經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 姜鑫 “上午通知，下午停售。感覺又回到去年7月31日產(chǎn)品利率切換時(shí)‘打仗’的一幕。”8月6日，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人小劉說。

保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)的消息再次攪動(dòng)了保險(xiǎn)業(yè)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)獲悉，8月2日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布了《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》（下稱《產(chǎn)品定價(jià)通知》），要求自2024年9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%；自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%、新備案的萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，與此同時(shí)，最低保證利率超過上限的相關(guān)產(chǎn)品停止銷售。

據(jù)小劉反饋，盡管保險(xiǎn)產(chǎn)品切換在九十月份，但產(chǎn)品停售通知卻幾乎每天都在上演。

而在2023年7月底，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率從3.5%下調(diào)至3.0%，長達(dá)幾個(gè)月的銷售狂歡讓不少銷售隊(duì)伍在短短半年內(nèi)完成了一年的業(yè)績目標(biāo)。

面對預(yù)定利率調(diào)整后上演的“炒停”狂歡，監(jiān)管機(jī)構(gòu)這一次展示了更為嚴(yán)厲的態(tài)度。一邊是理財(cái)收益率在走低，一邊是受“報(bào)行合一”等政策影響業(yè)績平淡，消費(fèi)者和銷售人員都在搶跑。

搶跑產(chǎn)品切換

爭分奪秒在8月！

預(yù)定利率3%最后的絕唱！

抓住3%的窗口期，否則可能損失一輛車……

8月2日，多位保險(xiǎn)銷售人員在社交平臺發(fā)布了類似上述信息。

當(dāng)天，小劉就開始忙碌了起來。在見完客戶后，他顧不上吃晚飯，立即開始加班加點(diǎn)準(zhǔn)備社交媒體分享內(nèi)容。“雖然最近都在討論預(yù)定利率下調(diào)的事，但沒想到來得這么突然。”他說。

“之前公司就定了8月、9月做業(yè)績，第四季度躺平的計(jì)劃，如今監(jiān)管文件下發(fā)，正好節(jié)奏匹配，8月可以重點(diǎn)做增額終身壽險(xiǎn)，9月推介分紅險(xiǎn)。”在談及近期展業(yè)計(jì)劃時(shí)，小劉告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

值得注意的是，產(chǎn)品預(yù)定利率切換正是分別在9月1日和10月1日進(jìn)行。根據(jù)《產(chǎn)品定價(jià)通知》，自2024年9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率按2.5%執(zhí)行；預(yù)定利率超過上限的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷售。

自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率按2.0%執(zhí)行；預(yù)定利率超過上限的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷售。新備案的萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率按1.5%執(zhí)行；最低保證利率超過上限的萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷售。

預(yù)定利率是保險(xiǎn)公司在進(jìn)行產(chǎn)品定價(jià)時(shí)，根據(jù)公司對未來資金運(yùn)用收益率的預(yù)測而為保單假設(shè)的每年收益率。

2023年7月底，在監(jiān)管的指導(dǎo)下，保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)行了保險(xiǎn)產(chǎn)品“大切換”——預(yù)定利率3.5%的保險(xiǎn)產(chǎn)品逐漸退出歷史舞臺，預(yù)定利率3.0%的產(chǎn)品成為主流。

招商證券的一份研報(bào)指出，近年來隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，長期邊際資本回報(bào)下降使得長端利率中樞持續(xù)下行，2024年以來10年期國債收益率持續(xù)走低。受此影響，作為保險(xiǎn)公司投資“壓艙石”的固定收益類資產(chǎn)新增及再配置均面臨較大壓力，優(yōu)質(zhì)非標(biāo)信托項(xiàng)目供給也大幅減少，息類資產(chǎn)配置難度加大。但人身險(xiǎn)公司的負(fù)債成本卻相對剛性，尤其近年來儲蓄理財(cái)型產(chǎn)品熱銷使得保險(xiǎn)公司對利差的依賴程度持續(xù)提升。

上述研報(bào)指出，2023年末，平安、太保、新華等保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入前五大的產(chǎn)品均以增額終身壽險(xiǎn)為主，上市保險(xiǎn)公司EV（內(nèi)含價(jià)值）對利率的敏感性也均有所增加。未來，如果保險(xiǎn)公司投資收益率趨勢性快速下行甚至低于負(fù)債預(yù)定利率，其已售出的大量固定利率長期保單將面臨虧損壓力，疊加杠桿效應(yīng)可能會對保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況和長期穩(wěn)健經(jīng)營產(chǎn)生重大負(fù)面影響。

目前，浮動(dòng)收益型的保險(xiǎn)產(chǎn)品回報(bào)已經(jīng)有所調(diào)整。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前保險(xiǎn)公司公布的6月萬能險(xiǎn)結(jié)算利率普遍集中在3%—3.3%，產(chǎn)品結(jié)算利率能達(dá)到3.5%的公司不足10家；在分紅險(xiǎn)方面，在近30家人身險(xiǎn)公司公布的八百多款分紅型保險(xiǎn)中，近半數(shù)產(chǎn)品2023年的紅利實(shí)現(xiàn)率低于100%。

動(dòng)態(tài)調(diào)整時(shí)代

據(jù)小劉介紹，自下半年以來，銀行存款利率又進(jìn)行了一輪下調(diào)，受此影響，咨詢保險(xiǎn)產(chǎn)品的客戶就開始多了起來。

預(yù)定利率調(diào)整是大勢所趨。過去數(shù)十年間，壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率隨市場環(huán)境先后在1999年、2013年和2019年等年份有所調(diào)整，每一輪的持續(xù)周期都相對較長，但近年來利率調(diào)整步伐顯著加快。

而預(yù)定利率上限調(diào)整至2.5%還是在1999年。

方正證券的一份研報(bào)顯示，1997年以前，人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率由壽險(xiǎn)公司自主決定。因?yàn)楫?dāng)時(shí)銀行存款利率普遍處于高位，所以有些險(xiǎn)種的預(yù)定利率在8%—10%。1997年10月，央行將人身險(xiǎn)預(yù)定利率上限調(diào)整為4%—6.5%。

1996年5月，央行開始連續(xù)下調(diào)銀行存款利率。此后的三年時(shí)間內(nèi)，銀行一年期存款利率從最高的10.98%直接降至2.25%，保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率也出現(xiàn)“大轉(zhuǎn)彎”。原保監(jiān)會于1999年6月10日緊急發(fā)布通知，要求新開發(fā)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保單預(yù)定利率不得超過2.5%。

2013年8月，人身保險(xiǎn)費(fèi)率市場化改革啟動(dòng)，普通型人身保險(xiǎn)的預(yù)定利率上限被放開，保單法定評估利率提升至3.5%，普通型養(yǎng)老年金的預(yù)定利率可以在3.5%的基礎(chǔ)上上浮15%，即最高為4.025%。預(yù)定利率2.5%的上限規(guī)定在這一刻才被打破。

不難發(fā)現(xiàn)，比保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率調(diào)整早一步的，往往是銀行存款利率的下調(diào)。以2024年為例，7月，央行將1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）和5年期以上 LPR分別下調(diào) 10個(gè)基點(diǎn)至3.35%和3.85%。截至7月29日，6家國有大行與12家股份行均完成了存款利率下調(diào)，一年期以下定存利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，1年期以上定存利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

具體而言，活期存款利率普遍降至0.15%。定期存款中3年整存整取利率方面，恒豐銀行、渤海銀行為2.10%，浙商銀行為2.05%，民生銀行為2.0%，其余銀行普遍調(diào)降至1.80%。至于5年整存整取利率，浙商銀行、恒豐銀行、渤海銀行的掛牌利率均為2.10%，民生銀行為 2.05%，其余銀行普遍調(diào)降至1.85%。

值得關(guān)注的是，保險(xiǎn)產(chǎn)品也將迎來動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制?！懂a(chǎn)品定價(jià)通知》中提到，要建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。參考5年期以上貸款市場報(bào)價(jià)利率、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會發(fā)布。掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制應(yīng)當(dāng)報(bào)國家金融監(jiān)督管理總局。達(dá)到觸發(fā)條件后，各公司按照市場化原則，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)。

上述方正證券研報(bào)指出，當(dāng)前預(yù)定利率下調(diào)速度較十年期國債收益率較為滯后，與市場利率掛鉤的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有望促進(jìn)保險(xiǎn)定價(jià)利率市場化，動(dòng)態(tài)調(diào)整壽險(xiǎn)負(fù)債端成本，緩解潛在的利差損風(fēng)險(xiǎn)。新備案產(chǎn)品的利率水平較當(dāng)前行業(yè)預(yù)定利率上限均下降50個(gè)基點(diǎn)，但較當(dāng)前銀行5年期存款依舊有競爭優(yōu)勢，預(yù)定利率下調(diào)以及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有望在降低負(fù)債端成本的同時(shí)，進(jìn)一步刺激居民的挪儲需求，預(yù)計(jì)2024年保險(xiǎn)行業(yè)的新業(yè)務(wù)價(jià)值將繼續(xù)保持雙位數(shù)增長。

鼓勵(lì)長期分紅險(xiǎn)產(chǎn)品

對于利率調(diào)整后的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，監(jiān)管也給出了方向?！懂a(chǎn)品定價(jià)通知》表示，鼓勵(lì)開發(fā)長期分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品。對于預(yù)定利率不高于上限的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品，可以按普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品精算規(guī)定計(jì)算現(xiàn)金價(jià)值。

此外，為了減少分紅險(xiǎn)銷售中可能存在的問題，《產(chǎn)品定價(jià)通知》明確，對于分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品和萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品，各公司在演示保單利益時(shí)，應(yīng)當(dāng)突出產(chǎn)品的保險(xiǎn)保障功能，強(qiáng)調(diào)賬戶的利率風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和投資收益分成機(jī)制，幫助客戶全面了解產(chǎn)品特點(diǎn)，要平衡好預(yù)定利率或最低保證利率與浮動(dòng)收益、演示利益與紅利實(shí)現(xiàn)率的關(guān)系，根據(jù)賬戶的資產(chǎn)配置特點(diǎn)和預(yù)期投資收益率差異化設(shè)定演示利率，合理引導(dǎo)客戶預(yù)期。在披露紅利實(shí)現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)以產(chǎn)品銷售時(shí)使用的演示利率為計(jì)算基礎(chǔ)。

一位精算師曾對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，與財(cái)險(xiǎn)相比，壽險(xiǎn)的整個(gè)產(chǎn)品線都對利率比較敏感。利率的持續(xù)下調(diào)不但會推高準(zhǔn)備金和資本要求，增加對沖資本，還會影響主要的產(chǎn)品線，特別是負(fù)債期限結(jié)構(gòu)較長的死亡保險(xiǎn)（如壽險(xiǎn)）和生存保險(xiǎn)（如年金險(xiǎn)）。

從國內(nèi)目前主流壽險(xiǎn)產(chǎn)品類型來看，在精算假設(shè)的投資收益率下，產(chǎn)品盈利水平對利率的敏感性由高到低依次為傳統(tǒng)年金類和儲蓄類產(chǎn)品、分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)產(chǎn)品、純保障型產(chǎn)品。其中，傳統(tǒng)年金類和儲蓄類產(chǎn)品具有保證收益特征，盈利水平對利率的敏感性最高。

相較于收益率確定的增額終身壽等產(chǎn)品，分紅險(xiǎn)的保底收益率不但進(jìn)一步降低，而且還有不同分檔。分紅險(xiǎn)在銷售宣傳時(shí)，可以按高檔保底收益演示，但在實(shí)際分紅時(shí)，可以與公司經(jīng)營情況掛鉤：公司經(jīng)營情況好時(shí)，可以多分紅給客戶；當(dāng)公司業(yè)績不佳時(shí)，則可以適當(dāng)減少分紅。通過與客戶共擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司得以減輕“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，近兩年，分紅險(xiǎn)的市場份額正在逐步增加，不少保險(xiǎn)公司的主力產(chǎn)品中均出現(xiàn)了分紅險(xiǎn)的身影。