張力/文 在近年金融監(jiān)管明確要求金融各子行業(yè)持牌經(jīng)營的大背景下，有一類類金融機構(gòu)至今身份不明，那就是信用增進公司。

從2009年我國首家專業(yè)債券信用增進機構(gòu)——中債信用增進投資股份有限公司成立至今，在人民銀行的指導(dǎo)下，國內(nèi)目前一共有五家信用增進公司。

一直以來，信用增進公司因為經(jīng)營的發(fā)行債券擔(dān)保業(yè)務(wù)等與融資擔(dān)保公司的經(jīng)營范疇相重合，但未向地方金融監(jiān)督管理局申領(lǐng)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證并接受相應(yīng)監(jiān)管，在業(yè)內(nèi)備受爭議。日常監(jiān)管雖同屬地方金融監(jiān)管局，但頂層設(shè)計的不同，導(dǎo)致融資擔(dān)保公司和信用增進公司適用不同的監(jiān)管政策。

最主要的，使用信用增進公司這一名稱，需獲得人民銀行的指導(dǎo)和支持，亦有其他信用增進機構(gòu)正在積極獲取人民銀行支持。

隨著2017年《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理條例》發(fā)布，融資擔(dān)保公司監(jiān)管體系進一步健全，國務(wù)院建立由銀保監(jiān)會牽頭的融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管部際聯(lián)席會議（下稱“部際聯(lián)席會議”），負(fù)責(zé)擬訂融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理制度，地方金融監(jiān)管局負(fù)責(zé)對本地區(qū)融資擔(dān)保公司的監(jiān)管。

隨后，為實現(xiàn)融資擔(dān)保機構(gòu)和融資擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管全覆蓋，部際聯(lián)席會議2019年10月又發(fā)布了《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理補充規(guī)定》（下稱“《補充規(guī)定》”），要求開展債券發(fā)行保證、擔(dān)保業(yè)務(wù)的信用增進公司，由債券市場管理部門統(tǒng)籌管理，同時應(yīng)當(dāng)向?qū)俚乇O(jiān)督管理部門申領(lǐng)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證，并接受其對相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。

但除了中證信用增進股份有限公司，在2019年12月通過設(shè)立子公司中證信用融資擔(dān)保有限公司的形式，間接獲取融資擔(dān)保業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證外，其他機構(gòu)至今并未去申領(lǐng)牌照。

主要在于，信用增進公司其實并不愿意把自己往融資擔(dān)保公司靠，根源在于信用增進公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展對相關(guān)監(jiān)管規(guī)則的不適。

人行的支持

信用增進公司的初心是解決低信用級別發(fā)行主體特別是中小企業(yè)的融資困境，同時積極通過產(chǎn)品創(chuàng)新探索銀行間債券市場風(fēng)險分擔(dān)機制。因此2009年，在人民銀行主管的全國銀行間債券市場，交易商協(xié)會牽頭成立了中債信用增進公司。

但信用增進機構(gòu)的牌照資質(zhì)既無相關(guān)的審批也沒有備案要求，后續(xù)機構(gòu)的成立或者更名的前提只有人民銀行的支持。陜西信用增進的發(fā)布的公開信息就值得玩味：

陜增進是在中國人民銀行的支持下，經(jīng)陜西省人民政府同意，省地方金融監(jiān)管局批準(zhǔn)，于2019年9月由陜西投融資擔(dān)保公司整體變更的信用增進機構(gòu)。

在變更為信用增進機構(gòu)后，陜西信用增進公司也將融資擔(dān)保業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證交還了陜西金融監(jiān)管局。

信用增進公司經(jīng)營管理的監(jiān)管制度依據(jù)，主要是2012年人民銀行發(fā)布的《信用增進機構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)范》以及《信用增進機構(gòu)風(fēng)險管理規(guī)范》，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為兩個規(guī)范時間太早已跟不上業(yè)務(wù)發(fā)展，同時上述文件僅為“規(guī)范”性文件，規(guī)格太低。

因此，增信公司從業(yè)人員有時會覺得公司更像一個普通的工商企業(yè)，但在人行通知開增信行業(yè)會議的時候，又有了監(jiān)管歸屬。

投資類業(yè)務(wù)的隱憂

與剛開始引進信用增進公司服務(wù)中小企業(yè)的目標(biāo)不同，后續(xù)成立的信用增進公司不管從股東背景還是實際增信業(yè)務(wù)開展來看，為地方城投及國企發(fā)債保駕護航成為主要目標(biāo)。

此外，信用增進公司注冊資本雄厚，均在40億元以上，且均為政府、國企、或金融機構(gòu)控股，五家增信公司主體信用級別均為AAA，因此均有較強的融資能力，銀行貸款及債券融資渠道均較為順暢。

因此，債券擔(dān)保和信用風(fēng)險衍生類業(yè)務(wù)之外，投資類業(yè)務(wù)成為信用增進公司的創(chuàng)利利器，各家根據(jù)資源稟賦及團隊背景的不同，業(yè)務(wù)側(cè)重也有所不同，大致包括：委托貸款、信托計劃等理財投資、股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金、債轉(zhuǎn)股、并購、資產(chǎn)證券化等。但各類非標(biāo)債權(quán)的直接和間接投資，多指向地產(chǎn)和城投等高收益資產(chǎn)。

這也正是信用增進公司不愿把自己往融資擔(dān)保公司靠的主要原因，因為部際聯(lián)席會議發(fā)布的《融資擔(dān)保公司資產(chǎn)比例管理辦法》（下稱“《辦法》”），對盈利高的業(yè)務(wù)進行了高度限制。

《辦法》將信用增進公司的資產(chǎn)分為三級：

Ⅰ級資產(chǎn)包括：現(xiàn)金；銀行存款；存出保證金；貨幣市場基金；國債、金融債券；可隨時贖回或三個月內(nèi)到期的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品；債券信用評級AAA級的債券；其他貨幣資金；

Ⅱ級資產(chǎn)包括：商業(yè)銀行理財產(chǎn)品（不含第五條第六項）；債券信用評級AA級、AA+級的債券；對其他融資擔(dān)保公司或再擔(dān)保公司的股權(quán)投資；對在?？蛻艄蓹?quán)投資20%部分（包括但不限于優(yōu)先股和普通股）；對在保客戶且合同期限六個月以內(nèi)的委托貸款40%部分；不超過凈資產(chǎn)30%的自用型房產(chǎn)。

Ⅲ級資產(chǎn)包括：對在?？蛻艄蓹?quán)投資80%部分以及其他股權(quán)類資產(chǎn)（包括但不限于優(yōu)先股和普通股）；債券信用評級AA-級以下或無債券信用評級的債券；投資購買的信托產(chǎn)品、資產(chǎn)管理計劃、基金產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券等；對在?？蛻羟液贤谙蘖鶄€月以內(nèi)的委托貸款60%部分，以及其他委托貸款；非自用型房產(chǎn)；自用型房產(chǎn)超出凈資產(chǎn)30%的部分；其他應(yīng)收款。

同時要求， 融資擔(dān)保公司Ⅰ級資產(chǎn)、Ⅱ級資產(chǎn)之和不得低于資產(chǎn)總額扣除應(yīng)收代償款后的70%；Ⅰ級資產(chǎn)不得低于資產(chǎn)總額扣除應(yīng)收代償款后的20%；Ⅲ級資產(chǎn)不得高于資產(chǎn)總額扣除應(yīng)收代償款后的30%。

這就意味著，如果信用增進公司按照融資擔(dān)保公司監(jiān)管，真正創(chuàng)利的業(yè)務(wù)將無法繼續(xù)開展。

不過，《補充規(guī)定》在要求信用增進公司申領(lǐng)牌照的同時，也強調(diào)了由債券市場管理部門統(tǒng)籌管理。也意味著或許還有余地，據(jù)了解，人民銀行后續(xù)或?qū)⒂邢嚓P(guān)的制度出臺。

筆者認(rèn)為，信用增進公司接下來究竟是什么身份、歸誰監(jiān)管、能不能繼續(xù)開展現(xiàn)有業(yè)務(wù)，無論央行還是銀保監(jiān)會，都該加緊規(guī)范了。