經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠  可轉(zhuǎn)債的劇烈波動(dòng)行情還在持續(xù)。

10月27日，今天轉(zhuǎn)債（123051）、晶瑞轉(zhuǎn)債（123031）兩只可轉(zhuǎn)債盤中均因跌幅達(dá)20%出現(xiàn)臨時(shí)停牌，此前這兩只可轉(zhuǎn)債一度因上漲20%而觸發(fā)臨停；而在此前一日，可轉(zhuǎn)債因上漲或下跌達(dá)20%而出現(xiàn)大面積臨時(shí)停牌。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，可轉(zhuǎn)債的瘋狂行情與部分游資的炒作助推有關(guān)，而可轉(zhuǎn)債T+0及不限制漲跌幅限制的交易制度也為游資的進(jìn)入提供了炒作空間。

雖然可轉(zhuǎn)債近期出現(xiàn)暴漲暴跌，但在一些關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的買方機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的行情突然變化并不影響既定的價(jià)值投資或套利策略。

游資助推

一些可轉(zhuǎn)債的換手率正在不斷刷新歷史記錄。

例如在10月21日當(dāng)天，萬(wàn)里可轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾可轉(zhuǎn)債的換手率均一度超過(guò)125倍，其中藍(lán)盾可轉(zhuǎn)債的成交額甚至超過(guò)了正股藍(lán)盾股份同日的總市值。

此外，一些可轉(zhuǎn)債的成交額也破天荒的達(dá)到了數(shù)十億乃至上百億的規(guī)模。

再如10月26日當(dāng)天，共有多達(dá)20只可轉(zhuǎn)債的成交金額突破20億元，其中8只可轉(zhuǎn)債成交額突破50億元，更有通光可轉(zhuǎn)債、寶萊可轉(zhuǎn)債兩只可轉(zhuǎn)債的成交額突破百億，分別達(dá)186.32億元和130.31億元，而同期兩只可轉(zhuǎn)債的正股通光線纜、寶萊特的市值分別僅有48.13億元和50.88億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債的行情呈現(xiàn)出了游資炒作的特征。

“可轉(zhuǎn)債的劇烈波動(dòng)呈現(xiàn)出了換手率高、成交額大的特點(diǎn)，這極有可能與一些游資的參與炒作有關(guān)。”北京一家中型券商可轉(zhuǎn)債分析師表示，“因?yàn)楸旧砜赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)的流通盤比較有限，邊際定價(jià)敏感度高，不用很多資金就能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)格影響。”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，游資之所以“盯上”可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，也與該市場(chǎng)的T+0以及不限制漲跌幅的交易機(jī)制有關(guān)。

“因?yàn)闆]有漲跌幅限制，加上有一些做日內(nèi)T+0回轉(zhuǎn)交易的機(jī)構(gòu)參與，所以會(huì)導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債的成交量爆拉。”上海一家私募機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理表示，“很多做日內(nèi)回轉(zhuǎn)策略的機(jī)構(gòu)之前是以做融券T+0為主，現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的規(guī)模大了，所以這些機(jī)構(gòu)估計(jì)也跑到這個(gè)場(chǎng)子里來(lái)了。”

“日內(nèi)交易的特點(diǎn)是正反饋會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)后，成交量會(huì)放大，股價(jià)波動(dòng)也會(huì)加大，反而有利于捕捉日內(nèi)的機(jī)會(huì)，所以也會(huì)進(jìn)一步刺激可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)的放大。”上述私募投資經(jīng)理表示。

值得一提的是，可轉(zhuǎn)債的劇烈波動(dòng)已經(jīng)引起監(jiān)管層的關(guān)注，例如滬深交易所已通過(guò)點(diǎn)名重點(diǎn)監(jiān)控的方式來(lái)對(duì)可轉(zhuǎn)債波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示和防控。

價(jià)投、套利機(jī)會(huì)

可轉(zhuǎn)債的劇烈波動(dòng)，是否會(huì)對(duì)該市場(chǎng)中的價(jià)值投資策略或傳統(tǒng)套利策略帶來(lái)影響，買方機(jī)構(gòu)給出的答案是否定的。

“只要價(jià)格合適，溢價(jià)率可控，正股具有成長(zhǎng)性，一些可轉(zhuǎn)債中長(zhǎng)期來(lái)看仍然是價(jià)值投資的標(biāo)的。”北京一家中型公募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理表示，“因?yàn)閮r(jià)值投資是看長(zhǎng)線邏輯，而且這一次的可轉(zhuǎn)債行情并沒有讓轉(zhuǎn)股溢價(jià)率偏出太多。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日收盤，滬深兩市存續(xù)的可轉(zhuǎn)債數(shù)量達(dá)307只，合計(jì)債券余額為4336.29億元。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，上述307只可轉(zhuǎn)債截至10月26日的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率約為26.25%，純債溢價(jià)率則為47.88%。

“因?yàn)槭呛瑱?quán)債權(quán)，從轉(zhuǎn)股溢價(jià)率來(lái)說(shuō)，平均高出20%多并不算是一個(gè)特別高的水平。”上述基金經(jīng)理指出，“因?yàn)橐紤]可轉(zhuǎn)債有債性打底的特點(diǎn)，相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)敞口也是低于正股的，因此會(huì)有一定的轉(zhuǎn)股溢價(jià)。”

但仍然有部分可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了明顯的溢價(jià)率過(guò)高的情況，例如包括橫河轉(zhuǎn)債、亞藥轉(zhuǎn)債、正元轉(zhuǎn)債在內(nèi)的11只可轉(zhuǎn)債在10月26日收盤的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均超過(guò)了100%，其中橫河轉(zhuǎn)債溢價(jià)率最高達(dá)236.13%。

“轉(zhuǎn)債溢價(jià)率過(guò)高未必是正股價(jià)值被低估導(dǎo)致的，還有整體的流通盤大小、市場(chǎng)交投情況、轉(zhuǎn)股條款等許多因素所影響。”前述可轉(zhuǎn)債分析師表示，“但超過(guò)100%的溢價(jià)率仍然是比較高了，投資者需要注意風(fēng)險(xiǎn)。”

此外，也有一些可轉(zhuǎn)債仍然處于折價(jià)狀態(tài)，這在前述募人士看來(lái)，該市場(chǎng)的套利空間也仍然存在。

例如截至10月26日，仍然有包括福萊轉(zhuǎn)債、上機(jī)轉(zhuǎn)債等在內(nèi)的31只可轉(zhuǎn)債存在折價(jià)現(xiàn)象，其中福萊轉(zhuǎn)債的折價(jià)率最高，達(dá)15.10%。

“這說(shuō)明轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的套利策略空間是仍然存在的，哪怕是個(gè)別可轉(zhuǎn)債已經(jīng)暴漲暴跌了。”前述私募投資經(jīng)理表示，“但是具體的套利操作也需要看正股的成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)，不能一概而論。”