10月25日晚間，TCL中環(huán)發(fā)布《2023年三季度報(bào)告》，公告顯示，2023年前三季度，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入486.54億元，歸母凈利潤61.88億元，同比增長23.75%；晶體晶片總產(chǎn)能提升，較期初增長26%；光伏硅片總出貨約85.1GW，增長68%，在2023年前三季度光伏行業(yè)劇烈波動(dòng)的背景下，公司以內(nèi)生競爭力應(yīng)對產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)，保證公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展，穿越周期。

同期，TCL中環(huán)公告另外兩則重磅信息：

其一，根據(jù)《第三季度報(bào)告》顯示，“前十名股東持股情況表”中東阿布達(dá)比投資局以23,082,610股的持股規(guī)模位居TCL中環(huán)第9大流通股股東；

其二：TCL中環(huán)同期發(fā)布《關(guān)于回購公司股份方案的公告》，表示公司擬以自有資金回購股份，回購的資金總額人民幣5億元到10億元。這是TCL中環(huán)2023年的第二筆回購計(jì)劃，也是其2007年上市至今最大手筆回購。

“中東第一富”加倉TCL中環(huán)，看好長坡厚雪中國光伏企業(yè)

資本市場上加倉TCL中環(huán)的“中東第一富”阿布達(dá)比投資局是成立時(shí)間最早的主權(quán)財(cái)富基金，成立于1976年。2022年末，阿布達(dá)比投資局管理規(guī)模增長至9930億美元（超人民幣7萬億）在全球主權(quán)財(cái)富基金中規(guī)模位列第四，在中東主權(quán)財(cái)富基金中位列第一。阿布達(dá)比投資局長期關(guān)注新能源、創(chuàng)新藥物、生物科技和城市建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)產(chǎn)業(yè)，偏好穩(wěn)中求進(jìn)的投資風(fēng)格。

無獨(dú)有偶，TCL中環(huán)在中東的布局也頗受關(guān)注。本月18日TCL中環(huán)曾在“一帶一路”國際合作高峰論壇簽署《聯(lián)合開發(fā)協(xié)議》并披露《關(guān)于與Vision Industries Company 合作的進(jìn)展公告》，提及擬共同成立合資公司并在沙特阿拉伯投資建設(shè)光伏晶體晶片工廠項(xiàng)目，項(xiàng)目一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 20GW。

在全球能源轉(zhuǎn)型的浪潮下，為降低對傳統(tǒng)油氣資源的依賴，中東各國開始追求經(jīng)濟(jì)多元化，紛紛推出針對新能源的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型計(jì)劃——沙特推出了2030愿景，目標(biāo)是到2030年，新能源發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到58.7吉瓦，占總發(fā)電裝機(jī)容量的50%，其中以光伏發(fā)電裝機(jī)為主；阿聯(lián)酋計(jì)劃到2050年，可再生能源在能源結(jié)構(gòu)中占比44%。至此，伴隨中東主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)業(yè)升級戰(zhàn)略的推進(jìn)，中國新能源產(chǎn)業(yè)與之發(fā)展戰(zhàn)略形成呼應(yīng)，成為中東主權(quán)財(cái)富基金的投資熱土。

阿布達(dá)比投資局逆勢加倉TCL中環(huán)，是其投資偏好的縮影，表達(dá)其對TCL中環(huán)作為新能源光伏硅片龍頭可持續(xù)發(fā)展能力的長期看好，也是中國光伏硅片龍頭與全球能源轉(zhuǎn)型大勢的同頻共振。

2023年內(nèi)第2次大手筆回購，TCL中環(huán)展露發(fā)展決心

“中東第一富”逆勢加倉TCL中環(huán)，彰顯出外部資本市場信心，而TCL中環(huán)繼年初7億元大手筆回購后再度拋出近10億元的回購計(jì)劃，則正面展露核心團(tuán)隊(duì)的發(fā)展決心。

TCL中環(huán)此次回購的擇時(shí)也十分值得推敲。筆者翻閱上市公司公告發(fā)現(xiàn)，2023年第三季度的光伏行業(yè)可謂大浪淘沙——“2023年前三季度，光伏行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張與終端需求不匹配，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下行，產(chǎn)業(yè)鏈競爭博弈劇烈”。技術(shù)方面，2023年光伏N型技術(shù)產(chǎn)品快速迭代，行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，落后產(chǎn)能面臨停產(chǎn)出清，終端應(yīng)用市場向G12、N型加速切換。

TCL中環(huán)在光伏行業(yè)技術(shù)路線推陳出新的關(guān)鍵階段進(jìn)行回購，暗示了其對行業(yè)和企業(yè)未來發(fā)展的強(qiáng)大信心。

關(guān)于回購原因，TCL中環(huán)表示：基于對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價(jià)值的認(rèn)可，為進(jìn)一步健全公司長效激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)公司核心骨干及優(yōu)秀員工的積極性，共同促進(jìn)公司的健康穩(wěn)定長遠(yuǎn)發(fā)展，根據(jù)近期公司股票二級市場股價(jià)走勢的實(shí)際情況，經(jīng)充分考慮業(yè)務(wù)發(fā)展前景、經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況、未來盈利能力等因素，公司決定使用自有資金以集中競價(jià)交易方式回購公司部分社會(huì)公眾股份，用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。

筆者分析認(rèn)為，TCL中環(huán)的“對公司未來發(fā)展前景的信心”或許來自公司的N型硅片在產(chǎn)能規(guī)模、制造能力、終端需求等方面的綜合競爭力。

市場需求拉動(dòng)TCL中環(huán)N型產(chǎn)能規(guī)模提升。2023年前三季度，TCL中環(huán)產(chǎn)銷規(guī)模同比提升68%，未來將充分發(fā)揮公司G12與N型戰(zhàn)略產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢及市場優(yōu)勢，提升公司在光伏硅片市場的占有率。

制造方式轉(zhuǎn)型是N型賽道關(guān)鍵競爭因素。N型硅片制造難度堪比半導(dǎo)體。以高斯分布為例，N型硅片的高斯分布更加離散，下游客戶的柔性需求更多。對此，TCL中環(huán)提出了獨(dú)到的“Deep Blue”+AI定式模型的解決方案，提升柔性制造能力，實(shí)現(xiàn)多品類工藝配方自由切換，保證產(chǎn)品質(zhì)量一致性、提高生產(chǎn)效率與良率。目前，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)全規(guī)格硅片產(chǎn)品供應(yīng)1000余種，領(lǐng)跑N型產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

更高發(fā)電效率、更高收益率催生終端電站N型裝機(jī)熱潮。光電轉(zhuǎn)換效率是提高終端應(yīng)用市場IRR（Internal Rate of Return內(nèi)部收益率）的關(guān)鍵。同等IRR條件下，N型光伏組件價(jià)格較PERC有0.16元/W的價(jià)格優(yōu)勢，同時(shí)，N型電池的效率提升空間更大，每當(dāng)電池效率提升1.2% ，將節(jié)約BOS+土地成本約 0.041元/W，N型的崛起將有效刺激終端光伏裝機(jī)需求的釋放。

復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，歷史上多數(shù)拋出大手筆回購計(jì)劃的企業(yè)通常處于估值低點(diǎn)，上市公司通過回購彰顯企業(yè)發(fā)展決心和提振資本市場信心，從而推動(dòng)股價(jià)估值的回歸。站在光伏行業(yè)N型技術(shù)路線變革的關(guān)鍵起點(diǎn)，從事光伏行業(yè)40余年、歷史上多次順利穿越行業(yè)周期的TCL中環(huán)在資本市場、光伏產(chǎn)業(yè)新的發(fā)展歷程正在徐徐展開。