經(jīng)觀大健康 孫文青/文 以原料藥起家的老牌藥企遠(yuǎn)大醫(yī)藥最近連續(xù)在醫(yī)療器械領(lǐng)域出手。8月以來(lái)，它先后宣布了兩筆收購(gòu)：最多以7200萬(wàn)美元取得海外器械公司FastWave的100%股權(quán)，以1200萬(wàn)美元取得CoRISMA約22.2%的股權(quán)，以及其產(chǎn)品在亞太地區(qū)多個(gè)國(guó)家的商業(yè)化權(quán)益。

這是行業(yè)又一家從藥跨到醫(yī)療器械的公司。2015年以來(lái)，遠(yuǎn)大醫(yī)藥也有收購(gòu)了一些小型器械公司，但相關(guān)的營(yíng)收貢獻(xiàn)仍比較小，行業(yè)關(guān)注度仍主要集中在幾個(gè)創(chuàng)新藥的業(yè)務(wù)進(jìn)展。資本市場(chǎng)對(duì)于這兩筆收購(gòu)的反應(yīng)并不明顯，股價(jià)變化并不大。

關(guān)于為何入局醫(yī)療器械行業(yè)，遠(yuǎn)大醫(yī)藥并沒(méi)有明確說(shuō)明。在2010年前后，以恒瑞醫(yī)藥為代表的一波老牌仿制藥企往創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型時(shí)，遠(yuǎn)大醫(yī)藥并沒(méi)有動(dòng)。直到2015年，它才開(kāi)辟新領(lǐng)域，并且還選擇了相對(duì)沒(méi)那么常規(guī)的醫(yī)療器械行業(yè)。如果從轉(zhuǎn)型的邏輯去理解這家公司，它做得并不算成功。過(guò)去十年，恒瑞醫(yī)藥的營(yíng)收從37億元躍升到277億元，而遠(yuǎn)大醫(yī)藥同期僅從8億元增長(zhǎng)到53億元。

被收購(gòu)的兩家公司都比較“新”。FastWave在社交平臺(tái)上的資料顯示，它于2021年剛創(chuàng)立，核心產(chǎn)品是血管內(nèi)震波鈣化處理系統(tǒng)，優(yōu)勢(shì)是比現(xiàn)有的常用器械使用難度更低，遠(yuǎn)大醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人向經(jīng)觀大健康確認(rèn)了該信息。同樣，以治療心力衰竭為核心業(yè)務(wù)的CoRISMA，2018年才剛從耶魯大學(xué)人工心臟實(shí)驗(yàn)室剝離出。

創(chuàng)建時(shí)間都不長(zhǎng)，兩家被收購(gòu)公司的共性是都有較為深厚的研發(fā)團(tuán)隊(duì)背景。前者創(chuàng)始人先后參與過(guò)6家醫(yī)療械公司的創(chuàng)立，其官網(wǎng)稱(chēng)目前擁有3000多個(gè)心血管中心的渠道資源。

這兩家公司都屬于心血管介入領(lǐng)域，這符合遠(yuǎn)大醫(yī)藥的戰(zhàn)略規(guī)劃，在財(cái)報(bào)中，“打造中國(guó)乃至全球領(lǐng)先的心腦血管精準(zhǔn)介入診療平臺(tái)”被重申多次。

但現(xiàn)階段，遠(yuǎn)大醫(yī)藥的業(yè)績(jī)?nèi)钥吭纤幒头轮扑幹危膊⑽磫为?dú)拆分醫(yī)療器械業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)。去年，在疫情影響下，遠(yuǎn)大醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)了53.47元營(yíng)收。其中，心腦血管藥物及器械版塊實(shí)現(xiàn)了13.26億元營(yíng)收。截至目前，它在國(guó)內(nèi)僅有兩款冠脈介入藥物涂層球囊獲批上市。有投資者稱(chēng)，按照行業(yè)實(shí)際情況，這塊收入應(yīng)該沒(méi)有達(dá)到億元級(jí)別。

不過(guò)，醫(yī)療器械的確比藥要快得多，該行業(yè)的主要擴(kuò)張模式就是并購(gòu)，包括微創(chuàng)醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療等巨頭也都是一連串并購(gòu)之后達(dá)到了今天的狀態(tài)。

遠(yuǎn)大醫(yī)藥副總裁兼首席醫(yī)學(xué)官史琳最近在一次論壇上提到：“遠(yuǎn)大醫(yī)藥要走的路一定是快速、有效、有價(jià)值的道路。”2015年以后，遠(yuǎn)大醫(yī)藥基本保持著一年并購(gòu)或參股一家海外醫(yī)療器械的速度進(jìn)展，去年，在海外疫情嚴(yán)重的情況下，遠(yuǎn)大醫(yī)藥仍完成了對(duì)國(guó)內(nèi)一家神經(jīng)介入公司的收購(gòu)。

不到六年的時(shí)間，它通過(guò)并購(gòu)?fù)瓿闪藢?duì)血管介入、神經(jīng)介入、結(jié)構(gòu)性心臟病、電生理以及心衰五個(gè)方向器械的覆蓋。“本次交易完成后，本集團(tuán)將擁有9款產(chǎn)品，覆蓋五個(gè)戰(zhàn)略市

場(chǎng)，其中2款已經(jīng)在中國(guó)獲批上市，6款有望于2025年末前在中國(guó)獲批上市。”遠(yuǎn)大醫(yī)藥對(duì)外稱(chēng)。

遠(yuǎn)大醫(yī)藥選擇重倉(cāng)的心血管是國(guó)內(nèi)高值耗材增速最快的領(lǐng)域。德勤發(fā)布的行業(yè)報(bào)告顯示，2020年，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模預(yù)估為8000億元，比2015年的市場(chǎng)規(guī)模翻了一倍多，心血管是高值耗材領(lǐng)域中市場(chǎng)規(guī)模最大的細(xì)分賽道，占到高值耗材整體的37%，增速約25%，超過(guò)行業(yè)整體增速。

因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)獲批的產(chǎn)品并不多，還處在補(bǔ)齊產(chǎn)品版圖的階段。遠(yuǎn)大醫(yī)藥的主要銷(xiāo)售資源仍在向醫(yī)藥業(yè)務(wù)傾斜。其控股的20家銷(xiāo)售子公司中，僅有一家用于醫(yī)療器械銷(xiāo)售。

而心血管介入又是當(dāng)下醫(yī)療器械行業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)，直接競(jìng)對(duì)均是銷(xiāo)售能力出眾的公司，包括樂(lè)普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療和藍(lán)帆醫(yī)療在內(nèi)的幾家龍頭，前期甚至借著集中采購(gòu)，不惜以壓縮利潤(rùn)的代價(jià)，把銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)鋪得更深更廣。各家的戰(zhàn)略邏輯相差不大，且已經(jīng)跑通：一方面通過(guò)集采擴(kuò)展渠道，一方面通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)展產(chǎn)品線(xiàn)，然后基于渠道去銷(xiāo)售未進(jìn)入集采的高利潤(rùn)產(chǎn)品。

遠(yuǎn)大醫(yī)藥在收購(gòu)出手頻次上的加快并不稀奇，因?yàn)樾袠I(yè)已經(jīng)開(kāi)始加速，它最大的挑戰(zhàn)依然是當(dāng)對(duì)手已經(jīng)把資本、渠道、集采、收購(gòu)等核心商業(yè)要素全部串起來(lái)，且從中得利時(shí)，遠(yuǎn)大醫(yī)藥才剛剛跑起來(lái)，一堆的商業(yè)邏輯還沒(méi)有驗(yàn)證。作為后來(lái)者，它將如何挑戰(zhàn)幾家有著先發(fā)優(yōu)勢(shì)的龍頭公司，經(jīng)觀大健康將持續(xù)關(guān)注。