經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 歐陽(yáng)曉紅/文 在全球經(jīng)濟(jì)前景充滿不確定性的當(dāng)下，怎么看經(jīng)濟(jì)增速是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題。

4月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）296299億元，同比增長(zhǎng)5.3%。如此增速超出市場(chǎng)預(yù)期，反映出積極向好的A面和不乏挑戰(zhàn)的B面。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭認(rèn)為，數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正朝著設(shè)定的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)，但是可能仍然需要更多相關(guān)政策支持，以改善家庭和私營(yíng)企業(yè)的情緒。

一

A面是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的向好表現(xiàn)。從宏觀層面來(lái)看，5.3%的增長(zhǎng)率表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然具有強(qiáng)大的韌性，主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自固定資產(chǎn)投資的超預(yù)期增長(zhǎng)，尤其是在制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面。此外，盡管面臨國(guó)際市場(chǎng)的波動(dòng)，出口依然保持了相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，一季度出口增長(zhǎng)4.9%，好于預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，1—3月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.5%，增速比1—2月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資分別增長(zhǎng)9.9%、6.5%，保持較快增速；民間投資增長(zhǎng)0.5%、增速進(jìn)一步回升，占全部投資的51.6%。

固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，這可能與政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和公共項(xiàng)目的支持有關(guān)。趙耀庭分析，GDP超預(yù)期的表現(xiàn)主要是受惠于過(guò)去數(shù)個(gè)季度針對(duì)基建行業(yè)的強(qiáng)有力的財(cái)政刺激。

在4月17日的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)展改革委副主任劉蘇社稱(chēng)，在發(fā)揮政府投資的帶動(dòng)作用方面主要采取了三方面措施：一是加快下達(dá)中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃。今年中央預(yù)算內(nèi)投資共安排7000億元。截至目前，中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃已下達(dá)超過(guò)2000億元，占全年比重超過(guò)30%。二是完成地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券項(xiàng)目初步篩選。今年專(zhuān)項(xiàng)債券規(guī)模為3.9萬(wàn)億元。此前，發(fā)改委聯(lián)合財(cái)政部適當(dāng)擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金的行業(yè)范圍。三是推動(dòng)2023年增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目加快建設(shè)實(shí)施。今年2月，發(fā)改委完成了全部三批共1萬(wàn)億元增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目清單下達(dá)工作，將增發(fā)國(guó)債資金落實(shí)到約1.5萬(wàn)個(gè)具體項(xiàng)目。

對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的超長(zhǎng)期特別國(guó)債問(wèn)題，劉蘇社稱(chēng)，堅(jiān)持分步實(shí)施、有序推進(jìn)、2024年先發(fā)行1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債。在支持領(lǐng)域方面，重點(diǎn)聚焦加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)、推進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展、促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、提升糧食和能源資源安全保障能力、推動(dòng)人口高質(zhì)量發(fā)展、全面推進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)等方面的重點(diǎn)任務(wù)。誠(chéng)然，超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行可能會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，特別是在利率和流動(dòng)性方面。長(zhǎng)期資金的穩(wěn)定供給可能會(huì)降低長(zhǎng)期借貸成本，同時(shí)明確的政策方向可以提升市場(chǎng)和投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性和增長(zhǎng)潛力的信心。針對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的投資將直接刺激相關(guān)行業(yè)和區(qū)域的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，有助于提升整體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力和創(chuàng)新能力。

無(wú)疑，類(lèi)似政策安排亦是經(jīng)濟(jì)向好的加分項(xiàng)。在4月17日的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)展改革委副秘書(shū)長(zhǎng)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合司司長(zhǎng)袁達(dá)稱(chēng)，從目前所掌握的數(shù)據(jù)分析，主要表現(xiàn)為“三有”，即穩(wěn)中有升、穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中有改善。其中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)中有進(jìn)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)步趨優(yōu)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加快，制造業(yè)發(fā)展較快，一季度同比增長(zhǎng)6.7%，其中高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)7.5%；新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，3D打印設(shè)備、服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)量分別增長(zhǎng)40.6%、26.7%；生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)發(fā)展提速，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值增長(zhǎng)13.7%，較上季加快2.5個(gè)百分點(diǎn)。“三駕馬車(chē)”拉動(dòng)更加協(xié)調(diào)，內(nèi)需主動(dòng)力作用持續(xù)顯現(xiàn)，一季度內(nèi)需貢獻(xiàn)率為85.5%；凈出口拉動(dòng)作用增強(qiáng)，外需貢獻(xiàn)率從上季的-3.1%轉(zhuǎn)為14.5%。

不過(guò)，袁達(dá)也坦言，外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)仍然較大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還存在不少困難。

二

目光不妨再投向5.3%的B面——可能面臨的挑戰(zhàn)。

在粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒看來(lái)，一季度的宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出“三重背離”：實(shí)際增速與名義增速之間的背離；宏觀數(shù)據(jù)與微觀高頻指標(biāo)之間的背離；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)之間的背離。

該如何理解？羅志恒認(rèn)為，總體上看，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)間能夠相互驗(yàn)證，但結(jié)構(gòu)分化引發(fā)了表面的背離。

3月社會(huì)融資規(guī)模的放緩反映了流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金出現(xiàn)減少，可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成壓力。然而，一季度GDP增速超預(yù)期反映出經(jīng)濟(jì)的韌性，這可能部分得益于之前周期內(nèi)社會(huì)融資規(guī)模的積累效應(yīng)和政府的其他經(jīng)濟(jì)刺激措施。

與GDP增速表現(xiàn)形成對(duì)比的是，3月份的主要月度活動(dòng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，特別是工業(yè)產(chǎn)出和零售銷(xiāo)售的增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩，這可能表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)部存在需求疲軟的問(wèn)題。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，較1—2月份回落2.5個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額39020億元，同比增長(zhǎng)3.1%，較1—2月份回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。

劉蘇社稱(chēng)，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素持續(xù)增多，但外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性較大，國(guó)內(nèi)有效需求不足、社會(huì)預(yù)期偏弱，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好的基礎(chǔ)尚不牢固，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還面臨不少風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

或許，從微觀層面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并未均勻分布。盡管GDP增速給出了樂(lè)觀的信號(hào)，名義GDP增速和平減指數(shù)的低迷則反映了物價(jià)下降和企業(yè)盈利能力下滑的情況。這種現(xiàn)象在許多中小企業(yè)和部分行業(yè)中可能表現(xiàn)得較為明顯。

房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和地方政府債務(wù)問(wèn)題仍舊是經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。此外，盡管宏觀政策支持社會(huì)融資規(guī)?？偭吭鲩L(zhǎng)，中長(zhǎng)期貸款的放緩反映出投資回報(bào)的不確定性和信貸市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

數(shù)據(jù)顯示，3月份人民幣貸款增加3.09萬(wàn)億元，同比少增8000億元，環(huán)比多增1.64萬(wàn)億元。在4月18日的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司負(fù)責(zé)人張文紅稱(chēng)，一季度的社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)與今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)基本匹配，特別是在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)8.7%左右的增長(zhǎng)，實(shí)際上是不低的。同時(shí)，今年中國(guó)人民銀行更加注重引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸均衡增長(zhǎng)，一季度新增社會(huì)融資規(guī)模雖然同比有所回落，但仍處于歷史上比較高的水平，在穩(wěn)固對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的同時(shí)，避免過(guò)度沖高導(dǎo)致后勁不足，有助于增強(qiáng)信貸增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

關(guān)于外界對(duì)中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂，國(guó)家發(fā)展改革委研究室主任金賢東稱(chēng)，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題應(yīng)從經(jīng)濟(jì)規(guī)律角度來(lái)辯證看待。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，供需不平衡是常態(tài)，而適度的供大于求是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)化配置資源的表現(xiàn)。

他反駁了將產(chǎn)能問(wèn)題與國(guó)際貿(mào)易直接掛鉤的觀點(diǎn)，認(rèn)為單純從出口商品的數(shù)量來(lái)判斷產(chǎn)能過(guò)剩是不合理的。他舉例說(shuō)，中國(guó)大量進(jìn)口的芯片、飛機(jī)等高價(jià)值商品并不意味著出口國(guó)存在產(chǎn)能過(guò)剩。

金賢東稱(chēng)，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，各國(guó)應(yīng)根據(jù)自身的比較優(yōu)勢(shì)來(lái)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。

從消費(fèi)來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額120327億元，同比增長(zhǎng)4.7%；其中，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額104280億元，增長(zhǎng)4.6%?？鄢齼r(jià)格因素，社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)5.2%。

金賢東稱(chēng)，今年以來(lái)，我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)總體恢復(fù)良好。從年初的“冰雪經(jīng)濟(jì)”、到春節(jié)期間的“年味經(jīng)濟(jì)”、再到現(xiàn)在的“假日經(jīng)濟(jì)”，消費(fèi)新熱點(diǎn)新潮流不斷涌現(xiàn)，持續(xù)帶動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

展望全年，金賢東稱(chēng)，在擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)政策帶動(dòng)下，各地方各領(lǐng)域不斷創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，支撐消費(fèi)增長(zhǎng)的積極因素在增多，消費(fèi)有望保持平穩(wěn)升級(jí)、穩(wěn)步向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，當(dāng)前來(lái)看，房地產(chǎn)領(lǐng)域的挑戰(zhàn)不容小覷。房地產(chǎn)部門(mén)仍然是經(jīng)濟(jì)中的一大拖累。新房銷(xiāo)售繼續(xù)下降，這將進(jìn)一步考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)和金融的承壓能力。

三

在5.3%的A面與B面之外，政策與產(chǎn)業(yè)的共振或?qū)⒋呱粋€(gè)萬(wàn)億級(jí)的產(chǎn)業(yè)新賽道——低空經(jīng)濟(jì)。這既是經(jīng)濟(jì)增速A面的加分項(xiàng)，亦可能是新的資本風(fēng)口。

值得注意的是，金賢東在回應(yīng)有關(guān)低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)和未來(lái)規(guī)劃時(shí)，強(qiáng)調(diào)了低空經(jīng)濟(jì)的重要性和多元化潛力。低空經(jīng)濟(jì)涵蓋了物流運(yùn)輸、城市交通、農(nóng)林植保、應(yīng)急救援、體育休閑和文化旅游等領(lǐng)域，展示出其廣闊的服務(wù)范圍和產(chǎn)業(yè)鏈的多樣性。此外，它也與高端制造和人工智能等高科技行業(yè)緊密關(guān)聯(lián)，顯示了其作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的前瞻性和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)。

金賢東總結(jié)當(dāng)前中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三個(gè)有”：有政策——涵蓋飛行活動(dòng)審批、空域管理和無(wú)人機(jī)注冊(cè)等領(lǐng)域的一系列管理制度；有基礎(chǔ)——強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如通用機(jī)場(chǎng)和飛行服務(wù)站的建立，以及實(shí)際應(yīng)用示例，如“深圳—珠海”電動(dòng)垂直起降航空器的城際飛行；有能力——新型低空飛行器技術(shù)的發(fā)展，以及信息通信和導(dǎo)航技術(shù)的廣泛應(yīng)用，為低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了技術(shù)支持。

不過(guò)，金賢東亦指出，我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于起步階段，在強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)、提升安全監(jiān)管能力、健全完善基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)規(guī)則制度體系、培育市場(chǎng)業(yè)態(tài)等方面還面臨不少困難和挑戰(zhàn)。

下一步，國(guó)家發(fā)展改革委將與相關(guān)部門(mén)合作，以市場(chǎng)需求為牽引、技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)、空域開(kāi)放為保障，推動(dòng)形成場(chǎng)景豐富多元、供給智慧高效、監(jiān)管安全規(guī)范的低空經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展良好局面。

綜上，中國(guó)一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況較為復(fù)雜，顯示出增長(zhǎng)的韌性，但也反映出內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。趙耀庭分析，增長(zhǎng)前景向好可提振市場(chǎng)情緒，且仍有許多政策工具可供使用。

在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的背景下，資本怎么看5.3%的A面與B面，尚待時(shí)間作答。