張奧平/文 10月30日至31日，中央金融工作會(huì)議在北京舉行。會(huì)議全面分析金融高質(zhì)量發(fā)展面臨的形勢(shì)，部署當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的金融工作。

時(shí)隔6年再次召開全國(guó)性的金融工作會(huì)議，且此次會(huì)議以中央金融工作會(huì)議命名，體現(xiàn)黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。（此前名為全國(guó)金融工作會(huì)議，會(huì)議基本上每五年召開一次，在1997年、2002年、2007年、2012年、2017年共召開過五次。歷次全國(guó)金融工作會(huì)議都對(duì)未來(lái)幾年的金融工作方向作出了細(xì)化部署）。

一、總目標(biāo)：建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善金融體制，優(yōu)化金融服務(wù)，防范化解風(fēng)險(xiǎn)

首先，會(huì)議明確了當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期金融工作的總目標(biāo)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈，是國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，要加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善金融體制，優(yōu)化金融服務(wù)，防范化解風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)定不移走中國(guó)特色金融發(fā)展之路，推動(dòng)我國(guó)金融高質(zhì)量發(fā)展，為以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)提供有力支撐”。

筆者認(rèn)為，“金融強(qiáng)國(guó)”在黨的二十大后首次被提出，體現(xiàn)金融在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段的重要性更加凸顯。

黨的二十大報(bào)告曾提出教育強(qiáng)國(guó)、科技強(qiáng)國(guó)、人才強(qiáng)國(guó)、文化強(qiáng)國(guó)、體育強(qiáng)國(guó)、制造強(qiáng)國(guó)、農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)等概念，但并未提及“金融強(qiáng)國(guó)”，而此次會(huì)議三次提出，分別是“金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈，是國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，要加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”“以加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)為目標(biāo)”“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”。

其次，對(duì)黨的十八大以來(lái)，金融工作的成績(jī)講足，以及當(dāng)前面臨的問題講透：

關(guān)于過往的成績(jī)，會(huì)議指出，“金融系統(tǒng)有力支撐經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局，堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，為如期全面建成小康社會(huì)、實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)作出了重要貢獻(xiàn)”。

關(guān)于當(dāng)前的問題，會(huì)議指出，“同時(shí)要清醒看到，金融領(lǐng)域各種矛盾和問題相互交織、相互影響，有的還很突出，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效不高，金融亂象和腐敗問題屢禁不止，金融監(jiān)管和治理能力薄弱”。

最后，會(huì)議清晰指出了當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期做好金融工作的目標(biāo)、主題、主線、支撐及重點(diǎn)：

1、目標(biāo)：“以加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)為目標(biāo)”；

2、主題：“以推進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展為主題”；

3、主線：“以深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”；

4、支撐：“以金融隊(duì)伍的純潔性、專業(yè)性、戰(zhàn)斗力為重要支撐”；

5、重點(diǎn)：“以全面加強(qiáng)監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)”。

二、貨幣金融環(huán)境：金融資源聚焦科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，以及科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字五篇“大文章”

會(huì)議在“金融要為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)”部分指出“三大著力”，并對(duì)每一項(xiàng)作出細(xì)化部署，“三大著力”分別是：

1、“要著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)；

2、“要著力打造現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系，疏通資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道”；

3、“要著力推進(jìn)金融高水平開放，確保國(guó)家金融和經(jīng)濟(jì)安全”。

筆者下文對(duì)“三大著力”及其細(xì)化部署分別重點(diǎn)解讀。

對(duì)于貨幣金融環(huán)境的工作部署，會(huì)議首先指出，“要著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱”。

關(guān)于政策跨周期調(diào)節(jié)，2020年7月30日政治局會(huì)議首次提出跨周期調(diào)節(jié)，“完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡”。關(guān)于政策逆周期調(diào)節(jié)，重點(diǎn)則是應(yīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，維持物價(jià)穩(wěn)定等。

其次，對(duì)于貨幣政策及優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)部署，會(huì)議指出，“優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，大力支持實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，確保國(guó)家糧食和能源安全等”。

通稿后文則對(duì)貨幣政策強(qiáng)調(diào)，“要完善金融宏觀調(diào)控，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)”。

最后，對(duì)于金融資源使用上，會(huì)議指出，“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率。做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”。

筆者認(rèn)為，上文中的“重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)”便指向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，這將是結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)所重點(diǎn)聚焦的方向。金融對(duì)制造業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化技改，以及低碳綠色化技改支持力度將不斷加大。“重大戰(zhàn)略”則是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展兩大戰(zhàn)略。

科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字這五篇“大文章”，實(shí)質(zhì)上也是經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)方向，故必然會(huì)有更多的金融資源傾斜。

整體來(lái)看，通過加強(qiáng)金融對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)及高質(zhì)量發(fā)展的支持，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從“房地產(chǎn)—地方政府（基建投資）—金融”的舊三角循環(huán)，逐步過渡到“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”新三角循環(huán)。

三、現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系：更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)

對(duì)于現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系的工作部署，會(huì)議首先指出，“要著力打造現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系，疏通資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道”。

對(duì)于資本市場(chǎng)，會(huì)議指出，“更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，發(fā)展多元化股權(quán)融資，大力提高上市公司質(zhì)量，培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。促進(jìn)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展”。

筆者認(rèn)為，全面注冊(cè)制改革將繼續(xù)深化，重點(diǎn)則是通過多元化股權(quán)融資疏通資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)大力提高上市公司質(zhì)量。在全面注冊(cè)制下，資本市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)“有進(jìn)有出、良性循環(huán)”的高質(zhì)量發(fā)展。

對(duì)于國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)，會(huì)議指出，“支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石”。對(duì)于中小金融機(jī)構(gòu)，會(huì)議指出，“嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，立足當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營(yíng)”。

筆者認(rèn)為，未來(lái)國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)的工作重點(diǎn)是作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍，圍繞經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)提供服務(wù)，繼續(xù)做優(yōu)做強(qiáng)；而中小金融機(jī)構(gòu)則要更加“精耕細(xì)作”，立足當(dāng)?shù)刭Y源稟賦，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。

對(duì)于政策性金融機(jī)構(gòu)及保險(xiǎn)業(yè)，會(huì)議指出，“強(qiáng)化政策性金融機(jī)構(gòu)職能定位，發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)減震器和社會(huì)穩(wěn)定器功能”。

在市場(chǎng)規(guī)則和法人治理方面，會(huì)議分別指出，“強(qiáng)化市場(chǎng)規(guī)則，打造規(guī)則統(tǒng)一、監(jiān)管協(xié)同的金融市場(chǎng)，促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成”“健全法人治理，完善中國(guó)特色現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善國(guó)有金融資本管理，拓寬銀行資本金補(bǔ)充渠道，做好產(chǎn)融風(fēng)險(xiǎn)隔離”。

四、金融高水平開放：吸引更多外資金融機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資本來(lái)華展業(yè)興業(yè)

對(duì)于金融高水平開放的工作部署，會(huì)議首先指出，“要著力推進(jìn)金融高水平開放，確保國(guó)家金融和經(jīng)濟(jì)安全”。可見，國(guó)家金融和經(jīng)濟(jì)安全是金融開放的前提與關(guān)鍵，

其次，會(huì)議指出，“堅(jiān)持‘引進(jìn)來(lái)’和‘走出去’并重，穩(wěn)步擴(kuò)大金融領(lǐng)域制度型開放，提升跨境投融資便利化，吸引更多外資金融機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資本來(lái)華展業(yè)興業(yè)”。

筆者認(rèn)為，金融領(lǐng)域關(guān)鍵制度型開放將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)突破，其著力點(diǎn)是跨境投融資，落腳點(diǎn)則是要吸引更多外資機(jī)構(gòu)及資本來(lái)華投資發(fā)展，共同參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

最后，在金融高水平開放的區(qū)域布局上，會(huì)議指出，“增強(qiáng)上海國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，鞏固提升香港國(guó)際金融中心地位”。

五、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)：及時(shí)處置中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)

對(duì)于防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)議首先明確防風(fēng)險(xiǎn)總基調(diào)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“要全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。切實(shí)提高金融監(jiān)管有效性，依法將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管，全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)，嚴(yán)格執(zhí)法、敢于亮劍，嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)”。

其次，會(huì)議分別對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)、地方債務(wù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、金融市場(chǎng)（外匯市場(chǎng)）四大方向防風(fēng)險(xiǎn)作出細(xì)化部署：

第一，對(duì)于中小金融機(jī)構(gòu)，會(huì)議指出，“及時(shí)處置中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)”。

第二，對(duì)于地方債務(wù)，會(huì)議指出，“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”。

2023年7月24日政治局會(huì)議提出，“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”。2023年10月以來(lái)，地方政府再次通過發(fā)行特殊再融資債券啟動(dòng)新一輪化債工作（此前曾有過兩輪發(fā)行高峰，此次預(yù)計(jì)規(guī)模1.5萬(wàn)億元左右）。

特殊再融資債券雖可解開地方政府短期因債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)制約基建投資發(fā)力的手腳，但特殊再融資債券化債“治標(biāo)不治本”，本質(zhì)是通過債務(wù)置換和隱性債務(wù)顯性化，避免債務(wù)到期引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，因特殊再融資債券用于置換隱性債務(wù)，則會(huì)增加地方政府債務(wù)余額，發(fā)行規(guī)模受到區(qū)域債務(wù)限額的限制。

筆者認(rèn)為，造成地方債務(wù)問題的根本原因之一是中央和地方之間財(cái)權(quán)事權(quán)不匹配，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段則更加凸顯。

從“優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”來(lái)看，2023年四季度超預(yù)期增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債的政策舉措則是一種體現(xiàn)。在地方政府加杠桿受制于“土地財(cái)政”銳減帶來(lái)的財(cái)政緊平衡，以及新一輪化債的影響下，中央政府積極加杠桿，打破赤字率3%的“約束”，1萬(wàn)億元國(guó)債全部資金通過轉(zhuǎn)移支付給地方使用，無(wú)需地方償還。這一理念層面的顯著突破，或?qū)?duì)財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

第三，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，會(huì)議指出，“促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)，健全房地產(chǎn)企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管，完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等‘三大工程’建設(shè)，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。

筆者認(rèn)為，長(zhǎng)期以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的三大主要目標(biāo)為：第一，防風(fēng)險(xiǎn)；第二，滿足剛性和改善性需求；第三，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展，以防拖累經(jīng)濟(jì)。

基于三大目標(biāo)，會(huì)議指出“健全房地產(chǎn)企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管”時(shí)表示，將轉(zhuǎn)變房企高周轉(zhuǎn)、高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)模式；“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”，意味著短期要加大銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度，緩解重點(diǎn)房企信用風(fēng)險(xiǎn)。

而“加快保障性住房等‘三大工程’建設(shè)”則是未來(lái)房地產(chǎn)新發(fā)展模式的重點(diǎn)，也是金融投向房地產(chǎn)的主要領(lǐng)域。“三大工程”則包括城中村改造、保障性住房、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施。

第四，對(duì)于金融市場(chǎng)，會(huì)議指出，“維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，規(guī)范金融市場(chǎng)發(fā)行和交易行為，合理引導(dǎo)預(yù)期，防范風(fēng)險(xiǎn)跨區(qū)域、跨市場(chǎng)、跨境傳遞共振”。對(duì)于外匯市場(chǎng)，會(huì)議指出，“加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

六、當(dāng)前金融工作重點(diǎn)：加大政策實(shí)施和工作推進(jìn)力度，活躍資本市場(chǎng)，更好支持?jǐn)U大內(nèi)需

會(huì)議除對(duì)上述“金融提供高質(zhì)量服務(wù)”，以及“有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”兩大長(zhǎng)期關(guān)鍵作出工作部署以外，還對(duì)“著力做好當(dāng)前金融領(lǐng)域重點(diǎn)工作”作出部署，有以下五大重點(diǎn)：

1、加大政策實(shí)施和工作推進(jìn)力度，保持流動(dòng)性合理充裕、融資成本持續(xù)下降；

2、活躍資本市場(chǎng)；

3、更好支持?jǐn)U大內(nèi)需；

4、促進(jìn)穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資；

5、加強(qiáng)對(duì)新科技、新賽道、新市場(chǎng)的金融支持，加快培育新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)。

從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固，需求不足矛盾凸顯，外需延續(xù)走弱。10月PMI錄得數(shù)據(jù)為49.5%，繼9月份重回?cái)U(kuò)張區(qū)間后再次降至收縮區(qū)間，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固。10月PMI新訂單指數(shù)為49.5%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，再次降至收縮區(qū)間，需求不足矛盾凸顯。10月新出口訂單指數(shù)較9月的47.8%下降1.0個(gè)百分點(diǎn)至46.8%，外需延續(xù)走弱。

故以上五點(diǎn)當(dāng)前金融工作部署則是針對(duì)需求不足、預(yù)期不穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)所提出，同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

筆者認(rèn)為，在政策面加力銜接今明兩年穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下，未來(lái)經(jīng)濟(jì)整體活力將好于今年二、三季度，市場(chǎng)主體也應(yīng)更加樂觀一些，積極布局遠(yuǎn)期機(jī)遇。

（作者張奧平系經(jīng)濟(jì)學(xué)家，經(jīng)觀未來(lái)研究院院長(zhǎng)）