溫世君/文  中國(guó)作為全球三大反壟斷轄區(qū)之一，11月10日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》（下稱“反壟斷指南”），一改過去20多年的包容審慎監(jiān)管，而今強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)科學(xué)有效監(jiān)管”。

經(jīng)營(yíng)者集中是潛在的執(zhí)法重點(diǎn)領(lǐng)域之一。

反壟斷指南第十九條明確提出，存在“參與集中的一方經(jīng)營(yíng)者為初創(chuàng)企業(yè)、新興平臺(tái)”、“參與集中的經(jīng)營(yíng)者因采取免費(fèi)或者低價(jià)模式導(dǎo)致營(yíng)業(yè)額較低”、“相關(guān)市場(chǎng)集中度較高，參與競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量較少”、“具有或者可能具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果的其他情形”等各種狀況，即便未達(dá)到國(guó)務(wù)院申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)依舊可以主動(dòng)調(diào)查。

《比較》雜志研究主管陳永偉等多位反壟斷研究者稱，該條款主要針對(duì)“獵殺式收購”（Killer Acquisition），初衷是為更好地保持市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)，更好地促進(jìn)創(chuàng)新。

美國(guó)眾議院10月6日發(fā)布的數(shù)字市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)報(bào)告指出，2000-2019年，谷歌、蘋果、Facebook、亞馬遜（下稱“GAFA”）共參與數(shù)百起并購交易，反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)并未阻止其中任何一宗，“GAFA憑借一些獵殺式并購，阻止了新興競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成長(zhǎng)。”

對(duì)“獵殺式并購”（Killer Acquisitions）最早的實(shí)證研究來自歐美的商學(xué)院。

倫敦商學(xué)院、耶魯商學(xué)院的Colleen Cunningham、Florian Ederer和Song Ma于2018年聯(lián)合在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》發(fā)表了同名論文——《獵殺式并購》，主要分析制藥行業(yè)——為打壓競(jìng)爭(zhēng)，維持市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，藥企在并購創(chuàng)新公司之后，會(huì)停止創(chuàng)新公司相關(guān)競(jìng)品的開發(fā)，目的是消除潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。該論文認(rèn)為，美國(guó)制藥行業(yè)中6%的并購屬于“獵殺式并購”。

對(duì)獵殺式并購的研究，此后延伸至互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，迄今尚未得出共識(shí)性結(jié)論。

沃頓商學(xué)院J. Daniel Kim在《初創(chuàng)企業(yè)的并購悖論》中指出，“獵殺式并購”的假定是企業(yè)故意收購并關(guān)閉初創(chuàng)公司以消滅競(jìng)爭(zhēng)，“但初創(chuàng)公司的產(chǎn)品或服務(wù)一般都比較脆弱，客戶需求和技術(shù)規(guī)模尚未獲得證實(shí)。因此，其產(chǎn)品或服務(wù)的消亡，更多由于這種脆弱性，當(dāng)然存在著收購方對(duì)收購來的技術(shù)，利用不當(dāng)?shù)目赡苄浴Q言之，如果初創(chuàng)公司未被收購，它未來的發(fā)展情況又該如何預(yù)測(cè)。我們應(yīng)基于證據(jù)，對(duì)這種復(fù)雜現(xiàn)象做進(jìn)一步的研究。”

Facebook并購Instagram的案例，佐證著獵殺式并購理論的不完整性。

2012年4月，F(xiàn)acebook宣布斥資10億美元收購Instagram。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，F(xiàn)acebook創(chuàng)始人馬克·扎克伯格被曝光的一系列電子郵件顯示，他將Instagram描述為新生競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并可能威脅Facebook。這是此次收購的重要?jiǎng)訖C(jī)。

負(fù)責(zé)審查該交易的聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)對(duì)此異常審慎，經(jīng)過四個(gè)月后的秘密調(diào)查后才宣布，“該項(xiàng)交易現(xiàn)已可按提議的條款繼續(xù)進(jìn)行。”

當(dāng)時(shí)Instagram尚未盈利，并且用戶群比Facebook小得多，但Facebook并未將其關(guān)閉，而是將兩家公司打通，此后Facebook在廣告、用戶方面的資源，使得Instagram利潤(rùn)增長(zhǎng)，Instagram通過更好的照片共享功能和不斷增長(zhǎng)的用戶，幫助Facebook的發(fā)展壯大，消費(fèi)者則從中獲得了更好的服務(wù)。

“并非所有對(duì)初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)公司的并購都具有反壟斷效應(yīng)，有些并購是在降低企業(yè)成本，但還是會(huì)繼續(xù)面臨相關(guān)市場(chǎng)其他公司的競(jìng)爭(zhēng)。而且，中國(guó)資本市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，初創(chuàng)公司在缺乏退出渠道的情況下，被收購不啻為一個(gè)理想途徑。”上述反壟斷法學(xué)者表示，基于合理原則，應(yīng)該審慎看待所謂“獵殺式并購”。（作者系文化產(chǎn)業(yè)研究學(xué)者）