5月4日，2024年伯克希爾年度股東大會(huì)在美國小鎮(zhèn)奧馬哈舉行。歷來，伯克希爾股東會(huì)都被認(rèn)為是價(jià)值投資者的嘉年華、金融圈的春晚。今年尤其不尋常，首次只有巴菲特和兩位高管參加，沒有芒格。?

因此今年的會(huì)議籠罩著一層淡淡的哀傷。 去年11月，查理·芒格在距離百歲生日僅有33天時(shí)去世，享年99歲。年會(huì)開始前播放了一段視頻短片向芒格致敬，看完短片后，現(xiàn)場3萬名股東起身鼓掌。?

芒格作為巴菲特的長期合作伙伴與朋友，他的缺席讓整個(gè)活動(dòng)彌漫著一種“孤獨(dú)的股神”氛圍。 巴菲特想讓身邊的阿貝爾回答問題時(shí)，習(xí)慣性地將阿貝爾叫成了 “查理”……這一幕令觀者淚目。?

巴菲特的神來之筆

股神寶刀未老，伯克希爾2023年賺了962億美元，與蘋果公司不相上下，老巴這幾年的神操作都應(yīng)驗(yàn)了，例如重倉傳統(tǒng)油氣股、發(fā)掘日本股市的價(jià)值……這些投資讓伯克希爾賺得盆滿缽滿。 此外，公司賬上還保有1820億美元現(xiàn)金，為歷史最高，就像作戰(zhàn)時(shí)的預(yù)備隊(duì)，進(jìn)退自如，可以隨時(shí)抄底。?

在股東會(huì)的開始，巴菲特深切緬懷芒格，說查理總會(huì)順著他的意思，贊同他的提議，但只有兩次和他拍了桌子，讓他“買買買”，一次是入股比亞迪，另一次是入股Costco（開市客）。 事實(shí)證明，在投資這兩個(gè)公司的關(guān)鍵時(shí)刻，芒格的判斷都無比正確。?

2008年伯克希爾投資港股比亞迪，堪稱價(jià)值投資的經(jīng)典案例。 我記得時(shí)值次貸危機(jī)爆發(fā)，比亞迪股價(jià)跌到不足8港元，股神出手抄底建倉，直到2022年8月第一次減持，捂了比亞迪超過十四年。 最高時(shí)比亞迪股價(jià)逾300港元，盈利超過30倍！?

雖然沒有充分信息，但巴菲特出手投資時(shí)筆者就推測，投資比亞迪的實(shí)際決策者應(yīng)該就是芒格，而芒格主要受李錄影響，李錄與王傳福是老朋友。 芒格多次不吝贊美王傳福，曾對《財(cái)富》雜志記者描述： “（王傳福）簡直就是愛迪生和韋爾奇的混合體； 他可以像愛迪生那樣解決技術(shù)問題，同時(shí)又可以像韋爾奇那樣解決企業(yè)管理上的問題。 ”?

巴菲特的長處是從善如流，能平心靜氣穩(wěn)拿十四年，看股價(jià)中間經(jīng)歷過無數(shù)次暴跌、腰斬、坐滑梯，仍堅(jiān)定持有，最終收獲滿倉滿谷的好成績，這是股神的功力。?

更體現(xiàn)他眼光老辣的還在于他后面的堅(jiān)持邏輯非常清晰： 一是估值過高，當(dāng)時(shí)新能源賽道被機(jī)構(gòu)熱捧，甚至有大咖喊出“現(xiàn)在不買新能源相當(dāng)于十年前沒買房”，頭部公司幾十、上百倍的市盈率，反映出市場極度看好新能源車的前景。 如果落到紙面上，計(jì)算一下賣多少車才能消化如此高的估值，那么這個(gè)估值就不算低了。?

相比之下，老巴是2008年以低于破產(chǎn)清算的價(jià)格買入的，賤取如珠玉，貴棄如糞土，這才是典型的價(jià)投風(fēng)格。?

二是整車制造沒有護(hù)城河，雖然比亞迪靠插混的技術(shù)優(yōu)勢打遍天下無敵手，牢牢占據(jù)細(xì)分市場的頭部位置，在消費(fèi)市場頗有話語權(quán)。 但這種優(yōu)勢在技術(shù)快速迭代、對手激烈追逐的環(huán)境下，能否永久保持仍是一個(gè)未知數(shù)。?

事實(shí)證明，華為、小米等科技巨頭和新勢力車企的入局，都正在爭奪新能源車的市場。?

三是汽車是強(qiáng)周期行業(yè)。 新能源車在政策的引導(dǎo)下，滲透率不斷提升，但是否透支了未來的需求，需要我們保持觀察。 巴菲特在危機(jī)時(shí)刻貪婪買入，在景氣高點(diǎn)則心懷恐懼，他在這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的操作值得我們深思。?

最重要的一點(diǎn)是，車企要想按科技股估值是很難的。 新能源車未來的競爭方向是智能化、無人駕駛和人工智能。 上汽董事長之前拋出了著名的“靈魂論”，稱上汽不愿淪為軀殼，要將自動(dòng)駕駛等關(guān)鍵技術(shù)的靈魂掌握在自己手中。?

在高科技方面，巴菲特對自己的認(rèn)知很清楚，這不在他的能力圈范圍內(nèi)。 巴菲特跟比爾蓋茨是好朋友，但在微軟高速成長時(shí)期，他沒買一股，后來微軟漲了十幾倍，他也沒出手。 其實(shí)，巴菲特的投資標(biāo)準(zhǔn)非常簡單，一以貫之，并無秘密，他在致股東信中講過共有四條： （1）業(yè)務(wù)能夠理解——能力圈； （2）商業(yè)模式有持久壁壘——護(hù)城河； （3）管理層誠實(shí)而有能力——好團(tuán)隊(duì)； （4）非常有吸引力的估值——好價(jià)格。?

符合這四條就買入并持有，不符合就放棄或賣出。 對于比亞迪，巴菲特2008年大膽買入、2022年大筆減持，現(xiàn)在回頭看，簡直是神來之筆。 雖然有老搭檔芒格的建議之功，但巴菲特?zé)o疑是交易的靈魂人物。?

股神現(xiàn)在是寂寞高手

中石油更是有異曲同工之妙。 巴菲特在2003年的熊市中，以大約1.2港元-1.6港元的價(jià)格分批買入中石油股票，市盈率3.4倍，市凈率0.72倍，股息率高達(dá)15%，最終持有23.4億股，成為中石油第二大股東。?

之后就是資本市場討論很多的故事： 一買就被套，股神被群嘲。 但在2007年，中石油迎來高光時(shí)刻，挾“亞洲最賺錢公司”的光環(huán)回歸A股，IPO上市之初就被市場炒到每股48元人民幣，股民高歌《死了都不賣》。 這時(shí)候，巴菲特卻在二級市場上以12港元的價(jià)格拋售光了，四年賺八倍，進(jìn)賬40億美金。 當(dāng)時(shí)很多“中國巴菲特”還嘲笑老巴賣早了，公開說“實(shí)際上巴菲特對中國并不是很了解”。 一晃十七年過去了，中石油港股的股價(jià)今天還沒收復(fù)失地。?

價(jià)值投資并不是買了就不賣，當(dāng)好公司被市場蜂擁熱捧的時(shí)候，出現(xiàn)泡沫，超出安全邊際，巴菲特會(huì)毫不猶豫地把股票派發(fā)給市場的烏合之眾。?

回想這些往事，歷歷在目，沒有芒格的陪伴，股神現(xiàn)在是寂寞高手，獨(dú)孤求敗。 以往，兩人默契互動(dòng)、智慧碰撞總能激發(fā)出投資界的火花。 而今，只有巴菲特一人站在舞臺中央，他依舊睿智、幽默，卻也難掩失去老友的落寞。?

面對人生無常，唯有價(jià)值永存。?

（作者系投資人、財(cái)經(jīng)博主、微信公眾號mao-tal。文章僅代表作者觀點(diǎn)，不代表本刊立場。文中提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）