經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李沁 今年以來，公募市場上FOF（FundofFunds，即基金中的基金）產(chǎn)品發(fā)行持續(xù)升溫，各基金公司紛紛推出新產(chǎn)品，誓要在公募FOF中爭得一席之地。年初至9月16日，F(xiàn)OF募集總份額已經(jīng)超過了過去兩年的總和。

然而，在發(fā)行火熱的背景下，今年出現(xiàn)了首只發(fā)行失敗的FOF基金——華泰保興穩(wěn)健配置三個(gè)月持有期混合型基金中基金。

一位基金代銷人士表示，投資者對(duì)基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)與業(yè)績較為看重。公開資料顯示，該基金的擬任基金經(jīng)理劉劍鋒沒有任職基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)。

此外，天相投顧高級(jí)基金分析師宮曼琳分析，基金發(fā)行失敗通常有兩個(gè)原因，一是市場行情較差，市場情緒不佳，市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，發(fā)行環(huán)境較差導(dǎo)致發(fā)行失敗；二是公司提前布局的產(chǎn)品可能到發(fā)行時(shí)已經(jīng)不符合市場的需求，就會(huì)造成銷售困難。

在產(chǎn)品選擇方面，機(jī)構(gòu)人士提醒，投資者應(yīng)選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品，同時(shí)，在投資養(yǎng)老FOF產(chǎn)品時(shí)不應(yīng)過于關(guān)注持有期長短。

年內(nèi)首次FOF發(fā)行敗北

2021年9月10日，華泰保興基金發(fā)布《關(guān)于華泰保興穩(wěn)健配置三個(gè)月持有期混合型基金中基金（FOF）基金合同不能生效的公告》，其中表示：截至9月8日基金募集期限屆滿，本基金未能滿足基金合同規(guī)定的基金備案的條件，故基金合同不能生效。本公司將按照本基金基金合同第五部分“基金備案”中“二、基金合同不能生效時(shí)募集資金的處理方式”相關(guān)約定辦理。

這是今年來首次出現(xiàn)公募FOF發(fā)行失敗的情況。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月16日，今年公募FOF的發(fā)行數(shù)量為44只，募集總份額超700億份，超過2019、2020年總和。

宮曼琳表示，自2017年11月首批FOF基金發(fā)行以來，F(xiàn)OF基金穩(wěn)步發(fā)展。今年FOF基金整體發(fā)行較好，業(yè)績表現(xiàn)也比較好，近一年平均回報(bào)為12.70%，近三年平均回報(bào)為51.58%。

那么，在公募FOF市場整體向好的情況下，上述基金緣何發(fā)行失??？

根據(jù)該基金的合同，其投資目標(biāo)為：在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)并保持基金資產(chǎn)良好流動(dòng)性的前提下，深度挖掘優(yōu)選基金構(gòu)建投資組合，力爭為基金份額持有人獲取長期穩(wěn)健的超額回報(bào)?；鸬淖畹湍技蓊~總額2億份，募集金額不少于2億元。

官方資料顯示，該基金擬任基金經(jīng)理為劉劍鋒，畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)，獲得碩士學(xué)位。歷任東海證券研究所研究員，華泰資產(chǎn)管理有限公司宏觀配置部、量化投資部、權(quán)益投資部研究員及證券投資事業(yè)部、創(chuàng)新投資部投資經(jīng)理。2018年7月加入華泰保興基金管理有限公司。資料顯示，劉劍鋒并未有過任職基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)。

除了前述宮曼琳提到的基金產(chǎn)品發(fā)行失敗的兩種原因外，多位基金產(chǎn)品代銷人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，一般而言，個(gè)人投資者比較看重基金經(jīng)理的過往業(yè)績與經(jīng)驗(yàn)，在推介產(chǎn)品的過程中，投資者往往更傾向于選擇名氣大或業(yè)績好的基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品。

一位北京公募FOF基金經(jīng)理表示，通常在發(fā)行新基金產(chǎn)品前，除了通過渠道進(jìn)行各種路演外，還會(huì)努力做好老產(chǎn)品的歷史業(yè)績。

公募FOF怎么選？

國內(nèi)公募FOF自2017年面世以來，歷經(jīng)曲折，期間伴隨著一次次的新產(chǎn)品火熱發(fā)售或折戟。

2017年，首批6家FOF產(chǎn)品開啟探索模式。同年，美國的FOF規(guī)模占據(jù)其公共基金總規(guī)模的10%，在此框架下，當(dāng)時(shí)的市場認(rèn)為FOF在國內(nèi)會(huì)產(chǎn)生上萬億的規(guī)模。不過，2018年這個(gè)數(shù)字就遭銳減，規(guī)模約為60億元。

這種情況隨著2019年養(yǎng)老FOF的出現(xiàn)開始好轉(zhuǎn)，當(dāng)然，F(xiàn)OF產(chǎn)品的種類增多也是主要原因。2019年至2020年，公募FOF才算是揚(yáng)眉吐氣，逐漸得到市場與投資者認(rèn)可。

2021年以來，公募FOF更是迎來發(fā)行熱。年內(nèi)首次出現(xiàn)FOF發(fā)行失敗的情況，并未影響到這一熱度?；鸸救匀粺嶂杂谙蚴袌鐾瞥鲎约盒碌腇OF產(chǎn)品，投資者面臨越來越多的FOF產(chǎn)品的選擇。

從投資者角度來看，F(xiàn)OF產(chǎn)品具有以下三個(gè)特點(diǎn)，其一一，適合作為長期投資標(biāo)的，可以作為養(yǎng)老投資的一部分；其二，可用于分散投資及資產(chǎn)配置，F(xiàn)OF基金可以在國內(nèi)外不同大類資產(chǎn)之間進(jìn)行配置，有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)；其三，解決選基難題，目前市場上已有8000余只基金，投資者面臨的首要困境往往是如何選基，而FOF基金則是把這一難題交給了專業(yè)人士，他們通過定量和定性等綜合評(píng)價(jià)分析挑選并建立基金投資組合，有效解決投資者選擇困難癥，也有助于提升選基質(zhì)量。

回歸公募FOF市場，從供給端方面來看，當(dāng)前FOF基金的投資標(biāo)的——公募基金品種不斷擴(kuò)容，與此同時(shí)，公募基金的策略也在不斷多樣化，公募REITs基金等新品種漸行漸近，供給端方面可選標(biāo)的不斷豐富。

同時(shí)，從需求端方面來看，隨著中國居民人均收入不斷增長，預(yù)計(jì)中國居民資產(chǎn)配置將逐步轉(zhuǎn)入金融資產(chǎn)。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，美國金融資產(chǎn)在居民資產(chǎn)配置中占比為70.6%，而中國僅為30%。宮曼琳認(rèn)為，未來預(yù)期我國居民在房地產(chǎn)、存款等方面資產(chǎn)配置比率將逐漸降低，而金融資產(chǎn)配置比例將逐步提升。

此外，根據(jù)KPMG（畢馬威）預(yù)測，截至2025年我國養(yǎng)老金總資產(chǎn)將達(dá)到44.6萬億元。宮曼琳認(rèn)為，隨著中國老齡化日益加劇，巨大的養(yǎng)老需求加上政策的有力推動(dòng)，預(yù)計(jì)養(yǎng)老金規(guī)模將繼續(xù)增長，養(yǎng)老第三支柱空間廣闊。

泰達(dá)宏利基金資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人兼FOF基金經(jīng)理張曉龍此前接受采訪時(shí)曾表示，公募基金歷經(jīng)20多年的發(fā)展，權(quán)益基金的規(guī)模不過3萬億。FOF成立不過三年多，規(guī)模已有1200億。再往后看，未來五年FOF基金的規(guī)?；蛟S能達(dá)到5000億甚至1萬億。

宮曼琳亦表示，結(jié)合我國國情及海外發(fā)展歷史，公募FOF基金有望在滿足養(yǎng)老金理財(cái)方面發(fā)揮更大作用，逐漸扛起我國養(yǎng)老第三支柱發(fā)展大旗。此外，F(xiàn)OF基金的發(fā)展和FOF投資標(biāo)的基金的發(fā)展相輔相成，互相促進(jìn)，隨著投資標(biāo)的基金策略的不斷豐富，F(xiàn)OF基金策略也有望進(jìn)一步豐富。同時(shí)，F(xiàn)OF基金的發(fā)展有望促進(jìn)已有基金成為更加優(yōu)質(zhì)的子基金投資標(biāo)的，向長期穩(wěn)健、合法合規(guī)方向繼續(xù)邁進(jìn)，以服務(wù)養(yǎng)老金理財(cái)為目標(biāo)走向越來越好的良性循環(huán)。

值得注意的是，前述北京公募FOF基金經(jīng)理提到，F(xiàn)OF火熱背后不排除基金公司跟風(fēng)發(fā)行的情況，因此投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)需注意，在選擇養(yǎng)老FOF產(chǎn)品時(shí)，不要過于關(guān)注持有期長短，理論上養(yǎng)老的錢在退休時(shí)才會(huì)用到。投資期限長可以承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，沒必要跟著市場宣傳追逐短期產(chǎn)品。

此外，宮曼琳也給出了建議，她表示，在產(chǎn)品選擇方面，建議投資者注意選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品，F(xiàn)OF基金普遍為中風(fēng)險(xiǎn)及以上風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品，適合平衡型及以上風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資者配置。另外需要注意雖然同為FOF基金，但不同細(xì)分投資策略FOF產(chǎn)品權(quán)益類資產(chǎn)倉位有所不同，風(fēng)險(xiǎn)也有所不同，以養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF基金為例，該類基金根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)不同又可劃分為積極、均衡、穩(wěn)健等養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF基金，其中積極養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF基金風(fēng)險(xiǎn)高于其他養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF基金。

業(yè)內(nèi)人士提醒，在具體FOF產(chǎn)品的挑選方面，投資者需要關(guān)注幾個(gè)方面，一是產(chǎn)品是內(nèi)部FOF還是外部FOF，管理人的實(shí)力如何，管理費(fèi)率如何；二是關(guān)注產(chǎn)品策略，是否切合自己的投資需求，如目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、日期等；三、關(guān)注具體投資標(biāo)的，如產(chǎn)品過往業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)水平等。