經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 鄭一真 美國納斯達(dá)克指數(shù)在今年3月23日觸及4次熔斷之后低點(diǎn)，抹去2017年以來的所有漲幅?？吹诫娔X屏幕上道指觸及18213點(diǎn)的盤中低點(diǎn)，海投全球創(chuàng)始人王金龍非常驚詫，沒想到只做了15年投資，百年不遇的市場連續(xù)熔斷都見到了。

半年后的9月27日，王金龍向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者回憶當(dāng)時(shí)的情景，美股發(fā)生4次熔斷的那兩周，他基本都在評(píng)估。“因?yàn)槲覀儧]有杠桿，沒有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以沒有拋售，一直在評(píng)估市場。但幾次熔斷比較突然，也沒有很好的抄底時(shí)機(jī)。”

看到市場瘋狂拋售，一片哀鴻遍野，美聯(lián)儲(chǔ)迅速救市，包括給每個(gè)家庭發(fā)3000美元，個(gè)人發(fā)1200美元。王金龍的公司也收到了十幾萬美元，相當(dāng)于公司8個(gè)月的房租（包含兩個(gè)部分，兩個(gè)月的房租加工資，如果只付房租可以付8個(gè)月。）。直到這時(shí)，疫情帶來的流動(dòng)性危機(jī)才真正解除。“手里有糧，心里不慌”，就是王金龍當(dāng)時(shí)最大的感受。

對(duì)于不少投資機(jī)構(gòu)而言，和2008年的金融危機(jī)很不一樣，這一次危與機(jī)并存，甚至投資的機(jī)會(huì)更多于風(fēng)險(xiǎn)。歷經(jīng)多次危機(jī)的王金龍表示，金融危機(jī)是有周期性的，有跡可尋，可以通過資產(chǎn)配置來防御，甚至是獲利的，但是天災(zāi)人禍等突發(fā)事件是需要防范措施去對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。未來的一個(gè)共性，就是隨著全球化的深入，危機(jī)基本都是全球性的，無處可藏，只能直接面對(duì)。

經(jīng)歷四次危機(jī)

3月份，王金龍每天面對(duì)的贖回資產(chǎn)壓力還是比較大的，尤其是有的客戶沒有流動(dòng)性需求，單純是“現(xiàn)在市場不好，要持幣觀望一段時(shí)間。”

向其贖回資產(chǎn)的客戶主要是兩類，一是有固定支出的中產(chǎn)客戶，不能承受過高的市場波動(dòng)，每年固定要繳學(xué)費(fèi)、生活費(fèi)、保費(fèi)、房貸等，就提現(xiàn)準(zhǔn)備到期繳費(fèi)；另外一類是家族辦公室，他們的客戶配置比較復(fù)雜，可能有過高的杠桿等，市場下跌需要補(bǔ)倉必須贖回補(bǔ)充流動(dòng)性。所幸王金龍持有的資產(chǎn)流動(dòng)性比較好，全部滿足了客戶贖回的要求。

熬過那幾個(gè)星期，美聯(lián)儲(chǔ)開始救市之后，市場就逐漸穩(wěn)定下來了。

美國中小企業(yè)也從這些救市措施中受益。四月底到五月初，王金龍一共收到兩筆美國政府提供的PPP貸款（工資保護(hù)計(jì)劃），都是通過公司的Chase Bank（大通銀行）直接發(fā)放到企業(yè)賬戶。貸款額度是基于每個(gè)月的工資單來定的，零利率，5年以后還，如果全部用來發(fā)工資、交房租就不用還了。

“當(dāng)時(shí)收到保護(hù)計(jì)劃的資金還是比較感動(dòng)的，因?yàn)閲鴷?huì)一直在爭論，政策一直都在變化，大家都不知道是不是在忽悠我們。真正資金到帳才覺得是實(shí)在的，雖然只夠補(bǔ)貼兩個(gè)月的房租。我們到現(xiàn)在也沒有回辦公室辦公，但是過去半年的房租還要正常繳納。這筆錢讓我們感覺政府是在保護(hù)中小企業(yè)，保護(hù)員工不要失業(yè)。”

因?yàn)閺氖氯蛲顿Y業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)換成在家辦公，王金龍的海投全球也沒受到太大影響，對(duì)中美團(tuán)隊(duì)的緊密合作甚至有一定的促進(jìn)作用。每天上班路上省下來的兩個(gè)小時(shí)，王金龍就用來鍛煉身體。

市場穩(wěn)定之后，王金龍也著手調(diào)整資產(chǎn)配置，降低了股票的比例，提高了現(xiàn)金的比例，債券的比例基本不變，但加大私募債券的配置。當(dāng)時(shí)，疫情要持續(xù)多久、實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否會(huì)衰退、刺激政策是否會(huì)到位等不確定性比較高。所以資產(chǎn)配置調(diào)整的主要目的是提高流動(dòng)性，降低二級(jí)市場的風(fēng)險(xiǎn)敞口，防范市場波動(dòng)。同時(shí)提高另類投資比例，拉長投資期限，利用資產(chǎn)價(jià)格下跌的機(jī)會(huì)，布局更分散的資產(chǎn)配置。

王金龍同時(shí)增加了高科技股票配置，主要的判斷是高科技公司受到疫情的沖擊比較小，基本面也都比較扎實(shí)，業(yè)務(wù)還在增長。但是高科技股票反彈得太快，股價(jià)太高，并沒達(dá)到預(yù)期的比例。

對(duì)個(gè)人家庭資產(chǎn)而言，王金龍首先檢查了一下醫(yī)療保險(xiǎn)是否完善，提高了現(xiàn)金存款的比例，保證有6個(gè)月的生活費(fèi)隨時(shí)可以提取。取消了今年去阿拉斯加，坎昆和東非的行程，減少了很多非必要支出。跟往年一樣還是把401K養(yǎng)老計(jì)劃、IRA個(gè)人養(yǎng)老賬戶、529學(xué)費(fèi)賬戶等全部繳齊。

這次的疫情，對(duì)王金龍而言，只是過往經(jīng)歷的數(shù)次危機(jī)之中的一次，嚴(yán)格意義上，并不算是他經(jīng)歷過的最嚴(yán)重的的危機(jī)。也或許，二三十年的投資創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷讓他更知道危機(jī)來臨之時(shí)如何以“平常心”應(yīng)對(duì)。

2003年的非典時(shí)期，王金龍?jiān)诒本┑囊患襍P公司創(chuàng)業(yè)，主業(yè)是彩信。“還好當(dāng)時(shí)投入并不多，受到疫情的影響也不大，大家呆在家里，沒什么娛樂就下彩鈴、發(fā)彩信。”

但是王王金龍?jiān)u估了一下，當(dāng)時(shí)行業(yè)已經(jīng)比較擁擠，SP公司的現(xiàn)金流都比較好，促發(fā)了很多整合并購。加之遇到非典大家都不能上班，王金龍很快把公司賣掉了。也正是在那個(gè)時(shí)期，美國的主流VC開始進(jìn)入中國，紅杉中國、凱鵬華盈中國等都是那個(gè)階段成立的。

王金龍上一次創(chuàng)業(yè)，是在2000年左右，當(dāng)時(shí)成立了一家軟件公司，但遇上互聯(lián)網(wǎng)泡沫，最終公司沒錢了，也無法上市。

非典之后，王金龍徘徊了一段時(shí)間，決定從科技行業(yè)轉(zhuǎn)向投資。但是因?yàn)闆]有任何投資經(jīng)驗(yàn)，就從Entrepreneur in Residence（EIR，入場企業(yè)家） 的角度，擠進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資VC行業(yè)。EIR是兼職的投資合伙人，沒有工資，負(fù)責(zé)找項(xiàng)目。這段時(shí)期對(duì)王金龍來說，是一個(gè)低谷期。

“當(dāng)時(shí)我從北京搬到張江高科，跟幾個(gè)同事合住3居室，每天從浦西坐地鐵2號(hào)線到終點(diǎn)站——張江高科，再走一公里土路到辦公室。因?yàn)閺埥€沒有餐館，中午、晚上都跟美國合伙人吃從陸家嘴叫來的pizza。剛開到上海的美國Pappa Johns味道很正，紐約都吃不到。”

2007年時(shí)，王金龍?jiān)诩~約的一家投行做杠桿金融投資（Leveraged Finance），都是投資高盛、KKR的百億美金杠桿收購項(xiàng)目，還挑挑揀揀。轉(zhuǎn)到了2008年，連1億美金的公司發(fā)債項(xiàng)目都搶破頭。以前，杠桿收購項(xiàng)目規(guī)模大、利潤非常高，投行搶著做，公司發(fā)債沒有錢賺，投行都不愿意做。2008年的金融危機(jī)改變了紐約的業(yè)態(tài)，金融行業(yè)一蹶不振，到今天還在持續(xù)收縮，同時(shí)高科技行業(yè)開始蓬勃發(fā)展。

遇上金融危機(jī)，投行都沒有業(yè)務(wù)——沒有并購、沒有上市、沒有交易，只有專門收購破產(chǎn)、重組公司資產(chǎn)、銀行壞賬、基金受壓資產(chǎn)、開發(fā)商爛尾項(xiàng)目的禿鷲基金和政府救市基金非?；钴S。

“我放棄了投行，進(jìn)入買方，開始做全球資產(chǎn)配置。”王金龍說。

海外資產(chǎn)如何配置

王金龍于2014年成立還海投全球。目前受到SEC監(jiān)管的海投注冊投資顧問（Haitou Investment management）管理1.6億美元的資產(chǎn)。

王金龍?jiān)缙谝矃⑴c海外大學(xué)基金投資QFII的項(xiàng)目，海投全球資產(chǎn)配置也是參照大學(xué)基金模式，長期收益目標(biāo)在12%左右。在過去5年，王金龍表示，都達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，即使在今年上半年疫情肆虐、市場劇烈波動(dòng)的情況下，也達(dá)到了投資收益目標(biāo)。

迄今為止，王金龍最成功的的一筆投資是東南亞消費(fèi)信貸。海投全球從2015年開始在東南亞開始布局，把美國的資本和中國的技術(shù)輸出到東南亞、南亞、非洲等國家，跟當(dāng)?shù)氐碾娚?、渠道、物流公司等合作投資消費(fèi)分期、供應(yīng)鏈金融等消費(fèi)信貸投資機(jī)會(huì)。

王金龍認(rèn)為，這些新興市場國家正在興起，進(jìn)入人口紅利、消費(fèi)紅利的階段，需要中國和美國的技術(shù)和資本支持。未來的幾十年，新興市場的消費(fèi)都是很好的套利投資機(jī)會(huì)。新興市場消費(fèi)信貸的目標(biāo)收益是12%-15%，王金龍表示，從2016年至今已經(jīng)累計(jì)發(fā)行的2億多美元債券，全部達(dá)到了目標(biāo)收益。

而其最失敗的一筆投資是一只中概股——去年底登陸香港頗受關(guān)注的中國飛鶴。飛鶴乳業(yè)（American Diary）最早在美國上市，這筆投資讓王金龍損失了大部分本金。

據(jù)王金龍講述，2012年基于對(duì)兒童配方奶的信心和飛鶴資產(chǎn)價(jià)值的判斷，王金龍買入幾千股飛鶴乳業(yè)。在2008年三聚氰胺事件爆發(fā)的時(shí)候，飛鶴因?yàn)槭亲约鹤鰱|北的奶源，質(zhì)量控制得好，沒有收到波及，反而銷量大增。同時(shí)很快獲得了紅杉資本的PIPE投資（即私募股權(quán)投資已上市公司股份）。但飛鶴乳業(yè)全國鋪開以后，業(yè)務(wù)之后就急劇下降，跟紅杉對(duì)賭失敗要回購，股價(jià)下跌了90%以上。在2013年左右的時(shí)候，正好中概股回歸熱潮興起，飛鶴開始私有化，因?yàn)閳?bào)價(jià)過低，美國投資人受損開始起訴，律所邀請投資人加入集體訴訟。飛鶴創(chuàng)始人還涉及內(nèi)部交易被SEC調(diào)查。最后一地雞毛，還是成功退市。

“現(xiàn)在飛鶴在香港二次上市，又開始風(fēng)光無限。投資者是健忘的，看不出是同一家公司。也因?yàn)槭莻€(gè)人賬戶比較任性，一直持有到退市。退市價(jià)格只有不到1.5億美元。飛鶴2019年香港二次上市當(dāng)天市值670億港幣。”王金龍說。

多年投資經(jīng)驗(yàn)的積累，讓王金龍意識(shí)到，無論是牛市還是熊市都要有一個(gè)長期執(zhí)行的投資計(jì)劃，保證資產(chǎn)能夠在不同的市場環(huán)境下長期穩(wěn)定地增長。長期配置一方面是配置投資期比較長的私募股權(quán)等資產(chǎn)，更重要的是要有10年以上的規(guī)劃。第二要有平常心，不能恐慌，不能有應(yīng)激反應(yīng)。美國疫情開始之后，流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)致市場熔斷以后，有些投資人清倉股票，就錯(cuò)過了過去半年的強(qiáng)勢反彈。

“現(xiàn)在，基本上每5-10年就有一次全球性的危機(jī)。黑天鵝事件變成了新常態(tài)。我們要隨時(shí)準(zhǔn)備好保護(hù)自己的財(cái)富。”

這次疫情令王金龍有點(diǎn)失落和無奈的是，“很多客戶并沒有長期資產(chǎn)配置規(guī)劃，只是因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品收益較高并且穩(wěn)定、流動(dòng)性好才來投資，給我們的定位還是一個(gè)‘海外理財(cái)平臺(tái)’或者一個(gè)‘美元的P2P’，所以比較失望，心理落差比較大，感覺全球資產(chǎn)配置的投資者教育還有很長的路要走。”

如何長期配置，針對(duì)不一樣的客群，王金龍也給出了很不一樣的建議。

針對(duì)有移民和留學(xué)等海外需求的中產(chǎn)投資人，王金龍一般建議比較簡單直接的資產(chǎn)配置方案，例如比較傳統(tǒng)的60/40股票/債券組合，股票可以配置標(biāo)普500、納斯達(dá)克等大盤指數(shù)，債券可以配置國債、公司債、私募債等固定收益產(chǎn)品。這個(gè)組合流動(dòng)性好，成本低，資產(chǎn)透明，投資人容易理解認(rèn)同。

對(duì)于有海外資產(chǎn)的高凈值投資人，王金龍會(huì)在會(huì)在傳統(tǒng)的股票債券組合上增加另類投資配置，例如地產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)投資、對(duì)沖基金等。根據(jù)投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益、流動(dòng)性的要求調(diào)整配置比例。這個(gè)配置方案在犧牲部分流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，分散風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益和穩(wěn)定性。

對(duì)于有家族信托和家族辦公室的超高凈值客戶，就需要完全定制。海投全球可能從最開始的身份和稅務(wù)籌劃做起，設(shè)立信托和基金，再做資產(chǎn)配置方案。也有可能只負(fù)責(zé)其中的一個(gè)板塊，例如美國高科技股票、私募債券或者房地產(chǎn)項(xiàng)目投資。