經(jīng)濟觀察報 記者 蔡越坤 2020年以來，信托產(chǎn)品的收益率逐步走低，部分集合信托產(chǎn)品的收益率甚至跌破6%。

一位北京信托理財師對記者表示，下半年以來收益率相比年初降低了100個BP左右，收益率持續(xù)走低，如果公司出現(xiàn)個別收益率較高的產(chǎn)品，一般會受到投資者的追捧。

不過，他同時表示，標品類信托產(chǎn)品明顯增多，部分習慣投資融資類產(chǎn)品的投資者在投資標品類產(chǎn)品時多了一分猶豫和觀望。

優(yōu)勢降低

當信托產(chǎn)品的收益率普遍降低至7%以下，信托產(chǎn)品對于高凈值客戶而言，是否還有吸引力？

一位超過10年投資經(jīng)驗的投資者劉霄對記者表示，信托產(chǎn)品長期而言最受投資者關(guān)心的有兩點：第一是剛性兌付；第二是高收益。

他表示，如今這兩大優(yōu)勢均逐漸降低，雖然會繼續(xù)投資信托產(chǎn)品，但是會降低比重。

從產(chǎn)品收益來看，用益信托數(shù)據(jù)顯示，8月集合信托產(chǎn)品的平均收益率為6.81%，環(huán)比下滑0.24個百分點。從數(shù)量占比來看，8月收益率處于7-8%之間的產(chǎn)品數(shù)量占比保持首位，但收益率處于6-7%之間的產(chǎn)品的占比快速上升。

據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計，截至9月4日，在披露預期收益率的990款產(chǎn)品中，預期收益率在8%以上的集合產(chǎn)品的數(shù)量占比為20.22%；收益在7%-8%（含）之間的集合產(chǎn)品的數(shù)量占比為36.64%；收益在6%-7%（含）之間的集合產(chǎn)品的數(shù)量占比為21.91%，環(huán)比增加8.30個百分點；6%（含）及以下的集合產(chǎn)品的數(shù)量占比為21.23%，環(huán)比增加1.84個百分點。

進入9月份，信托產(chǎn)品的收益率仍在持續(xù)走低中。根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)統(tǒng)計，9月第一個周，共有105款新成立產(chǎn)品公布了預期收益率，平均預期收益率6.98%；9月第二個周，共有113款新成立產(chǎn)品公布了預期收益率，平均預期收益率6.60%，環(huán)比回落0.38個百分點，降幅為5.40%。

而在今年一季度末，用益信托數(shù)據(jù)顯示，據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計，截至2020年1月3日，去年四季度發(fā)行的集合信托產(chǎn)品平均預期收益率為7.91%。2019年四季度平均預期收益率8%-9%之間的集合信托產(chǎn)品的數(shù)量占比依舊最高。

不難發(fā)現(xiàn)，2020年以來，信托產(chǎn)品的收益率持續(xù)走低，截至目前預期年收益率維持的7%左右。

劉霄對記者直言，如果當信托產(chǎn)品的收益率降到7%以下，競爭力著實在下降了，會降低信托產(chǎn)品的投資意愿。

另一方面，他告訴記者，因為近兩年，信托產(chǎn)品發(fā)生違約的頻率增大，7%左右的收益率還要承擔本息無法兌付的風險，確實購買時比往年更加謹慎了。首先需要關(guān)注產(chǎn)品的底層資產(chǎn)、抵質(zhì)押物的資產(chǎn)質(zhì)量、融資方信用等；其次關(guān)注信托機構(gòu)的股東等，考慮的因素更多。

他認為，如果信托產(chǎn)品收益率長期維持在7%以下，信托產(chǎn)品的吸引力在逐漸降低。據(jù)他回憶，2012年左右，信托產(chǎn)品的收益率能達到12%左右；2016年左右，信托產(chǎn)品收益率也降低至7%左右，隨后2018年、2019年回升至8%左右。2020年以來，信托產(chǎn)品的收益率再次降低至7%左右。

對此，普益標準研究員王晨宇在接受記者采訪時表示：第一，隨著融資類信托強監(jiān)管時代的到來，非標資產(chǎn)整體規(guī)模近來壓降力度較大，導致市場上優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)減少，收益較高的傳統(tǒng)非標業(yè)務開展較為困難，進而導致產(chǎn)品收益率整體出現(xiàn)下行趨勢；第二，隨著非標轉(zhuǎn)標的廣泛推進，信托公司紛紛試水標品投資信托業(yè)務，但囿于此類業(yè)務開展年限較短、經(jīng)驗較少和投研能力有待提高等原因，產(chǎn)品收益率普遍保持在較低水平，影響集合信托產(chǎn)品平均收益率。

所謂“標品”信托即是指信托公司依據(jù)信托文件約定，將信托資金直接或間接投資于公開市場發(fā)行交易的標準化金融產(chǎn)品的信托業(yè)務，包括股票、債券等。

9月23日，大唐財富研究中心回復記者采訪時也表示，第一，市場的整體利率水平走低。今年以來央行已經(jīng)四次下調(diào)存款準備金率，給市場帶來了不少的流動性，在貨幣供應量相對充足的情況下，各類資產(chǎn)的預期收益率就會下降，信托產(chǎn)品收益率也必須跟著市場的整體利率水平走低。第二，非標轉(zhuǎn)標的政策趨勢。未來一段時間內(nèi)信托公司必須大幅降低非標信托產(chǎn)品的份額，因此信托產(chǎn)品平均收益率在轉(zhuǎn)型期間繼續(xù)走低實屬必然。目前還沒有設(shè)定何時要調(diào)整到位的最后期限，若比照資管新規(guī)過渡期到2021年底，則2021年底前都看不到信托產(chǎn)品平均收益率反轉(zhuǎn)的希望。

標品信托接受度幾何？

除了收益率降低，信托行業(yè)在整體壓降融資類信托背景下，標品信托正逐漸增多。對于投資者而言，接受度如何呢？

對此，劉霄對記者表示，標品信托肯定不是固定收益率，而是變成浮動收益率，很明顯風險相比增加了不少。

標品信托是不就意味著低收益率？對此，王晨宇對記者表示，目前來看，標品投資信托產(chǎn)品收益率短期內(nèi)肯定會維持在低位，原因主要在于此前信托公司在標品投資領(lǐng)域涉獵較少，業(yè)務開展尚處于起步階段。對于投資者而言，應當以平常心看待標品投資信托業(yè)務，應當意識到資管新規(guī)旨在降低信托行業(yè)系統(tǒng)性風險，減少“爆雷”事件發(fā)生的幾率，壓降非標投資占比和集中度、發(fā)展標品投資某種程度上是對投資者權(quán)益的保護，這也將不可避免的導致集合信托產(chǎn)品收益水平的下降。另外，標品投資信托產(chǎn)品收益率目前較低的原因在于信托公司在此領(lǐng)域積累不足，但長期來看，隨著業(yè)務的深入開展，收益率也有望逐步提升。

上述北京地區(qū)信托理財師對記者也表示，下半年以來，隨著市場上標品類信托產(chǎn)品增多，投資者的接受度肯定不如融資類信托產(chǎn)品，因為是浮動收益率的產(chǎn)品，在購買時投資者更加謹慎，相對會更加挑剔信托機構(gòu)自身股東背景等因素。

對于標品類信托的投資建議，王晨宇表示，對于標品投資信托而言，與基金產(chǎn)品類似，投資者可以從以下三個維度進行考察：在信托公司維度，可以考察其開展標品投資業(yè)務的年限、標品投資產(chǎn)品管理規(guī)模、公司及投資團隊穩(wěn)定性等方面的情況，綜合選擇合適的信托公司；在信托經(jīng)理維度，可以考察信托經(jīng)理從事標品投資業(yè)務的年限、管理產(chǎn)品規(guī)模、過往業(yè)績等方面，擇優(yōu)選擇超額收益較高且穩(wěn)定的信托經(jīng)理管理的產(chǎn)品；在信托產(chǎn)品維度，可以考察其成立后的年化收益率等，在不超過風險承受水平的情況下選擇收益可觀的信托產(chǎn)品。

對于標品類信托投資的風險需要注意的地方，王晨宇建議，投資者應當意識到，對比而言，非標信托產(chǎn)品存在的信用風險較大，標品信托產(chǎn)品存在的市場風險較大。投資者在投資信托產(chǎn)品時，應保持謹慎的態(tài)度，從底層資產(chǎn)、交易對手、收益水平等各個方面了解所投產(chǎn)品的詳細信息，把控好風險。對于標品投資，應當關(guān)注所投產(chǎn)品的底層資產(chǎn)質(zhì)量和比例，以及信托經(jīng)理的投資策略，同時關(guān)注國內(nèi)外金融市場情況和相關(guān)資訊，把控產(chǎn)品的市場風險。

（應受訪者要求，劉霄為化名）