2024年4月25日晚，國內(nèi)基因測序設(shè)備龍頭企業(yè)華大智造（688114.SH）發(fā)布2023年年度業(yè)績報告。報告顯示，公司2023年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入28.67億元，其中，基因測序儀業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入22.91億元，同比增長30.31%；實驗室自動化業(yè)務(wù)中與突發(fā)公共衛(wèi)生事件不相關(guān)的常規(guī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.53億元，同比增長4.95%；新業(yè)務(wù)中與突發(fā)公共衛(wèi)生事件不相關(guān)的常規(guī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.54億元，同比增長21.41%。

總體而言，在全球及中國經(jīng)濟充滿挑戰(zhàn)和不確定性的形勢下，華大智造仍穩(wěn)步推進戰(zhàn)略規(guī)劃，并于2023年實現(xiàn)了核心業(yè)務(wù)的強勁增長，展現(xiàn)出公司主航道板塊回歸常態(tài)后良好的業(yè)務(wù)韌性。

華大智造表示，伴隨全球及中國基因測序行業(yè)的快速發(fā)展，公司在工具研發(fā)上始終堅持追求極致、打破邊界，為全球用戶提供領(lǐng)先的生命科技核心工具。“未來，公司將繼續(xù)圍繞基因測序核心技術(shù)，通過提升測序質(zhì)量、降低測序成本、拓展多組學應(yīng)用持續(xù)賦能科研突破及產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”

基因測序儀業(yè)務(wù)再獲高增長，實驗室自動化業(yè)務(wù)回歸常態(tài)

成立于2016年的華大智造，其主要產(chǎn)品覆蓋三大業(yè)務(wù)板塊：基因測序儀業(yè)務(wù)板塊、實驗室自動化業(yè)務(wù)板塊及新業(yè)務(wù)板塊。其中，公司基因測序儀業(yè)務(wù)板塊的研發(fā)和生產(chǎn)已處于行業(yè)領(lǐng)先地位，現(xiàn)已成為全球唯二兩家能夠自主研發(fā)并量產(chǎn)從Gb級到Tb級低中高不同通量的臨床級基因測序儀的企業(yè)之一。

2023年，華大智造的基因測序儀業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入22.91億元，同比增長30.31%；毛利率為63.62%，較2022年上升約3個百分點。實際上，自2021年以來，基因測序儀業(yè)務(wù)板塊的營收和毛利率均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。其中，2021年實現(xiàn)營收12.76億元，毛利率為56.70%；2022年實現(xiàn)營收17.58億元，毛利率為60.69%。

報告期內(nèi)，基因測序儀業(yè)務(wù)板塊按照產(chǎn)品類型劃分，儀器設(shè)備（包含儀器耗材）實現(xiàn)收入8.98億元，同比增長18.75%；試劑耗材實現(xiàn)收入13.54.億元，同比增長38.31%。

作為基因測序設(shè)備行業(yè)領(lǐng)軍者，華大智造憑借豐富的高性能產(chǎn)品組合持續(xù)加快裝機速度：2023年度，公司測序儀新增銷售裝機854臺，同比增長41.39%；占全球新增銷售裝機口徑的市場份額約為18.7%，對比2022年12%的市場份額提升了6.7%。單就國內(nèi)市場而言，2023年華大智造新增測序儀銷售裝機695臺，占國內(nèi)基因測序行業(yè)上游新增裝機口徑的市場份額為47.3%，測序設(shè)備新增裝機的市場份額連續(xù)兩年位居國內(nèi)前列。

對于基因測序儀業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)步增長，華大智造在年報中解釋稱，2023年基因測序儀業(yè)務(wù)生產(chǎn)量、銷售量及庫存量均較上年同期增長，主要為測序類產(chǎn)品受到市場認可，產(chǎn)銷量同步增加。

實驗室自動化業(yè)務(wù)板塊方面，2023年實現(xiàn)的營收為2.18億元，較去年同期有一定的下降，主要原因是這一板塊在2020年至2022年的疫情中出現(xiàn)了非常規(guī)的增長。實際上，如果剔除疫情因素，實驗室自動化業(yè)務(wù)中與突發(fā)公共衛(wèi)生事件不相關(guān)的常規(guī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.53億元，同比增長4.95%；與2019年0.59億元的營收相比，呈現(xiàn)較大幅度的增長。同樣，新業(yè)務(wù)中與突發(fā)公共衛(wèi)生事件不相關(guān)的常規(guī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.54億元，同比增長21.41%。由此可見，剔除疫情因素，實驗室自動化業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。

研發(fā)投入占營收比例三成以上，以專利技術(shù)促發(fā)展

華大智造之所以能夠取得營收（尤其是基因測序儀業(yè)務(wù)部分）持續(xù)穩(wěn)步增長的優(yōu)異成績，其中一個重要的原因是公司堅持核心專利自主可控，持續(xù)對新產(chǎn)品、新技術(shù)進行相應(yīng)研發(fā)投入，推動公司產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化工作。2023年，公司研發(fā)投入合計9.10億元，同比增長11.74%，占營業(yè)收入的比例高達31.26%，當前市場上研發(fā)支出達到營收比例三成以上的公司寥寥無幾，可見華大智造對科研技術(shù)的高度重視。研發(fā)的高投入，為后續(xù)公司進一步拓展多樣化的生命科學與生物技術(shù)領(lǐng)域市場打下基礎(chǔ)，形成良性循環(huán)的格局。

基因測序儀是生命科技領(lǐng)域重要的底層工具，基因資源是國家與民族戰(zhàn)略資源，是極其寶貴的生命密碼。讀取密碼需要借助特殊工具，而這個工具就是基因測序儀。從這個角度來講，基因測序儀是整個基因產(chǎn)業(yè)、科學領(lǐng)域、醫(yī)學資源的安全保障。因此，解決“卡脖子”問題、實現(xiàn)工具自主可控是必由之路。

長期以來，部分外國企業(yè)一直壟斷著基因測序儀的研發(fā)和生產(chǎn)，其在測序儀研發(fā)領(lǐng)域擁有眾多專利，并形成了嚴密的保護體系。而近年來我國基因測序市場雖發(fā)展迅速，但在“重應(yīng)用、輕研發(fā)”的傾向下，國內(nèi)測序儀研發(fā)領(lǐng)域一度存在空白。

2013年，華大收購美國測序儀制造商CG公司，通過大量的研發(fā)投入，將原本極為昂貴且形如“黑鐵塔”的大型測序儀原型機，變成了多款經(jīng)濟可靠、且擁有更高性能的桌面型設(shè)備。以此為起點，華大智造拉開了“重研發(fā)”的成長歷程。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年至2023年，華大智造每年的研發(fā)支出分別為2.45億元、2.54億元、3.43億元、7.00億元、6.08億元、8.14億元、9.10億元，總體上呈現(xiàn)出遞增的趨勢。而研發(fā)投入的持續(xù)增長，則可以使得公司不斷夯實專利布局，進一步提升自身專利技術(shù)含金量。

截至2023年底，華大智造已取得423項境內(nèi)專利與358項境外專利，其中境內(nèi)專利包括191項發(fā)明專利；在全球范圍內(nèi)累計獲得醫(yī)療器械資質(zhì)證書206項，其中境內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品資質(zhì)證書29項，境外產(chǎn)品資質(zhì)證書177項，覆蓋亞太、美洲、歐非等多個國家或地區(qū)。

在強大自主專利技術(shù)的加持下，華大智造數(shù)年間經(jīng)歷了引進、消化、吸收、再創(chuàng)新的完整過程后，已處在全球領(lǐng)先位置。隨著產(chǎn)品的迭代與性能的逐步完善，華大智造已具備國際競爭力。同時，隨著產(chǎn)品國產(chǎn)化的逐步推進，公司在測序儀、測序試劑等方面已實現(xiàn)部分高價值原材料的國產(chǎn)化，已經(jīng)具備一定的成本優(yōu)勢?；驕y序儀業(yè)務(wù)板塊的研發(fā)和生產(chǎn)已處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

行業(yè)增長前景明確，長期投資價值顯著

在A股醫(yī)療器械板塊當中，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）是國內(nèi)IVD、生命信息與支持以及超聲領(lǐng)域的標桿企業(yè)，聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）為國內(nèi)醫(yī)學影像領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，而華大智造則是國內(nèi)基因測序設(shè)備的絕對龍頭。作為國產(chǎn)醫(yī)療器械三大巨頭，上述3家公司的投資價值具備一定的可比性。

雖然，目前邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造均已走向國產(chǎn)替代；但從技術(shù)優(yōu)勢來看，華大智造基因測序儀業(yè)務(wù)板塊的研發(fā)和生產(chǎn)已處于行業(yè)領(lǐng)先地位，并率先完成高端化。

就成長性而言，從已經(jīng)披露的最近三年度財務(wù)數(shù)據(jù)來看（截至2022年，因為邁瑞醫(yī)療和聯(lián)影醫(yī)療尚未發(fā)布2023年年報），華大智造的營業(yè)總收入復(fù)合年增長率高達57.09%，遠高于聯(lián)影醫(yī)療的45.82%和邁瑞醫(yī)療的22.41%。

在基因測序技術(shù)不斷進步、基因測序成本下降催生下游應(yīng)用場景持續(xù)拓展的背景下，全球基因測序行業(yè)處于蓬勃發(fā)展階段，根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)和預(yù)測，全球基因測序儀及耗材市場規(guī)模從2017年約28億美元增至2023年約50億美元，復(fù)合年增長率約為10.2%，并預(yù)計于2032年達到約202億美元，復(fù)合年增長率約為16.8%；中國基因測序儀及耗材市場規(guī)模預(yù)計于2032年達到約238億元人民幣，復(fù)合年增長率約為20.0%。

華大智造作為國內(nèi)基因測序設(shè)備的絕對龍頭，疊加行業(yè)高增長前景，理應(yīng)享受一定的估值溢價。但從二級市場的實際情況來看，截至2024年4月25日收盤，邁瑞醫(yī)療的總市值高達3456.67億元，市凈率為9.39倍；聯(lián)影醫(yī)療的總市值為1049.89億元，市凈率為5.57倍；而華大智造的總市值僅為221.58億元，市凈率低至2.56倍。顯然，華大智造當前的總市值與其國產(chǎn)醫(yī)療器械巨頭的身份并不相符，正處于被嚴重低估的價值洼地中。

而華大智造的長期投資價值亦受到了市場機構(gòu)的關(guān)注。根據(jù)國際權(quán)威指數(shù)機構(gòu)MSCI近日公布的季檢結(jié)果，華大智造憑借強勁的技術(shù)實力以及優(yōu)質(zhì)的基本面，正式被納入MSCI中國A股指數(shù)，該變動已于2024年2月29日收盤后生效。此外，富時羅素的旗艦指數(shù)富時全球股票指數(shù)系列日前宣布新納入126只中國股票，而華大智造正是被調(diào)入的大盤股之一，該變動已于3月15日收盤后生效。市場分析人士認為，華大智造此次被納入MSCI中國A股指數(shù)及富時羅素全球股票指數(shù)，將進一步提升公司在國際資本市場的影響力和知名度，有望吸引更多投資者的關(guān)注和資金流入，為公司未來發(fā)展提供更多支持。