日前，程序化交易新規(guī)正式稿出爐，并將于今年10月8日起施行。此次新規(guī)除了明確報(bào)告管理、交易監(jiān)測和風(fēng)險(xiǎn)管理之外，值得注意的是對內(nèi)外資一視同仁，把使用程序化交易的北向資金，同樣納入報(bào)告管理，對異常交易行為開展跨境監(jiān)管合作。

今年4月，中國證監(jiān)會(huì)及滬深交易所就已研究形成針對北向投資者信息報(bào)告的初步思路，賬戶信息、交易策略等報(bào)告內(nèi)容上與內(nèi)地總體一致，路徑上先經(jīng)香港經(jīng)紀(jì)商轉(zhuǎn)交港交所，再經(jīng)滬深港通監(jiān)管合作提供給滬深交易所。

如何讓外資機(jī)構(gòu)理解并配合程序化交易的監(jiān)管要求，同時(shí)又真正實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的有效性？一家頭部香港中資投行表示，從監(jiān)管思路來看，這是秉持對投資者公平公正的原則，但實(shí)操上外資程序化交易的有效監(jiān)管難度更大，且需要較高的溝通成本，尤其在報(bào)告環(huán)節(jié)。

北向資金納入報(bào)告管理

上周，證券市場程序化交易新規(guī)出爐，對通過計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成或下達(dá)交易指令的證券交易行為提出報(bào)告要求，建立報(bào)告管理制度。值得注意的是，經(jīng)滬深港通投資A股的北向資金，同樣納入“先報(bào)告、后交易”報(bào)告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)。

此次建立的交易報(bào)告制度，要求報(bào)告的內(nèi)容包括賬戶基本信息、杠桿率等資金信息、策略類型、最高申報(bào)速率等交易信息、軟件信息等，并且要求投資者履行報(bào)告義務(wù)后，方可進(jìn)行程序化交易，即要求“先報(bào)告、后交易”。

程序化交易，尤其高頻交易，是成熟資本市場的常見操作，也是各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。目前，我國證券交易所對高頻交易的篩選標(biāo)準(zhǔn)是每秒最高申報(bào)速率300筆以上，或單日最高申報(bào)2萬筆以上，高頻交易賬戶占程序化交易額的60%。

為了使報(bào)告管理制度行之有效，證券交易所應(yīng)當(dāng)對收到的報(bào)告信息及時(shí)予以確認(rèn)，定期開展數(shù)據(jù)篩查和報(bào)告信息一致性比對，并可對相關(guān)主體進(jìn)行檢查。

北向資金在報(bào)告路徑上，比內(nèi)地資金更加復(fù)雜一些，需要經(jīng)由兩地交易所監(jiān)管合作，即先經(jīng)香港經(jīng)紀(jì)商轉(zhuǎn)交港交所，再經(jīng)滬深港通監(jiān)管合作提供給滬深交易所。

實(shí)操難點(diǎn)涉外資監(jiān)管

此前，中國證監(jiān)會(huì)特別解釋程序化交易監(jiān)管，實(shí)行對內(nèi)外資一視同仁，并非針對外資，而是秉持投資者公平公正原則。不過實(shí)操中，對外資監(jiān)管的難度仍然更高一些。

根據(jù)新規(guī)，外資進(jìn)行程序化交易，同樣需將信息向委托的經(jīng)紀(jì)商報(bào)告，券商收到信息后需進(jìn)行核查，再向證券交易所報(bào)告。

如何讓外資機(jī)構(gòu)理解并配合程序化交易的監(jiān)管要求，同時(shí)又真正實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的有效性？一家頭部香港中資投行表示，外資程序化交易的有效監(jiān)管難度更大，且需要較高的溝通成本，尤其在報(bào)告環(huán)節(jié)。

“關(guān)于提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)這一點(diǎn)，這是國際通行的做法”，即對申報(bào)、撤單的筆數(shù)、頻率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的程序化交易，證券交易所可提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，具體標(biāo)準(zhǔn)由證券交易所規(guī)定。

但“先報(bào)告、后交易”的報(bào)告管理制度，具體落實(shí)到什么層面，能否切實(shí)有效地起到監(jiān)管作用值得商榷。上述中資券商表示，比如如何說服外資機(jī)構(gòu)滿足監(jiān)管的系列報(bào)告要求？大型外資機(jī)構(gòu)在中國的子公司決策權(quán)限有多大，投資決策可能還需要總部同意或授權(quán)，申報(bào)流程可能需要更長的時(shí)間。再如，交易策略申報(bào)之后，實(shí)操交易過程中能否變更？還有，如何進(jìn)行一致性比對？

據(jù)了解，不少香港經(jīng)紀(jì)商和外資機(jī)構(gòu)也向監(jiān)管反映了實(shí)際情況。總體上，程序化交易新規(guī)在廣泛征求意見的基礎(chǔ)上，還將借鑒境外市場成熟經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)細(xì)化實(shí)施細(xì)節(jié)和業(yè)務(wù)規(guī)則。

來源：證券時(shí)報(bào)