經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 社論 前三季度中國經(jīng)濟(jì)累計(jì)增速轉(zhuǎn)正，同比增長0.7%。復(fù)蘇勢頭依然強(qiáng)勁。通常所說的三駕馬車中，投資是經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?，出口表現(xiàn)依然搶眼，之前擔(dān)心的消費(fèi)在三季度給了我們一個(gè)驚喜，消費(fèi)向上拉動GDP1.7個(gè)百分點(diǎn)，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。

消費(fèi)超預(yù)期多少減輕了投資需要承擔(dān)的責(zé)任。今年前三季度投資是經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動力。只不過從三季度看，伴隨消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇和增速轉(zhuǎn)正，這種拉動作用有所弱化。這并非壞事，說明經(jīng)濟(jì)動能正趨向于正常。

今年上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布之時(shí)，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)就以《期待民間投資盡早歸位》為題，表達(dá)了對民間投資復(fù)蘇遲滯的關(guān)注。那時(shí)候是7月中旬?，F(xiàn)在看來，民間投資還是慢了半拍。不僅是跟整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐相比慢了半拍，與國有投資相比也慢了半拍——今年前三季度固定資產(chǎn)投資同比實(shí)現(xiàn)0.8%的正增長。這其中國有投資增速達(dá)到4%，民間投資增速則是-1.5%。

深究一下，民間投資這半拍慢在哪里？第一，民營企業(yè)受疫情沖擊影響更大。今年前兩個(gè)月國有投資下降了23.1%，民間投資下降了26.4%。照此來說，民間投資需要更長時(shí)間復(fù)蘇實(shí)屬正常。第二，這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然是投資擔(dān)綱，特別是基建投資。但是在大的基建項(xiàng)目中民間投資機(jī)會并不多，摁不下快進(jìn)鍵。第三，對很多民營企業(yè)特別是中小企業(yè)來說，疫情之下首先考慮的是活下來。即使面對可能的投資機(jī)會，他們的決策也會趨向于保守。

不過我們預(yù)期，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢的持續(xù)，民營企業(yè)的投資信心也會進(jìn)一步增強(qiáng)。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，前三季度農(nóng)林牧漁業(yè)、電子及通訊設(shè)備制造、鐵路運(yùn)輸、教育等領(lǐng)域民間投資都已轉(zhuǎn)正且增速加快。樂觀地看，今年四季度民間投資增速轉(zhuǎn)正也應(yīng)該是大概率事件。

當(dāng)然，如果從更長的時(shí)間序列觀察，我們會發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)投資增速慢半拍也不是疫情之下才發(fā)生的現(xiàn)象。比如2019年國有投資同比增長6.8%，民間投資則是4.7%。慢半拍使得民間投資在整體投資中的比重跌至60%以下，為56.4%。但是民間投資對投資和經(jīng)濟(jì)增長本該提供更強(qiáng)的支撐。要知道，民間投資占整體投資比重一度超過了64%。這或許提醒我們，在提振企業(yè)家投資信心方面，各級政府部門還可以做很多事。

中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不僅體現(xiàn)于增長速度的持續(xù)反彈，還應(yīng)該是一個(gè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的過程。我們因此可以理解決策者在貨幣政策上看似保守的立場。疫情沖擊倒逼著中國企業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，這在客觀上推動它們?yōu)槲磥硗顿Y。如果企業(yè)投資意愿不強(qiáng)或者信心不足，很可能延緩了這種迭代與進(jìn)化。對很多企業(yè)來說這同樣是致命的威脅。

大部分分析師預(yù)期，2020年全年中國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)2.5%-3%的增長。我們相信對企業(yè)的支持和扶助政策尚不能輕易言退，其目的在于保住更多的市場主體，穩(wěn)固當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果。與此同時(shí)，加快推進(jìn)各項(xiàng)改革議題就變得更為緊要。我們需要為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供良好的環(huán)境和更多的支持，激發(fā)企業(yè)自身的變革動力。就民間投資而言，嚴(yán)格保護(hù)各類產(chǎn)權(quán)，以競爭中性暢通國內(nèi)大循環(huán)，恐怕是未來一個(gè)階段的重要議題。