10月28日，已通過港交所聆訊的榮昌生物制藥(煙臺(tái))股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“榮昌生物”）啟動(dòng)公開招股，擬全球發(fā)行7653.7萬股H股，發(fā)行價(jià)區(qū)間為50.30至52.10港元，股票代碼為9995.HK。榮昌生物公開招股第一天，獲得熱烈追捧，顯示了專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)這家創(chuàng)新生物藥公司發(fā)展前景的強(qiáng)勁信心。

榮昌生物淵源于內(nèi)地知名藥企榮昌制藥，聯(lián)手國家知名生物藥物專家、同濟(jì)大學(xué)教授房健民創(chuàng)設(shè)。2008年以來榮昌生物一直致力于研發(fā)針對(duì)新的靶點(diǎn)、具有創(chuàng)新設(shè)計(jì)及極具潛力的生物藥，公司研發(fā)管線聚焦自身免疫、腫瘤科和眼科疾病三大領(lǐng)域。目前，公司旗下紅斑狼瘡藥物泰它西普（RC18）已處于商業(yè)化前夜，預(yù)計(jì)將于今年內(nèi)取得上市批準(zhǔn)；抗體偶聯(lián)（ADC）新藥Disitamab Vedotin（RC48）于今年8月獲中國藥監(jiān)局接納治療胃癌適應(yīng)癥上市申請(qǐng)及納入優(yōu)先評(píng)審。

如同當(dāng)下不少在港上市的生物科技“明星股”，榮昌生物也是參照港交所《上市規(guī)則》第18A章上市的公司。盡管目前尚處于持續(xù)研發(fā)投入狀態(tài)，但榮昌生物自創(chuàng)設(shè)以來尤其是近兩三年，獲得全球各路資本持續(xù)關(guān)注和投資。

藥企名門聯(lián)手頂尖科學(xué)家  

眾所周知，生物創(chuàng)新藥是當(dāng)下新藥研發(fā)領(lǐng)域“皇冠上的寶石”，早在1997年，產(chǎn)出過“榮昌肛泰”、“甜夢(mèng)”等王牌中成藥產(chǎn)品的榮昌制藥，就在國內(nèi)率先進(jìn)入生物新藥創(chuàng)制領(lǐng)域，并于2005年成功研發(fā)出抗腫瘤一類生物新藥。2008年，榮昌制藥攜手留美科學(xué)家房健民教授設(shè)立榮昌生物，進(jìn)一步加碼生物創(chuàng)新藥物的研發(fā)創(chuàng)制及產(chǎn)業(yè)化。

被媒體喻為“獵藥人”的房健民教授，是國內(nèi)恢復(fù)高考后的第二批大學(xué)生。上世紀(jì)90年代初，他曾赴加拿大攻讀博士學(xué)位，后又在美國哈佛大學(xué)進(jìn)行博士后研究。多年科學(xué)研究生涯中，房健民教授不僅有多項(xiàng)研究成果發(fā)表于Nature Biotechnology、PNAS、Cancer Research等國際頂尖雜志，還曾在美國創(chuàng)立了進(jìn)行新藥早期研發(fā)的公司，并發(fā)明和設(shè)計(jì)了創(chuàng)新藥“康柏西普”分子。

“成立榮昌生物的初衷是做創(chuàng)新藥，開發(fā)first in class和best in class藥物，因此我們的立項(xiàng)策略始終是圍繞創(chuàng)新展開的”，房健民教授曾談到。

在房健民教授領(lǐng)銜下，榮昌生物來自海內(nèi)外的頂尖專家團(tuán)隊(duì)建立起抗體和融合蛋白、ADC和雙抗三大技術(shù)平臺(tái)，目前研發(fā)管線中涵蓋10余個(gè)抗體類生物一類新藥，有5款處于不同臨床開發(fā)階段的候選藥物，其已經(jīng)或正進(jìn)行逾30項(xiàng)臨床試驗(yàn)，涵蓋17種適應(yīng)癥，這將促成公司在未來幾年穩(wěn)步推進(jìn)商業(yè)化。

目前，榮昌生物研發(fā)管線中進(jìn)展最快的3個(gè)創(chuàng)新藥分別是泰它西普（RC18）、DisitamabVedotin（RC48）、RC28，分別主要對(duì)應(yīng)系統(tǒng)性紅斑狼瘡（SLE）、胃癌（GC）/尿路上皮癌（UC）、濕性老年性黃斑變性（AMD）等適應(yīng)癥。上述3個(gè)創(chuàng)新藥中，前兩者已經(jīng)在國內(nèi)遞交了上市申請(qǐng)，并納入了優(yōu)先審批。

豪華資本陣容加持

就商業(yè)層面而言，生物創(chuàng)新藥研發(fā)“高收益高風(fēng)險(xiǎn)”特征顯著，榮昌生物在創(chuàng)立早期，其研發(fā)投入主要來源于控股股東榮昌制藥及相關(guān)附屬公司，近年來，隨著榮昌生物多個(gè)研發(fā)管線取得決定性突破，榮昌生物獲得了各類專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的持續(xù)關(guān)注和投資。

榮昌生物招股書及公開信息顯示，2017年底以來，榮昌生物已成功完成多輪融資，公司估值一路走高。2017年12月，榮昌制藥（其后股權(quán)平移至榮昌生物）宣布成功完成十億元人民幣的融資。此次融資由深創(chuàng)投、國投創(chuàng)業(yè)、太盟投資集團(tuán)（PAG）、龍磐投資、國投創(chuàng)合聯(lián)合領(lǐng)投，以及華泰大健康基金、山東吉富創(chuàng)投、國中創(chuàng)投、魯信創(chuàng)投、中泰匯銀共同出資。

2019年12月，榮昌生物從榮昌制藥分拆重組，此后公司獲太盟投資等機(jī)構(gòu)投資約9000萬人民幣。

2020年3月，榮昌生物再次宣布完成超過1億美元融資。本輪融資由禮來亞洲基金(Lilly Asia Ventures)和清池資本(Lake Bleu Capital)領(lǐng)投，維梧資本（Vivo）、建峖實(shí)業(yè)投資(Janchor Partners)、奧博資本（OrbiMed）、Hudson Bay Capital等國際著名投資機(jī)構(gòu)及公司原有投資人共同參與投資。

榮昌生物本次發(fā)行的基石投資者包括富達(dá)國際、貝萊德、奧博資本、高瓴資本、禮來亞洲基金、清池資本、Cormorant、RBC、GIC、維梧資本、Hudson Bay Capital、Matthews、Janchor、Octagon、中信產(chǎn)業(yè)基金、經(jīng)緯中國、中國生物制藥、易方達(dá)、

新華資本19家各類專業(yè)投資機(jī)構(gòu)赫然在列。

這其中，既包括歐美老牌長線基金，也包括生物醫(yī)藥領(lǐng)域的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，還包括國內(nèi)一流的產(chǎn)業(yè)資本，以及全球知名的主權(quán)財(cái)富基金……一直以來，這些機(jī)構(gòu)不僅被視為資本市場(chǎng)上“最聰明的錢”，其獨(dú)到的眼光、專業(yè)性以及長期主義的堅(jiān)持，也使得這些機(jī)構(gòu)的投資標(biāo)的中屢屢有“獨(dú)角獸”誕生。

創(chuàng)新藥“牛市”助推“明星股”

“全球資產(chǎn)配置的需求已經(jīng)形成對(duì)中國高質(zhì)量醫(yī)藥健康企業(yè)的強(qiáng)烈關(guān)注，而且這一意愿還會(huì)不斷強(qiáng)化”，前述港交所生物科技股相關(guān)報(bào)告指出：“香港交易所開辟了一條全新途徑來有效滿足中國醫(yī)藥健康企業(yè)的融資需求，同時(shí)，這也是全球投資者布局極具吸引力的中國醫(yī)藥健康投資版塊的獨(dú)一平臺(tái)。”

目前國際主要的證券市場(chǎng)已經(jīng)逐步建立了適用于生物科技企業(yè)上市的證券市場(chǎng)規(guī)則，包括證券市場(chǎng)在內(nèi)的多層次融資渠道，也助力創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)由小到大、由虧損到有盈利，直至逐漸發(fā)揮其爆炸式增長的潛能。

過去兩年來，參照第18A章登陸港交所的創(chuàng)新藥企受到各類投資者的高度關(guān)注。其中重要一條原因，即在于生物創(chuàng)新藥相較化學(xué)藥物有著極高的壁壘，無論是前期高科技含量、高投入的特點(diǎn)，還是后期高技術(shù)門檻的生產(chǎn)工藝，都使得此類公司擁有更有效的“護(hù)城河”，這也意味著創(chuàng)新藥產(chǎn)品一旦實(shí)現(xiàn)商業(yè)化后將獲得豐厚持久的回報(bào)。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，盡管今年資本市場(chǎng)受疫情等因素影響，但今年所有參照第18A章上市的生物科技公司均獲得超額認(rèn)購，其中幾家甚至獲得個(gè)人投資者1000余倍的超額認(rèn)購。在此背景下，即將在港上市的榮昌生物，憑借其潛力巨大、布局完善的研發(fā)管線，以及穩(wěn)步推進(jìn)的商業(yè)化進(jìn)程，也有望成為創(chuàng)新藥板塊的又一支“明星股”。

而展望榮昌生物的經(jīng)營表現(xiàn)，目前其進(jìn)度最快的核心產(chǎn)品之一泰它西普（RC18）預(yù)計(jì)將于今年第4季度獲批上市，這也意味著公司將很快擁有一個(gè)在市場(chǎng)上幾乎沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的創(chuàng)新藥產(chǎn)品。研究數(shù)據(jù)顯示，2019年系統(tǒng)性紅斑狼瘡治療生物藥市場(chǎng)銷售收益為8億美元，并有望在2030年高速增長至132億美元。

Disitamab Vedotin（RC48）是我國率先提交新藥上市申請(qǐng)的自主研發(fā)的抗體-藥物偶聯(lián)（ADC）新藥。DisitamabVedotin（RC48）具有療效高、安全性好、在HER2高低表達(dá)實(shí)體瘤均有療效的特點(diǎn)。Disitamab Vedotin（RC48）現(xiàn)已開展多個(gè)臨床試驗(yàn)，其中胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌三個(gè)適應(yīng)癥的臨床試驗(yàn)進(jìn)展最快。在美國，Disitamab Vedotin（RC48）已經(jīng)遞交了新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)（IND）并授予孤兒藥資格，預(yù)計(jì)2021年在美國開展臨床試驗(yàn)。2020年9月，DisitamabVedotin（RC48）治療尿路上皮癌獲得美國FDA突破性療法認(rèn)定，成為極少幾個(gè)獲得FDA突破性療法認(rèn)定的中國原創(chuàng)藥之一。

值得注意的還有，目前全球暢銷的生物藥物主要集中在腫瘤和自身免疫疾病領(lǐng)域，而過往中國批準(zhǔn)的1類新藥主要集中在神經(jīng)系統(tǒng)、心血管系統(tǒng)領(lǐng)域，管線布局與國際大勢(shì)契合的榮昌生物，無疑也將獲得專業(yè)投資機(jī)構(gòu)更多的關(guān)注。

當(dāng)下，無論是A股科創(chuàng)板還是H股，近年來對(duì)創(chuàng)新藥企的估值已經(jīng)從傳統(tǒng)仿制藥PE為主的估值方法，轉(zhuǎn)變?yōu)樵谘泄芫€的DCF（現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法）方法，不僅獲得專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的廣泛認(rèn)可，亦被越來越多的中小投資者所接受。這也意味著，隨著旗下多個(gè)創(chuàng)新藥在未來陸續(xù)商業(yè)化，榮昌生物將很快在二級(jí)市場(chǎng)上獲得應(yīng)有的回報(bào)。

杜遠(yuǎn)/文