經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張斌  屋漏偏逢連夜雨。繼實(shí)控人、董事長盧建之被立案調(diào)查之后，華民股份（300345.SZ）的定增計(jì)劃又戛然而止。

華民股份2020年11月12日晚公告稱，結(jié)合公司目前實(shí)際情況，綜合考慮內(nèi)外部各種因素，公司決定終止2020年度向特定對象發(fā)行A股股票事項(xiàng)，并向深交所申請撤回相關(guān)申請文件。根據(jù)華民股份此前的定增方案，公司擬定增募資5.43億元，認(rèn)購對象為盧建之旗下公司桃源湘暉、建湘暉鴻，且以現(xiàn)金認(rèn)購。

自今年2月14日再融資新規(guī)出臺以后，監(jiān)管層對再融資規(guī)則進(jìn)行了多輪優(yōu)化，進(jìn)一步支持上市公司利用資本市場做優(yōu)做強(qiáng)。雖然A股再融資相關(guān)業(yè)務(wù)迎來了全面松綁，大幅提升了再融資市場供需兩端的需求。但亦有不少上市公司的再融資計(jì)劃跟華民股份一樣止步。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月12日，年內(nèi)滬深兩市共有92家公司的定增計(jì)劃被終止，涉及約802億元擬融資總額。預(yù)案數(shù)量及擬融資總額基本與去年同期持平。去年同期，89家公司終止再融資方案，擬募資額總額為825.65億元。

其中部分公司從推出定增方案到宣布終止實(shí)施，間隔時(shí)間極短。對于停止實(shí)施定增的原因，各家公司的解釋不盡相同，其中也可透視出再融資新規(guī)后，上市公司定增的方向引導(dǎo)。

92家公司終止定增

上市公司非公開發(fā)行股票主要有兩個(gè)用途，包括股份購買資產(chǎn)（重大資產(chǎn)重組、借殼上市）和再融資（包括發(fā)行股份購買資產(chǎn)的配套融資）。前者發(fā)行對象以資產(chǎn)認(rèn)購，不屬于市場化參與的情況，故本文只考慮對象以現(xiàn)金認(rèn)購的再融資項(xiàng)目。

今年2月14日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于修改<上市公司證券發(fā)行管理辦法>的決定》《關(guān)于修改<創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法>的決定》《關(guān)于修改<上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則>的決定》，同時(shí)對《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》進(jìn)行了修訂。這標(biāo)志著去年11月8日公開征求意見的再融資新規(guī)正式落地。再融資新規(guī)主要包括精簡發(fā)行條件、松綁非公開發(fā)行制度、給予上市公司更大的空間等方面。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，再融資新規(guī)后，截至11月12日，新增定增項(xiàng)目預(yù)案783例，預(yù)計(jì)募資總額達(dá)9757億元。不管是從數(shù)量，還是募資額，均遠(yuǎn)超去年全年。2019年共有150份定增預(yù)案，預(yù)計(jì)募資總額為1609億元。

雖然增發(fā)預(yù)案數(shù)量及募資額爆發(fā)式增長，但亦有不少上市公司的定增計(jì)劃折戟。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月12日，在上述92家終止再融資方案的公司中，擬募資額超過10億元的有27家。招商蛇口（001979.SZ）的擬募資額最多，約為35億元。此外，共達(dá)電聲（002655.SZ）、涪陵榨菜（002507.SZ）及樂普醫(yī)療(300003.SZ)三家公司的擬募資額也超過30億元。

從定增目的來看，這92家公司的定增項(xiàng)目基本以融資為主，包括項(xiàng)目融資、配套融資、補(bǔ)充流動(dòng)資金。此外，還有不少公司是為了引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。項(xiàng)目發(fā)行折扣率（1-發(fā)行價(jià)格/發(fā)行日收盤價(jià)）多數(shù)高于10%。

具體來看，33家公司定增目的是為項(xiàng)目融資，擬募資額合計(jì)為322.10億元；23家公司是為了補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬募資額合計(jì)為131.12億元；17家公司定增的目的是為了引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，擬募資額合計(jì)為173.69億元；15家公司定增目的是為收購資產(chǎn)而配套融資，擬募資額合計(jì)為103.39億元。

其中，定增目的是為項(xiàng)目融資的33家公司中，有20家公司并未披露擬增發(fā)價(jià)格，占絕大多數(shù)。

從二級市場表現(xiàn)來看，終止定增是否會對股價(jià)形成打壓？僅以上述27家擬募資額超過10億元公司為例，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，公告終止定增至11月12日，鮮有公司的股價(jià)跑贏大盤。其中，*ST環(huán)球（600146.SH）、美邦服飾（002269.SZ）及萬澤股份（000534.SZ）等9只個(gè)股在終止定增后，上述時(shí)間區(qū)間股價(jià)相對大盤跌幅超15%。

終止原因不盡相同

對于終止定增的原因，各家公司的解釋不盡相同。

有的公司坦言，未得到有關(guān)部門的批準(zhǔn)。比如博天環(huán)境解釋稱，9月9日，公司收到中匯投資集團(tuán)《關(guān)于相關(guān)協(xié)議所附生效條件未能成就的函》，根據(jù)中匯集團(tuán)國資主管部門中山市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會作出的《關(guān)于終止中匯集團(tuán)并購博天環(huán)境的決定》，經(jīng)國資主管部門研究，決定終止此次并購行為。由于中匯集團(tuán)國資主管部門未批準(zhǔn)中匯集團(tuán)參與公司本次非公開發(fā)行，本次非公開發(fā)行相關(guān)的《附條件生效的股份認(rèn)購協(xié)議》未能生效。

因資本市場環(huán)境變化而終止定增的公司不在少數(shù)。比如樂普醫(yī)療解釋稱，鑒于公司首次公告再融資預(yù)案以來，我國資本市場環(huán)境發(fā)生了諸多變化，公司綜合考慮加快國際化創(chuàng)新器械研發(fā)的需求和融資環(huán)境等各種因素，為了維護(hù)廣大投資者的利益，經(jīng)審慎決策，決定終止向特定對象發(fā)行股票事項(xiàng)并申請撤回公司向特定對象發(fā)行股票申請文件。

再比如，平安在今年9月宣布終止以35億元參與招商蛇口的定增項(xiàng)目。公告披露，招商蛇口擬采用發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式購買南油集團(tuán)24%的股權(quán)，同時(shí)向戰(zhàn)略投資者定增募集配套資金。對于終止的原因，招商蛇口給出的原因是“由于目前資本市場環(huán)境的變化，經(jīng)公司與平安資管友好協(xié)商，雙方同意終止平安資管認(rèn)購公司非公開發(fā)行股份事宜。”

此外，有的公司終止定增或與認(rèn)購者“出事”有關(guān)。華民股份10月28日公告稱，公司實(shí)際控制人、董事長盧建之因涉嫌職務(wù)犯罪被長沙市監(jiān)察委員會立案調(diào)查、留置。根據(jù)此前華民股份發(fā)布的定增方案，公司擬定增1.1億股，募資金額不超過5.43億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，盧建之控制的桃源湘暉與建湘暉鴻擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購上述華民股份定增股份。

但隨著盧建之被立案調(diào)查，華民股份5億元的定增遭遇法律障礙，并于11月12日晚宣布終止。

還有一些公司的定增方案，從推出到終止可謂一波三折，但到最后還是未能順利實(shí)施。以贏時(shí)勝為例，去年9月，贏時(shí)勝披露擬非公開發(fā)行A股股票數(shù)量不超過1.48億股，募集資金總額不超過15.64億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于“微服務(wù)云計(jì)算平臺開發(fā)項(xiàng)目”、“數(shù)據(jù)智能應(yīng)用服務(wù)平臺開發(fā)項(xiàng)目”、“智能運(yùn)營管理服務(wù)平臺開發(fā)項(xiàng)目”及“智能投資決策服務(wù)平臺開發(fā)項(xiàng)目”等四個(gè)項(xiàng)目。

今年9月21日，贏時(shí)勝調(diào)整方案，規(guī)?？s小，擬非公開發(fā)行A股股票數(shù)量不超過1.2億股，募集資金總額不超過10.19億元；9月28日晚間，贏時(shí)勝披露稱，子公司客戶江蘇鴻軒生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司的法定代表人、董事長、總經(jīng)理、實(shí)際控制人徐鴻飛被上海紀(jì)檢委帶走協(xié)助調(diào)查，目前已失聯(lián)；贏時(shí)勝11月10日晚公告，鑒于出現(xiàn)會后重大事項(xiàng)，以及綜合考慮公司實(shí)際情況、類金融業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整等因素，公司決定終止本次定增。10億規(guī)模的定增，在籌備一年多后終告失敗。

在終止定增后，諸多上市公司就此事對公司的影響等事項(xiàng)進(jìn)行了說明。“公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營正常，公司本次終止非公開發(fā)行股票事項(xiàng)不會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生重大影響，不存在損害公司及全體股東、特別是中小股東利益的情形。”這樣安慰投資者的公告如出一轍。