經(jīng)濟觀察報 記者 胡艷明  51只產(chǎn)品，超過千億的規(guī)模，上半年平均年化收益率達到5.05%，“年輕”的銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品，正在跌跌不休的資本市場，和利率一路走低的銀行存款中，釋放出一定的吸引力。

2021年9月10日，原銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知》（下稱《通知》），正式開啟養(yǎng)老理財試點。

歷經(jīng)兩年多的時間，銀行養(yǎng)老理財從試點初期的“四城四機構(gòu)”，發(fā)展到如今的“10+1”家機構(gòu)及十座城市，布局緩緩展現(xiàn)開來。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明分析，2023年上半年，11家理財公司共存續(xù)51只養(yǎng)老理財產(chǎn)品，平均年化收益率為5.05%，所有產(chǎn)品均錄得正收益。相較之下，237只養(yǎng)老目標基金上半年平均年化收益率僅0.13%。

下半年以來，銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品收益有所回落。10月20日，北京的李女士打開銀行App看到，她搶投的“工銀理財·頤享安泰固收類封閉凈值型養(yǎng)老理財產(chǎn)品”，至今已經(jīng)持有576天，產(chǎn)品持有收益率3.15%。

2018年以來，監(jiān)管機構(gòu)穩(wěn)步推出稅延商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老理財、養(yǎng)老目標基金、特定養(yǎng)老儲蓄等養(yǎng)老產(chǎn)品。個人養(yǎng)老金制度于2022年11月啟動后，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品逐漸豐富。招商證券研究報告指出，2023年第一季度，養(yǎng)老理財、養(yǎng)老目標基金、特定養(yǎng)老儲蓄規(guī)模分別為1005、859和336億元。

從發(fā)行方面看，在2022年，銀行養(yǎng)老理財備受市場熱捧，一經(jīng)發(fā)售即迅速售罄。進入2023年，養(yǎng)老理財日漸“低調(diào)”，至今僅發(fā)行了一只產(chǎn)品。

51只養(yǎng)老理財

2021年9月10日，原銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知》，自9月15日起，工銀理財在武漢市和成都市，建信理財和招銀理財在深圳市，光大理財在青島市開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點。試點期限暫定一年。試點階段，單家試點機構(gòu)養(yǎng)老理財產(chǎn)品募集資金總規(guī)模限制在100億元以內(nèi)。

2022年2月6日，首批參與試點的銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品正式面世。當時，共有四家理財公司發(fā)布了養(yǎng)老理財產(chǎn)品：光大理財?shù)氖卓铕B(yǎng)老理財產(chǎn)品為“頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2026第1期”；招銀理財產(chǎn)品為“頤養(yǎng)睿遠穩(wěn)健五年封閉1號”；建信理財產(chǎn)品為“安享固收類封閉式養(yǎng)老理財產(chǎn)品”；工銀理財產(chǎn)品為“頤享安泰固定收益類封閉凈值型養(yǎng)老理財產(chǎn)品”。當時，這些產(chǎn)品在市場受到追捧，發(fā)行后額度經(jīng)?？?ldquo;搶”。

在前期試點的基礎(chǔ)上，2022年2月，原銀保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于擴大養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的通知》，確定在前期“四地四機構(gòu)試點”基礎(chǔ)上，將試點范圍擴展至“十地十機構(gòu)”，養(yǎng)老理財業(yè)務進入加速發(fā)展階段。而對于已經(jīng)開展試點的四家理財公司，單家機構(gòu)老年理財產(chǎn)品最高募集金額由100億元提高到500億元。

廖志明在研究報告匯總指出，從產(chǎn)品類型來看，養(yǎng)老理財以長期限封閉式固收類為主，截至2023年6月末，共存續(xù)51只養(yǎng)老理財產(chǎn)品，主要為中低風險固收類理財，風險等級為R2的固收類理財產(chǎn)品有38只，占養(yǎng)老理財產(chǎn)品數(shù)量的75%。養(yǎng)老理財主要以封閉式為主，有48只養(yǎng)老理財產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品。

從費率來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，237只養(yǎng)老目標基金（僅統(tǒng)計主份額）平均管理費率（簡單平均）、托管費率分別為0.74%和0.17%，管理費率、托管費率中位數(shù)分別為0.8%和0.15%。51只養(yǎng)老理財產(chǎn)品平均管理費率和托管費率分別為0.08%和0.02%，管理費率、托管費率中位數(shù)分別為0.10%和0.02%。

養(yǎng)老理財都投向哪些地方？從前十大持倉來看，養(yǎng)老理財主要配置非標、債券和資管產(chǎn)品。普益標準統(tǒng)計顯示，47只已披露2023第一季度報告的養(yǎng)老理財產(chǎn)品，前十大持倉合計規(guī)模為442億，約占47只產(chǎn)品投資資產(chǎn)規(guī)模的44%。其中，主要持有非標、債券以及資管產(chǎn)品，規(guī)模分別為165億元、116億元和150億元，占投資資產(chǎn)比重分別為16.2%、11.4%和14.8%。前十大持倉債券中，商業(yè)銀行二級資本債、商業(yè)銀行永續(xù)債規(guī)模分別為18億元和20億元。

普益標準指出，養(yǎng)老理財產(chǎn)品數(shù)量增量不多主要有以下幾方面原因：一是養(yǎng)老理財產(chǎn)品相較于大多數(shù)理財產(chǎn)品，其投資期限相對較長，流動性相對較弱，客群有一定限制，所以整體數(shù)量不多；二是該類產(chǎn)品要在維持穩(wěn)健性的基礎(chǔ)上追求高收益，底層資產(chǎn)選擇范圍有限，整體呈現(xiàn)同質(zhì)化發(fā)展趨勢，難以滿足客戶多樣化的投資需求；三是養(yǎng)老理財產(chǎn)品與普通理財產(chǎn)品區(qū)分度不高，產(chǎn)品特色不夠鮮明，對投資者的吸引力有限。

分紅與創(chuàng)新

截至目前，11家理財公司共存續(xù)51只養(yǎng)老理財，其中在2022年新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量最多，在2022年9月發(fā)行9只產(chǎn)品；2023年僅新發(fā)1只養(yǎng)老理財產(chǎn)品，興銀理財發(fā)行了一只“固收+權(quán)益”養(yǎng)老理財產(chǎn)品“安愉五年封閉3號固收類養(yǎng)老理財產(chǎn)品”，產(chǎn)品成立于2023年1月19日。

《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2022年）》中顯示，截至2022年底，養(yǎng)老理財產(chǎn)品存續(xù)50只，累計購買金額1002.95億元，投資者46.6萬人次。

不過，存續(xù)的養(yǎng)老理財也曾密集分紅，每份分紅金額從0.0025元到0.005元不等。今年5月，交銀理財旗下三款養(yǎng)老理財產(chǎn)品采用現(xiàn)金分紅的方式，每份分紅金額均為0.005元；6月14日，招銀理財表示，擬對“招銀理財招睿頤養(yǎng)睿遠穩(wěn)健五年封閉1號固定收益類養(yǎng)老理財產(chǎn)品”進行收益分配，每份理財計劃現(xiàn)金分配金額為0.0075元。7月底，光大理財多款養(yǎng)老理財產(chǎn)品披露分紅公告。

值得注意的是，養(yǎng)老理財與個人養(yǎng)老金理財名稱相似，但不同于個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品。

2022年4月，國務院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》；同年11月25日，個人養(yǎng)老金制度在36個城市和地區(qū)啟動實施。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，開立賬戶后，個人養(yǎng)老金繳費可用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等產(chǎn)品，買什么、什么時候買都由參加人自主選擇、自主決定。

《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2023年上）》顯示，截至 2023年6月30日，代銷個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品的機構(gòu)數(shù)和投資者認申購規(guī)模穩(wěn)步增長，已正式銷售個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品的12家商業(yè)銀行累計為個人養(yǎng)老金投資者開立理財行業(yè)平臺養(yǎng)老金賬戶11萬個，4家理財公司共發(fā)行18只個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品，累計銷售規(guī)模達到7.79億元。

李女士告訴記者，她目前沒有開通個人養(yǎng)老金賬戶，雖然很多銀行在鼓勵用戶開通，還開展了開戶送禮品等營銷活動，以及開通賬戶之后可以抵扣個稅。但是，看到購買的養(yǎng)老理財?shù)氖找嬷?，她打消了念頭。她認為，各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品首先要把產(chǎn)品能力提上去，才是最重要的吸引客戶的策略。

“我們觀察成熟發(fā)達國家養(yǎng)老理財產(chǎn)品，其特色通常是穿越經(jīng)濟周期做了大類資產(chǎn)配置去捕捉整個周期中穩(wěn)定的機會，從而產(chǎn)生穩(wěn)定的收益。”青銀理財代董事長兼總裁王茜10月13日在2023上海全球資產(chǎn)管理論壇上表示，養(yǎng)老理財產(chǎn)品應主打大類資產(chǎn)配置，而且應秉持全球多元大類資產(chǎn)配置的概念，資管機構(gòu)需要加強核心投研能力、交易紀律、人才梯隊等核心內(nèi)容的修煉。

對于如何將理財產(chǎn)品與養(yǎng)老金的保值增值訴求相結(jié)合，王茜認為，養(yǎng)老理財產(chǎn)品在管理目標上，一個是長期，一個是絕對收益，所以需要從管理和考核的角度來落實確保這兩個目標。“現(xiàn)在市場上資管機構(gòu)大部分產(chǎn)品以排名導向考核的，所以會追求相對收益，也會出現(xiàn)一些稍微激進的配置思路。為避免踏空，養(yǎng)老理財產(chǎn)品要以絕對收益作為考核目標。”王茜說。

對于養(yǎng)老理財?shù)奈磥韯?chuàng)新方向，普益標準認為，養(yǎng)老理財?shù)膭?chuàng)新發(fā)展方向可以包括以下兩方面：一是在產(chǎn)品設(shè)計方面，持續(xù)豐富產(chǎn)品類型和個性化程度，滿足不同投資者的多元化需求，例如根據(jù)投資者的風險偏好、年齡、職業(yè)等因素推出個性化的產(chǎn)品；二是在產(chǎn)品銷售方面，深化與其他金融業(yè)態(tài)的融合，推動跨行業(yè)、跨市場的合作與創(chuàng)新，如聯(lián)動養(yǎng)老保險，為客戶提供“養(yǎng)老保險+養(yǎng)老理財”服務方案，在保險期限內(nèi)獲得雙份保障和收益，或和證券、基金等機構(gòu)產(chǎn)品融合，由證券公司和基金公司提供專業(yè)的投資建議和風險管理服務，提升投資者體驗。