財聯(lián)社6月3日訊（編輯 楊斌）可轉(zhuǎn)債一二級市場呈現(xiàn)冰火兩重天。一方面，自4月17日以來，轉(zhuǎn)債發(fā)行就陷入了停滯。另一方面，近期轉(zhuǎn)債日成交額連續(xù)突破700億、800億元。今日，轉(zhuǎn)債市場的成交額達1117億元，創(chuàng)2022年7月以來新高。

分析顯示，近期二級市場的火熱成交主要集中于部分熱門、小盤轉(zhuǎn)債的炒作。隨著5月轉(zhuǎn)債較權(quán)益市場超漲，短期存調(diào)整壓力。而在發(fā)行審核趨嚴(yán)后，轉(zhuǎn)債的供給收縮或還將延續(xù)，經(jīng)過嚴(yán)格審核條件發(fā)行上市的轉(zhuǎn)債更被看好。

五月轉(zhuǎn)債零發(fā)行，供給收縮還將延續(xù)

財聯(lián)社據(jù)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年5月，沒有一只可轉(zhuǎn)債完成發(fā)行（以發(fā)行公告日為準(zhǔn)）。事實上，自從4月17日宏柏轉(zhuǎn)債發(fā)行完畢以來，轉(zhuǎn)債的一級市場就陷入了沉寂。

圖：近一年可轉(zhuǎn)債月度發(fā)行與凈融資額

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

今年前5個月，轉(zhuǎn)債總計僅發(fā)行11只，融資101.11億元。而去年同期，已發(fā)行轉(zhuǎn)債644.09億元。2022年前5個月，轉(zhuǎn)債發(fā)行額為1014.49億元。

東方金誠的研究顯示，一季度以來轉(zhuǎn)債發(fā)行持續(xù)降溫主因監(jiān)管審核時間明顯延長，轉(zhuǎn)債預(yù)案推進節(jié)奏放緩。尤其是3月以來證監(jiān)會釋放強監(jiān)管信號，降低上市公司轉(zhuǎn)債發(fā)行熱情，轉(zhuǎn)債預(yù)案發(fā)行低位運行，對中期轉(zhuǎn)債供給形成約束。

而發(fā)行監(jiān)管趨嚴(yán)的核心在于對上市公司利用可轉(zhuǎn)債進行再融資的限制。2023年11月，滬深交易所發(fā)布了優(yōu)化再融資的五大具體措施，嚴(yán)格限制破發(fā)、破凈、不滿足18個月融資間隔的連續(xù)虧損企業(yè)、財務(wù)性投資比例較高企業(yè)實施再融資，且對上市公司的前次募集資金使用和再融資募資用途也作出了限制。

“目前來看，再融資新規(guī)對轉(zhuǎn)債融資的影響逐漸顯現(xiàn)，特別是對金融企業(yè)大額轉(zhuǎn)債發(fā)行的影響?！庇修D(zhuǎn)債資深分析師表示。

即使不考慮轉(zhuǎn)債發(fā)行審核要求趨嚴(yán)、期限拉長，華創(chuàng)證券固收首席周冠南預(yù)計，轉(zhuǎn)債市場供給將延續(xù)收縮趨勢。參考2016年以來歷史發(fā)行轉(zhuǎn)債，發(fā)行日期距證監(jiān)會核準(zhǔn)公告日天數(shù)中位數(shù)37天，據(jù)此測算6-7月轉(zhuǎn)債供給或不超過百億。

火熱成交集中于熱門轉(zhuǎn)債，今日大幅調(diào)整

在一級市場遇冷的同時，轉(zhuǎn)債二級市場卻迎來了另一番火熱景象。在5月上旬突破600億元后，轉(zhuǎn)債市場的日成交額節(jié)節(jié)攀升。5月下旬，轉(zhuǎn)債市場的日成交額連續(xù)突破700億、800億元。5月30日、31日，日成交額分別為855億、984億元。而今日，轉(zhuǎn)債市場的成交額為1117億元，為2022年7月以來新高。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)也錄得月線4連陽。5月，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收漲1.62%，而上證指數(shù)、滬深300分別下跌0.58%、0.68%。今日轉(zhuǎn)債指數(shù)大幅回調(diào)，下跌0.85%。

紐達投資創(chuàng)始人鄔雄輝分析，上周轉(zhuǎn)債市場成交量大幅放大，但成交放量集中在熱門轉(zhuǎn)債上。小盤債、妖債表現(xiàn)活躍，盤中轉(zhuǎn)債沖高力度有所加強。

此前受新“國九條”退市標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)的影響，小盤轉(zhuǎn)債跌幅較大。而5月以來，小盤轉(zhuǎn)債恢復(fù)了上漲的彈性。5月，萬得可轉(zhuǎn)債大盤、中盤、小盤指數(shù)分別上漲2.06%、0.81%、1.89%；AA-及以下指數(shù)也上漲了1.62%。

另外，正丹轉(zhuǎn)債、華鈺轉(zhuǎn)債等在近期公告強贖。上述轉(zhuǎn)債分析師介紹，在正式公告強贖之前，資金對轉(zhuǎn)債可能不實施強贖的博弈較為劇烈，造成相關(guān)轉(zhuǎn)債成交金額猛增、價格波動較大。

圖：近期成交額居前的熱門轉(zhuǎn)債

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

不過，在今日的調(diào)整中，部分上周熱門轉(zhuǎn)債即遭大跌。華鈺轉(zhuǎn)債跌超15%，Z丹轉(zhuǎn)債、卡倍轉(zhuǎn)02跌9%。今日跌幅超過10%的轉(zhuǎn)債還有廣匯轉(zhuǎn)債、鷹19轉(zhuǎn)債、中裝轉(zhuǎn)2。

天風(fēng)證券固收首席孫彬彬指出，近期轉(zhuǎn)債市場成交放量，但呈小盤轉(zhuǎn)債頭部集中化特點，且5月轉(zhuǎn)債較權(quán)益市場超漲，估值已調(diào)整至歷史較高位置，擇券空間壓縮，短期來看調(diào)整壓力或已積累，建議關(guān)注高估值轉(zhuǎn)債的短期調(diào)整壓力。

浙商證券分析師王明路提示，6月是一個評級集中的落地調(diào)整期，部分經(jīng)營質(zhì)量較差，信用風(fēng)險較大相關(guān)的低價轉(zhuǎn)債，容易出現(xiàn)較大回撤。

而在轉(zhuǎn)債發(fā)行審核趨嚴(yán)的背景下，鄔雄輝認(rèn)為，能發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司均經(jīng)過嚴(yán)格的審核條件，基本面較優(yōu)，同時其轉(zhuǎn)債還有著債性的保護，估值存提升空間。