經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤  債市評級行業(yè)迎來一系列重磅監(jiān)管措施。

8月11日，中國人民銀行發(fā)布公告（〔2021〕第11號），為進一步提升市場主體使用外部評級的自主性，推動信用評級行業(yè)市場化改革，中國人民銀行決定試點取消非金融企業(yè)債務融資工具（以下簡稱“債務融資工具”）發(fā)行環(huán)節(jié)信用評級的要求?，F(xiàn)將有關事項公告如下：

第一，試點期間，非金融企業(yè)發(fā)行債務融資工具暫時停止適用《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》（中國人民銀行令〔2008〕第1號，以下簡稱《管理辦法》）第九條的規(guī)定。

本公告未說明的債務融資工具發(fā)行與交易的其他要求，繼續(xù)按照《管理辦法》規(guī)定執(zhí)行。本公告自8月11日起實施。

據(jù)記者查詢，2008年4月15日起施行的《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》第九條明確規(guī)定，“企業(yè)發(fā)行債務融資工具應由在中國境內注冊且具備債券評級資質的評級機構進行信用評級。”

如今，13年過去中國債券市場發(fā)生了翻天覆地的變化。尤其是2018年以來，債市違約頻發(fā)，評級“符號失真”是債券圈詬病的痛點。2020年，部分AAA評級企業(yè)突發(fā)違約，“AAA評級”在債市投資者多年投資邏輯的信仰里趨于崩塌。

對于11號公告的影響，一位評級行業(yè)人士認為，該通知意味著非金融企業(yè)在發(fā)債時主體評級也強制取消了。此前3月份，央行取消了發(fā)行環(huán)節(jié)的債項評級強制披露，僅保留企業(yè)主體評級披露要求。

據(jù)記者了解，此前，3月26日，中國銀行間交易商協(xié)會（以下簡稱“交易商協(xié)會”）發(fā)布了關于實施債務融資工具取消強制評級有關安排的通知（以下簡稱“通知”）。通知表示，為促進評級行業(yè)和債券市場高質量健康發(fā)展，引導評級機構更多從投資人角度出發(fā)揭示風險。交易商協(xié)會要求，發(fā)行人在前期債務融資工具注冊申報環(huán)節(jié)取消信用評級報告要件要求的基礎上，進一步在發(fā)行環(huán)節(jié)取消債項評級強制披露，僅保留企業(yè)主體評級披露要求，將企業(yè)評級選擇權交予市場決定。

2月26日，證監(jiān)會發(fā)布修訂版的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》。對于公開發(fā)行公司債券，刪除了辦法原“第十九條公開發(fā)行公司債券，應當委托具有從事證業(yè)務資格的資信評級機構進行信用評級”，調整了普通投資者可參與認購交易的公募債券相關要求，刪除了評級為AAA的規(guī)定。

監(jiān)管的一系列動作意味著公司債、超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)等均不再要求強制債項評級與主體評級。

上述評級行業(yè)人士表示，以前銀行間市場是部分取消強制性評級，現(xiàn)在是全部取消。這是證券法與剛剛五部委發(fā)文的必然要求，也和證監(jiān)會監(jiān)管的交易所債券市場保持一致性。

上述評級行業(yè)人士稱，參考海外經(jīng)驗，只要評級符號給的靠譜，取消強制評級并不會降低評級的需求，反而會增加評級的需求。因為評級符號給的靠譜，獲得AAA、AA+、AA的企業(yè)數(shù)量降低，級別重心顯著下移，發(fā)行人是需要評級符號，也可能降低融資成本。參考美國市場并沒有強制評級制度，但八九成債券均有債券符號，而且大多數(shù)企業(yè)有兩三家評級機構給的評級符號。

對于評級業(yè)未來的發(fā)展，上述評級行業(yè)人士也表示，沒有意義的虛高性評級，如果不是強制評級，不評也罷。評級業(yè)還是要靠市場化機制倒逼，不能吃牌照飯，否則永遠不可能有高質量發(fā)展。中國境內的評級重心，預計是BBB+級到A級左右。很少有企業(yè)能到AA+級及以上。未來，預計國內的評級符號越來越靠譜。

此前聯(lián)合資信總裁萬華偉曾表示，取消強制評級后，評級行業(yè)競爭將更加激烈。監(jiān)管部門取消強制外部評級后，短期內部分債券的評級業(yè)務將明顯萎縮，特別是大型央企、大型金融機構、龍頭工商企業(yè)等優(yōu)質客戶有可能將不再進行債項評級，評級行業(yè)的整體收入將下滑，評級機構之間的競爭將進一步加劇。同時，一批國際大型評級機構和國內金融科技巨頭正在涌入我國評級行業(yè)。評級行業(yè)可能將出現(xiàn)一輪并購重組，評級行業(yè)的競爭格局將會重塑；另外，評級機構的業(yè)務將更趨多元化。隨著強制評級制度的取消，我國評級行業(yè)將延長評級行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，增加高水平的符合投資人需求的評級產(chǎn)品與服務。

中誠信國際信用評級有限責任公司董事長閆衍也曾表示，取消強制評級，將推動評級行業(yè)發(fā)展由“監(jiān)管驅動”向“市場驅動”轉變。短期來看，部分投資者認可度高發(fā)行主體或出于節(jié)約成本考慮而選擇無評級發(fā)行，相對于強制評級市場環(huán)境下，評級業(yè)務或受到一定沖擊。但從更長遠來看，信用評級已經(jīng)日益成為債券市場重要的基礎設施，隨著債券市場風險釋放市場化、常態(tài)化，市場對高質量的評級服務需求將只增不減。在“市場驅動”模式下，由于是否評級將由發(fā)行人自行決定，而發(fā)行人的評級需求又將取決于其債務工具的投資者。投資者是否認可受評對象的評級結果反過來會影響發(fā)行人對評級機構的選擇，由此逐步建立起行業(yè)“聲譽機制”，形成基于評級質量競爭的市場秩序，推動評級機構不斷審視評級理念、方法、體系，不斷改善評級質量，更好地發(fā)揮風險揭示及定價功能，為債券市場高質量發(fā)展貢獻力量。