經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 可轉(zhuǎn)債的瘋狂還能持續(xù)多久？

10月27日終盤，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.47%，成交額1508.58億元，連續(xù)四天成交超千億元。逾20只轉(zhuǎn)債盤中臨停，10只轉(zhuǎn)債盤中兩次臨停，但個券走勢出現(xiàn)分化。星帥轉(zhuǎn)債（128094.SZ）漲逾47%，N奇正轉(zhuǎn)（128133.SZ）漲逾37%，特發(fā)轉(zhuǎn)債（127008.SZ）漲逾32%；九洲轉(zhuǎn)債（123030.SZ）跌逾28%，通光轉(zhuǎn)債（123034.SZ）跌逾27%，寶萊轉(zhuǎn)債（123065.SZ）跌逾25%。

其中，今天轉(zhuǎn)債（123051.SZ）和晶瑞轉(zhuǎn)債（123031.SZ）終盤均跌超13%，兩只轉(zhuǎn)債早盤漲逾20%臨停，隨后跌逾20%臨停，上演“天地板”行情。

國融證券研究員張志剛在研報中指出，分行業(yè)來看，軍工、紡服和建材行業(yè)轉(zhuǎn)債的漲幅最為明顯，其中軍工和建材轉(zhuǎn)債的平均漲幅明顯超過正股水平，而休閑服務(wù)行業(yè)則出現(xiàn)下跌。從當(dāng)前的股性和債性占比來看，目前轉(zhuǎn)債市場中仍以偏股型品種為主。

消息面上，可轉(zhuǎn)債此前瘋狂的炒作已經(jīng)引發(fā)了證監(jiān)會、滬深交易所的聯(lián)合關(guān)注。10月23日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），并在2020年11月22日前向社會公開征求完善意見。

對此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《征求意見稿》的發(fā)布時機(jī)恰當(dāng)。今年轉(zhuǎn)債市場不時出現(xiàn)部分低存量轉(zhuǎn)債換手極高且價格嚴(yán)重偏離價值的現(xiàn)象，且不少今年發(fā)布贖回公告的轉(zhuǎn)債在公告當(dāng)日或公告后的一段時間內(nèi)表現(xiàn)顯著較弱。實際上，《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》（2020年6月12日）中關(guān)于轉(zhuǎn)債的不少規(guī)則其實已經(jīng)與《征求意見稿》保持一致。

總的來看，《征求意見稿》共八章37條，主要針對近期出現(xiàn)的個別可轉(zhuǎn)債被過分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，著重解決投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)、交易制度缺乏制衡、發(fā)行人與投資者權(quán)責(zé)不對等、日常監(jiān)測不完備、受托管理制度缺失等問題，通過完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、信息披露、可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護(hù)、贖回與回售條款等各項制度，防范交易風(fēng)險，加強(qiáng)投資者保護(hù)。

實際上，可轉(zhuǎn)債的贖回問題一直是投資者最需要關(guān)注的信息。數(shù)據(jù)顯示，就今日出現(xiàn)盤中臨停的可轉(zhuǎn)債中，九洲轉(zhuǎn)債、通光轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債等均已滿足強(qiáng)贖條件，這也讓炒作的風(fēng)險進(jìn)一步上升。

申萬宏源分析師朱嵐表示，《征求意見稿》中的對等原則、風(fēng)險提示、贖回公告和強(qiáng)贖披露，細(xì)致的從贖回和回售權(quán)利與義務(wù)的對等性、滿足贖回條件前后的披露要求以及決定行使贖回權(quán)后部分股東的交易披露規(guī)則進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。希望減少贖回條款給投資者帶來的不確定性，優(yōu)化贖回條款的規(guī)則，減少贖回條款帶來內(nèi)幕交易的可能性，給與投資者更多的政策保護(hù)，有助于降低嚴(yán)重偏離價值的高價轉(zhuǎn)債的突然贖回對投資者的影響。

國盛證券分析師楊業(yè)偉則指出，《征求意見稿》適用范圍為上市公司、非上市公眾公司申請在境內(nèi)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，將新三板一并納入調(diào)整范圍。此外，可轉(zhuǎn)債屬于《證券法》規(guī)定的其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券，若征求意見稿順利通過實際上是給大股東設(shè)臵了六個月的鎖定期，有利于保護(hù)中小投資者利益。

此外，要求交易所加強(qiáng)監(jiān)測，同時推進(jìn)了投資者適當(dāng)性管理?！墩髑笠庖姼濉芬笞C券交易場所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險和特點(diǎn)制定交易規(guī)則；投資者適當(dāng)性方面，要求交易所制定投資者適當(dāng)性管理制度，要求證券公司對客戶是否符合投資者適當(dāng)性進(jìn)行核查評估。目前可轉(zhuǎn)債投資幾乎沒有任何門檻，投資創(chuàng)業(yè)板可轉(zhuǎn)債也無需創(chuàng)業(yè)板股票投資資格，若征求意見稿通過，創(chuàng)業(yè)板投資規(guī)范性約束將加強(qiáng)。

市場觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著征求意見的推進(jìn)和后續(xù)正式稿的出臺，預(yù)計未來將有進(jìn)一步的交易細(xì)則推出?？赊D(zhuǎn)債各項規(guī)則料將更加規(guī)范，不斷壯大、日臻完善的可轉(zhuǎn)債市場料將為各方投資者提供更加有利的投資環(huán)境。