經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李紫宸 9月工業(yè)品出廠價(jià)格尚未公布，但諸多跡象表明，工業(yè)品的價(jià)格還將繼續(xù)以平穩(wěn)速度繼續(xù)爬坡。10月8日，中銀國(guó)際研究部總監(jiān)、固定收益首席分析師楊為敩向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)分析，工業(yè)品領(lǐng)域顯現(xiàn)通脹啟動(dòng)的跡象。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)全國(guó)流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格的最新監(jiān)測(cè)，2020年9月中旬與9月上旬相比，24種產(chǎn)品價(jià)格上漲，19種下降，7種持平。

此前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，8月PPI同比為-2.0％，較上月的-2.4％繼續(xù)收窄。環(huán)比為0.3％，略低于上月的0.4％。自今年5月以來(lái)，PPI同比降幅一直處于持續(xù)收窄過(guò)程中。

楊為敩向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)分析認(rèn)為，工業(yè)品領(lǐng)域通脹啟動(dòng)主要基于，首先，后續(xù)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)的彈性也許會(huì)弱下來(lái)，但經(jīng)濟(jì)名義增長(zhǎng)仍然存在上行空間：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹之間更像是相互競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，生產(chǎn)無(wú)法滿足的需求才會(huì)反饋到價(jià)格上；二者加總所體現(xiàn)出的名義增長(zhǎng)率和總需求有關(guān)，而需求則受社融的影響頗大，當(dāng)前社融的不斷加速意味著需求仍然在好轉(zhuǎn)。

在增長(zhǎng)及通脹之間，PPI所代表的工業(yè)品領(lǐng)域通脹的上升空間是更充分的。當(dāng)前PPI的負(fù)增長(zhǎng)應(yīng)該是周期性且暫時(shí)的，后續(xù)工業(yè)產(chǎn)能利用率有望回到76%左右，照此估算，PPI的波動(dòng)區(qū)間將在1.5%左右；基于短周期的角度，PPI同樣在低估的狀態(tài)，企業(yè)主動(dòng)性庫(kù)存增長(zhǎng)已經(jīng)升至歷史高位，且與PPI形成了不小的裂口。

此外，之前推動(dòng)PPI走低的全球需求已經(jīng)在顯著恢復(fù)，外圍經(jīng)濟(jì)體也有望進(jìn)入一輪主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存。全球維度上，目前環(huán)境也同樣對(duì)大宗商品價(jià)格指向上。

在此之前，廣發(fā)證券宏觀首席分析師郭磊就8月的PPI表現(xiàn)分析認(rèn)為，PPI仍處于逐步抬升的通道中。

郭磊認(rèn)為，目前需求端的線索比較清晰，一是廣義財(cái)政落地帶動(dòng)基建產(chǎn)業(yè)鏈；二是服務(wù)業(yè)改善斜率仍在擴(kuò)大階段；三是機(jī)電產(chǎn)品和部分消費(fèi)品出口好轉(zhuǎn)，因此價(jià)格周期應(yīng)不會(huì)有異常，經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)過(guò)程中，PPI仍處于逐步抬升的通道中。

在剛剛過(guò)去的8月，PMI的高景氣度主要集中于裝備制造、非金屬建材等領(lǐng)域，且土木建筑工程的新訂單偏強(qiáng)；同期工程機(jī)械效率也偏高，從這些跡象判斷，廣義財(cái)政落地正在繼續(xù)帶動(dòng)基建產(chǎn)業(yè)鏈。

服務(wù)業(yè)則呈恢復(fù)加快的特征。8月服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比上行1.2個(gè)點(diǎn)，比去年同期上行1.8個(gè)點(diǎn)，住宿、航空等行業(yè)景氣度顯著偏高。

出口也在明顯好轉(zhuǎn)。機(jī)電產(chǎn)品出口8月整體增速為11.9％，高于上月的10.2％。服裝類增速為3.2％，高于上月的-8.5％，屬本輪首度轉(zhuǎn)正；家具也是連續(xù)第二個(gè)月高增。郭磊認(rèn)為，這些都顯示海外生產(chǎn)和生活需求在逐步上來(lái)。

郭磊表示，PPI環(huán)比基本上和PMI走勢(shì)一致，顯示工業(yè)價(jià)格周期同步于經(jīng)濟(jì)周期，這意味著隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向潛在增長(zhǎng)率抬升，價(jià)格環(huán)比上仍有逐步上行的動(dòng)能。而同比周期又比較確定，因此可以判斷。PPI仍處于逐步抬升的通道中。