經(jīng)濟觀察報 記者 高歌 雙碳目標(biāo)使整個光伏發(fā)電的長期需求前景變得更為樂觀，但光伏產(chǎn)業(yè)鏈的供需錯配短期來看在所難免：上游價格漲勢依舊，下游的需求則持續(xù)保持高位。

9月29日，有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會發(fā)布最新一期的統(tǒng)計，數(shù)據(jù)顯示本周國內(nèi)單晶復(fù)投料價格區(qū)間在22.7-25.0萬元/噸，成交均價為23.84萬元/噸，周環(huán)比漲幅為10.94%；單晶致密料價格區(qū)間在22.5-24.8萬元/噸，成交均價為23.58萬元/噸，周環(huán)比漲幅為10.96%。

根據(jù)硅業(yè)分會的分析，硅料價格延續(xù)上漲走勢且漲幅并不算小的原因在于供不應(yīng)求以及成本翻倍：“在下游需求持續(xù)高位的情況下，9月份部分硅料企業(yè)已將訂單超簽至10月份，目前無余量可簽；第二，一周之內(nèi)原料硅粉價格翻倍上漲，硅料成本瞬間增長2倍以上，市場反應(yīng)周期較短，在價格走勢和漲幅尚不明朗的情況下，硅料企業(yè)大多選擇觀望；第三，工業(yè)硅受限電因素影響供應(yīng)大幅減少，供不應(yīng)求導(dǎo)致的價格暴漲引發(fā)部分企業(yè)捂盤惜售，更加加劇了多晶硅原料硅粉的供應(yīng)短缺現(xiàn)狀，因此原料短缺成為制約硅料供應(yīng)的主要因素。”

在上述因素影響下，盡管周內(nèi)的成交均價現(xiàn)較大幅度上漲，但臨近月底實際成交卻相對清淡。但最新的成交均價，相比年初今年年初8.76萬元/噸（單晶復(fù)投料）和8.50萬元/噸（單晶致密料）的成交均價水平，漲幅分別為172%和177%。

硅料價格的飆漲成為制約光伏產(chǎn)業(yè)鏈今年需求增長的不容回避的因素。瑞銀證券電力新能源分析師嚴(yán)亦舒此前在“瑞銀ESG投資的本地實踐和雙碳目標(biāo)將如何促進中國的綠色轉(zhuǎn)型”的主題電話會上表示：“硅料作為最上游的環(huán)節(jié)，供需在今年嚴(yán)重錯配，硅料天然建設(shè)周期比較長、能耗指標(biāo)難拿、技術(shù)壁壘也比較高，所以即便是今年下游需求如此旺盛的情況下，硅料新開的產(chǎn)能也幾乎為零，供需嚴(yán)重錯配導(dǎo)致硅料價格嚴(yán)重飆漲。”

根據(jù)其判斷，整個光伏發(fā)電的大周期毋庸置疑是向上的，但各細(xì)分板塊由于供需關(guān)系短期的錯配，成本價格存在一定的波動，導(dǎo)致終端需求受到成本的影響，也存在一定的短期波動。不過成本即便居高不下，需求端仍有復(fù)蘇跡象。

硅料價格的上漲推高了產(chǎn)業(yè)鏈整體的成本，不過各環(huán)節(jié)的反應(yīng)不一：受限于硅料緊缺，硅片產(chǎn)能釋放也非常緩慢，整個硅片的供給也相對緊缺，但硅片環(huán)節(jié)尚可順暢地將成本上漲轉(zhuǎn)嫁而出，相形之下電池片和組件成本轉(zhuǎn)嫁能力較弱。

嚴(yán)亦舒表示，上述情形在電池片環(huán)節(jié)尤為明顯，由于競爭格局較為分散、技術(shù)壁壘比較低，上半年成本上漲帶來的利潤率擠壓非常嚴(yán)重，所以今年上半年以來除了頭部的廠商，其他的電池片廠商幾乎都是虧損的。

上游成本上漲的持續(xù)不退也對終端需求造成了影響。“因為部分下游電站還是以 6%的內(nèi)部收益率（IRR）作為底線的，當(dāng)組件價格超過1.8元每瓦的時候，終端這些電站的IRR幾乎就已經(jīng)低于6%了，所以終端需求和組件開工率都受到了明顯的下滑。”

即便上游成本高企，一個有趣的現(xiàn)象是，下游需求存在復(fù)蘇的跡象：終端開工率已有明顯提升，組件和電池的開工率已經(jīng)回升到95%左右。

支撐需求的主要原因其一是，在今年裝機需求中，有一部分是前兩年順延下來的享受補貼的項目，需要在今年12月31日前并網(wǎng)，因此這些電站要趕在今年三季度向組件廠下訂單；另一個驅(qū)動力在于，大部分下游電站由國企持有，今年是“十四五”開局年，國企存有加緊完成全年目標(biāo)的動力。

來自瑞銀的判斷是，國內(nèi)下半年需求會逐漸復(fù)蘇，預(yù)測裝機量約達55至60GW。海外項目的受限因素更多，運費上漲是影響因素之一，疫情對國際航運造成很大的影響，運力不足，運費較年初上漲了3至4倍，由此瑞銀認(rèn)為約有10%的項目會遞延至明年。

短期的錯配不會長期保持，根據(jù)瑞銀的調(diào)研，市場上大部分硅料產(chǎn)能在今年年底和明年一季度幾乎可以投產(chǎn)，將三個月的爬坡期考慮在內(nèi)，明年二季度產(chǎn)能基本能夠恢復(fù)以達供需平衡。

“明年二季度開始硅料價格可能會大幅回落，很有可能從現(xiàn)在205元回落到明年100元左右，因此終端組件價格可能會從1.8元每瓦回落到1.5元每瓦，而且明年隨著成本的下降，終端需求復(fù)蘇的彈性會非常大，我們認(rèn)為有可能超過200GW的全球需求。”嚴(yán)亦舒表示。

在需求強勁復(fù)蘇的預(yù)期下，從全產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會看，瑞銀認(rèn)為玻璃板塊上行空間最大。“需求復(fù)蘇會使玻璃行業(yè)去庫存效果明顯，玻璃的庫存已經(jīng)從之前的平均25天以上回落至目前的13—14天左右；另外玻璃價格已經(jīng)到歷史低位，二線廠商現(xiàn)在的玻璃價格對應(yīng)的毛利率可以說非常低，部分二線廠商會緩建或者停建，而二線廠商漲價的動力會更強，后期光伏玻璃的價格可能會有不斷上漲的動力，并且供需格局會變得更加樂觀，我們預(yù)測光伏玻璃價格后期可能會小幅回升，而光伏玻璃的估值相對而言不高，因而上升空間較大。”

再看海外市場，由于海外的廠商成本較高，目前中國的企業(yè)在海外的市場份額非常大，具體情形因不同國家而異，但總體而言，中國光伏在海外的市占率基本已做到70%以上的水平。

瑞銀認(rèn)為，更大規(guī)模的出口有賴于中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體的成本下降。除卻地緣政治因素的影響，從長期光伏發(fā)展的角度而言，中國光伏在海外市占率的不斷提升將是大勢所趨，“因為最終還是成本為王，誰的成本最低，誰就能夠搶占市場”。