經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 胡艷明 “匯率從7.24漲到7.18，今天又到了7.14左右。什么也沒做，就要損失近一萬塊錢。”8月5日，浙江從事小商品出口生意的趙先生告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，他后悔沒有早點(diǎn)結(jié)匯。

7月下旬，趙先生收到了10萬美元的貨款，還沒來得及去銀行結(jié)匯，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)突然升值，他能換到的人民幣金額從724000元降到了714000元左右。

在這一輪全球金融市場波動中，人民幣匯率大漲。7月24日至8月5日，在岸人民幣兌美元匯率從7.2776回落至7.1385，回到年初水平；離岸人民幣兌美元匯率從7.2916回落至7.1375。

本輪人民幣匯率“急升”讓很多外貿(mào)企業(yè)措手不及。而今年以來，人民幣匯率較為弱勢，匯率貶值為出口企業(yè)帶來不少利好。在深圳市從事機(jī)械零配件加工生意的李帥表示，今年以來人民幣匯率的貶值讓出口業(yè)務(wù)相對更好做。而面臨人民幣匯率急升，他選擇暫時不結(jié)匯，將客戶的美元回款先存在賬戶上，等待合適的價格再兌換成人民幣。

自8月6日以來，人民幣匯率升值勢頭有所緩和。在岸人民幣兌美元匯率價格在7.14到7.18區(qū)間波動。瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，如果市場對美國經(jīng)濟(jì)增長和降息的預(yù)期再次轉(zhuǎn)向，或者數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)增長面臨更多下行風(fēng)險，人民幣可能會再次面臨貶值壓力。

汪濤表示，鑒于瑞銀美國經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)增長放緩、但不會衰退，美聯(lián)儲將在今年9月第一次降息，并且我們預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)有望在未來幾個季度環(huán)比企穩(wěn)，維持目前對人民幣兌美元年底為7.10—7.20的預(yù)測。

強(qiáng)勢回升

自2024年以來，人民幣兌美元匯率走勢呈現(xiàn)出弱勢，至7月初維持在7.3左右。然而，自7月24日開始，人民幣匯率出現(xiàn)了明顯升值。7月25日，在岸人民幣兌美元匯率、離岸人民幣兌美元匯率分別報7.2360、7.2403；8月2日，在岸人民幣兌美元匯率升破7.20關(guān)口。

8月5日，人民幣匯率繼續(xù)飆升，在岸人民幣兌美元匯率逼近7.11關(guān)口，離岸人民幣匯率一度升破7.10關(guān)口。

短短幾個交易日內(nèi)，人民幣匯率幾乎“收復(fù)失地”，回到2024年年初水平，而2023年全年，人民幣平均匯率為1美元兌7.0467元人民幣，比2022年貶值4.5%。

本輪人民幣“急升”也讓很多從事出口生意的企業(yè)措手不及。趙先生表示，在此前銀行結(jié)匯價格為7.24的時候，他想等一等。因?yàn)槊涝膬r格一直比較堅(jiān)挺，有時候能兌到7.27元人民幣，但沒想到越等價格越低。

由于需要資金給下游供應(yīng)商結(jié)款，趙先生只能承受匯兌損失。像趙先生等從事出口且利潤率比較低的小商戶們更易受到外匯波動的影響。在匯率劇烈波動下，外匯損失甚至?xí)窒a(chǎn)品利潤。

而李帥所在的公司規(guī)模相對更大一些，公司也有國內(nèi)業(yè)務(wù)，出口業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的一半左右，所以對美元結(jié)匯的時間要求沒有那么緊迫。所以他選擇暫時不結(jié)匯，再觀察一下近期匯率走勢。但客戶付款的周期、匯率的波動，難免會影響企業(yè)的利潤。

人民幣升值利好進(jìn)口企業(yè)、留學(xué)生等群體，相同的人民幣可以換到更多美元。最近人民幣的升值讓在美國紐約留學(xué)的崔女士感到“心痛”。6月14日，她用21800元人民幣，換了3000美元，換算下來當(dāng)時的購匯利率是7.27左右，而按現(xiàn)在的匯率計(jì)算，她能夠省下400元人民幣。她不知道人民幣升值的勢頭還能維持多久，也在觀望是否要多換一點(diǎn)美元。

多因素推動

從近幾年人民幣匯率走勢來看，2015年至今，人民幣總體經(jīng)歷了四輪下行周期，分別為2015年8月至2016年末、2018年至2020年5月、2022年3月至10月、2023年2月至今。每次的影響因素都不同。

今年以來的匯率貶值讓李帥感受到，公司的產(chǎn)品跟外國同行競爭時會有價格優(yōu)勢。但他也談到，現(xiàn)在有的國外客戶也很聰明，他們?yōu)榱吮苊鈪R率的波動，會協(xié)商敲定以人民幣的價格定價。

李帥等從事外貿(mào)生意的群體都在關(guān)注，本輪人民幣匯率為什么會漲，后續(xù)會呈現(xiàn)出怎樣的走勢。

多位分析人士指出，多因素疊加共振推動了人民幣匯率大幅上漲。中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，外匯市場作為價格變動最敏感的金融市場之一，人民幣匯率的快速變化充分表明，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融市場正迎來重要拐點(diǎn)。

王有鑫認(rèn)為，從技術(shù)修正到美元指數(shù)回落，再到日元強(qiáng)力升值，以及全球經(jīng)濟(jì)、金融、貨幣政策環(huán)境的變化，諸多因素疊加對人民幣匯率產(chǎn)生了積極影響，支撐人民幣匯率強(qiáng)勢反彈。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生指出，人民幣急升存在三大宏觀基礎(chǔ)：一是美元指數(shù)回落，而人民幣匯率并未跟隨上漲，積累了“補(bǔ)漲”勢能；二是國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼；三是貿(mào)易順差創(chuàng)新高。此外，日元升值是人民幣急升的觸發(fā)因素之一。

平安證券的一份研報指出，本輪人民幣匯率的調(diào)整與基本面因素關(guān)聯(lián)不大，更多是機(jī)構(gòu)行為交易層面的因素所致。日元套息交易平倉疊加美元走弱，引發(fā)部分以人民幣作為融資貨幣交易的平倉，帶動人民幣匯率快速升值。在美元沒有出現(xiàn)趨勢性貶值和國內(nèi)內(nèi)需沒有明顯改善之前，由交易層面引發(fā)的匯率升值可能難以持續(xù)。

對于人民幣匯率的波動與日元走勢的關(guān)系，華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，雖然自美聯(lián)儲快速加息以來，同為相對低息貨幣的人民幣和日元走勢聯(lián)動性明顯升高，但是人民幣不能完全適用套息交易邏輯。根本原因在于，人民幣金融賬戶尚屬有限開放，實(shí)質(zhì)以人民幣作為融資貨幣購買美元資產(chǎn)的量是有限的。

未來走勢

8月6日，人民幣對美元中間價報7.1318，較前一交易日上調(diào)27個基點(diǎn)。7月初至8月6日，在岸人民幣兌美元匯率由7.27震蕩升值至7.14左右，升值幅度1.79%，CFETS人民幣匯率指數(shù)由99.76下行至98.95。同期內(nèi)，美元指數(shù)震蕩走弱，由105.8下行至102.7，下行幅度2.9%。

一位外匯交易員告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，他目前關(guān)注兩個心理關(guān)口，一個是7.0整數(shù)關(guān)口，一個是7.4前期高位。“現(xiàn)在主要關(guān)注能否破7.1，目前依然是維持正常操作。”

8月7日，國家外匯管理局公布的外匯儲備規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月末，我國外匯儲備規(guī)模為32564億美元，較6月末上升340億美元，升幅為1.06%。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，外匯儲備穩(wěn)定于3.2萬億美元上方，距離其經(jīng)驗(yàn)警戒線3萬億美元有一定的安全邊際。對于匯率而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求端內(nèi)生動力還有待修復(fù)，大幅升值的空間并不大，下半年美國大選、美聯(lián)儲政策節(jié)奏、美國基本面演進(jìn)、海外資本市場波動等不確定性較多，人民幣匯率將是區(qū)間震蕩的格局。

至于后續(xù)人民幣匯率的走勢，張瑜認(rèn)為，實(shí)際交易中的外匯供求平衡關(guān)系體現(xiàn)為結(jié)售匯順差=貿(mào)易順差×凈結(jié)匯率。當(dāng)下出口不弱意味著企業(yè)能賺得外匯，貿(mào)易順差形成匯率的“安全墊”，能否趨勢性向上要看凈結(jié)匯率是否轉(zhuǎn)變。

從宏觀環(huán)境來看，王有鑫認(rèn)為，未來幾個月人民幣將延續(xù)回升態(tài)勢。人民幣匯率有望在經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)穩(wěn)定向好、市場預(yù)期改善、國際環(huán)境變化和跨境資本流動增加等多重利好因素支撐下繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定回升。

華安證券的一份研報指出，從短期看，美聯(lián)儲降息預(yù)期走強(qiáng)帶動美債收益率回落，緩解了人民幣貶值壓力；從中期看，前期人民幣貶值因素尚有待方向性扭轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)提速后有望步入升值通道。下半年國內(nèi)生產(chǎn)總值增速能否回升至5%以上，是決定中期匯率走勢的關(guān)鍵，人民幣匯率步入中期升值通道還需要更多宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐。