經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 周一帆 經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者獲悉，10月12日晚間，虎牙與斗魚聯(lián)合宣布雙方已簽訂“合并協(xié)議與計劃”。根據(jù)合并協(xié)議，虎牙將通過以股換股合并收購斗魚所有已發(fā)行股份，包括由美國存托憑證（ADS）所代表的普通股。斗魚在合并前已發(fā)行的股份及ADS將取消，斗魚將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達克退市。若合并完成，虎牙現(xiàn)任CEO董榮杰和斗魚現(xiàn)任CEO陳少杰將成為合并后公司的聯(lián)席CEO，陳少杰也將成為虎牙董事會第十名成員。

此外，騰訊方面還將購買董榮杰所擁有的197萬股虎牙B類普通股，約為197萬虎牙ADS（一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS）；同時也將購買陳少杰擁有的約370萬股斗魚普通股，約為3700萬斗魚ADS（一股斗魚普通股等于十股斗魚ADS）。預(yù)計緊隨進一步收購虎牙股份、斗魚股份及合并交割后，騰訊通過其子公司所持有的合并后公司的投票權(quán)按全面攤薄計算將為67.5%。

這次由騰訊推動促成的虎牙、斗魚的合并交易，意味著兩家行業(yè)領(lǐng)先的直播企業(yè)正式被納入騰訊麾下。這在很大程度上將降低內(nèi)部消耗，集中優(yōu)勢“火力”于游戲直播市場進一步的擴張。據(jù)今年7月第三方數(shù)據(jù)研究機構(gòu)艾瑞咨詢發(fā)布的《中國游戲直播行業(yè)研究報告》顯示，中國游戲直播整體市場規(guī)模預(yù)計在2021年將擴張至近400億元。

歡喜冤家

回望過去，兩家的合并傳聞其實早在兩年前就已經(jīng)開始傳出。

2018年3月8日晚間，歡聚時代（Nasdaq: YY）發(fā)布公告稱，旗下直播平臺虎牙獲得由騰訊作出的B輪融資，融資金額為4.616億美元（約合29.23億元人民幣），這是騰訊首次投資虎牙，同時也是虎牙直播迄今為止獲得的單筆最大投資。受此消息提振，歡聚時代盤前股價漲幅超過6%。 

而戲劇性的是，在同日早晨，虎牙直播的競爭對手斗魚才剛剛宣布，完成由騰訊獨家投資的6.3億美元融資（約合39.8億元人民幣）。一天之內(nèi)，游戲直播領(lǐng)域第一梯隊的兩大平臺，從劍拔弩張的競爭對手，又共同成為了騰訊投資版圖的一員。也正因如此，虎牙、斗魚的內(nèi)斗開始有了一絲不一樣的風(fēng)向。

同年8月，兩個歡喜冤家之間又出現(xiàn)了一個插曲：斗魚在官方微博賬號與官方微信公眾號轉(zhuǎn)發(fā)《直播界黑公關(guān)事件曝光:虎牙再陷泥潭被指攻擊斗魚》、刊載《向黑公關(guān)SAYNO!》，正式向虎牙宣戰(zhàn)。

隨著事件的發(fā)酵，斗魚的行為被法院認定構(gòu)成不正當(dāng)競爭，但直到2020年9月21日，兩家合并前夕時，斗魚才發(fā)布微博稱，公司此前傳播“虎牙公司是所謂黑公關(guān)”的虛假、誤導(dǎo)性信息，直接侵害了廣州虎牙信息科技有限公司及虎牙直播平臺的商業(yè)信譽，產(chǎn)生了負面的影響，為此向虎牙表示鄭重道歉，并賠款1元。

如今看來只是“打情罵俏”般的插曲，放在當(dāng)年也是登上微博熱搜的大事件。但即使發(fā)生了這樣的爭斗，騰訊“撮合”兩家的想法依然沒有受到影響。

2020年4月3日，虎牙發(fā)布公告表示，騰訊購買了1652.38萬股虎牙B類普通股，總收購價約2.63億美元現(xiàn)金。交易完成后，騰訊成為虎牙最大股東，投票權(quán)提高到50.1%，并將合并財務(wù)報表。騰訊的增持，也意味著其正式實現(xiàn)虎牙和斗魚的控股，受此影響，兩家合并的聲音再次高漲，傳言也已漸漸變?yōu)楝F(xiàn)實。

直播新時代

8月10日，斗魚公司宣布，其董事會已經(jīng)收到騰訊當(dāng)日發(fā)布的非約束性初步建議，提議斗魚和虎牙進行股票換股合并。當(dāng)晚，斗魚在財報電話會議上表示：“騰訊這次的建議書顯示，騰訊已經(jīng)把游戲直播作為一個比較重要的戰(zhàn)略位置，這對公司未來的發(fā)展是最好的。”

另一方面，虎牙CEO董榮杰則發(fā)布內(nèi)部信表示，“公司董事會尚未做出任何決定，將謹慎審閱和評估這一提議，并會做出對公司、股東，尤其是各位同學(xué)們來說最優(yōu)的選擇。”

而在發(fā)出兩家合并建議時，騰訊其實已與歡聚集團和虎牙CEO董榮杰達成協(xié)議，騰訊從歡聚時代購買虎牙3000萬股B類普通股，從董榮杰處購買100萬股虎牙B類普通股，隨著交易完成，騰訊在虎牙的持股比例上升至51%，投票權(quán)達到70.4%。

目前，據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，9月18日，虎牙的運營主體——廣州虎牙信息科技有限公司發(fā)生多項工商變更，其主體類型由其他有限責(zé)任公司變更為法人獨資的有限責(zé)任公司。原股東廣州華多網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、廣州沁綠投資咨詢有限公司退出，新增股東為林芝騰訊科技有限公司，持股比例為100%。

對于雙方的合并，騰訊方面表示，作為虎牙和斗魚各自的股東，騰訊將支持該交易，并愿意與虎牙董事會及斗魚董事會的獨立成員進一步討論并共同商定該交易的具體條款和條件。為準備盡快采取行動以完成交易，目前公司已聘請高盛（亞洲）有限責(zé)任公司作為財務(wù)顧問，對斗魚和虎牙進行盡職調(diào)查。同時，騰訊認為，該交易將為虎牙和斗魚的股東提供最高的價值。

合并遠非結(jié)束，接下來，中國的整個游戲直播行業(yè)或?qū)⑦M入“后頭部競爭時代”。據(jù)艾瑞咨詢報告數(shù)據(jù)顯示，2019年以來，并沒有新的獨立游戲直播平臺成立，這從一個層面上說明游戲直播行業(yè)逐漸趨于飽和。但游戲直播作為重要的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)賽道，仍具有強大吸引力和新機會：一方面，嗶哩嗶哩、快手、西瓜視頻等新銳拓展游戲直播業(yè)務(wù)并持續(xù)加大投入；另一方面，酷狗直播、愛奇藝等眾多娛樂直播平臺，均延伸出游戲直播內(nèi)容，構(gòu)建多元化直播內(nèi)容生態(tài)，游戲直播下半場的競爭仍然十分激烈。

展望未來，有市場觀點認為，隨著虎牙和斗魚的合并，頭部主播以及游戲版權(quán)的爭奪將會緩和，整合游戲版權(quán)，提高游戲版權(quán)的利用率，將有利于公司毛利率的提升。此外，在騰訊推動下合并的雙方，將有望得到騰訊更多的賦能，在電商，廣告以及游戲分發(fā)上得到更多商業(yè)化的嘗試，進一步實現(xiàn)變現(xiàn)方式的多元化。