王晉斌/文

新冠疫情可能存在的長期化風險將加劇全球經(jīng)濟治理的不平衡性。技術(shù)不足和融資困難導(dǎo)致低收入經(jīng)濟體的低疫苗接種率，增加了新冠病毒持續(xù)變異的風險；融資困難導(dǎo)致低收入經(jīng)濟體難以通過財政政策支持受到疫情沖擊的企業(yè)和家庭。全球貧富差距可能會加大，進一步帶來全球經(jīng)濟治理的不平衡。

俄烏地緣政治沖突促使經(jīng)濟全球化格局深度快速演進。核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈和能源供應(yīng)鏈重構(gòu)是未來全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈格局發(fā)生重構(gòu)的焦點。產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重構(gòu)本身會帶來動蕩，而且重構(gòu)又將在持續(xù)動蕩的環(huán)境中進行，重構(gòu)將隨著地緣政治格局的演進而不斷變化。全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)成本既包括經(jīng)濟成本，也包括地緣政治成本，這一輪產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重構(gòu)必將是人類歷史上成本昂貴的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重構(gòu)，與上個世紀90年代開啟全球經(jīng)濟自由化時期的全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈構(gòu)建存在巨大差異。俄烏沖突進程中出現(xiàn)了一種極度不利于經(jīng)濟全球化治理的現(xiàn)象：稀缺資源或者公共資源都可以作為經(jīng)濟武器來互相傷害。國家或者經(jīng)濟體之間相互傷害的結(jié)果是，彼此之間信任關(guān)系部分甚至完全破裂，動搖和破壞了全球多邊主義賴以生存和發(fā)展的信任基礎(chǔ)。

單邊主義盛行下過于自我的政策導(dǎo)致全球宏觀政策協(xié)調(diào)陷于困境。美歐過于自我的激進宏觀政策，對通脹過高容忍度帶來了通脹的猝不及防，其經(jīng)濟從央行“爆表”快速踏上了通脹“爆表”的荊棘之路。美聯(lián)儲政策性利率的大幅度上調(diào)和美國經(jīng)濟增速快速下降，將給全球經(jīng)濟增長和金融市場帶來持續(xù)的動蕩，其破壞力會逐步展示出來。

全球經(jīng)濟多極化意味著舊秩序內(nèi)含的動蕩會顯化，有動蕩就會有變革，變革是為了消除或者減少動蕩。全球經(jīng)濟治理已進入動蕩變革期。要減少沖突和動蕩，只有堅持多邊主義，理性尋求利益最大公約數(shù)，彼此看清無法承受的持續(xù)沖突和動蕩的成本，降低逆全球化階段的博弈強度和時長，直到主要經(jīng)濟體在全球經(jīng)濟金融領(lǐng)域能夠預(yù)期，并且能夠確認合理分享全球經(jīng)濟共同治理的顯著收益時，全球經(jīng)濟治理才會出現(xiàn)有序的新時代。

世界經(jīng)濟多極化趨勢不斷深化本身就意味著全球經(jīng)濟治理格局會不斷演進，既有秩序維護和新秩序形成之間必然產(chǎn)生摩擦和碰撞，全球經(jīng)濟治理變革是全球經(jīng)濟多極化的大勢所趨。在這樣的變革期，全球經(jīng)濟面臨疫情反復(fù)、俄烏地緣政治沖突以及高通脹的三重沖擊，三重沖擊之下的全球經(jīng)濟并未展現(xiàn)出真誠協(xié)調(diào)合作的治理格局，反而出現(xiàn)了種種不利于降低三重沖擊的行為，加劇了全球經(jīng)濟動蕩。由此，全球經(jīng)濟治理進入動蕩變革期。

依據(jù)IMF（April,2022,WEO）提供的數(shù)據(jù)（以市場匯率計算），從新世紀開始，2000年全球經(jīng)濟總量的構(gòu)成是發(fā)達經(jīng)濟體占全球GDP的79%（比1990年上漲了1個百分點），2021年發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟總量占全球經(jīng)濟總量的比例下降到58%。與此同時，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟總量在全球的占比由2000年的21%提高到2021年的42%。

從重要的區(qū)域和國別經(jīng)濟總量來看，歐盟經(jīng)濟總量占全球經(jīng)濟總量的比例從2000年的21%下降至2021年的18%；歐元區(qū)經(jīng)濟總量從2000年的19%下降至2021年的15%。2000年新興及發(fā)展中亞洲經(jīng)濟體經(jīng)濟總量只占全球總量的7%，2021年上升至25%，占全球經(jīng)濟總量的1/4，成長為全球經(jīng)濟重要的一極。從中美經(jīng)濟總量在全球的占比來看，2000年中國經(jīng)濟總量占全球的大約3.5%，2021年上漲至約18%，是全球第二大經(jīng)濟體；2000年美國經(jīng)濟總量占全球經(jīng)濟總量的大約30%，2021年下降至約24%，是全球經(jīng)濟總量最大的經(jīng)濟體。

可見，在過去20年的時間里，世界經(jīng)濟多極化發(fā)生了質(zhì)的變化。全球經(jīng)濟基本形成了三大重要經(jīng)濟區(qū)：以美國為代表的北美經(jīng)濟區(qū)、以德法為代表的歐盟經(jīng)濟區(qū)和以中國為代表亞洲經(jīng)濟區(qū)。2021年美國、中國和歐盟總計占據(jù)了全球經(jīng)濟總量的60%。

全球經(jīng)濟治理本應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟多極化的趨勢，以開放、坦誠的心態(tài)，塑造更加公平、公正的全球經(jīng)濟治理秩序。遺憾的是，全球經(jīng)濟治理并未朝著這一方向持續(xù)發(fā)展。2018年貿(mào)易摩擦以來，逆全球化行為盛行；2020年新冠疫情暴發(fā)以來，逆全球化行為加速，全球經(jīng)濟治理面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。

一、疫情可能存在的長期化風險將加劇全球經(jīng)濟治理的不平衡性。

早期疫情突發(fā)的劇烈沖擊，在疫情防控物資不足或緊缺的背景下，全球出現(xiàn)了各種“大難來時各自飛”的不和諧行為。攔截疫情防控物資、禁止疫情防控物資出口等等，全球化在疫情沖擊下被人為撕裂。

隨著疫情持續(xù)，疫情防控物資緊缺的情況得到改善。但新冠病毒不斷變異，給全球衛(wèi)生健康安全造成了巨大的損失。依據(jù)WHO的數(shù)據(jù)，截至2022年6月17日，全球近5.36億人感染新冠病毒，大約占全球人口數(shù)量的6.8%，死亡人數(shù)超過631萬。

疫苗作為抗擊疫情的重要手段，但全球疫苗生產(chǎn)、進出口和接種率上存在嚴重不平衡。依據(jù)WTO和IMF的數(shù)據(jù)（WTO-IMF COVID-19 Vaccine Trade Tracker），截至到今年3月底，全球疫苗生產(chǎn)分布不均衡。中國是全球生產(chǎn)疫苗最多的經(jīng)濟體，生產(chǎn)10億劑以上疫苗的經(jīng)濟體只有中國、歐盟、印度和美國，分別占全球的40.6%、24.5%、16.4%和10.3%，總計占到了全球生產(chǎn)的約92%。 從出口來看，出口10億劑以上疫苗的經(jīng)濟體只有歐盟和中國，分別占全球出口的39.7%和32.6%，歐盟、中國和美國的總計出口占到了全球的87.2%。從全球疫苗進口來看，中高收入和高收入國家進口了33.7億劑的新冠疫苗，低收入經(jīng)濟體無法生產(chǎn)疫苗，但只進口了3.5億劑，每百人只有52.1劑，只有高收入經(jīng)濟體每百人進口劑量的57.4%。中低收入經(jīng)濟體大多沒有疫苗生產(chǎn)能力，每百人進口劑量只有67.2劑，且人口高達約30億。

截至今年3月底，從全球疫苗接種率情況看，低收入經(jīng)濟體的疫苗接種率只有12.0%，但人口有6.78億人。中低收入經(jīng)濟體疫苗接種率也只有48.4%，人口29.94億人。中高收入和高收入經(jīng)濟體疫苗接種率均超過70%，人口約41.7億人。在疫苗生產(chǎn)、進出口不平衡的條件下，導(dǎo)致了全球疫苗接種率出現(xiàn)了巨大的差異。全球中低收入及以下的人口數(shù)量超過36.6億，疫苗接種率低，全球依靠疫苗接種來抗擊新冠疫情的任務(wù)艱巨。

依據(jù)WHO（17 June 2022，COVID-19 vaccine tracker and landscape）提供的最新數(shù)據(jù)，全球臨床使用的疫苗數(shù)量達到166種，臨床前開發(fā)的疫苗數(shù)量高達198種。在臨床使用的166種疫苗中，僅蛋白質(zhì)亞單位疫苗（Protein subunit）和RNA疫苗分別有54種和37種，占總數(shù)量的33%和22%。至今為止，人類在應(yīng)對新冠病毒上并沒有出現(xiàn)特效藥。

從新冠病毒暴發(fā)后，全球經(jīng)歷了Alpha、Beta、Delta毒株的侵害后，現(xiàn)在Omicron成為主要毒株。Omicron有極強的變異性，目前全球出現(xiàn)了該毒株的多種變異亞種，并引起群體感染，給疫情防控帶來巨大的壓力。新冠病毒未來如何變異，截至目前，流行病專家尚無法給出一致的看法。

WHO新冠大流行突發(fā)事件委員會每3個月召開一次會議，就新冠疫情應(yīng)對問題向WHO及其會員國發(fā)布新建議。該委員會在最近的會議結(jié)果中認為新冠大流行繼續(xù)構(gòu)成“國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”。這就意味著對于未來疫情走勢，新冠病毒仍可能會繼續(xù)變異，人們可能會看到更多的變異毒株出現(xiàn)，新冠肺炎疫情可能具有長期性。

如果新冠病毒具有長期性，將引發(fā)一系列的后果。首先，WHO如何有效發(fā)揮作為全球公共衛(wèi)生治理平臺的作用面臨嚴峻挑戰(zhàn)。從新冠病毒溯源到防疫策略，在多邊主義遭到破壞的背景下，疫情溯源防控意識形態(tài)化，WHO都很難有效協(xié)調(diào)發(fā)揮作用。其次，每個經(jīng)濟體享有自主安排適合本國或者本地區(qū)疫情防控策略的權(quán)力，由此引發(fā)的跨境經(jīng)濟治理也存在差異，跨境物資和人員流動上體現(xiàn)出多元化的安排，保障和提高全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的效率面臨挑戰(zhàn)。再次，由于低收入經(jīng)濟體在疫苗救助和融資進一步安排上存在嚴重的財政約束，低收入經(jīng)濟體疫情控制難度極大，也加大了全球疫情控制的難度。圖1顯示了72%低收入經(jīng)濟體的政府在進入國內(nèi)市場融資、83%低收入經(jīng)濟體的政府在進入國際市場融資（外部融資）、94%低收入經(jīng)濟體的政府在獲取國際援助上都存在限制，83%低收入經(jīng)濟體在關(guān)注自身的財政是否具備可持續(xù)性，財政壓力很大。相比之下，高收入經(jīng)濟體的政府融資受到融資約束要小很多。

圖1、應(yīng)對疫情財政融資的約束限制（%）

數(shù)據(jù)來源：World Bank, World Development Report 2022.

世界銀行《2022世界發(fā)展報告》中的數(shù)據(jù)顯示，僅2020年中低收入國家的平均總債務(wù)負擔增加了約9個百分點，而前十年的平均年增長率僅為1.9個百分點。2020年低收入國家政府債務(wù)總債務(wù)/GDP達到了67%，超過了中低收入經(jīng)濟的61.4%。融資困難導(dǎo)致較低的疫苗接種率，增加了病毒持續(xù)變異的風險，新冠病毒對低收入經(jīng)濟體的沖擊更為嚴峻；融資困難導(dǎo)致低收入經(jīng)濟體難以通過財政政策支持受到疫情沖擊的企業(yè)和家庭，促進經(jīng)濟修復(fù)。全球貧富差距可能會加大，進一步帶來全球經(jīng)濟治理的不平衡性。

二、俄烏地緣政治沖突促使經(jīng)濟全球化格局深度快速演進。

從今年2月下旬至今，俄烏地緣政治沖突升級已經(jīng)接近4個月的時間，目前尚看不到緩和的跡象，持續(xù)時間超出了預(yù)期，而且有越演越烈的風險。俄烏地緣政治沖突改變了世界地緣政治格局，成為歐盟和俄羅斯關(guān)系的分水嶺，激活了美國為首的北約冷戰(zhàn)思維，對俄羅斯實施了史上最嚴厲的制裁，竭力擠壓俄羅斯的發(fā)展空間。

歐盟至今已經(jīng)出臺了六輪對俄羅斯的制裁，美國等國家也對俄羅斯實施制裁。俄羅斯被剔除SWIFT系統(tǒng)、俄羅斯央行約3000億美元的資產(chǎn)被歐美凍結(jié)、歐盟切斷了俄羅斯利用歐洲金融市場的融資渠道、歐洲正在逐步實施能源“脫俄化”、歐盟對俄羅斯實施領(lǐng)空、港口禁運，甚至文化交流也受到了嚴格限制。以歐美為代表的發(fā)達經(jīng)濟體正在實施多方面的“脫俄化”，促使俄羅斯經(jīng)濟金融與發(fā)達經(jīng)濟體“脫鉤”。

面對惡劣的外部環(huán)境，俄羅斯也實施了各種反制措施。今年3月初，俄羅斯政府批準了不友好國家和地區(qū)名單，名單包括美國、歐盟成員國、英國、烏克蘭、日本和其他一些國家及地區(qū)。3月底俄羅斯總統(tǒng)簽署與不友好國家和地區(qū)以盧布進行天然氣貿(mào)易結(jié)算的總統(tǒng)令（自4月1日生效），俄羅斯依靠能源資源稟賦進行了有力的反制。針對西方國家凍結(jié)了部分俄羅斯的儲備資產(chǎn)，作為回應(yīng)，俄羅斯限制了向不友好國家匯出大額資金，包括限制資本流動、禁止外國投資者出售股票，禁止資金從俄羅斯金融系統(tǒng)中流出等。同時，俄羅斯政府取消向不友好國家的支付專利，無需為非授權(quán)使用專利做出任何賠償；所有俄羅斯企業(yè)與不友好國家企業(yè)進行交易時均需要聯(lián)邦政府委員會批準等等。

歐美制裁與俄羅斯反制的不斷升級，俄烏地緣政治沖突的持續(xù)將重塑全球地緣政治格局，經(jīng)濟全球化格局深度快速演進。俄羅斯是全球能源和農(nóng)產(chǎn)品的重要出口國。俄羅斯天然氣占全球已探明儲量的28%，能源出口約占全球出口市場的12%。俄烏小麥和玉米出口占國際市場的1/4和16%，葵花油占全球出口市場的56%（聯(lián)合國，《2022中期世界經(jīng)濟形勢與展望》）。同時，俄羅斯在鎳等金屬以及惰性氣體市場上都具備有影響力的市場份額。

依據(jù)俄羅斯央行公布的數(shù)據(jù)，2021年出口總額為4898億美元中原油占1102億美元，石油相關(guān)產(chǎn)品占687億美元，管道天然氣542億美元，液化天然氣76億美元，能源出口合計占到俄羅斯出口的差不多50%。俄羅斯能源出口市場比較集中，能源出口中約2/3流向歐洲。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2021年歐盟對天然氣進口的依賴度達到了83%。

俄烏沖突引發(fā)的美歐“脫俄化”和俄羅斯作為反制宣布不友好國家和地區(qū)名單，俄羅斯與發(fā)達經(jīng)濟體的關(guān)系基本脫鉤，以及由此引發(fā)的次生問題也會隨著時間推移顯現(xiàn)出來。歐洲能源替代可能會逐步改變?nèi)蚰茉垂┬韪窬?，中短期俄羅斯能源在全球的位置難以替代，俄羅斯在全球能源市場，尤其是天然氣市場具有顯著影響力。但從長期來看，隨著歐洲能源轉(zhuǎn)型，俄羅斯與美歐先進制造技術(shù)脫鉤、金融脫鉤，主要靠能源、礦產(chǎn)和糧食出口俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展的潛力將受到制約，歐盟執(zhí)意地“脫俄化”也將承受巨大的代價。

俄烏沖突升級之后，美國成為歐洲能源最大的供應(yīng)商，賣能源賺錢。全球不少地區(qū)處于對自身安全的考慮，紛紛加大了軍費預(yù)算，美國在全球兜售軍火，賣軍火賺錢。隨著美歐等更先進武器在烏克蘭戰(zhàn)場上的展現(xiàn)，可能會擠壓俄羅斯在全球的軍工貿(mào)易，尤其是歐洲市場將會逐步出清俄羅斯的軍工品，美國軍工企業(yè)將賺取豐厚利潤。

美歐對先進技術(shù)的封鎖和惜售達到了空前水平，甚至組團防止先進技術(shù)的擴散，尤其是高端半導(dǎo)體技術(shù)，試圖技術(shù)維持技術(shù)壟斷。2021年5月，包括美國、歐洲、日本等地的64家企業(yè)宣布成立美國半導(dǎo)體聯(lián)盟（SIAC），尋求國會撥款補貼，為《美國芯片制造法案》爭取資金。由于組織是一個由半導(dǎo)體企業(yè)和半導(dǎo)體下游用戶組成的聯(lián)盟，幾乎涵蓋了整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，將對半導(dǎo)體技術(shù)的全球擴散造成顯著的負面影響。由于任何一個經(jīng)濟體都不想受制于人，不想因為正常時期的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈最后變成了紛爭時的“卡脖子”產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈在相當程度上將發(fā)生重構(gòu)的風險。

核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈和能源供應(yīng)鏈格局的重構(gòu)是未來全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈發(fā)生重構(gòu)的焦點。核心技術(shù)的自主性和能源安全將帶來全球技術(shù)創(chuàng)新的競賽和新能源產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。俄烏沖突凸顯了只有在關(guān)鍵技術(shù)和能源上擁有自主性，才能擁有和夯實對外戰(zhàn)略自主性的底氣。疫情暴發(fā)以來，全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)逐步攀升，1年多時間持續(xù)處于高位，意味著全球?qū)?yīng)鏈的調(diào)整需求更加迫切。依據(jù)美聯(lián)儲紐約分行的研究（Global Supply Chain Pressure Index: May 2022 Update），2022年5月份全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)為2.90，相比去年底的高位4.38有所下降，但相比疫情爆發(fā)前2020年1月的0.06顯著上漲，而且這一壓力指數(shù)已經(jīng)連續(xù)15個月處于2以上的高位，全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)處于高位可能還會持續(xù)比較長的時間。

核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈和能源供應(yīng)鏈重構(gòu)是未來全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈格局發(fā)生重構(gòu)的焦點。產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重構(gòu)本身會帶來動蕩，而且重構(gòu)又將在持續(xù)動蕩的環(huán)境中進行，重構(gòu)將隨著地緣政治格局的演進而不斷變化。全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)成本既包括經(jīng)濟成本，也包括地緣政治成本，這一輪產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重構(gòu)必將是人類歷史上成本昂貴的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重構(gòu)，與上個世紀90年代開啟全球經(jīng)濟自由化時期的全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈構(gòu)建存在巨大差異，會對全球經(jīng)濟增長造成持久的負面影響。

美國在全球不斷地制造摩擦，多邊主義遭到嚴重破壞。在重點經(jīng)濟區(qū)域上，美國不顧區(qū)域已有的經(jīng)濟合作，試圖通過破壞區(qū)域經(jīng)濟合作來獲取利益。今年5月份美國推出的“印太經(jīng)濟框架”（IPEF），配合美國的“印太戰(zhàn)略”，服務(wù)于美國的根本利益，執(zhí)意單方面強化與中國的競爭。

俄烏沖擊加劇了單邊主義盛行，也凸顯了全球公共金融設(shè)施的非安全性。全球支付系統(tǒng)可以關(guān)閉、外幣資產(chǎn)可以凍結(jié)，美元主導(dǎo)、歐元跟隨的國際貨幣體系的聲譽刷新了國際市場的認知。各經(jīng)濟體為了獲取安全的公共金融設(shè)施，全球支付結(jié)算體系是越來越多元化，還是借助金融科技創(chuàng)新構(gòu)造全球統(tǒng)一結(jié)算清算平臺？金融科技的創(chuàng)新是排他的，還是包容的？IMF的管理者最近提出構(gòu)建全球共同的數(shù)字支付平臺無疑是一個值得關(guān)注的事件。這并不意味著游離于政府監(jiān)管的金融科技創(chuàng)新可以成為全球交易計價、結(jié)算和支付的重要手段。任何基于數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新出現(xiàn)的“市場貨幣”一旦影響到主權(quán)貨幣，并對主權(quán)貨幣地位造成明顯沖擊和擾動，其命運就是要么退出市場，要么被金融監(jiān)管部門重新定義其功能。

“天秤幣”由于沖擊美元國際貨幣體系，夭折的結(jié)局是注定的。近一個月來，以“比特幣”為代表的各種加密貨幣在美聯(lián)儲提高利率，緊縮流動性，收緊金融條件的背景下，出現(xiàn)了價格暴跌，價值急劇縮水。加密貨幣市場的劇烈動蕩及萎縮或許是美聯(lián)儲或者歐洲央行樂意見到的，與主權(quán)貨幣“搶飯碗”是一件風險巨大且不可控的事情。盡管如此，各種數(shù)字貨幣的創(chuàng)新還是給主權(quán)貨幣以及全球貨幣體系帶來了一定的沖擊和擾動，也在促使貨幣體系需要改革，這會促使各國央行加強在數(shù)字貨幣上的溝通和協(xié)作，確認主權(quán)貨幣的國家屬性及其公共屬性。

今年5月上旬，美國總統(tǒng)拜登簽署了一項針對烏克蘭的防御租借法案，西方在不斷地向烏克蘭提供所有必要的武器、彈藥、裝備和軍事訓(xùn)練。從地緣政治格局視角來看，俄烏沖突逐步演進到誰也不愿意輸，誰也輸不起的局部烈性地緣政治沖突，有演變成持久戰(zhàn)的風險，其結(jié)果將深度改變?nèi)虻鼐壵胃窬郑绹Ｍㄟ^俄烏沖突的持續(xù)和升級達到歐洲更加依靠美國的地緣戰(zhàn)略目的。美國通過賣能源、賣軍火、組團控制核心技術(shù)和推行區(qū)域戰(zhàn)略使得全球經(jīng)濟和金融治理更加動蕩，全球化格局正在發(fā)生深度快速演進。

三、過于自我的政策導(dǎo)致全球宏觀政策協(xié)調(diào)陷于困境。

地緣政治沖突所致的能源、食品價格持續(xù)上漲無疑是導(dǎo)致發(fā)達經(jīng)濟體高通脹的原因，歐洲能源的“脫俄化”和全球重要能源供給者對能源高價格溢價的貪婪，導(dǎo)致全球能源價格居高不下，且還有進一步上漲的風險。氣候、地緣政治沖突以及疫情導(dǎo)致食品緊缺及食品價格上漲，導(dǎo)致全球30個左右的經(jīng)濟體出臺了不同程度限制糧食出口的政策，進一步推高了全球食品價格。

但這一切不應(yīng)該成為全球出現(xiàn)通脹壓力的根源。如果我們追溯通脹來源，我們很容易看到歐美激進宏觀政策刺激才是這一輪高通脹的起源。美歐為了應(yīng)對疫情沖擊，實施財政赤字貨幣化，激進的宏觀政策毫無克制性，過于自我的政策導(dǎo)致其經(jīng)濟從央行“爆表”快速踏上了通脹“爆表”的荊棘之路。2020年3月初，美聯(lián)儲和歐洲央行總資產(chǎn)分別約為4.24萬億美元和4.69萬億歐元。截至今年6月8日，美聯(lián)儲總資產(chǎn)約8.92萬億美元，持有美國政府債券高達約5.77萬億美元；今年6月14日歐洲央行總資產(chǎn)8.82萬億歐元，持有歐洲發(fā)行的債券規(guī)模高達約5.12萬億歐元。美歐央行通過大規(guī)模購買政府債券或者以政府信用抵押的債券，向金融市場直接投放大量的流動性，執(zhí)著于就業(yè)優(yōu)先的貨幣政策，這是催生通脹的根源。

2020年8月27日美聯(lián)儲公布貨幣政策目標新框架，把過去隱含2%的絕對通脹目標改為尋求實現(xiàn)長期平均2%通脹率的新目標。新框架意味著至少存在一個當通脹持續(xù)超過2%的階段，美聯(lián)儲不會通過將通脹率推至目標水平以下來反向彌補高通脹期。美聯(lián)儲的內(nèi)心是渴望適度通脹的，這也是對次貸危機以來“大停滯”反思的結(jié)果。美聯(lián)儲希望以通脹為抓手，突破菲律普斯曲線扁平化的約束，最大限度地促進美國經(jīng)濟中的就業(yè)，降低失業(yè)率。2021年6月8日歐洲央行也公布了貨幣政策新框架，與2003年貨幣政策框架相比，新框架采取了中期平均通脹目標制，歐洲央行將貨幣政策目標絕對通脹率2%修改為“中期內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹率”，允許通脹率階段性高出2%，允許出現(xiàn)階段性的通脹目標“超調(diào)”。全球最重要的兩個國際貨幣的央行都修改了自己原有的貨幣政策框架，平均通脹目標制完成了對過去二十年來運行的絕對通脹目標制的替代，這為美歐貨幣政策的擴張?zhí)峁┝酥贫刃缘囊罁?jù)。

美歐央行如此“爆表”，大規(guī)模購買政府債券，實施財政赤字貨幣化，是仰仗其貨幣是國際通用貨幣。美元和歐元占全球外匯儲備的80%，在國際貿(mào)易結(jié)算中占據(jù)了80%以上的比例。在這一輪擴表中，我們不斷看到了美元貨幣體系的過度彈性，也見識到了歐元貨幣體系的過度彈性。美元主導(dǎo)、歐元跟隨的國際貨幣體系在這一輪新冠疫情沖擊中被美歐利用來獲取全球資源發(fā)揮到了極致，這對全球其他經(jīng)濟體來說，是不公平的。

今年5月份美國通脹率同比漲幅達到8.6%，已經(jīng)連續(xù)3個月通脹處于8%以上的高位，正在經(jīng)歷40年以來的高通脹。美聯(lián)儲在高通脹壓力下將會不斷提高政策性利率。6月16日美聯(lián)儲一次性加息75個基點，不排除7月份再次較大幅度加息的可能性，盡管到今年底美聯(lián)儲的縮表規(guī)模預(yù)期比較穩(wěn)定，但加息到什么水平要視通脹水平而定。美國的通脹來源于自身激進的財政和刺激政策，在就業(yè)優(yōu)先的貨幣政策刺激下，失業(yè)率快速下降至目前3.6%，勞工市場的緊張形成了工資物價螺旋機制，導(dǎo)致了物價持續(xù)在高位運行。即使是美聯(lián)儲自己也不能較好的預(yù)期通脹的變化，可以看到鮑威爾常說供應(yīng)鏈瓶頸對物價的沖擊超預(yù)期，疊加地緣政治沖突的不確定性，導(dǎo)致美聯(lián)儲每一次的通脹預(yù)測和經(jīng)濟增速預(yù)測差距甚大。

表1顯示了短短半年時間里美聯(lián)儲3次有關(guān)美國經(jīng)濟核心指標和政策性利率的預(yù)測，差異之大令人驚訝，尤其是關(guān)于美國經(jīng)濟增速、通脹率和政策性利率的預(yù)測中值出現(xiàn)了巨大的調(diào)整，這一切緣于美聯(lián)儲堅持就業(yè)優(yōu)先，對通脹采取高容忍度帶來的猝不及防的高通脹。在通脹壓力驟然變大后，美聯(lián)儲逐步意識到通脹問題的嚴重性，把2022年政策性利率從去年底預(yù)計的0.9%，今年3月份預(yù)計的1.9%上調(diào)至6月份預(yù)計的3.4%。與此同時反向變化的就是，2022年美國經(jīng)濟增速從去年底預(yù)計的4.0%，今年3月份預(yù)計的2.8%進一步大幅度下調(diào)至6月份預(yù)計的1.7%。

表1、美國經(jīng)濟主要數(shù)據(jù)和政策性利率水平預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲，Summary of Economic Projections各期。

注：表中數(shù)據(jù)均為預(yù)測中值。

可以預(yù)計的是，美聯(lián)儲政策性利率的大幅度上漲和經(jīng)濟增速快速下降，將給全球經(jīng)濟增長和金融市場帶來持續(xù)的動蕩，其破壞力會逐步展示出來。

歐元區(qū)也在經(jīng)歷高通脹，5月份HICP高達8.1%。歐元區(qū)的通脹與美國的通脹存在差異，歐洲經(jīng)濟中的消費、投資并未修復(fù)到疫情前水平，歐洲通脹在一定程度上是美國對外政策的外溢性所致。俄烏地緣政治沖突升級以來，歐元區(qū)的通脹水平就出現(xiàn)了跳躍性的攀升。歐元區(qū)HICP從今年1月份的同比5.1%快速上漲至5月份的8.1%，今年3-4月份能源價格上漲幾乎貢獻了歐元區(qū)通脹上漲的一半。當然，歐元區(qū)的通脹與歐洲央行大規(guī)模擴表，提供流動性刺激直接相關(guān)。截至今年6月14日，歐洲央行總資產(chǎn)規(guī)模相比疫情前2020年3月初上漲了約88%，增加了4.13萬億歐元。由于歐元區(qū)通脹來源的差異，歐洲央行尚未采取緊縮性貨幣政策，但下半年進入緊縮是大概率事件。

日本的貨幣政策也完全立足于自身的經(jīng)濟訴求，在通脹水平約2%的情況下，日本央行認為日本的通脹不具備持續(xù)的勞動力市場支撐，因此堅持寬松的貨幣政策，無視日元的持續(xù)、較大幅度的貶值。近期，日本央行無限量下場購買中長期日本國債，把10年期國債收益率控制在0.25%的范圍以內(nèi)，用低利率繼續(xù)刺激日本經(jīng)濟。日本央行的執(zhí)意寬松，是否會導(dǎo)致日本債市出現(xiàn)流動性困難以及出現(xiàn)貨幣的競爭性貶值？

疫情至今，發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策兩個顯著特點：一是依靠自己的貨幣是國際貨幣，肆意擴表，實施財政赤字貨幣化，帶來國際貨幣聲譽的“比爛”，而不是“比優(yōu)”。二是貨幣政策之間缺乏協(xié)調(diào)，各自為政，導(dǎo)致全球部分經(jīng)濟體外匯市場和金融市場出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，帶來了金融市場的動蕩。

在當前的態(tài)勢下，通脹具有持續(xù)高位的基礎(chǔ)，決定了美聯(lián)儲接下來會連續(xù)緊縮貨幣政策。短期中美聯(lián)儲接下來的加息幅度（縮表類似于加息）將決定美國利率和美元指數(shù)中經(jīng)濟體利率之差會進一步擴大，美元指數(shù)還有進一步走強的基礎(chǔ)。高通脹下的強美元將對全球金融市場產(chǎn)生持續(xù)的沖擊。

美元指數(shù)今年以來已經(jīng)多次突破105的高位，對全球外匯市場造成了動蕩。全球無風險利率的大幅度抬升，一方面導(dǎo)致風險資產(chǎn)價格的重估風險，目前全球股市的市值較高點已經(jīng)下跌了超過30%，超過30萬億美元的股權(quán)賬面財富消失，企業(yè)凈值大幅度下降；另一方面導(dǎo)致債務(wù)風險凸顯。比如，由于美國國債收益率快速攀升，歐洲主權(quán)債務(wù)市場收益率跟隨出現(xiàn)快速攀升，歐元區(qū)10年期國債收益率從年初的零利率快速上漲至目前的1.8%左右，主權(quán)債務(wù)不健康的經(jīng)濟體，比如意大利，歐洲債務(wù)危機有重演的風險。

依據(jù)IMF（Fiscal Monitor, April,2022）提供的數(shù)據(jù)，2022年全球低收入發(fā)展中國家政府總債務(wù)/GDP相比2019年增加了6.8個百分點，同期凈債務(wù)增加了8.9個百分點，IMF認為部分接近債務(wù)困境的60%低收入國家將需要進行債務(wù)重組。

從跨境借貸來看，疫情暴發(fā)以來，依據(jù)BIS提供的全球流動性數(shù)據(jù)，相比疫情暴發(fā)前的2019年底，截至2021年底，2年時間里全球美國以外的借款者新增借入了1.31萬億美元，全球歐元區(qū)以外的借款者新增借入了0.68萬億歐元。其中新興市場新增借入0.47萬億美元，新增借入570億歐元。全球利率上揚帶來借款成本上升將增加借款者的還款壓力，提高債務(wù)風險。一些經(jīng)濟基本面不夠穩(wěn)健的經(jīng)濟體，即使實施宏觀審慎管理政策，也會不可避免地遭受到比較大的外部沖擊。

俄烏沖突升級后，全球經(jīng)濟中出現(xiàn)了一種極度不利于全球化的現(xiàn)象：稀缺資源或者公共資源都可以作為經(jīng)濟武器來互相傷害。俄羅斯被排除在國際貨幣結(jié)算清算系統(tǒng)之外，本來貨幣清算和結(jié)算系統(tǒng)具有全球公共金融基礎(chǔ)設(shè)施的屬性；能源你有錢我也可以不賣給你。國家或者經(jīng)濟體之間相互傷害的結(jié)果是，彼此之間信任關(guān)系部分甚至完全破裂，動搖和破壞了全球多邊主義賴以生存的信任基礎(chǔ)。

多邊主義遭到破壞，單邊主義盛行的背景下，全球宏觀政策的協(xié)調(diào)陷于困境。美聯(lián)儲的緊縮剛開始不久，由于美元是最重要的國際貨幣，美國是全球第一大經(jīng)濟體，美聯(lián)儲持續(xù)緊縮的貨幣政策具有顯著的負面外溢性。一方面通過降低總需求，降低美國及全球的經(jīng)濟增長預(yù)期；另一方面將給全球金融市場造成持續(xù)的沖擊或擾動。這一輪美聯(lián)儲緊縮性貨幣政策對全球經(jīng)濟金融造成的破壞力或?qū)⑹蔷薮蟮?，任何?jīng)濟體都需要穩(wěn)慎對待。

疫情反復(fù)、俄烏地緣政治沖突以及高通脹三重沖擊可能會持續(xù)比較長的時間，在全球經(jīng)濟金融多極化的發(fā)展趨勢下，多極化也意味著原有秩序內(nèi)含的沖突顯化，原有的利益格局將會被打破，全球化格局面臨重構(gòu)的挑戰(zhàn)。

全球經(jīng)濟治理已進入動蕩變革期。有動蕩就會有變革，變革是為了消除或者減少動蕩。要減少沖突和動蕩，只有堅持多邊主義，理性尋求利益最大公約數(shù)，彼此看清無法承受的持續(xù)沖突和動蕩的成本，降低逆全球化階段的博弈強度和時長，直到主要經(jīng)濟體在全球經(jīng)濟金融領(lǐng)域能夠預(yù)期，并且能夠確認合理分享全球經(jīng)濟共同治理的顯著收益時，全球經(jīng)濟治理才會出現(xiàn)有序的新時代。