經(jīng)濟觀察報 記者 蔡越坤  

金融職場圖鑒之投行篇

出差奔波了一天，晚上8點多鐘，徐貴回到酒店，打開電腦繼續(xù)梳理一家城投客戶的資料。

作為一家中型券商某省分公司的投行部總經(jīng)理，徐貴除了負責(zé)債券承銷和并購重組等傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)外，還面臨著一項新挑戰(zhàn)：公司要求他帶領(lǐng)部門人員銷售公司旗下的資管理財產(chǎn)品。這讓他倍感焦慮。

銷售理財產(chǎn)品一般屬于公司機構(gòu)客戶部負責(zé)，如今，卻分配到投行業(yè)務(wù)人員身上。公司最初下發(fā)這項工作的指標(biāo)時，大多數(shù)投行部員工極其反對，但是最終還是無奈地接受安排。

2023年8月底以來，證監(jiān)會提出階段性收緊IPO（首次公開募股）節(jié)奏，同時加大對IPO的審核和監(jiān)管。2024年上半年，新“國九條”等政策陸續(xù)發(fā)布，監(jiān)管正在加強上市審核和壓實中介機構(gòu)責(zé)任，提升上市公司質(zhì)量。監(jiān)管政策和市場環(huán)境的變化，將對證券行業(yè)產(chǎn)生深遠的影響，也給從業(yè)者帶來了前所未有的考驗。

IPO業(yè)務(wù)銳減帶來投行業(yè)務(wù)大幅下滑，給處于金融行業(yè)金字塔尖上的投行精英們帶來現(xiàn)實壓力。在全面注冊制之后擴容的投行團隊，成為券商“降本增效”的主要發(fā)力點。一方面，證券公司投行部門裁員、降薪的消息此起彼伏，另一方面，各家券商的投行部門主動做出戰(zhàn)略調(diào)整，適應(yīng)行業(yè)“新常態(tài)”。

作為擁有十多年從業(yè)經(jīng)驗的資深投行從業(yè)者，讓徐貴始料未及的是，券商的轉(zhuǎn)型竟然從投行人銷售理財產(chǎn)品開始。

投行人賣理財

徐貴最近非常發(fā)愁。

今年上半年開始，公司幾乎要求“全員”銷售公司旗下的理財產(chǎn)品，包括投行部人員。這是他從事投行工作以來從未遇到過的情況。

如今，銷售理財產(chǎn)品的指標(biāo)被納入2024年的工作考核指標(biāo)，如果不達標(biāo)，會最終影響到員工工資和獎金的發(fā)放。

因此，徐貴在做債券發(fā)行、并購重組等投行業(yè)務(wù)的同時，還要向客戶兜售理財產(chǎn)品。

徐貴接觸較多的是城投平臺公司?，F(xiàn)在這類公司的資金也非常緊張，更難有閑置資金用來理財。

投行業(yè)務(wù)人員接觸較多的上市公司，可用作理財?shù)馁Y金也沒那么寬裕。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至4月28日，滬深兩市使用自有或閑置資金購買理財產(chǎn)品的上市公司共有475家，相比去年同期降低超五成，創(chuàng)下近五年同期新低。這475家上市公司認購的理財產(chǎn)品共計2271只，同比下降55.28%。與此同時，A股上市公司認購的理財產(chǎn)品規(guī)模為1656.41億元，較上年同期下降63.75%。

徐貴向客戶兜售理財產(chǎn)品并不順利。上市公司購買理財產(chǎn)品時首先考慮安全性，其次才會考慮收益率的高低。因此，券商所發(fā)行的理財產(chǎn)品與銀行理財產(chǎn)品相比，優(yōu)勢并不明顯。

讓徐貴發(fā)愁的不只是賣理財。今年上半年開始，徐貴的預(yù)發(fā)獎金停了。預(yù)發(fā)獎金，就是把2024年的年終獎，在每個月工資里提前發(fā)放一部分。此外，公司將各種考核指標(biāo)提高了很多，如果完不成，員工的工資會明顯下降。

華東地區(qū)一家券商也啟動了一系列降本增效的措施。過去，該公司的后臺部門如總經(jīng)理辦公室、董事會辦公室、黨群辦公室等都獨立運作，但今年實施“三辦合一”或“兩辦合一”的整合策略，以提高工作效率和降低運營成本。

監(jiān)管的加強對該公司的投行部門產(chǎn)生了顯著影響。特別是在項目預(yù)審階段，這家券商變得更加謹(jǐn)慎和嚴(yán)格，導(dǎo)致許多項目在審核過程中被暫停。此外，自2023年下半年以來，IPO業(yè)務(wù)的減少對該公司的營收和利潤產(chǎn)生了影響。雖然該公司大部分中后臺員工的固定薪資尚未有大的變動，但2023年的年終獎已經(jīng)明顯減少。

不再挑項目

今年城投發(fā)債、IPO等業(yè)務(wù)開展比較難，徐貴的福利待遇等各方面有所降低。

談及上半年的業(yè)務(wù)變化，徐貴總結(jié)出一個字“難”。2023年底，有一些項目在公司內(nèi)部未審核通過，導(dǎo)致現(xiàn)在他手頭沒有太多存量客戶。

在IPO業(yè)務(wù)方面，徐貴感受到2024年監(jiān)管趨嚴(yán)，很多IPO項目被“卡死”，而且項目周期太長，受政策影響等不確定性因素太大。

2024年一季度，IPO數(shù)量和募資總額延續(xù)2023年后兩個季度的下降趨勢，IPO數(shù)量降至30家，募資總額降至235.66億元，相比去年同期的574.77億元下降59%。證券公司的證券承銷收入也相應(yīng)減少。

在債券發(fā)行業(yè)務(wù)方面，城投債收緊后，城投目前專注于“借新還舊”，因此弱資質(zhì)城投發(fā)債新增債務(wù)也越來越難。

徐貴目前的工作重點是幫助部分地方政府對新城投平臺進行資產(chǎn)重組，達到條件后再發(fā)債融資。從組建新的平臺到評級、發(fā)債，整個周期比較長。相比IPO項目而言，城投債發(fā)行周期相對較短，起碼能保證徐貴2024年的業(yè)績考核順利完成。“什么業(yè)務(wù)賺錢就做什么。”

今年，徐貴展業(yè)的心態(tài)發(fā)生了一些變化。對于新接觸的項目不再挑剔，只要項目有落地的潛在可能性，他都會積極溝通。

在此之前，徐貴每年在承接一些存量客戶的融資業(yè)務(wù)外，還有很多有融資需求的新增客戶。因此，他對項目比較挑剔，喜歡做當(dāng)?shù)匾?guī)模大一些的企業(yè)客戶，單筆融資規(guī)模大，而且客戶相對優(yōu)質(zhì)，項目落地更加容易。

今年上半年，徐貴遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，市場環(huán)境的嚴(yán)峻性迫使他不得不調(diào)整自己的策略和心態(tài)，放棄挑剔的態(tài)度，轉(zhuǎn)而采取更加靈活和包容的策略。

這種轉(zhuǎn)變意味著他需要對所有潛在的項目機會持開放態(tài)度，不再局限于特定的類型或規(guī)模，以確保能夠抓住每一個可能帶來收入的項目。同時，在項目評估和風(fēng)險管理上，徐貴需要投入更多的精力，維持業(yè)務(wù)的質(zhì)量和可持續(xù)性。

2024年以來，券商在發(fā)債、IPO等業(yè)務(wù)方面的競爭更加激烈，優(yōu)質(zhì)資源進一步向頭部券商靠攏。優(yōu)質(zhì)公司也會在銀行、券商等金融機構(gòu)當(dāng)中，去遴選更適合的方式去融資。

例如，目前，西部一家大型國企公司的融資渠道主要包括銀行、債券發(fā)行等。每個月底，該公司會制定下個月的融資計劃，由各家銀行、券商等參與競標(biāo)，最終該公司會根據(jù)金融機構(gòu)提供的利率做出選擇，“價低者得”。

徐貴發(fā)現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)的IPO項目或者發(fā)債項目，比如大型央國企，更多地在向頭部券商靠攏，這對于中小券商而言競爭壓力更大。

4月23日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于金融企業(yè)國有資產(chǎn)管理情況專項報告審議意見的研究處理情況和整改問責(zé)情況的報告》，提出“適時合理調(diào)整國有金融資本在銀行、保險、證券等行業(yè)的比重”“集中力量打造金融業(yè)‘國家隊’”“推動頭部證券公司做強做優(yōu)”等。

這意味著，券商“頭部效應(yīng)”或?qū)⒓觿?，證券行業(yè)集中度可能會進一步提升。

徐貴深感壓力。在他看來，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，只有通過不懈地奮斗和努力，才能在激烈的競爭中站穩(wěn)腳跟，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的突破和發(fā)展。

探尋新機會

在監(jiān)管層提出“培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”的方向指引下，證券公司的投行部門紛紛加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

頭部券商開始在一些重點領(lǐng)域加大投入，包括升級以投顧業(yè)務(wù)為核心的財富管理模式，提升以并購重組為重點的投行綜合服務(wù)能力，優(yōu)化以衍生品、固收、主經(jīng)紀(jì)商為代表的機構(gòu)業(yè)務(wù)服務(wù)，促進以跨境服務(wù)為依托的國際化發(fā)展。

在IPO業(yè)務(wù)縮量的背景下，一家西部地區(qū)券商在探尋有潛在增長機會的業(yè)務(wù)，自2023年下半年開始把業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)向了并購重組。

今年上半年，徐貴也開始布局一些并購重組項目。比如一些企業(yè)想IPO，徐貴就溝通對接一些存在“殼”價值的上市公司，通過并購重組幫助擬IPO企業(yè)達到上市的目的。

此外，徐貴還加大了對債券業(yè)務(wù)的時間分配，優(yōu)先保證完成今年的業(yè)績考核。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2023年及2024年第一季度，全市場IPO承銷規(guī)模分別為3565億元、236億元，同比分別下降39%、64%，IPO項分別落地313單、30單，同比分別下降27%、56%；債券承銷規(guī)模同比增加24%、4%，對券商投行業(yè)務(wù)起到一定支撐。

在徐貴眼中，優(yōu)質(zhì)的項目資源在進一步向頭部券商靠攏，小券商手里多持有相對資質(zhì)較差的融資主體項目，不同的券商還在提供同質(zhì)化的服務(wù)，競爭越來越激烈了。徐貴近乎篤定地認為，證券從業(yè)人員2024年的日子肯定不會好過。他覺得，券商必須思考如何轉(zhuǎn)型發(fā)展，提供差異化的服務(wù)，未來才可能不會被淘汰。

（應(yīng)受訪者要求，文中徐貴為化名）