經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李曉丹 實(shí)習(xí)記者 黃蓉蓉  經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)力不斷增強(qiáng)，居民信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化、二手房市場回暖，制造業(yè)、投資和消費(fèi)的景氣度回升。

9月宏觀數(shù)據(jù)顯示：CPI同比持平，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比下跌-2.4%，較上月上漲0.6個(gè)百分點(diǎn)；9月制造業(yè)PMI為50.2%，較上月上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)，自5月低點(diǎn)以來持續(xù)回升；2023年1-9月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.1%，較1-8月份下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)；月新增人民幣貸款23100億元；廣義貨幣（M2）同比增長10.3%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

由《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》發(fā)起的“經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)月度觀察”，每月一次。本次共有14家機(jī)構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測。

CPI:食品價(jià)格保持上漲，非食價(jià)格漲勢放緩

CPI公布值（同比）：0%

前值：0.1%

CPI預(yù)測值（同比）：0.2%

北大國民經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀分析師邵宇佳點(diǎn)評(píng)：2023年9月，CPI同比持平，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.2%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為-0.2個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為0.2個(gè)百分點(diǎn)，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲是支撐CPI持平的主要原因，具體表現(xiàn)為：受暑期結(jié)束出行需求回落影響，服務(wù)價(jià)格拖累非食品價(jià)格，但受國際原油價(jià)格上升影響，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲較多，受高基數(shù)效應(yīng)影響食品價(jià)格繼續(xù)拖累CPI同比表現(xiàn)。此外，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.8 %，較上月不變，顯示消費(fèi)需求表現(xiàn)溫和。

總體而言，居民消費(fèi)端中，食品價(jià)格漲幅略低于季節(jié)性，國際油價(jià)上漲帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格走強(qiáng)，支撐CPI環(huán)比繼續(xù)上漲。

PPI：同比降幅持續(xù)收窄

      PPI公布值（同比）：-2.5%

前值：-3.0

PPI預(yù)測值（同比）：-2.4%

華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張喻點(diǎn)評(píng)：受國際大宗品價(jià)格傳導(dǎo)、國內(nèi)部分工業(yè)品行業(yè)需求逐步改善、去年同期高基數(shù)效應(yīng)繼續(xù)消退的影響， PPI 同比降幅從3％收窄至2.5%。從大類看，生產(chǎn)資料價(jià)格同比降幅從3.7％收窄至3%；生活資料價(jià)格同比降幅從0.2％擴(kuò)大至0.3%。從制造業(yè)各環(huán)節(jié)看，上、中、下游價(jià)格跌幅均有所收窄。上游行業(yè)下跌4.2%,上月跌5.7%；中游行業(yè)下跌1.5%，上月跌1.6%；下游行業(yè)下跌1.4%，上月跌1.5%。 PPI 環(huán)比0.4%，自2022年5月以來最大漲幅。公布環(huán)比數(shù)據(jù)的30個(gè)行業(yè)中，價(jià)格上漲的從14個(gè)繼續(xù)升至15個(gè)。

受國際油價(jià)上行影響，油氣開采業(yè)（4.1%，前值5.6%)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)（3.1%,前值5.4%）價(jià)格繼續(xù)上漲。需求改善、供給偏緊，煤炭采選（1.1%，前值﹣0.8%)、有色采選(1.7%，前值1%)、有色金屬加工（1.2%，前值0.4%）價(jià)格上漲。需求依舊偏弱，黑色金屬加工（0%，前值0.1%）價(jià)格持平。中游制造層面，計(jì)算機(jī)整機(jī)制造價(jià)格上漲0.7%，智能消費(fèi)設(shè)備制造價(jià)格上漲0.5%；鋰離子電池制造價(jià)格下降1.5%，新能源車整車制造價(jià)格下降0.1%。

PMI：制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間

      PMI公布值（同比）：50.2%

前值：49.7%

PMI預(yù)測值（同比）：50%

財(cái)通證券首席宏觀分析師陳興點(diǎn)評(píng)：制造業(yè)景氣度自5月低點(diǎn)以來持續(xù)回升，9月全國制造業(yè)PMI錄得50.2%，為今年4月以來首次升至擴(kuò)張區(qū)間，產(chǎn)需兩端的景氣度指標(biāo)雙雙延續(xù)線上回升，均處今年4月以來新高，目前仍不及一季度水平。

9月制造業(yè)景氣度回升的拉動(dòng)力有所轉(zhuǎn)變，一方面是供需改善程度放緩，對(duì)PMI上行的拉動(dòng)減弱；另一方面，作為反向指標(biāo)的供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)本月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，回落程度年內(nèi)僅次于今年3月的1.2個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)PMI回升的約25%。供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)線上回落，制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間有所延長，反映經(jīng)濟(jì)供不應(yīng)求，是景氣度回升的表現(xiàn)。

固投：制造業(yè)投資維持韌性，地產(chǎn)拖累尚未好轉(zhuǎn)

固投公布值（同比）：3.1%

前值：3.2%

固投預(yù)測值（同比）：3.1%

西部證券宏觀經(jīng)分析師杜漸點(diǎn)評(píng)：1-9月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）375035億元，同比增長3.1%，較1-8月同比增速小幅降低0.1個(gè)百分點(diǎn)，與預(yù)期值（3.07%）基本持平。民間固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比下降0.6%，降幅較前月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束今年以來的持續(xù)探底態(tài)勢。

高基數(shù)壓力下基建投資延續(xù)走低。1-9月，廣義基建投資完成額累計(jì)同比增長8.6%,較1-8月小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，電熱水、交倉郵、水利環(huán)境三大分項(xiàng)分別錄得25.0%、11.6％即﹣0.1％累計(jì)同比增長，較前值變化﹣1.5個(gè)、0.3個(gè)及﹣0.5個(gè)百分點(diǎn)。2022年政策發(fā)力節(jié)奏相對(duì)前置，新增專項(xiàng)債額度于6月底前基本使用完畢，為后續(xù)財(cái)政政策發(fā)力提供充裕資金支持。今年一季度經(jīng)濟(jì)脈沖走高，引致政策發(fā)力節(jié)奏較晚，截至9月末新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度僅達(dá)91.04%，不及2022年6月的93.32%。鑒于專項(xiàng)債從發(fā)行到實(shí)際使用仍有時(shí)滯，年內(nèi)基建投資或仍將在相對(duì)較高的基數(shù)基礎(chǔ)上面臨增速持續(xù)下行壓力。

信貸：9月信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯改善跡象

新增信貸公布值（同比）：23100億元

前值：13600億元

新增信貸預(yù)測值（同比）：25269億元

華泰證券研究所副所長、固收首席張繼強(qiáng)點(diǎn)評(píng)：首先，居民信貸重回同比多增，且幅度不小。9月居民貸款新增8585億元，同比多增2082億元。其中短期貸款、中長期貸款分別新增3215億元和5470億元，同比分別多增177億元和多增2014億元。居民中長期貸款回到了僅次于今年3月的水平，顯然是受地產(chǎn)銷售回暖和存量房貸利率降低等影響。雖然本輪地產(chǎn)政策對(duì)新房銷售改善不明顯，但二手房市場已經(jīng)回暖。

其次，企業(yè)信貸景氣度維持在偏高水平。9月非金融企業(yè)貸款新增1.68萬億元，同比少增2339億元。其中短期、中長期和票據(jù)融資均同比少增，但考慮到去年8-9月政策性金融工具帶動(dòng)下企業(yè)融資大幅回暖，有所回落也屬正常。

值得注意的是，今年一季度居民信貸也出現(xiàn)了連續(xù)的同比多增，但二季度又開始回落，顯然地產(chǎn)銷售是決定其持續(xù)性的關(guān)鍵?？傊?，經(jīng)濟(jì)和信貸"波浪式"前進(jìn)的基因仍在，結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)的持續(xù)性還有待觀察。

M2：增速繼續(xù)下行，貨幣活化指數(shù)邊際修復(fù)

M2公布值（同比）：10.3%

前值：10.6%

M2預(yù)測值（同比）：10.7%

招商證券首席宏觀分析師張靜靜點(diǎn)評(píng)：自3月以來，M2增速開啟下滑趨勢。9月，M2同比增長10.3%（前值10.6%），繼續(xù)向名義GDP靠攏，符合“社融與M2增速與名義GDP基本匹配”的政策導(dǎo)向；M1同比增長2.1%（前值2.2%），M1-M2剪刀差錄得-8.2%，較上月小幅收斂，理論上對(duì)經(jīng)濟(jì)與權(quán)益市場形成邊際利好。具體來看，非金融企業(yè)存款同比少增是引發(fā)M2增速下降的主要因素；財(cái)政存款降幅不及歷史同期，這也對(duì)M2產(chǎn)生負(fù)面影響。