經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 歐陽曉紅/文

一

從近日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱“新‘國(guó)九條’”）、中國(guó)人民銀行2024年金融穩(wěn)定工作會(huì)議的召開，到人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)持續(xù)高開等，再到中央?yún)R金公司進(jìn)一步增持四大行，政策信號(hào)密集釋放。

金融管理部門旨在通過系統(tǒng)性改革和強(qiáng)化監(jiān)管，確保金融系統(tǒng)既穩(wěn)健發(fā)展，又能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

中國(guó)資本市場(chǎng)也積極響應(yīng)。4月15日，A股市場(chǎng)全天震蕩反彈，午后強(qiáng)勢(shì)拉升，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別收于3057.38（+1.26%）、9369.70（+1.53%）、1795.52（+1.85%）。

不過，4月16日，A股三大指數(shù)普跌，超5000只股票下跌，中小票是被市場(chǎng)誤讀的新規(guī)而誤傷了嗎？

當(dāng)晚，證監(jiān)會(huì)就分紅和退市有關(guān)問題回應(yīng)，分紅不達(dá)標(biāo)實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST），主要著眼于提升上市公司分紅的穩(wěn)定性和可預(yù)期性，重點(diǎn)針對(duì)有能力分紅但長(zhǎng)期不分紅或者分紅比例偏低的公司。ST的實(shí)施并不直接導(dǎo)致退市，而是要提醒投資者注意公司的風(fēng)險(xiǎn)。此外，調(diào)整退市規(guī)則是為了清除市場(chǎng)中的“僵尸空殼”企業(yè)，而非針對(duì)小盤股。根據(jù)新規(guī)，預(yù)計(jì)會(huì)有數(shù)量有限的公司受到影響，市場(chǎng)對(duì)小盤股受影響的擔(dān)憂是一種誤解。

次日，A股三大指數(shù)大漲，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別收于3071.38（+2.14%）、9381.77（+2.48%）、1797.31（+2.11%），總成交額為9185億元；5143只股票上漲，203只股票下跌；小微盤股上演反彈，中證2000指數(shù)上漲6.66%。

誤傷也好，誤解也罷，全球金融市場(chǎng)風(fēng)云突變。近期，黃金市場(chǎng)或許已在釋放避險(xiǎn)信號(hào)。

正如一夜之間，亞洲“貨幣戰(zhàn)”硝煙再起。美東時(shí)間4月16日盤中，美元指數(shù)報(bào)106.35（+0.14%），離岸人民幣（CNH）對(duì)美元匯率跌至7.2652；美元對(duì)日元匯率再創(chuàng)新高，為154.68，而此前美元對(duì)日元隔夜匯價(jià)最高觸及154.44，為1990年1月以來首次突破154大關(guān)。

當(dāng)日在韓元匯率跌至1美元兌1400韓元的位置后，韓國(guó)當(dāng)局罕見發(fā)聲密切關(guān)注，并對(duì)外匯市場(chǎng)參與者發(fā)出警告。此外，泰國(guó)央行和波蘭央行也發(fā)聲，或密切關(guān)注貨幣波動(dòng)，或稱若需要將采取干預(yù)措施。

貨幣異動(dòng)的原因之一或是4月15日公布的美國(guó)零售額增幅超預(yù)期，包括美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)連續(xù)三個(gè)月上漲。這些宏觀數(shù)據(jù)會(huì)進(jìn)一步支撐美元指數(shù)走強(qiáng)。

近兩個(gè)月，A股在3000點(diǎn)附近盤整，似乎缺乏一種向上的動(dòng)能。那么，新“國(guó)九條”頒布，包括證監(jiān)會(huì)深夜發(fā)聲安撫市場(chǎng)情緒之后，A股會(huì)重拾信心嗎？

二

非常時(shí)期非常“策”。新“國(guó)九條”試圖解決A股市場(chǎng)頑疾。

國(guó)務(wù)院于2004年出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，于2014年出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》?；涢_證券報(bào)告分析，從“穩(wěn)定發(fā)展”到“健康發(fā)展”再到新“國(guó)九條”的“高質(zhì)量發(fā)展”，背后折射出資本市場(chǎng)所承擔(dān)任務(wù)使命的不斷調(diào)整。

這種調(diào)整亦在描摹一張資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展藍(lán)圖。新“國(guó)九條”將全方位重塑資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，政策的核心在于強(qiáng)化監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)，并推動(dòng)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。新“國(guó)九條”通過提高上市公司質(zhì)量、完善退市機(jī)制、加強(qiáng)投資者保護(hù)等措施，力圖構(gòu)建一個(gè)更加成熟、規(guī)范的市場(chǎng)體系，以提升市場(chǎng)的效率和活力。這不僅有助于吸引更多的長(zhǎng)期資本，也有助于提振投資者的信心。

值得注意的是，4月12日晚間，四家國(guó)有大行公告匯金增持進(jìn)展，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

基本面上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速5.3%，超出預(yù)期。

粵開證券分析，當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)需不足、預(yù)期偏弱和部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩等挑戰(zhàn)，資本市場(chǎng)要成為促內(nèi)需的抓手，通過豐富金融產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造更多增加居民財(cái)產(chǎn)性收入的機(jī)會(huì)，進(jìn)而提振投資者信心和拉動(dòng)內(nèi)需。同時(shí)，資本市場(chǎng)要在調(diào)結(jié)構(gòu)中發(fā)力，成為擴(kuò)大直接融資的主陣地，促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)和資本高水平循環(huán)，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

從出臺(tái)時(shí)點(diǎn)、主要內(nèi)容來看，粵開證券分析，“國(guó)九條”均是在市場(chǎng)相對(duì)低迷時(shí)出臺(tái)，前兩次“國(guó)九條”分別對(duì)應(yīng)著資本市場(chǎng)最重大的兩次改革——股權(quán)分置改革和注冊(cè)制改革，直接開啟了全鏈條式的制度調(diào)整。從影響效果看，2004年“國(guó)九條”出臺(tái)，直接催生了2006年至2007年的A股牛市行情，上證指數(shù)一度超過6000點(diǎn)；2014年“國(guó)九條”出臺(tái)，扭轉(zhuǎn)了A股低迷走勢(shì)，開啟了新的一輪牛市行情。

在前兩個(gè)“國(guó)九條”的基礎(chǔ)上，新“國(guó)九條”更加突出資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的要求，強(qiáng)調(diào)監(jiān)管的全面性、系統(tǒng)性和有效性。同時(shí)，新“國(guó)九條”不僅強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管和投資者保護(hù)，還特別關(guān)注如何通過資本市場(chǎng)推動(dòng)國(guó)家戰(zhàn)略，比如支持科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展。此外，新“國(guó)九條”還明確推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)外開放和國(guó)際合作，以及強(qiáng)調(diào)法治建設(shè)和提高市場(chǎng)參與者合規(guī)意識(shí)。

大公國(guó)際研報(bào)分析，新“國(guó)九條”充分體現(xiàn)了強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線。通過提出資本市場(chǎng)建設(shè)的“五個(gè)必須”和中期、長(zhǎng)期和遠(yuǎn)期目標(biāo)，將更好發(fā)揮我國(guó)資本市場(chǎng)在促進(jìn)資源優(yōu)化配置、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、支持科技創(chuàng)新等方面的重要作用。

大公國(guó)際認(rèn)為，新“國(guó)九條”的出臺(tái)將進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)治理體系和提高治理能力。

三

在堅(jiān)守金融安全的底線之上，政策層或在下一盤“穩(wěn)金融”的高質(zhì)量發(fā)展大棋。

當(dāng)前，不只是地緣沖突因素，全球經(jīng)濟(jì)已走到貨幣政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵時(shí)期。急劇波動(dòng)的黃金價(jià)格一方面反映出地緣政治局勢(shì)的緊張，另一方面也昭示當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境暗流涌動(dòng)，充滿變數(shù)。當(dāng)然，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向?qū)饍r(jià)也有重要影響，會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)未來金融環(huán)境的預(yù)期。

中國(guó)人民銀行2024年金融穩(wěn)定工作會(huì)議指出，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融工作的根本性任務(wù)。要繼續(xù)按照“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈”的方針，把握好權(quán)和責(zé)、快和穩(wěn)、防和滅的關(guān)系，持續(xù)有效防控化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。

此次會(huì)議還指出，要加強(qiáng)從宏觀視角對(duì)金融穩(wěn)定總體形勢(shì)的分析，健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)評(píng)估體系，完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定機(jī)制，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示和早期預(yù)警。要有力有序有效處置存量風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步健全具有硬約束的風(fēng)險(xiǎn)早期糾正機(jī)制，遏制增量風(fēng)險(xiǎn)。要持續(xù)完善風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系，構(gòu)建防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制。

比較2023年的金融穩(wěn)定工作會(huì)議，不難發(fā)現(xiàn)，決策層不只是著手解決當(dāng)下問題，還放眼未來，防微杜漸。如2023年更多關(guān)注中央巡視整改和對(duì)問題金融機(jī)構(gòu)的改革化險(xiǎn)，以及非法金融活動(dòng)的整治；2024年則重點(diǎn)轉(zhuǎn)向金融體系機(jī)制的完善，推進(jìn)金融穩(wěn)定保障體系建設(shè)。

誠(chéng)然，中國(guó)當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型升級(jí)的階段。在這一過程中，保持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定對(duì)于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效實(shí)施至關(guān)重要。維護(hù)金融穩(wěn)定，有助于為結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)新發(fā)展提供良好的金融環(huán)境。

其中，人民幣匯率的穩(wěn)定是中國(guó)金融政策的重要組成部分，特別是在當(dāng)前全球貨幣政策不確定性增加的背景下。維持匯率的穩(wěn)定，可以有效避免資本流動(dòng)過快以及相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，新一輪亞洲“貨幣戰(zhàn)”正酣之際，盡管離岸人民幣、在岸人民幣的波動(dòng)不小，但是人民幣對(duì)美元中間價(jià)較為穩(wěn)定，如1月3日為7.1002，4月17日為7.1025，年內(nèi)波動(dòng)幅度較小。

在4月18日的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)朱鶴新稱，盡管國(guó)際環(huán)境因美聯(lián)儲(chǔ)的政策變動(dòng)而影響匯率市場(chǎng)，導(dǎo)致美元指數(shù)攀升，并且其他主要貨幣和新興市場(chǎng)貨幣也表現(xiàn)出波動(dòng)，但人民幣相對(duì)于一籃子貨幣實(shí)際上是穩(wěn)定的，甚至有所升值。

朱鶴新還提到，人民幣匯率的穩(wěn)定基礎(chǔ)與經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)密切相關(guān)。一季度經(jīng)濟(jì)的回升提供了對(duì)沖外部擾動(dòng)的支持，預(yù)示著短期內(nèi)積極因素增多，這有助于穩(wěn)定匯率。從中長(zhǎng)期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，國(guó)際收支基本平衡，外匯市場(chǎng)的深度和廣度會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，同時(shí)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力也在提升。

在全球貨幣政策分化和國(guó)際資本流動(dòng)加劇的背景下，穩(wěn)匯率的重要性不言而喻。不考慮市場(chǎng)化因素，特殊時(shí)期，匯率之穩(wěn)，有助于抑制市場(chǎng)的過度波動(dòng)，也可以為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供一個(gè)更加穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。

如此，新“國(guó)九條”、金融穩(wěn)定工作會(huì)議以及穩(wěn)匯率等舉措，或?qū)⒐餐瑯?gòu)成國(guó)內(nèi)金融高質(zhì)量發(fā)展的維穩(wěn)框架。

對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)而言，這是一盤“穩(wěn)金融”大棋，成效如何取決于監(jiān)管層如何綜合施策，多方合力，有的放矢地構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展的金融環(huán)境。