經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張鈴 6月13日，晶泰科技（02228.HK）在港交所上市，成為中國(guó)AI制藥第一股。作為首家以港交所18C規(guī)則上市的科技公司，晶泰科技亦是18C第一股。

三位香港政商界領(lǐng)導(dǎo)在晶泰科技上市儀式上致辭，他們分別是香港交易所集團(tuán)主席唐家成、香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波、香港創(chuàng)新科技及工業(yè)局局長(zhǎng)孫東。唐家成告訴晶泰科技的幾位創(chuàng)始人，三位領(lǐng)導(dǎo)致辭是不常見(jiàn)的，這體現(xiàn)了他們對(duì)18C第一股的認(rèn)可。

在上市儀式上，晶泰科技聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)溫書(shū)豪說(shuō)，晶泰科技以AI和機(jī)器人技術(shù)構(gòu)建未來(lái)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)新基建，上市后將延續(xù)“利他即利己”的商業(yè)理念。他鼓勵(lì)更多科技創(chuàng)新公司利用港股18C規(guī)則上市，共同催生出AI時(shí)代的萬(wàn)億級(jí)企業(yè)。

IPO前，晶泰科技共計(jì)完成了8輪融資，投資者包括紅杉、未來(lái)資產(chǎn)（Mi－raeAsset）、谷歌、騰訊和中國(guó)人壽等機(jī)構(gòu)和公司。該公司累計(jì)融資7.32億美元，在全球AI制藥公司的融資總額中排名第一。

本次IPO，晶泰科技發(fā)行價(jià)5.28港元/股，全球發(fā)售1.87億股，募集總額約10億港元。其中，該公司引入了8名基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)逾3.37億港元等值股份。

上市首日，晶泰科技高開(kāi)2%，盤(pán)中一度拉漲24.62%至6.58港元/股。截至收盤(pán)，晶泰科技報(bào)5.8港元/股，漲9.85%，總市值為198億港元。

“雙料”第一股

2023年3月，港交所在《主板上市規(guī)則》新增了“第18C章”，該規(guī)則對(duì)科技屬性要求較高，主要面向特?？萍迹⊿pecialistTechnology）公司，允許無(wú)收入、無(wú)盈利的科技公司赴港上市，這一定程度上降低了特?？萍脊镜纳鲜虚T檻。

18C規(guī)則適用于新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)5大行業(yè)。與此前推動(dòng)多家生物醫(yī)藥企業(yè)上市的18A規(guī)則不同，以18C規(guī)則上市的未盈利企業(yè)必須獲得“資深獨(dú)立投資者”5%或以上股份的投資。

本次IPO，晶泰科技計(jì)劃將75%的募資金額用于提升研發(fā)及解決方案提供能力，15%的募資金額用于提升在國(guó)內(nèi)外的商業(yè)化能力，10%的募資金額用于運(yùn)營(yíng)資金和一般公司用途。

2021年至2023年，晶泰科技的營(yíng)收分別為6279.9萬(wàn)元、1.33億元、1.74億元，研發(fā)開(kāi)支分別為2.13億元、3.59億元及4.8億元，凈虧損分別為21.37億元、14.39億元及19.06億元。

2023年6月，自動(dòng)駕駛計(jì)算芯片開(kāi)發(fā)商黑芝麻智能成為第一家以18C規(guī)則申請(qǐng)上市的科技公司，后因未在6個(gè)月內(nèi)通過(guò)港交所上市聆訊，其上市申請(qǐng)?jiān)?024年1月初失效。2024年3月，黑芝麻智能再次向港交所遞交上市申請(qǐng)，并于6月12日通過(guò)聆訊。2023年11月，晶泰科技成為第二家以18C規(guī)則申請(qǐng)上市的科技公司，卻領(lǐng)先黑芝麻智能一步成功上市。

在中國(guó)AI制藥行業(yè)，晶泰科技也是第二家沖刺上市的公司，同樣快人一步實(shí)現(xiàn)成功上市——2023年6月，英矽智能遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬在港交所主板掛牌上市；2024年1月，英矽智能招股書(shū)失效；2024年3月，英矽智能第二次遞交上市申請(qǐng)。

過(guò)去一年，中國(guó)AI制藥賽道幾家歡喜幾家愁，同行們一邊見(jiàn)證著一些同賽道公司裁員甚至破產(chǎn)清算的遭遇，一邊關(guān)注著晶泰科技和英矽智能沖刺IPO的動(dòng)作。此前，英矽智能一度被認(rèn)為是最有希望成為中國(guó)AI制藥第一股的公司，其招股書(shū)失效時(shí)，一度引發(fā)行業(yè)對(duì)AI制藥前景的擔(dān)憂?！熬┛萍忌鲜?，對(duì)市場(chǎng)、同行、生態(tài)合作伙伴都是一個(gè)非常好的信號(hào)。尤其是對(duì)同行，我想能夠提振他們的信心，這非常重要?！本┛萍悸?lián)合創(chuàng)始人、CEO馬健告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，作為把人工智能、機(jī)器人技術(shù)用在化學(xué)、醫(yī)藥、材料等領(lǐng)域的代表性科技平臺(tái)型公司，晶泰科技能夠登陸港交所主板，從方方面面來(lái)講都是非常圓滿的一件事。

三人，十年

晶泰科技的三位創(chuàng)始人——溫書(shū)豪、馬健、賴力鵬是麻省理工學(xué)院的同學(xué)，此前經(jīng)常在一起交流。2014年，基于云的計(jì)算能力開(kāi)始呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，三人意識(shí)到這將會(huì)使高精度及快速的大規(guī)模計(jì)算成為現(xiàn)實(shí)。

第二年，他們創(chuàng)立了晶泰科技，以基于量子物理的第一性原理計(jì)算及人工智能能力為支撐，尋求以超過(guò)傳統(tǒng)的替代方法的速度及規(guī)模改變藥物及新材料的設(shè)計(jì)與發(fā)現(xiàn)方式。

在晶泰科技的發(fā)展歷程中，輝瑞是一個(gè)很重要的合作伙伴。2016年，輝瑞舉辦了一次全球晶體結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)大賽，晶泰科技參賽并給出了準(zhǔn)確預(yù)期，并借此一舉獲得了輝瑞的認(rèn)可。2021年，晶泰科技又受輝瑞委托參與新冠口服藥物Paxlovid的開(kāi)發(fā)，通過(guò)將預(yù)測(cè)算法與實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證相結(jié)合，幫助輝瑞僅用6周時(shí)間完成了藥物晶體結(jié)構(gòu)確認(rèn)。這兩件事都被業(yè)內(nèi)津津樂(lè)道。

馬健說(shuō)，這兩件事被反復(fù)提及，未必因?yàn)樗鼈兪亲畲蟮氖?，而是因?yàn)樗鼈儼l(fā)生在晶泰科技最需要的時(shí)刻。

2016年感恩節(jié)前后，溫書(shū)豪帶著同事們?nèi)チ溯x瑞在美國(guó)的研發(fā)中心，馬健則和其他同事留在國(guó)內(nèi)。揭曉答案時(shí)，國(guó)內(nèi)時(shí)間是凌晨三點(diǎn)多，他遠(yuǎn)程接入比賽，聽(tīng)到結(jié)果公布后大家的掌聲，心里的石頭才終于落地。那場(chǎng)比賽之后，晶泰科技與輝瑞達(dá)成合作。

“這是我們商業(yè)化從零到一的過(guò)程?！瘪R健說(shuō)，企業(yè)首先要解決吃飯問(wèn)題，要活下去，再好的技術(shù)沒(méi)人買單也不行。

打響口碑后，晶泰科技先后成立了人工智能研發(fā)中心、各類藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)、智能機(jī)器人濕實(shí)驗(yàn)室等，推出“XtalPi藥物發(fā)現(xiàn)”及“XtalPi智能自動(dòng)化”品牌，推動(dòng)AI在新藥、新材料等領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)展。

晶泰科技與輝瑞一直有穩(wěn)定持續(xù)的業(yè)務(wù)合作，輝瑞會(huì)例行把研究到某個(gè)階段的藥物送到晶泰科技做晶體方面的研究。2020年10月，輝瑞送來(lái)新的分子，晶泰科技的團(tuán)隊(duì)沒(méi)有特別在意，因?yàn)檩x瑞同時(shí)提供了好幾個(gè)分子。到了2021年初，Paxlovid進(jìn)入一期臨床時(shí)，他們覺(jué)得對(duì)這個(gè)分子很熟悉，一翻項(xiàng)目記錄，才發(fā)現(xiàn)自己居然參與了這個(gè)藥物的研發(fā)。馬健告訴同事們：“我們參與了一件有歷史意義的事，因?yàn)槲覀兛梢詤⑴c無(wú)數(shù)藥物的研發(fā)，但這樣一個(gè)在新冠期間對(duì)全球有重大影響的藥物可遇不可求?！?/p>

和英矽智能不同的路

晶泰科技與英矽智能，這兩家前后腳沖刺上市的AI制藥公司，選擇了涇渭分明的商業(yè)模式。

AI制藥主要的商業(yè)模式有兩種，分別為AI生物科技公司（AI-Biotech）及AI合同定制研發(fā)機(jī)構(gòu)（AI-CRO），前者利用AI技術(shù)去賦能管線研發(fā)，寄希望于AI制藥所帶來(lái)的效率突破，以此建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)；后者更聚焦于產(chǎn)業(yè)賦能，它的商業(yè)邏輯更像臨床前CRO公司。在中國(guó)，前者的典型是英矽智能，后者的典型則是晶泰科技。

一位在AI-Biotech類公司工作的高級(jí)計(jì)算生物研究員告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，AI-Biotech的上限很高，但下限也很低，一切取決于管線成功與否，一旦靶點(diǎn)挑選得不好，或管線遇到無(wú)法解決的問(wèn)題，研發(fā)投入就付諸東流；AI-CRO的營(yíng)收比較穩(wěn)定，只要能接到項(xiàng)目就有收入。前者的想象空間是未知的，后者是已知的。

　　英矽智能聯(lián)席CEO任峰在2024年4月的一次采訪中說(shuō)，AI制藥的商業(yè)模式還沒(méi)有很清晰，大家還在探索之中，看哪種模式能給AI制藥帶來(lái)真正的機(jī)會(huì)，但還沒(méi)有一種商業(yè)模式被證明比其他的商業(yè)模式都好。

從2023年開(kāi)始，英矽智能把在研的生物藥項(xiàng)目對(duì)外授權(quán)，轉(zhuǎn)讓給合作伙伴。任峰認(rèn)為，從獲取現(xiàn)金流的方式看，英矽智能想把項(xiàng)目推到臨床前候選化合物（PCC）或者臨床一期階段就轉(zhuǎn)讓出去，借此得到收益。

AI制藥的目標(biāo)很大，從業(yè)者希望AI在制藥界顛覆傳統(tǒng)范式，但這個(gè)目標(biāo)一直受人質(zhì)疑，直到ChatGPT（美國(guó)AI公司OpenAI旗下聊天機(jī)器人）面世后，質(zhì)疑聲才小了許多。國(guó)內(nèi)一家AI制藥公司的高管告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，制藥畢竟涉及復(fù)雜的人體系統(tǒng)，AI短時(shí)間內(nèi)很難徹底顛覆它。如果只在臨床前顛覆的話，AI制藥可以在短期內(nèi)做到，而晶泰科技的模式最適合參與臨床前的工作。

在生物醫(yī)藥行業(yè)的寒冬中，晶泰科技的許多國(guó)內(nèi)潛在客戶正在消失，這是個(gè)壞消息，但與此同時(shí)，越來(lái)越多“勒緊腰帶”的企業(yè)開(kāi)始認(rèn)真考慮用AI加快進(jìn)度、降低成本。上述AI制藥公司高管說(shuō)，如果設(shè)計(jì)得好，AI能夠幫助減少一半以上的臨床前成本。

與CRO是“不同物種”

晶泰科技的主要業(yè)務(wù)有兩類：一是藥物發(fā)現(xiàn)解決方案，提供橫跨藥物發(fā)現(xiàn)及研究全過(guò)程中不同模塊的解決方案；二是智能自動(dòng)化解決方案，主要包括固態(tài)研發(fā)服務(wù)及自動(dòng)化化學(xué)合成服務(wù)。晶泰科技的客戶涵蓋全球前20大生物技術(shù)與制藥公司中的16家，如輝瑞、禮來(lái)、強(qiáng)生、德國(guó)默克集團(tuán)。2021年至2023年，晶泰科技分別有75名、120名、187名客戶，客戶留存率分別為67.5%、51.4%、64.9%。

作為AI-CRO公司，晶泰科技常常被人們用來(lái)和藥明康德（603259.SH/02359.HK）這樣的CRO公司類比。馬健說(shuō)，其實(shí)晶泰科技跟CRO公司的基因和規(guī)劃不一樣，是完全不同的物種。“我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力是將新技術(shù)與應(yīng)用場(chǎng)景整合并發(fā)展的能力?！瘪R健說(shuō)，這種邏輯看起來(lái)很簡(jiǎn)單，似乎只要把A領(lǐng)域的人跟B領(lǐng)域的技術(shù)加到一起就可以，但在真實(shí)的企業(yè)或項(xiàng)目上應(yīng)用起來(lái)很復(fù)雜，需要很多人參與協(xié)作、翻譯，需要很多業(yè)務(wù)的牽引。晶泰科技在物理科學(xué)、AI、自動(dòng)化集群方面建立了獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，具備很多應(yīng)用場(chǎng)景方面的專業(yè)人員和交付能力，這種結(jié)合促進(jìn)了化學(xué)反應(yīng)的發(fā)生。

晶泰科技三位創(chuàng)始人的學(xué)術(shù)背景在理論物理、量子計(jì)算和化學(xué)領(lǐng)域。馬健說(shuō)，這讓他們對(duì)很多問(wèn)題的認(rèn)知有相對(duì)底層的、技術(shù)性的邏輯，同時(shí)也讓他們不斷增強(qiáng)對(duì)行業(yè)的認(rèn)知，并通過(guò)底層的技術(shù)賦能藥物研發(fā)、材料等領(lǐng)域。

生物醫(yī)藥是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的行業(yè)，人們用“10年10億美元”來(lái)形容做成一個(gè)原創(chuàng)新藥需要付出的成本，而一旦商業(yè)化成功，回報(bào)也會(huì)非常豐沛，很多美國(guó)最頭部的企業(yè)都是生物制藥公司。怎么去找到一個(gè)分子，怎么快速地把這個(gè)分子在實(shí)驗(yàn)室里做出來(lái)，需要不斷嘗試，誰(shuí)嘗試的速度越快，誰(shuí)就可能更快得到好的結(jié)果。晶泰科技自認(rèn)能幫助藥企在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中跑得更快。

馬健設(shè)想過(guò)兩個(gè)場(chǎng)景。一個(gè)是他的夢(mèng)想：早上設(shè)計(jì)出一個(gè)分子，下午就能把分子的化合物做出來(lái)（現(xiàn)在可能要幾周甚至幾個(gè)月的時(shí)間）。另一個(gè)是晶泰科技要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)：現(xiàn)在人依然是實(shí)驗(yàn)室中的重要?jiǎng)趧?dòng)力，很多科學(xué)家的科研探索不完全是腦力活動(dòng)，還有很多是沒(méi)什么科學(xué)價(jià)值的操作性事務(wù)，他相信這部分工作一定會(huì)大量地被更自動(dòng)化、智能化的設(shè)備和平臺(tái)替代。

最近，晶泰科技在默沙東的波士頓研發(fā)中心辦了一場(chǎng)研討會(huì)，很多專家和藥企的負(fù)責(zé)人駐足在展臺(tái)上，他們可以實(shí)時(shí)從晶泰科技的數(shù)字化管理平臺(tái)上看到每一個(gè)分子是怎么樣的狀態(tài)、在什么流程當(dāng)中，所有信息全是完整的。研討會(huì)在美國(guó)時(shí)間下午一點(diǎn)進(jìn)行，中國(guó)時(shí)間則是凌晨一點(diǎn)，人們可以通過(guò)會(huì)場(chǎng)的現(xiàn)場(chǎng)直播屏幕看到，在中國(guó)的一個(gè)沒(méi)有人的實(shí)驗(yàn)室里，晶泰科技的很多工作依然在進(jìn)行。馬健說(shuō)，這給大家?guī)?lái)了屬于未來(lái)生產(chǎn)力的震撼。

|對(duì)話|

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：當(dāng)年你和另外兩位創(chuàng)始人是怎么決定要一起創(chuàng)業(yè)的？

馬?。?/strong>我們當(dāng)時(shí)相當(dāng)于是同學(xué)，經(jīng)常在一起交流。我喜歡在工作中能互相啟發(fā)、激發(fā)熱情的人，他們就能給我這種感覺(jué)。創(chuàng)業(yè)時(shí)，我們并不只為解決某個(gè)問(wèn)題去想設(shè)計(jì)方案，而是走向未知的未來(lái)。人生最幸福的事就是正值壯年遇到志同道合的人，一起去完成有意義的事。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：三位的分工如何？

馬?。?/strong>書(shū)豪是董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)資本市場(chǎng)融資和戰(zhàn)略層面；我是CEO，負(fù)責(zé)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理、研發(fā)、商務(wù)拓展和國(guó)際化；力鵬是首席創(chuàng)新官，負(fù)責(zé)帶動(dòng)公司創(chuàng)新研發(fā)的底層技術(shù)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：如何避免未來(lái)可能出現(xiàn)的分歧或者分裂？

馬?。?/strong>我們有很多機(jī)制來(lái)保障我們?cè)谥匾獩Q策上達(dá)成一致。我們會(huì)把一些問(wèn)題進(jìn)行分層歸類，在做決策之前會(huì)重點(diǎn)討論，在做決策之后，定了的事就不變了。日常工作中我們更多是通過(guò)流程和分工來(lái)互相照應(yīng)和配合。

我們之間是互補(bǔ)的，你做你喜歡做的，我做我喜歡做的，形成一塊很匹配的拼圖。人的生活也好，管理企業(yè)也好，所遇到的往往是邊界上重疊的問(wèn)題，這點(diǎn)我們?nèi)齻€(gè)人解決得非常好，畢竟在過(guò)去十年不斷磨合。未來(lái)在發(fā)展中遇到的新問(wèn)題，我也非常有信心，我們都特別成熟了。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：你們有過(guò)重大的分歧嗎？

馬?。?/strong>我們之間的分歧度，比你提問(wèn)中設(shè)想的場(chǎng)景要小得多，至少我認(rèn)為我們從沒(méi)有過(guò)南轅北轍的事情。在公司內(nèi)部，我鼓勵(lì)更多“沖突”，讓大家更充分地溝通和交流，不一定要用語(yǔ)言來(lái)說(shuō)，可以用書(shū)面的文字去梳理自己的想法。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：晶泰科技上市前夕，國(guó)內(nèi)一些AI制藥公司正在裁員甚至破產(chǎn)清算，這個(gè)行業(yè)處在怎樣的冷熱度？

馬?。?/strong>一個(gè)新賽道出現(xiàn)后會(huì)有雨后春筍，這恰恰證明這個(gè)方向是有意義和價(jià)值的。但是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)發(fā)展有外部的周期和規(guī)律，公司的發(fā)展是被不同因素疊加影響的。有的公司處于裁員甚至破產(chǎn)清算的階段，是正常的市場(chǎng)現(xiàn)象，不需要過(guò)多解讀。與此同時(shí)，我們確實(shí)需要把目光看向更遠(yuǎn)處了。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：同行們都很關(guān)心商業(yè)化，晶泰科技上市后對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)的追求是怎樣的？

馬?。?/strong>晶泰科技在很多方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)合格的商業(yè)化，或者說(shuō)已具備獨(dú)立的業(yè)務(wù)線。我們對(duì)新技術(shù)要抱有相對(duì)較大的耐心，要長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，因?yàn)楹芏嗾_的事情原本就是比較難成功的。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：近期藥明康德在美國(guó)受到《生物安全法案》相關(guān)進(jìn)展的沖擊，晶泰科技的美國(guó)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收的比重也較大，你是否對(duì)未來(lái)有類似擔(dān)憂？

馬健：從去年到現(xiàn)在，我去美國(guó)出差五次，以我個(gè)人的感受來(lái)看，我們與客戶的交流和溝通還是非常順暢的。盡管有時(shí)會(huì)被拿來(lái)類比，但晶泰科技跟CRO公司是完全不同的物種，公司的基因和規(guī)劃是不同的。在國(guó)際化發(fā)展中，我們更注重加強(qiáng)自身的科技力量建設(shè)，解決客戶迫切的痛點(diǎn)問(wèn)題。晶泰科技基于中國(guó)在生產(chǎn)制造、工業(yè)、人才等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)構(gòu)建了獨(dú)特的技術(shù)壁壘，我們希望成為全球藥物和新材料研發(fā)的引擎與伙伴。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：你欣賞哪些公司？具體到AI制藥領(lǐng)域呢？

馬健：很多公司都是晶泰科技在某個(gè)方面的對(duì)標(biāo)，但都不是目標(biāo)。比如SpaceX（馬斯克旗下太空運(yùn)輸公司）把工程技術(shù)做到極致，把火箭成本降到很低，目標(biāo)是星辰大海。雖然晶泰科技不去火星，但我們敬佩它的夢(mèng)想。再比如OpenAI，它在2015年成立后經(jīng)過(guò)了大量在數(shù)據(jù)層面的積累和模型方面的投入，終于在2022年底推出了現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，它具備很強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，有足夠的耐心、毅力、信念、執(zhí)行力。

在AI制藥領(lǐng)域，我們有非常多優(yōu)秀的同行。但從晶泰科技對(duì)自身的定位、基因、技術(shù)底色來(lái)講，其實(shí)我們是一家科技公司，我們致力于解決很多工程技術(shù)方面的挑戰(zhàn)，希望通過(guò)AI+機(jī)器人，構(gòu)建手腦并用的、快速探索藥物分子的能力，這是我們正在推進(jìn)的事。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：十年前成立晶泰科技時(shí)，你有想到它會(huì)成為18C第一股、AI制藥第一股嗎？

馬?。?/strong>我們一直有很大的夢(mèng)想，志存高遠(yuǎn)。十年前，我們對(duì)未來(lái)充滿信念而不是信心，我們一定要堅(jiān)持下去，一定要把事情給推動(dòng)起來(lái)。今天在香港上市，我認(rèn)為或早、或晚、或恰好是在今天，它是過(guò)程中必然發(fā)生的事。晶泰科技的英文名叫XtalPi，其中有“Pi”，就像《少年派的奇幻漂流》一樣，創(chuàng)業(yè)就像一次冒險(xiǎn)，沿途有非常多美麗的風(fēng)景。天時(shí)、地利、人和，這都是創(chuàng)業(yè)過(guò)程中缺一不可的。