經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 宋馥李  3月2日，電子工業(yè)出版社舉行《破局：需求不足的成因及解決之道》出版座談會，該書作者和與會的經(jīng)濟學家就該書提出的核心觀點進行了對話和討論。   

據(jù)了解，《破局》是獨立經(jīng)濟學家、致誠卓遠量化私募創(chuàng)始人史帆從企業(yè)微觀投資邏輯推演宏觀經(jīng)濟運行規(guī)律，研究需求不足的經(jīng)濟困局成因并由此提出解決方法的書籍。全書對需求不足型經(jīng)濟危機進行了剖析，指出在現(xiàn)有經(jīng)濟框架下，資本回報逐年下降，最終跌入“靜態(tài)陷阱”是一種歷史必然。通過由國債支持的財政赤字可以延后危機爆發(fā)，但最終只會使得危機爆發(fā)時更為猛烈。要解決問題，必須對當前經(jīng)濟運行模式進行修改。

《破局：需求不足的成因及解決之道》
史帆 | 著
電子工業(yè)出版社
2024年1月

作者史帆在座談會上談到，站在企業(yè)家的立場，只要投資能夠帶來足夠的能覆蓋風險的預期利潤，項目就是可行的；而如果預期利潤不夠，那么即便其他條件再優(yōu)越，也不可能進行投資，預期資本回報率是決定是否投資的關鍵因素。

通過對西方社會長達百年的數(shù)據(jù)搜集，作者史帆給出的結(jié)論認為：全社會的資本回報率（ROE）總是比經(jīng)濟增速高4%左右。這本質(zhì)是因為資本承擔了經(jīng)營風險，其回報必然要在社會平均回報的基礎上增加風險溢價。這一規(guī)則也限定了資本回報率下限，極限情況下即便社會經(jīng)濟增速為零，資金成本為零時，投資也必須覆蓋風險溢價（約4%）。

針對上述問題，《破局》一書給出的解題思路是：中國經(jīng)濟重啟高增長，“國股民營”或能破局。作者認為，解決問題的核心在于如何將資本收益中無法投資、也無法消費的部分重新引導回經(jīng)濟體。而這在私有制下是無法自發(fā)實現(xiàn)的，唯有通過某些形式的公有制。在新的時代，資本所有者和企業(yè)經(jīng)營者的分離以及資本所有者與投資決策者的分離的情況下，用公有資本代替資本所有者，而保留企業(yè)經(jīng)營者和投資決策者的位置不變，實行“國股民營”這樣一套公有+市場的模式，能夠?qū)崿F(xiàn)將資本收益中超額的部分良好的重新導回經(jīng)濟循環(huán)，實現(xiàn)經(jīng)濟完美閉環(huán)。

作者通過本書給出的建議是：國股民營是基于理論推導與現(xiàn)實形勢結(jié)合而提出的具有建設性的破解經(jīng)濟困境的路徑。可以將企業(yè)收入必然大于其所有者投資+消費的部分盈余金額引導回經(jīng)濟循環(huán)中。在中國市場中，當期需要為讓資本市場達到上述兩個條件，如完善市場化獎懲機制等。長期而言則需要由政府介入，對企業(yè)組織模式進行創(chuàng)新，評估改革風險及成本，制定切實可行的改革方案。