經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤  “以前信托機(jī)構(gòu)是‘年年難過年年過，年年過的都不錯(cuò)’。但是，2020年以后難過的機(jī)構(gòu)確實(shí)很會(huì)難過。”一家頭部信托機(jī)構(gòu)的高管如此形容其對(duì)信托行業(yè)今年形勢(shì)的感受。

誠(chéng)如其所言，據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者觀察，2020年以來，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，信托行業(yè)不良率持續(xù)提升，68家信托機(jī)構(gòu)進(jìn)入加速“洗牌”階段。例如，安信信托、四川信托、華信信托等接連爆出兌付危機(jī)，開始引進(jìn)戰(zhàn)投化解兌付危機(jī)。

關(guān)于背后的原因，11月5日，用益信托人士對(duì)記者分析表示，有外部環(huán)境的因素，也有信托公司自身內(nèi)部的原因。近年來，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，貿(mào)易摩擦不斷，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增速放緩，有效投資增長(zhǎng)乏力，經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境更加復(fù)雜多變。同時(shí)，信托業(yè)在發(fā)展中也遇到了強(qiáng)監(jiān)管趨勢(shì)，信托公司在展業(yè)中合規(guī)問題日益凸顯，體現(xiàn)為在快速發(fā)展中風(fēng)控意識(shí)不足，核心業(yè)務(wù)模式尚未形成?？梢哉f，行業(yè)發(fā)展成現(xiàn)在的情況是偶然中的必然。另一方面，下半年以來，標(biāo)品投資會(huì)更多受到信托公司青睞，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，多數(shù)信托機(jī)構(gòu)也開始積極探索標(biāo)品信托的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

不過，轉(zhuǎn)型過程中，囿于長(zhǎng)期依賴非標(biāo)發(fā)展，部分信托機(jī)構(gòu)也進(jìn)入“陣痛期”；包括有機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)陷入停滯，但多數(shù)機(jī)構(gòu)在加速轉(zhuǎn)型升級(jí)。

此過程有多久？或許，待機(jī)構(gòu)真正行使“受人之托，代人理財(cái)”職責(zé)和義務(wù)之際，才是信托業(yè)實(shí)現(xiàn)凈值轉(zhuǎn)型之時(shí)。

業(yè)務(wù)停滯

近日，作為遼寧省唯一一家信托公司，華信信托股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華信信托”）在官網(wǎng)公開密集披露的產(chǎn)品延期信息令投資者感到意外。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自9月24日以來，華信信托共發(fā)布了包括華信?華冠325號(hào)、華信?華悅18號(hào)、324號(hào)、華信?華悅42號(hào)等27只產(chǎn)品發(fā)生延期的公告。最近一次延期公告是11月3日所發(fā)布，延期產(chǎn)品為華信?華冠336號(hào)。

關(guān)于延期的原因，華信信托統(tǒng)一回復(fù)表示：“在各方的支持下，我公司正在加快推進(jìn)底層信托資產(chǎn)處置變現(xiàn)；積極推進(jìn)增資擴(kuò)股，引入有實(shí)力的戰(zhàn)略投資者；推動(dòng)自有資產(chǎn)的處置變現(xiàn)。”

另?yè)?jù)記者發(fā)現(xiàn)，2020年6月份以來，華信信托并無一只新產(chǎn)品成立。據(jù)中國(guó)信托登記有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)信登"）登記信息，華信信托最近一期登記日期為2020年5月13日，產(chǎn)品名稱為“華信信托-樂助善扶公益信托”。

對(duì)此，2020年11月4日記者撥打華信信托客戶服務(wù)熱線時(shí)，其回復(fù)表示：“公司暫時(shí)無新產(chǎn)品成立，下半年一直都沒有新產(chǎn)品發(fā)行。目前在做產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)調(diào)整，暫時(shí)不發(fā)新的理財(cái)產(chǎn)品。”

記者根據(jù)中國(guó)信登所登記的信息發(fā)現(xiàn)，2020年以來，吉林信托僅登記發(fā)行了4只產(chǎn)品，且6月份以來無一只新產(chǎn)品發(fā)行登記。此前，7月17日，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，新時(shí)代信托股份有限公司、新華信托股份有限公司觸發(fā)了規(guī)定的接管條件，均被實(shí)施接管，接管期限為一年。據(jù)記者根據(jù)中國(guó)信登查詢，下半年以來，這兩家信托機(jī)構(gòu)也無一只新產(chǎn)品發(fā)行，業(yè)務(wù)處于停滯狀態(tài)。

對(duì)此，11月6日，大唐財(cái)富研究中心人士在接受記者采訪時(shí)表示，一方面偶然因素包括個(gè)別信托機(jī)構(gòu)存在違規(guī)經(jīng)營(yíng)、關(guān)系人利益輸送、挪用信托資金，導(dǎo)致實(shí)控人被刑事拘留，信托公司被重組或被接管，如安信信托、新時(shí)代信托、新華信托、四川信托等。這與經(jīng)營(yíng)策略大膽粗放，接收其他傳統(tǒng)信托機(jī)構(gòu)望而生畏的項(xiàng)目，缺乏適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控管等有關(guān)，于是導(dǎo)致爆雷頻傳。

另一方面，必然因素包括監(jiān)管政策收緊，如2018年資管新規(guī)禁止剛性兌付、資金池信托2020年底前限期整改，加強(qiáng)通道業(yè)務(wù)監(jiān)管，限制非標(biāo)債權(quán)50%上限等政策，降低了信托行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，但也使得信托公司在此前發(fā)展慣性下業(yè)務(wù)拓展乏力。

多家機(jī)構(gòu)“引戰(zhàn)”

隨著個(gè)別信托機(jī)構(gòu)“洗牌”，信托行業(yè)整體轉(zhuǎn)型發(fā)展已經(jīng)成為大勢(shì)所趨。與此同時(shí)，2020年以來，信托業(yè)多家機(jī)構(gòu)透露出擬引進(jìn)戰(zhàn)投略投資者。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，包括華信信托在內(nèi)，年內(nèi)就有5家機(jī)構(gòu)曾透露擬引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

據(jù)悉，2020年下半年，華信信托稱曾透露開始了增資擴(kuò)股，已經(jīng)與一家實(shí)力雄厚的大型企業(yè)集團(tuán)簽訂了增資協(xié)議。不僅華信信托，陷入兌付危機(jī)的安信信托、四川信托也曾傳出擬引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，積極化解兌付危機(jī)。但是，據(jù)悉這兩家機(jī)構(gòu)尚無明確進(jìn)展。

此外，據(jù)記者了解，2020年以來，已有陜國(guó)投信托、民生信托、華澳信托、云南信托等4家公司透露擬引入戰(zhàn)投。

對(duì)此，多位行業(yè)人士對(duì)記者表示，一般情況下，信托機(jī)構(gòu)引進(jìn)戰(zhàn)投可能是不得已的選擇，而且往往會(huì)伴隨著股東的更替。

信托機(jī)構(gòu)頻頻宣告擬引進(jìn)戰(zhàn)投，也透露出行業(yè)分化在進(jìn)一步加劇。

上述頭部信托機(jī)構(gòu)的高管表示：“今年經(jīng)營(yíng)情況相比往年發(fā)生了明顯變化，目前是強(qiáng)者愈強(qiáng)，呈現(xiàn)分化越來越嚴(yán)重的趨勢(shì)。”

對(duì)此，用益信托人士對(duì)記者分析稱，隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型的不斷深入，信托公司的分化也將持續(xù)下去，集中度也會(huì)進(jìn)一步提高。這是任何一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然規(guī)律，信托市場(chǎng)也不例外。有理由相信，隨著信托市場(chǎng)的出清和優(yōu)勝劣汰，信托業(yè)將迎來一個(gè)新的發(fā)展階段。

11月5日，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員宋麗在接受記者采訪時(shí)也表示，受到監(jiān)管政策、經(jīng)營(yíng)區(qū)域、資本實(shí)力等因素的影響，大型信托公司與中小信托公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面分化日漸顯著，但市場(chǎng)份額壟斷現(xiàn)象并未出現(xiàn)。信托行業(yè)的頭部企業(yè)資本實(shí)力較強(qiáng)，格局基本穩(wěn)定；部分中小信托公司有望依托股東背景成為后起之秀。總體而言，信托公司分化格局或?qū)⒏用黠@。

標(biāo)品轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)

信托行業(yè)的頭部機(jī)構(gòu)，也并未停歇腳步。

上述頭部信托機(jī)構(gòu)人士表示，下半年公司開始加大對(duì)標(biāo)品市場(chǎng)的投資。而且，在監(jiān)管的指導(dǎo)下，整個(gè)行業(yè)來看，大家都開始積極探索嘗試。

對(duì)于標(biāo)品信托具體展業(yè)模式，該人士表示：“第一，信托機(jī)構(gòu)自己募集資金，投資也是自己去投；第二，信托機(jī)構(gòu)扮演‘通道角色’，與私募等其他機(jī)構(gòu)合作發(fā)行信托產(chǎn)品，投到股票、債券等標(biāo)品市場(chǎng)中去。”

記者也發(fā)現(xiàn)，下半年以來，標(biāo)品投資會(huì)更受信托公司青睞。華潤(rùn)信托、萬向信托、百瑞信托等均表示，在加快公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快了標(biāo)品市場(chǎng)的投資。

對(duì)于轉(zhuǎn)型成果，10月底，萬向信托總裁王永剛表示，公司轉(zhuǎn)型發(fā)展初見成果，凈值化類產(chǎn)品募集創(chuàng)造新高，其中短期理財(cái)累計(jì)認(rèn)購(gòu)?fù)黄?0億元，新品日日盈表現(xiàn)出色。其它各類TOF產(chǎn)品累計(jì)募集近10億，特別是TOF30，TOF36組合類產(chǎn)品，歷經(jīng)股市波動(dòng)，始終保持“波動(dòng)率”低于滬深300指數(shù)，充分驗(yàn)證了分散、組合策略符合預(yù)期。

據(jù)記者了解，信托機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型過程中，因?yàn)殚L(zhǎng)期依賴非標(biāo)發(fā)展，部分信托機(jī)構(gòu)也進(jìn)入“陣痛期”。

對(duì)此，11月6日，大唐財(cái)富研究中信對(duì)記者分析稱，信托公司產(chǎn)品以往以非標(biāo)債權(quán)為主，主要關(guān)注的是信用風(fēng)險(xiǎn)；標(biāo)品信托還要考慮到凈值變動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。信托公司在標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投研能力短期上可能比不上投資經(jīng)驗(yàn)豐富的基金公司，因此要從招募專業(yè)人才開始，提高對(duì)標(biāo)品信托的投研能力，來縮短轉(zhuǎn)型陣痛期。

對(duì)于未來信托機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面的轉(zhuǎn)型發(fā)展，宋麗也表示，信托公司將積極推進(jìn)信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，開始發(fā)力標(biāo)準(zhǔn)化凈值化信托產(chǎn)品，未來證券、股權(quán)投資類信托產(chǎn)品是信托公司重點(diǎn)轉(zhuǎn)型探索方向，并通過設(shè)立子公司為開展股權(quán)投資類業(yè)務(wù)搭建主要平臺(tái)。

宋麗稱，在監(jiān)管政策引導(dǎo)下，融資類信托向投資類信托轉(zhuǎn)型是信托公司發(fā)展的必然方向，但是投資類業(yè)務(wù)需要對(duì)產(chǎn)業(yè)、標(biāo)的企業(yè)或項(xiàng)目?jī)r(jià)值進(jìn)行深入的分析和判斷，考驗(yàn)信托公司人員的專業(yè)能力和主動(dòng)管理能力。未來，信托公司需要以自身資源為依托，深入研究和拓展熟悉行業(yè)，更好把控投資風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步提升專業(yè)能力，在信托價(jià)值鏈上全面布局，推動(dòng)行業(yè)凈值轉(zhuǎn)型。真正行使信托公司“受人之托，代人理財(cái)”的職責(zé)和義務(wù)。