經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 近年來(lái)，我國(guó)指數(shù)基金呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，并隨著投資者對(duì)指數(shù)基金理解的不斷加深，其憑借高效、低費(fèi)率、持倉(cāng)透明等特點(diǎn)愈發(fā)受到市場(chǎng)關(guān)注。11月26日，在2022年雪球嘉年華中，易方達(dá)基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)指數(shù)基金差異、國(guó)內(nèi)主動(dòng)權(quán)益基金與指數(shù)基金現(xiàn)狀及指數(shù)基金未來(lái)發(fā)展等問(wèn)題做出了詳解。

境內(nèi)外指數(shù)基金差異

龐亞平認(rèn)為，境內(nèi)外的指數(shù)基金主要的差距在投資者結(jié)構(gòu)方面，本質(zhì)原因?yàn)橥顿Y理念、投資策略的差異。

“美國(guó)市場(chǎng)是以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的市場(chǎng)，這類機(jī)構(gòu)占美股市場(chǎng)的近60%，而同類型國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者占比大概只有20%左右，美國(guó)市場(chǎng)的投資策略以資產(chǎn)配置為主。另外投資理念方面，美股市場(chǎng)基本上以長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資為主。國(guó)內(nèi)因?yàn)楣乐挡▌?dòng)比較大的原因，不管是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，都會(huì)有一些追逐短期交易的情緒。”龐亞平表示。

在龐亞平看來(lái)，在這樣的大背景下，以長(zhǎng)期投資為主的美股市場(chǎng)，更注重基本面研究，而在機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)中，這種基本面研究難以超越預(yù)期，最終逐漸聚焦在低成本的指數(shù)基金。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則以趨勢(shì)、交易為主，所以中國(guó)市場(chǎng)的主動(dòng)基金更受關(guān)注。不過(guò)近幾年，指數(shù)基金也在異軍突起，展現(xiàn)出較強(qiáng)的趨勢(shì)，未來(lái)是值得期待的大方向之一。

談及港股作為機(jī)構(gòu)化較為發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，近年來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金卻大幅跑贏指數(shù)，龐亞平認(rèn)為問(wèn)題體現(xiàn)在指數(shù)的代表性方面。

隨著2019年港股市場(chǎng)吸引了大量的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)、生物醫(yī)藥的科技類、新經(jīng)濟(jì)類的企業(yè)在港股集中上市。上述企業(yè)乘著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的東風(fēng)，在港股市場(chǎng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分優(yōu)異。

“但這樣的結(jié)構(gòu)在港股的指數(shù)當(dāng)中，特別是港股的寬基指數(shù)中，沒(méi)有很好地體現(xiàn)出來(lái)。如恒生指數(shù)是圍繞著整個(gè)香港的上市公司，以金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)企業(yè)為主，所以恒生指數(shù)的整體表現(xiàn)是比較弱的。“龐亞平認(rèn)為，“如果把業(yè)績(jī)換成恒生新經(jīng)濟(jì)指數(shù)，這些主動(dòng)基金的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)就不是特別明顯，指數(shù)投資的價(jià)值就能夠體現(xiàn)出來(lái)。”

主動(dòng)權(quán)益VS指數(shù)基金

隨著公募基金近幾年快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)公募基金規(guī)模突破26萬(wàn)億元，公募基金研究能力、投資能力及對(duì)資本市場(chǎng)的定價(jià)能力不斷提升。進(jìn)而自2019年以來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金獲取超額收益能力較強(qiáng)，年化回報(bào)也優(yōu)于指數(shù)基金。

對(duì)此，龐亞平認(rèn)為有兩方面因素，一是傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)中龍頭個(gè)股，行業(yè)地位越來(lái)越鞏固，主動(dòng)權(quán)益類公募基金通過(guò)重倉(cāng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)、優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)來(lái)追求阿爾法，本質(zhì)上公募基金的能力在提升。

二是指數(shù)代表性，2019年以來(lái)，市場(chǎng)主要的驅(qū)動(dòng)板塊集中在制造和科技兩大領(lǐng)域，包括光伏、新能源汽車、芯片及軟件相關(guān)企業(yè)、信創(chuàng)等板塊。但滬深300總體是以金融、消費(fèi)為主的核心行業(yè)板塊指數(shù)。在這種結(jié)構(gòu)化的行情當(dāng)中，自然要比滬深300好。

“不過(guò)，不是所有行業(yè)都能戰(zhàn)勝指數(shù)，“龐亞平認(rèn)為，”行業(yè)內(nèi)部差異較大，對(duì)定投或長(zhǎng)期持有的投資者來(lái)說(shuō)，只要定投滬深300等寬基指數(shù)就可以，因?yàn)闇?00代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)收益的一個(gè)非常核心的權(quán)威指數(shù)，長(zhǎng)期定投也有比較好的收益。另外，信創(chuàng)等板塊很難找到對(duì)應(yīng)主動(dòng)基金的板塊，買指數(shù)也是比較適合的。還有一些行業(yè)的主動(dòng)基金跟指數(shù)的業(yè)績(jī)對(duì)比，差異化不明顯，也可以選擇指數(shù)來(lái)進(jìn)行替代。“

此外，龐亞平表示，指數(shù)基金類型比較多，要選擇一個(gè)較好的應(yīng)用場(chǎng)景，再選擇指數(shù)進(jìn)行投資，而不是把指數(shù)當(dāng)成炒作的風(fēng)口或者炒作概念的工具。

“要有一套自己的投資框架，有合理的投資理念，再去選擇一個(gè)比較好的指數(shù)。“龐亞平進(jìn)一步表示。

展望未來(lái)國(guó)內(nèi)指數(shù)基金的發(fā)展，龐亞平總結(jié)以下三點(diǎn)：

第一，我們國(guó)家進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的階段，高質(zhì)量發(fā)展水平逐步抬升，投資指數(shù)的環(huán)境更加有利。第二，居民財(cái)富從固定資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，指數(shù)化投資可以更好地承接更大量的資金。第三，專業(yè)投資者開始配置資本市場(chǎng)，效率不斷提升。

“指數(shù)化投資未來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)空間較大。做長(zhǎng)期配置有寬基指數(shù)，做風(fēng)格交易、戰(zhàn)術(shù)交易的有行業(yè)指數(shù)或者主題指數(shù)，對(duì)一些更加專業(yè)的投資者，可以用一些細(xì)分的板塊ETF做替代。未來(lái)各類投資者都能在指數(shù)產(chǎn)品當(dāng)中找到自己心儀的產(chǎn)品，找到自己比較匹配的策略，而且用比較低成本、標(biāo)準(zhǔn)化的方式進(jìn)行參與?？傮w來(lái)看，未來(lái)指數(shù)化投資的發(fā)展前景，應(yīng)該是波瀾壯闊的十年。“龐亞平指出。