王永利/文  繼FTX之后，BlockFi近期申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，已然開啟加密貨幣領(lǐng)域的“雷曼時(shí)刻”。即使將FTX由快速膨脹到迅速崩塌的誘因歸結(jié)于加密貨幣行情大跌，加密貨幣內(nèi)在缺陷亦注定其神話難以長久。

自2009年初比特幣作為新型加密數(shù)字貨幣正式推出以來，其價(jià)格在大幅波動(dòng)下總體保持上升態(tài)勢(shì)，從2010年5月1枚比特幣等于0.0025美元，到2021年11月一度達(dá)到69815美元，帶動(dòng)其他加密貨幣價(jià)格隨同上漲，不斷演繹和放大加密貨幣將顛覆或取代國家主權(quán)貨幣的神話，有人甚至宣稱到2030年比特幣價(jià)格將達(dá)到100萬美元。

但進(jìn)入2022年，加密貨幣行情持續(xù)下跌，從加密貨幣到其交易平臺(tái)、信貸機(jī)構(gòu)接連爆雷，著名投資機(jī)構(gòu)遭受損失，加密貨幣神話備受質(zhì)疑。

加密貨幣領(lǐng)域已經(jīng)開啟“雷曼時(shí)刻”

2022年美國東部時(shí)間11月12日，加密貨幣交易平臺(tái)FTX官方社交媒體賬號(hào)發(fā)布公告：FTX交易公司及其相關(guān)的FTX美國、AlamedaResearch以及大約130個(gè)集團(tuán)附屬公司已經(jīng)按照美國相關(guān)法律啟動(dòng)自愿破產(chǎn)程序。以“行業(yè)里最聰明的人”“下一個(gè)巴菲特”而聞名的FTX創(chuàng)始人兼CEO薩姆·班克曼·弗里德（SBF）也宣布辭職。

FTX作為全球第三大加密貨幣交易所陷入破產(chǎn)境地，迅速引發(fā)加密貨幣領(lǐng)域（幣圈）的信任危機(jī)，導(dǎo)致比特幣、以太幣等加密貨幣價(jià)格紛紛暴跌。

11月28日，曾經(jīng)得到FTX紓困的大型加密貨幣貸款機(jī)構(gòu)BlockFi及其6家附屬公司申請(qǐng)破產(chǎn)，成為FTX之后新的陣亡者。隨后，最大加密貨幣經(jīng)紀(jì)公司Genesis等機(jī)構(gòu)也陷入困境，進(jìn)一步加劇了幣圈緊張氣氛。

在FTX和BlockFi背后，都不乏著名投資機(jī)構(gòu)如紅杉資本、淡馬錫、貝萊德、老虎環(huán)球、軟銀集團(tuán)等，都因此受到不同程度的影響。其中，新加坡不僅涉及淡馬錫對(duì)FTX投資2.75億美元，而且有超過20萬散戶受到影響，成為全球受FTX影響第二大的國家。由此形成加密貨幣領(lǐng)域前所未有的“雷曼時(shí)刻”,危機(jī)仍在蔓延并將引發(fā)更多加密從業(yè)機(jī)構(gòu)倒閉，甚至可能影響到傳統(tǒng)金融領(lǐng)域。

FTX由快速膨脹到迅速崩塌

FTX于2019年5月成立，是由加密貨幣圈內(nèi)首屈一指的流動(dòng)性提供商AlamedaResearch孵化出來的一家面向全球的加密貨幣及衍生品交易平臺(tái)（交易所），為用戶提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交易清算、代幣融資以及自動(dòng)化場(chǎng)外交易（OTC）等在內(nèi)的服務(wù)。從FTX交易界面上看，F(xiàn)TX比原來的加密交易所更進(jìn)一步，率先推出指數(shù)交易，增加了主流幣、中段市值幣、平臺(tái)幣等6種指數(shù)合約，提供了永續(xù)合約、季度合約、杠桿代幣多種交易形式，并發(fā)行了其平臺(tái)原生加密代幣FTT，用戶可以自由組合交易布局，信息全面操作便捷，而且提幣免手續(xù)費(fèi)。這吸引了眾多知名投資機(jī)構(gòu)參股加持，推動(dòng)其快速發(fā)展，剛成立一年左右，F(xiàn)TX便快速躍升為全球第三大加密貨幣交易所，巔峰時(shí)刻曾有超過100萬用戶，估值高達(dá)320億美元，成為加密貨幣交易所領(lǐng)域里耀眼的新星和“獨(dú)角獸”。

然而，就是這樣一家有著傳奇色彩的公司，卻于11月2日被媒體曝出其與姊妹公司AlamedaResearch存在嚴(yán)重債務(wù)關(guān)聯(lián)問題，Alameda的資產(chǎn)負(fù)債表大部分資產(chǎn)為FTX平臺(tái)發(fā)行的代幣FTT，其中最大的單一資產(chǎn)為價(jià)值36.6億美元的FTT，以及包括流動(dòng)性出現(xiàn)問題的33.7億美元公鏈代幣SOL和Solana生態(tài)Token，此外還有高達(dá)74億美元的貸款債務(wù)。這開始引發(fā)一些投資者對(duì)FTX的擔(dān)憂，特別是擔(dān)心FTX將客戶保證金重新抵押給了Alameda，并將FTT當(dāng)作了抵押品?？只徘榫w導(dǎo)致大量用戶開始賣出手里的FTT，而流動(dòng)性不足及FTX自身潛在的債務(wù)危機(jī)，也導(dǎo)致其他買家不愿意接手，缺乏儲(chǔ)備金的FTX又不能通過收購維持FTT價(jià)格穩(wěn)定，引發(fā)越來越多的FTT持有者低價(jià)拋售，很快導(dǎo)致FTT價(jià)格坍塌式暴跌。最終，從11月2日被曝出存在債務(wù)危機(jī)后短短十天時(shí)間，這家成立僅3年多、估值曾高達(dá)320億美元的加密貨幣交易公司便宣告申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)了，其創(chuàng)始人SBF的超百億美元身價(jià)，也在數(shù)日內(nèi)化為云煙。這進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于加密貨幣的信任危機(jī)，并導(dǎo)致比特幣、以太坊等主流加密貨幣的價(jià)格暴跌與相應(yīng)的連鎖反應(yīng)。

加密貨幣行情大跌成為危機(jī)爆發(fā)的誘因

FTX、BlockFi的爆雷，又跟比特幣等加密貨幣價(jià)格在2021年11月前大幅上漲轉(zhuǎn)變?yōu)橹蟪掷m(xù)下跌，幅度超出幣圈預(yù)期密切相關(guān)。

進(jìn)入2020年，新冠肺炎疫情在全球快速蔓延，很多國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行遭到嚴(yán)重沖擊，迫使其推出力度空前的刺激性宏觀政策進(jìn)行大規(guī)模社會(huì)救助，美國等發(fā)達(dá)國家實(shí)施零利率甚至負(fù)利率以及無限量化寬松貨幣政策。這推動(dòng)比特幣等加密貨幣價(jià)格隨之加快上漲，一枚比特幣的價(jià)格，2020年3月底為6400美元左右，到2021年3月底上漲到58800美元左右，到2021年11月12日最高價(jià)達(dá)到69185美元，超過了2020年3月底價(jià)格的10倍。但在2021年11月，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)其前期“通脹暫時(shí)性”的判斷失誤，遏制高通脹成為首要任務(wù)，并開始調(diào)整貨幣政策，收縮每月購債規(guī)模，承諾根據(jù)需要及時(shí)停止購債或開始加息。這推動(dòng)比特幣價(jià)格開始轉(zhuǎn)弱，12月31日收于47276美元。到2022年3月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布停止購債并開始加息，到4月底比特幣價(jià)格降至38300美元左右。5月底降至29300美元左右。之后基本上在20000美元上下波動(dòng)，比2021年11月最高值下跌超過70%。進(jìn)入11月，再次出現(xiàn)大幅下跌，最低跌至15756美元，比最高值下跌超過77%。

加密貨幣價(jià)格大幅下跌，引爆了一些承諾與美元等法定貨幣等值掛鉤，但又存在內(nèi)在缺陷的網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定幣，進(jìn)而引爆了提供加密貨幣杠桿融資的機(jī)構(gòu)，包括像FTX這樣的交易所。

其中，由韓裔美國人權(quán)道亨（DoKwon）創(chuàng)造的穩(wěn)定幣UST及其對(duì)沖貨幣LUNA崩盤就是典型例子。

穩(wěn)定幣是與某種國家貨幣保持1:1比價(jià)特殊的加密貨幣，其中最主要的錨定美元的穩(wěn)定幣USDT，直接用美元資產(chǎn)做抵押物，USDT的發(fā)行規(guī)則承諾，每發(fā)行1個(gè)USDT，背后都有1美元資產(chǎn)的儲(chǔ)備，并且由權(quán)威機(jī)構(gòu)定期審計(jì)和披露結(jié)果。所以，USDT基本上就是加密世界里的美元代幣，試圖以美元信用替代價(jià)格劇烈波動(dòng)的純粹網(wǎng)絡(luò)加密貨幣，以更好的獲取人們的信任和使用。

但UST創(chuàng)始人權(quán)道亨要做的是算法穩(wěn)定幣，也就是其原生階段沒有任何抵押資產(chǎn)，推出后完全靠算法來實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定。它的機(jī)制是建立一個(gè)雙幣系統(tǒng)，一個(gè)是穩(wěn)定幣UST，其市場(chǎng)價(jià)格目標(biāo)是穩(wěn)定在1美元；另一個(gè)是其對(duì)沖貨幣LUNA，其市場(chǎng)價(jià)格可以任意變化。LUNA和UST存在系統(tǒng)內(nèi)和系統(tǒng)外兩個(gè)市場(chǎng)，由系統(tǒng)扮演中央銀行的角色，按比價(jià)自動(dòng)調(diào)控兩種貨幣市場(chǎng)供應(yīng)量，維持UST市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定在1美元的水平，避免出現(xiàn)大幅波動(dòng)。方法是：系統(tǒng)內(nèi)LUNA和UST按照1:1雙向兌換，如果市場(chǎng)對(duì)UST的需求多，就增發(fā)UST，銷毀等值的LUNA（如果LUNA市場(chǎng)價(jià)格是1美元，銷毀一個(gè)LUNA就增發(fā)1個(gè)UST。如果LUNA市場(chǎng)價(jià)格10美元，那么在系統(tǒng)內(nèi)銷毀一個(gè)LUNA就增發(fā)10個(gè)UST）；如果UST需求不足，則銷毀UST，增發(fā)等值的LUNA。由此調(diào)節(jié)UST的市場(chǎng)需求和價(jià)格。

在公開市場(chǎng)上，UST的價(jià)格可能因供求變化在一定程度上偏離1美元，當(dāng)UST的需求萎縮，UST的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)低于1美元，比如0.9美元。但是系統(tǒng)內(nèi)UST的價(jià)格固定在1美元，所以在市場(chǎng)上0.9美元買入U(xiǎn)ST，到系統(tǒng)內(nèi)銷毀，得到價(jià)值1美元的LUNA，就能賺到0.1美元。隨著越來越多的人在市場(chǎng)上買UST并到系統(tǒng)內(nèi)銷毀，UST的供應(yīng)量就會(huì)減少，價(jià)格會(huì)逐漸回到1美元。當(dāng)市場(chǎng)上UST的價(jià)格高于1美元時(shí)，其調(diào)節(jié)過程相反。這樣就使UST的價(jià)格理論上能夠穩(wěn)定在1美元附近。

但由于UST原發(fā)時(shí)缺乏真實(shí)美元儲(chǔ)備，完全由一種虛擬貨幣LUNA進(jìn)行內(nèi)部對(duì)沖，要保持與美元的高度捆綁是非常不容易的，難以讓人們廣泛接受和使用UST。所以，權(quán)道亨最初嘗試了很多方案，比如做消費(fèi)和支付等，但是一直效果不佳，直到權(quán)道亨推出了一個(gè)全新的項(xiàng)目——Anchor，用高收益讓UST具有了與眾不同的價(jià)值，才使UST快速升溫。

Anchor實(shí)際上是一個(gè)借貸應(yīng)用，其做法是：人們通過向Anchor借美元購買的UST，可以存入Anchor并獲得20%的回報(bào)，但借錢的人需要支付借款12%的利息，直觀看可以獲得8%的凈利收入。從Anchor的角度看，它不僅收回了出售UST的等值美元，而且還獲得了UST存款，形成了2倍于UST存款的可用資產(chǎn)，可用于挖礦或投資，假定收益率在6%左右，相對(duì)于UST存款，2倍的挖礦或投資收益率就是12%，再加上12%的貸款利息就是24%，這不但足以覆蓋20%的UST存款利息，還能有一定的利差收益。投資回報(bào)率越高，Anchor的收益就會(huì)越大。

但要達(dá)到UST存款20%的回報(bào)率，前提是投資收益要穩(wěn)定在5%以上（相對(duì)于UST存款，可用資產(chǎn)投資收益率乘以2，可達(dá)到10%以上，再加上12%的貸款利率，可達(dá)到22%以上，但除支付存款利息外，還需要彌補(bǔ)經(jīng)營性支出，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡）。如果抵押品投資回報(bào)率低于5%，則UST存款20%的承諾就難以實(shí)現(xiàn)。

在2021年底之前，隨著加密貨幣價(jià)格不斷攀升，Anchor挖礦等投資回報(bào)率也不斷上升，并加大了給借款人的補(bǔ)貼，吸引更多人參與到Anchor中來，推動(dòng)UST的規(guī)模和總市值快速膨脹，到2021年底超過180億美元，其中140億都存進(jìn)了Anchor。

而且在這個(gè)過程中，因?yàn)樵诓粩噤N毀LUNA生成UST，LUNA越來越少，LUNA的市場(chǎng)價(jià)格隨之一路狂飆，從2020年最低0.125美元，到2022年4月超過116美元，上漲了近千倍，市值超過410億美元，成為第五大加密貨幣，UST則成為了第三大穩(wěn)定幣。這讓早在2019年就進(jìn)入了福布斯30歲以下精英榜的權(quán)道亨，更是被很多人奉若神明，投資機(jī)構(gòu)也搶著給他投資站臺(tái)。

但隨著加密貨幣市場(chǎng)環(huán)境的深刻變化，問題很快便暴露了出來。2022年加密貨幣進(jìn)入熊市，價(jià)格持續(xù)大幅走低，Anchor的投資回報(bào)率也越來越低，越來越難以支付UST存款的利息。從2021年12月開始，Anchor就不得不動(dòng)用儲(chǔ)備池里的錢支付利息。

Anchor儲(chǔ)備池最初創(chuàng)建時(shí)注入了7000萬美元，一年下來賺了不到1000萬美元，但到2022年2月就虧得只剩下700萬美元。這種情況下，為給An－chor續(xù)命，權(quán)道亨旗下的機(jī)構(gòu)再次向其注資4.5億美元。

2022年2月18日到5月9日，Anchor以平均每天410萬美元的速度虧錢，市場(chǎng)質(zhì)疑的聲音也越來越大，對(duì)于UST和LUNA的信心被不斷蠶食，此時(shí)UST和LUNA距離崩潰，只差有人打響第一槍。

5月7日，有大戶開始大筆賣出UST，價(jià)值達(dá)到8400萬美元，導(dǎo)致UST價(jià)格低于1美元，立刻引起了市場(chǎng)驚慌。隨后不斷有人跟進(jìn)，大量的拋售導(dǎo)致UST的價(jià)格持續(xù)下跌，沒辦法回歸到1美元，市場(chǎng)恐慌不斷加劇。這期間，雖然發(fā)行方號(hào)稱拿出30億美元護(hù)盤，但是相比于180億美元的UST總量來說只是杯水車薪，UST不到一周時(shí)間就跌到了0.2美元，最低跌到了0.006美元左右。

這種情況下，F(xiàn)TX突破銷毀UST增發(fā)LUNA每天最多100萬美元的限制，將限額提高到了12億美元，希望通過這種方式銷毀UST，穩(wěn)住UST的價(jià)格，但因?yàn)橄到y(tǒng)內(nèi)可以按照1美元的價(jià)格兌換LUNA，存在明顯的套利空間，所以就有大量的人來銷毀UST，兌換LUNA并拋售，結(jié)果就是LUNA大量增發(fā)，總量從7億很快膨脹到了幾萬億，LUNA價(jià)格則隨之大跌，從85美元迅速跌到不足1美元只用了6天時(shí)間。結(jié)果非但沒能解決UST的問題，反而導(dǎo)致LUNA也迅速崩盤，一周之內(nèi)，UST和LUNA基本歸零。

由此，權(quán)道亨也被推下神壇成為眾矢之的，韓國成為UST和LUNA投資人最多的國家，大約20萬投資者遭受損失，韓國投資者團(tuán)體很快便宣布對(duì)權(quán)道亨提起刑事訴訟。6月，美國加州法院也對(duì)權(quán)道亨提起訴訟。隨后，相關(guān)的投資公司三箭資本以及加密貨幣經(jīng)紀(jì)公司VoyagerDigital相繼申請(qǐng)破產(chǎn)。

UST和LUNA的崩盤，看似突然，其實(shí)在爆雷前早已有人指出，其做法實(shí)際上就是多層產(chǎn)品嵌套實(shí)行變相的高息攬儲(chǔ)，高度依賴加密貨幣價(jià)格穩(wěn)中有升，存在極大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但這卻并未得到相應(yīng)的監(jiān)管，直到UST和LUNA真正崩潰之前，大多數(shù)人要么認(rèn)為加密貨幣價(jià)格肯定會(huì)不斷攀升，并不關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)，要么就選擇性忽視了風(fēng)險(xiǎn)，或者本身就是想通過傳銷割別人的韭菜。

加密貨幣內(nèi)在缺陷決定其神話不可能長久

2022年加密貨幣價(jià)格大幅下跌，只是加密貨幣領(lǐng)域爆發(fā)危機(jī)的外部誘因，其根本原因還是加密貨幣本身存在著致命的內(nèi)在缺陷。盡管比特幣等加密貨幣前期披上互聯(lián)網(wǎng)高科技光環(huán)被人們看成是具有顛覆性創(chuàng)新、代表世界發(fā)展美好未來的貨幣體系，一度被很多國家所追捧，不少國家開始模仿比特幣或以太幣設(shè)計(jì)自己的加密貨幣，或者直接宣布將比特幣作為法定貨幣，但卻完全忽視了貨幣的本質(zhì)與發(fā)展邏輯，沒有真正把握比特幣及其區(qū)塊鏈的內(nèi)在缺乏，結(jié)果使加密貨幣成為非常誘人卻非常危險(xiǎn)的“隱形毒品”。

首先，比特幣不可能成為真正的流通貨幣，不可能解決現(xiàn)實(shí)世界的任何問題，不可能顛覆或取代國家主權(quán)貨幣。

比特幣盡管采用了區(qū)塊鏈和加密技術(shù)等，在技術(shù)領(lǐng)域具有創(chuàng)新性，但在貨幣設(shè)計(jì)上，卻是高度模仿黃金原理（黃金貨幣或金本位紙幣曾經(jīng)是全世界流通范圍最廣、時(shí)間最長、影響最大的貨幣），其總量和單位時(shí)間新增量都由系統(tǒng)嚴(yán)格限定，防止人為調(diào)整，這直觀上有利于防止貨幣超發(fā)和通貨膨脹，但卻更容易使得貨幣供應(yīng)脫離可交易財(cái)富價(jià)值的變化，受到社會(huì)供需變化影響，比特幣價(jià)格勢(shì)必會(huì)大起大落，根本無法保證其幣值基本穩(wěn)定。這也正是黃金徹底退出貨幣舞臺(tái)、回歸其作為可交易財(cái)富本原的根本原因。也正因如此，貨幣必須脫離任何個(gè)別實(shí)物，轉(zhuǎn)換成為貨幣總量與可交易財(cái)富價(jià)值總量相對(duì)應(yīng)、貨幣和財(cái)富均需得到流通范圍內(nèi)最高級(jí)別信用保護(hù)的純粹信用貨幣。所以，從貨幣角度，比特幣不是進(jìn)步而是倒退，是不可能成為真正的流通貨幣的，也根本不可能顛覆或取代國家貨幣（包括央行數(shù)字貨幣），只能成為一種新型數(shù)字資產(chǎn)，可以投資買賣，但存在巨大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，高度依賴人們的迷信和新的資金投入。在比特幣、以太幣基礎(chǔ)上克隆而來，并且通過ICO從一開始就進(jìn)行融資的其他加密貨幣，其風(fēng)險(xiǎn)就更為突出。

其次，比特幣區(qū)塊鏈本身是完全封閉的體系，本身只能支持比特幣的產(chǎn)出（挖礦）和內(nèi)部轉(zhuǎn)移的驗(yàn)證與分布式存儲(chǔ)，并不具備其與國家貨幣或社會(huì)財(cái)富交換交易的功能（比特幣是純粹的鏈生數(shù)碼），更不具備比特幣存貸款和利息收付的功能，如果需要用比特幣與國家貨幣或社會(huì)財(cái)富進(jìn)行交換交易，則需外接獨(dú)立的數(shù)字貨幣交易平臺(tái)（交易所）。由此，盡管比特幣區(qū)塊鏈完全封閉能夠保證其自身的安全，但卻使其完全脫離現(xiàn)實(shí)世界，比特幣不與國家貨幣兌換，都難以體現(xiàn)其自身價(jià)值，甚至也會(huì)因缺乏應(yīng)用場(chǎng)景而失去生存價(jià)值。目前，去中心、高匿名、缺監(jiān)管的比特幣，主要應(yīng)用于投資炒作或灰色領(lǐng)域，其使用很難滿足反洗錢、反恐怖等方面的要求。

獨(dú)立的加密貨幣交易平臺(tái)（交易所）成為連接比特幣等網(wǎng)絡(luò)加密貨幣與現(xiàn)實(shí)世界的重要橋梁，但獨(dú)立的加密貨幣交易平臺(tái)卻不是去中心化的，而更偏向于中心化運(yùn)作，并模仿傳統(tǒng)的證券期貨及衍生品交易所，推出各種交易產(chǎn)品以及相關(guān)的融資和杠桿服務(wù)，帶動(dòng)加密貨幣ICO與信貸、存款等場(chǎng)外業(yè)務(wù)發(fā)展，其本身是存在很大風(fēng)險(xiǎn)的。這原本應(yīng)該得到非常嚴(yán)格的金融監(jiān)管，但由于對(duì)加密貨幣、區(qū)塊鏈等新概念認(rèn)知不足，擔(dān)憂監(jiān)管會(huì)阻礙這種劃時(shí)代的重大創(chuàng)新，甚至不自覺地將加密貨幣與加密貨幣交易平臺(tái)等同起來，認(rèn)為無法監(jiān)管高度匿名的加密貨幣，進(jìn)而也就無法監(jiān)管加密貨幣的兌換交易和使用，結(jié)果使得交易平臺(tái)監(jiān)管長期處于空白狀態(tài)，更沒有形成基本統(tǒng)一的國際聯(lián)合監(jiān)管體系，使加密貨幣交易與金融衍生野蠻發(fā)展，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)不斷積累和膨脹，結(jié)果在2022年國際大環(huán)境深刻變化下，最終被引爆。這其中，金融監(jiān)管長期缺位沒有跟上，具有不可推卸的責(zé)任。

在加密貨幣發(fā)展過程中，中國成為非常重要的角色：伴隨互聯(lián)網(wǎng)社交和商業(yè)活動(dòng)的崛起，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)，比特幣等很快在中國快速傳播，吸引大量民眾和資金投入，很快形成全球最大的挖礦和投資、交易的熱點(diǎn)，但由于缺乏監(jiān)管，社會(huì)性風(fēng)險(xiǎn)日益突出。為此，2013年12月5日，中國人民銀行等五部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》，明確指出：比特幣是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應(yīng)作為貨幣在市場(chǎng)上流通使用；現(xiàn)階段，各金融機(jī)構(gòu)和支付機(jī)構(gòu)不得以比特幣為產(chǎn)品或服務(wù)定價(jià)，不得買賣或作為中央對(duì)手買賣比特幣，不得承保與比特幣相關(guān)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)或?qū)⒈忍貛偶{入保險(xiǎn)責(zé)任范圍，不得直接或間接為客戶提供其他與比特幣相關(guān)的服務(wù)。這一度使得比特幣價(jià)格大幅下跌并陷入低迷。但國際社會(huì)對(duì)此卻存在很大不同的觀點(diǎn)和態(tài)度，中國也沒有對(duì)此完全禁止，明確比特幣交易作為一種互聯(lián)網(wǎng)上的商品買賣行為，普通民眾在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下?lián)碛袇⑴c的自由。這推動(dòng)比特幣挖礦、投資、交易在中國仍然在不斷發(fā)展。到2017年，中國再次掀起加密貨幣發(fā)展熱潮，成為全球挖礦、交易、ICO等最為集中的國家，各種衍生的加密貨幣風(fēng)起云涌，更多地演變成為社會(huì)集資行為，推動(dòng)加密貨幣價(jià)格大幅上漲，但相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也更加突出。這種情況下，2017年9月4日中國人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布公告，明確首次代幣發(fā)行（ICO）本質(zhì)上是一種未經(jīng)批準(zhǔn)的非法公開融資行為，各類代幣發(fā)行融資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)立即停止。已完成代幣發(fā)行融資的組織和個(gè)人應(yīng)當(dāng)做出清退等安排，合理保護(hù)投資者權(quán)益，妥善處置風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)部門將依法嚴(yán)肅查處拒不停止的代幣發(fā)行融資活動(dòng)以及已完成的代幣發(fā)行融資項(xiàng)目中的違法違規(guī)行為；代幣融資交易平臺(tái)平臺(tái)不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業(yè)務(wù)，不得買賣或作為中央對(duì)手方買賣代幣或“虛擬貨幣”，不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價(jià)、信息中介等服務(wù)；各金融機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)不得開展與代幣發(fā)行融資交易相關(guān)的業(yè)務(wù)。這再次對(duì)加密貨幣在中國的發(fā)展及其國際市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生了很大沖擊，這在國內(nèi)面臨很大壓力，在國際社會(huì)也同樣存在嚴(yán)重分歧，并沒有推動(dòng)主要經(jīng)濟(jì)體和國際金融組織對(duì)此形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)并加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管，不能不說非常令人遺憾。

2022年UST和LUNA，以及FTX、BlockFiD的相繼在美國爆雷，充分暴露出加密貨幣的深層次問題，在全球產(chǎn)生了重大影響，必然推動(dòng)加密貨幣交易受到嚴(yán)格監(jiān)管，甚至比傳統(tǒng)證券期貨和衍生品交易的監(jiān)管更加嚴(yán)格（僅靠加密貨幣交易所自己增加Merkletree數(shù)據(jù)架構(gòu)來確保和驗(yàn)證交易所持有的所有用戶資產(chǎn)以及儲(chǔ)備金情況是不夠的）。

問題是，如果國際社會(huì)切實(shí)加強(qiáng)對(duì)比特幣等加密貨幣的聯(lián)合監(jiān)管，它們的合法性以及應(yīng)用空間和真實(shí)價(jià)值到底有多少？加密貨幣的神話還能持續(xù)嗎？對(duì)此確實(shí)需要深思。

（作者為中國國際期貨公司總經(jīng)理、中國銀行原副行長）