譚雅玲/文

美國(guó)財(cái)政部續(xù)發(fā)130億美國(guó)20年國(guó)債，中標(biāo)收益率報(bào)5.245%，創(chuàng)紀(jì)錄最高水平，而發(fā)行前交易水平為5.257%，發(fā)行結(jié)果公布后長(zhǎng)債跌幅略有收窄，最終基準(zhǔn)20年期美國(guó)國(guó)債收益率回落至5.24%，日內(nèi)漲幅仍達(dá)8個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)10年期美債收益率一度飆升13.7個(gè)基點(diǎn)至4.846%，為2007年7月25日以來的最高收盤水平；2年期美債收益率一度上行14個(gè)基點(diǎn)至5.24%，刷新2006年以來17年最高；30年期美債收盤利率為 4.927%，僅次于10月6日4.973%的 2007年以來收益率最高點(diǎn)。面對(duì)美債收益率飆升局面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)避免衰退論證似乎金融與經(jīng)濟(jì)矛盾重重，畢竟傳統(tǒng)理論界定的美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰或美元瓦解是存在參數(shù)與依據(jù)的。然而，現(xiàn)實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并非如此，繁榮經(jīng)濟(jì)韌性超乎尋常，這恰好是當(dāng)前認(rèn)知美聯(lián)儲(chǔ)加息新的形態(tài)與環(huán)境，否則預(yù)期不準(zhǔn)或誤判行情勢(shì)必導(dǎo)致措手不及，金融危機(jī)將在美國(guó)外部，而非美國(guó)自身。

一方面值得關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策減規(guī)模與調(diào)結(jié)構(gòu)側(cè)重的金融新組合。美聯(lián)儲(chǔ)加息5個(gè)百分點(diǎn)之多，這是目前美債收益率節(jié)節(jié)攀升的背景與參數(shù)，尤其在美股上漲創(chuàng)新高之后，美債收益率的上揚(yáng)恰好有利于美國(guó)投資收益率的保障與刺激作用。因此市場(chǎng)用美債被拋售或美債長(zhǎng)短期倒掛威脅與恐嚇經(jīng)濟(jì)不良，這使得市場(chǎng)分析混亂與預(yù)期復(fù)雜處于歷史前所未有的時(shí)期，這正是目前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息爭(zhēng)論的現(xiàn)實(shí)與環(huán)境特殊性。然而，透過上述表象，實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)緊縮與加息調(diào)整自己正?；Y產(chǎn)管理則是最重要的結(jié)果。截至10月12日，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模自去年4月峰值的8.955萬億美元下滑到7.952萬億美元，減少1萬億美元，其中資產(chǎn)變化在于持續(xù)減少的國(guó)債資產(chǎn)。這恰好是美國(guó)財(cái)政發(fā)揮的踩點(diǎn)與重點(diǎn)，截至9月底美國(guó)政府今年發(fā)行15.73萬億美元國(guó)債，高于上年同期的12.53萬億美元。隨著美國(guó)政府財(cái)政刺激的力度，美國(guó)財(cái)政部將期限最短的國(guó)庫(kù)券發(fā)行規(guī)模提高到有史以來最高水平，美國(guó)4周期、8周期、17周期國(guó)庫(kù)券發(fā)行規(guī)模均在創(chuàng)下有史以來最高。由此看出，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收縮性與美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張性相交，美國(guó)金融數(shù)據(jù)新定力面臨新經(jīng)濟(jì)摸索與成型指引重要時(shí)期。美國(guó)將呈現(xiàn)高利率、低匯率、高杠桿、多周期的國(guó)債重新組合，及利率上抬節(jié)制匯率上揚(yáng)、杠桿向上周期多元，國(guó)債長(zhǎng)期性10年為主、20年新增與30年陪襯是美債長(zhǎng)期化新組合重點(diǎn)。

另一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)層級(jí)轉(zhuǎn)向更高級(jí)化創(chuàng)新格局循環(huán)創(chuàng)新業(yè)態(tài)新邏輯。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、健康和持續(xù)是基本特征，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息力度不斷加碼，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性不斷強(qiáng)化。剛剛美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)褐皮書對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是驗(yàn)證，預(yù)計(jì)美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)稍有放緩，根據(jù)12個(gè)地方聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，自9月初上一次報(bào)告發(fā)布以來，大部分地方聯(lián)儲(chǔ)所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基本保持穩(wěn)定。首先消費(fèi)者在特定領(lǐng)域如普通零售和汽車的支出表現(xiàn)不一，受到了價(jià)格和產(chǎn)品供應(yīng)的影響。但旅游行業(yè)呈現(xiàn)積極增長(zhǎng)，部分地區(qū)消費(fèi)者出游意愿微弱下滑，而商務(wù)旅游在少數(shù)地區(qū)有所回升。其次銀行業(yè)貸款需求略微降低，消費(fèi)者信貸狀況依然是穩(wěn)定和健康，個(gè)別拖欠的貸款率有所上升，但相對(duì)來說仍然很低。第三房地產(chǎn)市場(chǎng)并無大的變動(dòng)，但可供售的房源偏少。第四制造業(yè)展望樂觀，行業(yè)活躍度仍顯波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)展望普遍認(rèn)為穩(wěn)定，有些地方預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略有放緩。最后是勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)態(tài)為大部分地區(qū)的就業(yè)人數(shù)微增，企業(yè)招聘的急切感有所下降，隨著求職者數(shù)量增多，企業(yè)在人才招聘和留存表現(xiàn)得更為出色，招募熟練技工仍是許多地區(qū)的挑戰(zhàn)。薪酬溫和上漲，為減輕勞動(dòng)力成本的增長(zhǎng)壓力，很多公司正在調(diào)整其薪酬策略。大部分受訪企業(yè)預(yù)期價(jià)格繼續(xù)上漲，但增長(zhǎng)速度可能會(huì)低于之前。美國(guó)新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)循環(huán)與構(gòu)造邏輯在于創(chuàng)新技術(shù)帶來收入、市場(chǎng)構(gòu)造增加回報(bào)、消費(fèi)就業(yè)雙驅(qū)動(dòng)性是美國(guó)新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新生態(tài)業(yè)態(tài)與循環(huán)高級(jí)化的美國(guó)個(gè)性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)新邏輯尚未成型，但已經(jīng)展現(xiàn)至經(jīng)濟(jì)方方面面。美國(guó)經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)在于保障收入（薪資與投資回報(bào)率并舉）、增加消費(fèi)（滿庫(kù)存囤貨保障物價(jià)）、創(chuàng)新產(chǎn)能（科技融合制造業(yè)產(chǎn)品）、服務(wù)領(lǐng)先（中低級(jí)供需升級(jí)高消費(fèi)），進(jìn)而旅游、購(gòu)車、購(gòu)房成為美國(guó)新經(jīng)濟(jì)構(gòu)造重點(diǎn)，這既超脫傳統(tǒng)理論，更難以找到對(duì)標(biāo)根據(jù)，這就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)新邏輯的基礎(chǔ)與現(xiàn)實(shí)。

由于美國(guó)新經(jīng)濟(jì)尚無理論依托，點(diǎn)滴洞察逐漸形成理論論證尚需更長(zhǎng)時(shí)間和更深入探索與摸索，目前可以肯定的就是美國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)雙高數(shù)據(jù)比翼齊飛不是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，反之是經(jīng)濟(jì)助力新特色。