經濟觀察報 記者 王雅潔 楊勝君所在的團隊又看中了一家國內高科技芯片企業(yè)，這一次，依舊鎖定行業(yè)龍頭。

身為基石資本董事總經理，他很清楚其所在企業(yè)的投資邏輯，那便是在國內資本市場制度創(chuàng)新大背景下，結合新科技挖掘14億人口的巨大市場機遇。

9月29日晚間，他對經濟觀察報記者說：“這是我們一個重大的投資邏輯。在前幾年，這個投資邏輯還沒有那么清晰，今年會清晰起來。”

歷經科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊制改革與國際形勢的多重變幻，今年的疫情大勢，激發(fā)了楊勝君的新思考。

與十多年前投資海外芯片企業(yè)時類似，他憑借自己的高科技產業(yè)投資經驗，看準了新一輪高科技產業(yè)經驗投資的財富契機。

這不是一時沖動的跟風，早在疫情發(fā)生之前，乃至在更早的四五年前，基石資本就已經開始重倉投資機器人龍頭埃夫特、具備較強AI研發(fā)基礎設施及世界領先研發(fā)能力的商湯科技、全球唯二且國內唯一成功研發(fā)基因測序儀全產品線，并實現大規(guī)模商業(yè)化的華大智造，以及在基石資本董事長張維眼中“上演圖像傳感器芯片行業(yè)王者歸來”的豪威科技等。

楊勝君認為，今年科技醫(yī)療領域投資加速，這些領域基本面投資門檻會越來越高，談判難度也在不斷增加。

不過，這對于基石資本來說，不是掣肘，而是一種嶄新的財富機遇。在楊勝君看來，在高科技領域早有布局的基石資本，正在疫情危機中迎來投資價值的“提前兌現”。

10億級別回報

只選原創(chuàng)性，只選世界級，只選平臺級的技術。

當不止一家投資機構擬乘疫情經濟新風，在醫(yī)療創(chuàng)新等領域掘一輪金時，基石資本早已迎來自己的10億級別回報，重倉搶占硬科技財富賽道。

數據統(tǒng)計顯示，其投資的豪威科技（韋爾股份）2019以來漲幅逾6倍，其市值一度接近2000億元，成為中國芯片第一股。基石資本浮盈逾10億。

除了豪威科技，還有華大智造。

2020年5月28日，華大智造宣布完成超過10億美元B輪融資，基石資本便是領投方之一，這也是繼2019年5月首輪募資后，華大智造完成的第二輪大規(guī)模融資。

為了完成上述投資，基石資本早有布局。楊勝君表示，在疫情爆發(fā)之前，基石資本便看中了其獨特的醫(yī)療行業(yè)發(fā)展?jié)撡|，哪怕當時融資價格相對較貴，基石資本依舊做出了投資選擇。

令楊勝君沒有想到的是，在華大智造投資項目交割尚未完成之時，疫情來了。包括疫情在內的多重因素一舉推高醫(yī)療科技市場的投資熱度，擅長基因技術的華大智造一躍成為多家投資機構爭相合作的對象。激烈的市場競爭下，此時再向華大智造伸出橄欖枝的投資機構，開始面臨高估值和更嚴苛的條款。

這一次，早有布局的基石資本跑在了前面。

往更早追溯，除了楊勝君所說的2020年初的投資籌劃，兩三年之前，基石資本便開始展開華大智造投資項目的相關研究，這與其“只選原創(chuàng)性，只選世界級，只選平臺級的技術”思路亦是吻合。他說：“華大智造在全球占據前三名的位置，在國內的行業(yè)地位很清晰，競爭力也很清晰，我們覺得這家公司非常符合我們投資邏輯。”

不止于和國內高端生命科學儀器制造共振，在華大智造之前，基石資本從2016年開始，對商湯科技進行過三輪投資，累計將近1億美元。

站在新一輪硬科技投資的火爆風口上，基石資本沒有成為追逐熱點的資本擁躉者，而是成為了投資先行且接連取得優(yōu)異回報的先行者。

楊勝君用“提前兌現”來形容新疫情背景下的投資表現：“我們不是從今年疫情爆發(fā)之后才關注高科技產業(yè)投資，多年來的醞釀與實踐推動了價值在今年獲得了兌現，你可以理解成是提前兌現。”

基石資本投資的新產業(yè)生物便是一例，2020年5月上市的新產業(yè)生物，開盤連續(xù)收獲14個漲停板，目前市值約680億，漲幅逾4倍。

之所以能完成上述“提前兌現”，與基石資本長期以來的謀篇布局不無關聯。該企業(yè)想要抓住的，不是短視投資熱點，而是長期價值回報。

楊勝君認為，這是一種長期探索，并不是一個風口的短暫體現。他說：“從前瞻性的產業(yè)價值判斷來看，投資企業(yè)對科技產業(yè)的理解，需要長期的過程，還需要堅定不移地堅持自己的投資邏輯和理念。”

事實證明，基石資本的前期選擇反映出其在投資判斷上超過同行，2017年以來，完成一級市場投資超過90億元，包括多個AI、智能制造、生物醫(yī)療等前沿科技領域案例?；Y本三個申報科創(chuàng)板的項目全部上市，累計投資金額近10億元。

身份的轉換

雖然跑在新財富賽道前列，坐在談判桌上的楊勝君，并不能松口氣，一度感覺“非常非常難”。

這與疫情有關。

2020年的高科技產業(yè)投資極其火爆，尤其是硬科技與醫(yī)療領域，想要在這些領域拿下投資項目的額度，難度很高。

楊勝君回憶道，面臨國際形勢與國內疫情的雙重變化，相關科技企業(yè)受到的追捧，以及獲取的市場資源日趨增加，這直接加劇了相關投資機構的市場競爭，在這種情況下，為了達成投資目標，基石資本需要與國內頂級的投資機構，甚至包括頂級的國家隊同臺競爭。

為了達成與被投資企業(yè)的及時溝通，需要拓展多重渠道構建與相關企業(yè)的合作聯系，即便見到了相關企業(yè)，還要面臨企業(yè)提出的種種高要求。

換句話說，這是一種身份的轉換。楊勝君說：“原來的投資機構是甲方，現在變成了乙方，舉例來說，我們現在去投資一家企業(yè)，企業(yè)可能會問我們，投資機構能帶來什么樣的資源，能帶來客戶或者產業(yè)資源嗎？或者能否在資本運作中做一些服務等。”

除去這些，還有多項較為嚴苛的條款，如果想投資，就要接受對方提出的所有條款。

上述轉變并非發(fā)端于2020年，早在2019年，由于科創(chuàng)板和注冊制的制度創(chuàng)新，以及國際形勢的變化帶來的影響，相關科技領域的頭部項目投資難度便開始逐日加大，楊勝君直言：“估值很高，沒有額度。”

不過，他對此并不擔心，因為，基石資本的產業(yè)投資版圖，已經打下較為成熟的基礎。

以機器人龍頭企業(yè)埃夫特為例，該投資項目便是基石資本上述投資版圖中的一塊。在張維看來，工業(yè)機器人是制造業(yè)皇冠上的明珠，是自動化升級的重要技術支撐，中國有世界第一的制造業(yè)體系，低端制造業(yè)的自動化升級趨勢不可阻擋，未來，中國制造業(yè)必須走升級之路，低端產能的升級將依賴于技術驅動。

雖然中國工業(yè)機器人滲透率不及全球平均值，大幅低于發(fā)達國家。但是目前，中國制造業(yè)的自動化滲透率還比較低，未來一定會繼續(xù)提升。

張維看好埃夫特項目，他認為，中國從2013年開始成為全球工業(yè)機器人最大市場，埃夫特作為行業(yè)龍頭，未來發(fā)展空間必然廣闊。

根據規(guī)劃，下一步，基石資本將幫助埃夫特成為覆蓋全產業(yè)鏈、全行業(yè)、全球布局的機器人集團型企業(yè)，集中于機器人主流應用市場，例如以汽車為主，3C及其他行業(yè)的發(fā)展布局。

在張維看來，這是國產工業(yè)機器人必須要拿下的產業(yè)高地。

公開資料顯示，2017年，基石資本領投的海外收購完成了埃夫特在全產業(yè)鏈全行業(yè)的閉環(huán)布局。埃夫特持續(xù)多年走國內自研和海外并購的雙輪驅動，擁有從底層核心零部件和核心算法、到機器人本體、再到行業(yè)集成應用的全覆蓋能力。

預判

對于未來，基石資本已經有了方向。

楊勝君向記者列出了一份投資“負面清單”，舉例來看，在市場應用中呈現“偽需求”特征的不成熟產業(yè)；處于傳統(tǒng)產能行業(yè)，且產業(yè)比較粗放的產業(yè)；以及從財務角度看，長期靠燒錢或者資源，技術門檻也比較低，看不到盈利能力的公司企業(yè)，這些都是未來需要規(guī)避的投資雷區(qū)。

楊勝君說：“我們會一直關注未來科技的發(fā)展方向，會關注擁有較高科技門檻、行業(yè)市場空間較大、市場需求比較剛性的企業(yè)作為我們的投資對象。”

對于基石資本來說，只要認準了方向，就不會輕易改變，更不會盲目跟風。

張維認為，可怕的不是宏觀經濟，而是跟風投資和追逐熱點。宏觀經濟是其完全無法預測的。但投資不是投資宏觀經濟，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。

所以，基石資本將持續(xù)聚焦微觀中代表新經濟的優(yōu)秀企業(yè)。

根據基石資本的預判，股市不是經濟的晴雨表，從5至10年來看，資本市場與宏觀經濟并不成正比。同時，資本市場存在非理性繁榮，企業(yè)績效與股價走勢也并非完全對應的。成長性與估值是投資決策最重要的衡量指標。成長性可以對抗宏觀經濟與資本市場的不確定性，而估值決定了有無超額收益。

同時，資本市場的非理性繁榮是額外的禮物，安全邊際實際上是真正理解復利的力量，而有安全邊際的企業(yè)將值得基石資本下重倉。

清晰的投資思路已經給基石資本帶來了一定回報，以醫(yī)療健康領域的項目投資為例，截至目前，29個已投的醫(yī)療健康領域項目，參股型投資22個，定增項目6個，控股式投資1個。參股型項目已經實現8個項目完全退出/流通，6個項目通過IPO/借殼上市退出，其中賽諾醫(yī)療和博瑞生物登陸科創(chuàng)板。

頂層釋放的信號也給基石資本帶來了更多的信心，張維曾公開表示：“金融委的一系列政策措施為金融行業(yè)健康發(fā)展指明了方向，就私募股權投資行業(yè)而言，我們將更加堅定服務實體經濟，重點培育和扶持中小企業(yè)，支持科技創(chuàng)新。”“支持科技創(chuàng)新”的基石資本，希望自己能繼續(xù)領跑。

站在高速發(fā)展的新科技與中國巨大市場相結合的節(jié)點上，基石資本正在繼續(xù)尋找新科技與新消費人群，以及新消費力相結合并釋放出的能量，在楊勝君眼中，巨大的投資機會，正在等待著他和他的團隊。