經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 梁冀  2023年A股首只退市股落定。

2月9日，湖北凱樂(lè)科技股份有限公司（600260.SH，以下簡(jiǎn)稱“*ST凱樂(lè)”）發(fā)布公告稱，公司股票將于2月15日終止上市暨摘牌。原因系公司股票連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于人民幣1元。除上述情形觸及交易類退市指標(biāo)之外，*ST凱樂(lè)還可能同時(shí)觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)和重大違法強(qiáng)制退市情形。

與*ST凱樂(lè)類似，*ST金州也因公司股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元鎖定面值面臨退市。此外，還有*ST輔仁、*ST西源、*ST榮華等多只ST股票面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)歷數(shù)次改革后，A股市場(chǎng)目前已經(jīng)構(gòu)建起財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類和重大違法類等4類強(qiáng)制退市指標(biāo)體系，并規(guī)定了主動(dòng)退市情形，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)警示板揭示退市風(fēng)險(xiǎn)，以推動(dòng)企業(yè)平穩(wěn)退市。

中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理李求索團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，注冊(cè)制常態(tài)化推行背景下，新股稀缺性下降，削弱殼資源個(gè)股價(jià)值，減少市場(chǎng)過(guò)往的“炒小”“炒差”“炒新”行為。股票發(fā)行注冊(cè)制應(yīng)與嚴(yán)格的股票退市制度相結(jié)合，“寬進(jìn)嚴(yán)出”的制度一方面能給予企業(yè)上市融資、做強(qiáng)做大的通道與機(jī)會(huì)，另一方面，也能持續(xù)檢驗(yàn)與監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，最終在A股市場(chǎng)形成優(yōu)勝劣汰的氛圍，促進(jìn)中國(guó)股市的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。

兔年首只退市股落定

2月9日，*ST凱樂(lè)發(fā)布公告稱，公司股票將于2月15日終止上市暨摘牌，不進(jìn)入退市整理期交易。公告顯示，2022年12月29日至2023年2月2日，*ST凱樂(lè)股票連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤價(jià)均低于人民幣1元。

*ST凱樂(lè)表示，公司目前正與券商進(jìn)行接洽，擬簽訂《委托股票轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，委托后者提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，并授權(quán)其辦理股份退出登記，股份確權(quán)及股份登記和掛牌轉(zhuǎn)讓的有關(guān)事宜。關(guān)于終止上市后公司股票辦理股份確權(quán)、登記和托管的手續(xù)及具體安排，公司將另行公告。

除上述情形觸及交易類退市指標(biāo)外，*ST凱樂(lè)還觸及多項(xiàng)退市指標(biāo)。據(jù)*ST凱樂(lè)2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年度期末凈資產(chǎn)為-21.54億元到-23.22億元，上年度（2021年）期末凈資產(chǎn)為-18.15億元；根據(jù)相關(guān)規(guī)定，若公司連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，公司將觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)情形，公司股票將被終止上市。

此外，*ST凱樂(lè)還因涉嫌信息披露違法違規(guī)正接受證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《立案告知書》，*ST凱樂(lè)2016年至2020年定期報(bào)告存在虛假記載，經(jīng)測(cè)算，其2017年至2020年的歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)，可能觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)《行政處罰和市場(chǎng)禁入事先告知書》，*ST凱樂(lè)涉及虛構(gòu)“專網(wǎng)通信”業(yè)務(wù)。2016年至2020年，凱樂(lè)科技與隋田力合作開展“專網(wǎng)通信”業(yè)務(wù)，合作期間，凱樂(lè)科技僅在2016年存在少量專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)。其他專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)均為虛假，僅是按照合同規(guī)定偽造采購(gòu)入庫(kù)、生產(chǎn)入庫(kù)、銷售入庫(kù)等單據(jù)，沒(méi)有與虛假專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)匹配的生產(chǎn)及物流，以此虛增收入、利潤(rùn)。

此外，*ST凱樂(lè)2016年至2020年年度報(bào)告存在虛假記載。2016年至2020年，*ST凱樂(lè)虛增應(yīng)收金額與虛增利潤(rùn)金額分別占到當(dāng)年披露營(yíng)收總額與披露利潤(rùn)總額的48.99%和64.97%、73.31%和99.99%、86.32%和144.84%、85.85% 和 183.71% 、91.13% 和247.45%。經(jīng)測(cè)算，*ST凱樂(lè)2017年至2020年的歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)。

證監(jiān)會(huì)表示，*ST凱樂(lè)披露2016至2020年年度報(bào)告存在虛假記載的行為。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)責(zé)令凱樂(lè)科技整改，予以警告，并處以1000萬(wàn)元罰款；對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員凱樂(lè)科技董事長(zhǎng)朱弟雄給予警告，并處以500萬(wàn)元罰款；對(duì)其他直接責(zé)任人員分別予以警告并處罰款60萬(wàn)至200萬(wàn)元。此外，證監(jiān)會(huì)還對(duì)朱弟雄采取終身市場(chǎng)禁入措施，不得在任何機(jī)構(gòu)中從事證券業(yè)務(wù)、證券服務(wù)業(yè)務(wù)或者擔(dān)任其他證券發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員職務(wù)。

A股退市潮起

隨著年報(bào)季的到來(lái)，預(yù)計(jì)A股或?qū)⒂瓉?lái)一波退市潮。

2023年2月3日，*ST金洲發(fā)布公告稱，截至2023年2月2日，其股票已連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元；自2月3日起開始停牌，公司股票交易存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

2月4日，*ST科林發(fā)布公告稱收到深交所下發(fā)的事先告知書，告知書顯示*ST科林觸及股票終止上市情形。值得注意的是，*ST科林先后因多起事項(xiàng)被交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

多份公告顯示，*ST科林因2018年財(cái)務(wù)報(bào)表被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具無(wú)法表示意見(jiàn)，股票交易自2019年4月26日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；因2019年財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值，股票交易自2020年4月29日起被繼續(xù)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；因2020年財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，股票交易自2021年4月29日起被繼續(xù)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

除上述公司外，*ST輔仁、*ST西源、*ST榮華等多家ST公司也將面臨退市境地。

據(jù)滬深交易所披露，2022年，上交所全年共發(fā)出紀(jì)律處分決定186份，同比增加21%，發(fā)出書面警示決定189份，同比增加17%，發(fā)出口頭警示322次；涉及上市公司224家，控股股東和實(shí)際控制人103人次，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員898人，一般股東81人次。

同年，深交所共針對(duì)各類違規(guī)主體作出紀(jì)律處分決定書265份，同比增長(zhǎng)約17%。處分證券發(fā)行人143家次、其他責(zé)任人員908人次，同比增長(zhǎng)約7%。

2022年，A股上市公司退市數(shù)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的46家，相當(dāng)于此前三年的總和。隨著注冊(cè)制下退市愈發(fā)常態(tài)化，2023年退市數(shù)量料將進(jìn)一步增加。

2020年年末，滬深交易所修訂《股票上市規(guī)則》中退市制度相關(guān)內(nèi)容，將原來(lái)按照退市環(huán)節(jié)劃分規(guī)定調(diào)整為按照退市情形劃分，除主動(dòng)退市情形外，強(qiáng)制退市被劃分為交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類與重大違法類等四種，即退市新規(guī)。

光大證券非銀分析師王思敏、王一峰表示，退市新規(guī)在標(biāo)準(zhǔn)、程序以及渠道方面進(jìn)行優(yōu)化，退市常態(tài)化建設(shè)成為必然。借鑒創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)以及成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，嚴(yán)格的退市制度必須在全面性以及嚴(yán)格性方面進(jìn)行建設(shè)。退市制度建設(shè)多元化退市渠道，補(bǔ)充主動(dòng)退市和強(qiáng)制退市之外的可行的退市途徑，同時(shí)降低退市標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步降低退市的門檻。從歷史維度來(lái)看，2001年-2022年期間我國(guó)資本市場(chǎng)退市率有兩個(gè)高點(diǎn)，一個(gè)是退市制度出臺(tái)的初始階段，初期受政策刺激影響市場(chǎng)反應(yīng)較為顯著；另一個(gè)是注冊(cè)制改革試點(diǎn)階段，退市率隨著試點(diǎn)改革進(jìn)程的推進(jìn)而大幅度提升。

全面注冊(cè)制變革

長(zhǎng)期以來(lái)，A股“出口”不暢的頑疾備受詬病，并引發(fā)“炒小”“炒差”“炒殼”等投機(jī)行為。頻有瀕臨退市的上市公司通過(guò)突擊創(chuàng)收、關(guān)聯(lián)交易等方式力求“保殼”；甚至有上市公司通過(guò)司法訴訟挑戰(zhàn)交易所作出的終止上市決定。究其原因，上市成本偏高與退市概率偏低、退市制度不完善成為“殼資源”受追捧的重要原因。

王思敏表示，退市制度是注冊(cè)制優(yōu)勝劣汰市場(chǎng)業(yè)態(tài)的必要保障，能夠加快市場(chǎng)出清的速度、暢通優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資通道。注冊(cè)制下市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，完善的退市制度可以維持市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的活性，降低失活企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)秩序的不良影響，市場(chǎng)資金才能進(jìn)入良性循環(huán)，盤活資源、真正為優(yōu)質(zhì)企業(yè)拓展融資規(guī)模，整體上提升上市公司的質(zhì)量。

“對(duì)退市的評(píng)價(jià)不在于數(shù)量，而在于是否應(yīng)退盡退。”證監(jiān)會(huì)上市部主任李明在出席2022年金融街論壇時(shí)如此說(shuō)道。據(jù)其介紹，2020年《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》獲批以來(lái)，證監(jiān)會(huì)“靶向”發(fā)力精準(zhǔn)打擊“空殼僵尸”和“害群之馬”，退市改革取得巨大成效。

2022年強(qiáng)制退市42家公司，加上2021年強(qiáng)制退市的17家，兩年退市家數(shù)占30多年來(lái)全部已退市公司總量的40%。李明表示，這些公司的退市，是對(duì)市場(chǎng)投資理念、生態(tài)系統(tǒng)的深刻扭轉(zhuǎn)，解決了證券監(jiān)管資源長(zhǎng)期與風(fēng)險(xiǎn)公司的無(wú)謂糾纏，更是幫助地方政府騰出手來(lái)更好謀劃發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，2021年美股退市率為6.76%，同期A股退市率僅為0.43%。據(jù)光大證券預(yù)計(jì)，全面注冊(cè)制落地后，A股上市公司退市節(jié)奏將會(huì)進(jìn)一步加快，預(yù)計(jì)退市率上升至1%以上。

在中泰證券策略分析師徐弛、張聞?dòng)羁磥?lái)，對(duì)標(biāo)港股和美股，美股市場(chǎng)化程度最高，進(jìn)出雙向通道更為通暢，這是因?yàn)槊拦梢孕畔⑴稙楹诵?，發(fā)行和上市審核監(jiān)管分離，并配合嚴(yán)格的退市制度。而港股以形式審核為主，實(shí)質(zhì)判斷為輔，但退市相對(duì)不暢，仙股難以出清。在我國(guó)注冊(cè)制的全面推進(jìn)過(guò)程中，更多的是暢通上市企業(yè)雙向通道的做法，并在前兩年出臺(tái)了最嚴(yán)退市新規(guī)，A股市場(chǎng)“只進(jìn)不出”的局面被打破，退市上市公司數(shù)量保持高速增長(zhǎng)。