財(cái)聯(lián)社3月8日訊（編輯 李響）近期中資美元債發(fā)行整體表現(xiàn)平淡，凈融資額維持低位，財(cái)聯(lián)社綜合相關(guān)渠道統(tǒng)計(jì)，2月份發(fā)行不足20億美元。存量收縮下，部分領(lǐng)域品種漲勢(shì)較好，如中資地產(chǎn)美元債已連漲4個(gè)月。

據(jù)DM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月份中資美元債整體發(fā)行額19.02億美元，總到期額133.514億美元，總凈融資額為-114.494億美元，環(huán)比1月-80.56億美元仍處下滑趨勢(shì)。中資美元債自2023年1月以來(lái)，僅去年11月份凈融資表現(xiàn)為正。

圖：近一年美元債凈融資額

數(shù)據(jù)來(lái)源：DM，財(cái)聯(lián)社整理

從近日美債表現(xiàn)來(lái)看，據(jù)中泰國(guó)際團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，降息預(yù)期增強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動(dòng)中短期美國(guó)國(guó)債跑贏較長(zhǎng)期債券，其中2年期美國(guó)國(guó)債收益率下跌5.22個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.5014%，10年期美國(guó)國(guó)債收益率下跌1.93個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.0827%。

此外中資美元債各板塊表現(xiàn)也均不及日前，其中城投板塊整體表現(xiàn)相對(duì)最差。據(jù)DM數(shù)據(jù)，從區(qū)域來(lái)看，備受關(guān)注的幾大區(qū)域中山東省的城投板塊日表現(xiàn)不佳，收益率單日上行4.34bp，此外山東省投資級(jí)城投債2月份總體收益率為7.11%，較月初變動(dòng)26bp，同樣波動(dòng)較大。

申萬(wàn)宏源固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在研報(bào)中認(rèn)為，2023年全年中資美元債發(fā)行量合計(jì)約1167.43億美元，較2022年發(fā)行量1397.18億美元下降約16.44%。從凈融資視角看，2023年中資美元債凈融資市場(chǎng)為-708.18億美元，較2022年凈融資額-969.79億美元有所回升，但仍處于負(fù)融資區(qū)間。綜合來(lái)看，中資美元債一級(jí)市場(chǎng)有所回暖，但在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息以及中資房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)加劇等因素影響，整體市場(chǎng)仍處于低位狀態(tài)，存量市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)收縮。

盡管中資美元債存量市場(chǎng)不斷收縮，但仍存一定的投資機(jī)會(huì)。

某業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，盡管最近中資美元債發(fā)行量減少較明顯，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)確實(shí)會(huì)比較少一些，但因?yàn)楦鞣N政策逐步落地，大家對(duì)市場(chǎng)的信心一直在恢復(fù)，此外，當(dāng)前收益率水平還處在較高位置，整體市場(chǎng)還是有配置需求在支撐。

從近期中資美元債的發(fā)行利率來(lái)看，較多在5%-6%的區(qū)間，并以1-3年期限為主。如從2月份來(lái)看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1-3年期占總發(fā)行量的近8成（79.68%），其中發(fā)行利率最高的是7.5%，由吉安城投控股集團(tuán)有限公司發(fā)行。

工銀亞洲研究團(tuán)隊(duì)表示，盡管2月份地產(chǎn)美元債延續(xù)零發(fā)行，但地產(chǎn)中資美元債已連漲4個(gè)月。具體原因，一方面在于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，疊加近期財(cái)政部拍賣結(jié)果整體不佳顯示美債需求弱于預(yù)期，美債利率延續(xù)階段性走高拖累投資級(jí)中資美元債二級(jí)市場(chǎng)升勢(shì)，另一方面，內(nèi)地地產(chǎn)政策支持力度進(jìn)一步加大，春節(jié)前夕北上廣深陸續(xù)優(yōu)化限購(gòu)政策、人行超預(yù)期下調(diào)5年期LPR，疊加近期多個(gè)房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制項(xiàng)目落地，持續(xù)提振高收益板塊表現(xiàn)。

圖：中資美元地產(chǎn)債二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：工銀亞洲研究，財(cái)聯(lián)社整理

德邦固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也表示，預(yù)計(jì)2024年仍然是地方政府“化債年”，中資美元債當(dāng)前位置具有較高配置價(jià)值，建議短久期博取更高票息，城投債可審慎做信用下沉和拉長(zhǎng)久期。

德邦固收首席徐亮表示，今年“化債”情緒依舊高漲，債券安全性較高，預(yù)計(jì)短期逾期與違約風(fēng)險(xiǎn)并不大，其中中資美元城投債估值仍處于高位，短久期性價(jià)比較高，可適當(dāng)下沉。

對(duì)于剩余期限0-1年期中資美元債，徐亮建議可關(guān)注淮北、淮南、泉州、漳州、肇慶、唐山、邢臺(tái)、鄭州、撫州、贛州、九江、南昌、宜春、西安、成都等區(qū)域。

對(duì)于1-2年期中資美元債，徐亮表示，一方面應(yīng)從省級(jí)層面選取債務(wù)管控意識(shí)強(qiáng)、綜合財(cái)力強(qiáng)的區(qū)域，后續(xù)估值波動(dòng)幅度與當(dāng)?shù)卣C合實(shí)力、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否匹配債務(wù)增長(zhǎng)斜率、本輪化債中高息融資是否已經(jīng)被置換成為低息融資、非標(biāo)輿情管控等因素高度相關(guān)，如亳州、鄭州、湘潭、長(zhǎng)沙、太原、西安、湖州、紹興等地；另一方面，對(duì)于經(jīng)濟(jì)相對(duì)欠發(fā)達(dá)的區(qū)域或債務(wù)負(fù)擔(dān)重的區(qū)域，可選取流動(dòng)性相對(duì)較好的標(biāo)的。