要點(diǎn)：

●穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加力，工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)漸轉(zhuǎn)好

●“黃金周”帶動(dòng)疊加基數(shù)效應(yīng)，社零增速或繼續(xù)上漲

●積極信號(hào)釋放，投資增速或小幅上漲

●基數(shù)效應(yīng)疊加外部環(huán)境釋放積極信號(hào)，出口降幅繼續(xù)收窄

●內(nèi)需溫和復(fù)蘇，進(jìn)口降幅或收窄

●食品價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，服務(wù)價(jià)格繼續(xù)下跌

●能化價(jià)格有所回落，工業(yè)價(jià)格支撐減弱

●穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，信貸規(guī)模同比多增

●穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，疊加基數(shù)開(kāi)始下行，M2同比增速有支撐

●國(guó)內(nèi)外釋放積極信號(hào)，近期人民幣或有上調(diào)

內(nèi)容提要

隨著宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，近期經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)釋放出積極的信號(hào)，但中國(guó)面臨的內(nèi)部和外部環(huán)境仍舊復(fù)雜多變，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)猶存，國(guó)內(nèi)有效需求仍底部徘徊，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍需加強(qiáng)，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)上漲的關(guān)鍵所在。在宏觀政策的助力下，工業(yè)企業(yè)正逐步展現(xiàn)出企穩(wěn)跡象，后期發(fā)力仍需政策連貫推動(dòng)。

供給端

工業(yè)增加值：穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、促改革政策繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力較大，但工業(yè)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，工業(yè)整體開(kāi)工率仍保持合理適度水平，工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體處在復(fù)蘇階段，預(yù)計(jì)10月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.2%，較9月份下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。

需求端

消費(fèi)：盡管政策推動(dòng)，居民消費(fèi)潛力有待進(jìn)一步釋放，但經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，整體經(jīng)濟(jì)仍位于底部徘徊，居民收入增速相對(duì)不高，預(yù)計(jì)10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.0%，較9月份上漲1.5個(gè)百分點(diǎn)。

投資：萬(wàn)億規(guī)模特殊國(guó)債發(fā)放、國(guó)內(nèi)政策推動(dòng)長(zhǎng)期利好投資，先行指標(biāo)釋放需求擴(kuò)張信號(hào)，但外部環(huán)境趨緊，需求端依然承壓，預(yù)計(jì)1-10月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.3%，較1-9月份上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)。

出口：低基數(shù)效應(yīng)，政策推動(dòng)，外部環(huán)境釋放積極信號(hào)，但海外需求仍未企穩(wěn)，疊加出口管制，預(yù)計(jì)10月份出口金額同比下降4.0%，較9月份收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)口：宏觀政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)，內(nèi)需釋放積極信號(hào)對(duì)進(jìn)口增速形成支撐，但房地產(chǎn)去產(chǎn)能繼續(xù)，貿(mào)易壁壘高企，疊加匯率仍未完全進(jìn)入升值區(qū)間，預(yù)計(jì)10月份進(jìn)口金額同比下降5.4%，較9月份收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格方面

CPI：食品項(xiàng)受豬肉供給偏松疊加蔬菜蛋類價(jià)格回落影響，食品價(jià)格環(huán)比下跌，非食品項(xiàng)受出行需求回落、工業(yè)消費(fèi)品成本推動(dòng)影響，非食品價(jià)格環(huán)比持平，預(yù)計(jì)10月CPI同比下跌0.2%，較9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

PPI：國(guó)際油價(jià)主要受需求預(yù)期減弱疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落影響有所回落，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)上游生產(chǎn)資料價(jià)格支撐減弱，生活資料價(jià)格受中下游工業(yè)需求回溫影響保持平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比低位震蕩消化，預(yù)計(jì)10月PPI同比下跌2.7%，較9月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

貨幣金融方面

人民幣貸款：在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策持續(xù)出臺(tái)下，尤其是樓市政策松綁和降息等政策的短期效應(yīng)明顯，支撐信貸規(guī)模，但樓市回暖持續(xù)動(dòng)力有待觀察以及市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)仍一定程度制約信貸擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2023年10月新增人民幣貸款6500億元，同比多增348億元。

M2：伴隨央行推行穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及降息政策的持續(xù)落地，以及去年基數(shù)開(kāi)始下行，共同支撐M2同比增速高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)2023年10月末M2同比增長(zhǎng)10.3%，較9月持平。

人民幣匯率：中美高層互動(dòng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，歐美或暫停加息，疊加美國(guó)存在卷入中東戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)人民幣形成支撐。但國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛等負(fù)面因素對(duì)未來(lái)人民幣形成壓力。預(yù)計(jì)11月人民幣匯率在7.28～7.33區(qū)間雙向波動(dòng)。

正 文

工業(yè)增加值部分：穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加力，工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)漸轉(zhuǎn)好

預(yù)計(jì)2023年10月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.2%，較上期下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，四年復(fù)合增速4.6%。國(guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)需求穩(wěn)步恢復(fù)，受高爐檢修影響，焦化企業(yè)開(kāi)工率有所回落，保持72%左右，石油瀝青裝置開(kāi)工率維持37%左右，全鋼、半鋼輪胎開(kāi)工率基本不變，分別為61.2%和71.9%。

從政策端看：第一，貨幣政策方面，10月央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示，央行將進(jìn)一步實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)，為激活經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力和活力營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，表明貨幣政策穩(wěn)健寬松的導(dǎo)向不變、仍主攻擴(kuò)大內(nèi)需方向，提振居民及企業(yè)部門信心，有利于拉升工業(yè)生產(chǎn)需求；第二，財(cái)政政策方面，現(xiàn)階段財(cái)政政策保持有序發(fā)力，一方面積極出臺(tái)落實(shí)減稅降費(fèi)政策以支持中小企業(yè)和科技創(chuàng)新，另一方面提升財(cái)政支出和加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用，同時(shí)國(guó)內(nèi)萬(wàn)億國(guó)債提前下發(fā)，中期逆周期加碼將有力提振投資者信心，對(duì)工業(yè)支撐作用偏積極。

從基本面看：1-9月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比下降9.0%，較上期繼續(xù)收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。主要利潤(rùn)同比下降仍由制造業(yè)貢獻(xiàn)，顯示中游制造業(yè)工業(yè)企業(yè)盈利壓力仍較大。同時(shí)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本同比增加仍不及利潤(rùn)下滑，顯示工業(yè)終端需求不足仍是主要問(wèn)題，國(guó)內(nèi)產(chǎn)成品庫(kù)存去化仍在繼續(xù)，需求未能完全修復(fù)情形下企業(yè)仍將以去庫(kù)為主要傾向，工業(yè)企業(yè)仍需穩(wěn)定預(yù)期。

綜合而言，穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、促改革政策繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力較大，但工業(yè)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，工業(yè)整體開(kāi)工率仍保持合理適度水平，工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體處在復(fù)蘇階段，預(yù)計(jì)10月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.2%，較上期下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)部分：“黃金周”帶動(dòng)疊加基數(shù)效應(yīng)，社零增速或繼續(xù)上漲

預(yù)計(jì)2023年10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.0%，較9月份上漲1.5個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素來(lái)看：第一，“黃金周”帶動(dòng)消費(fèi)熱。文旅部數(shù)據(jù)顯示，今年中秋、國(guó)慶期間實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7534.3億元，同比增長(zhǎng)129.5%，較2019年增長(zhǎng)1.5%，文旅熱帶動(dòng)相關(guān)消費(fèi)增長(zhǎng)。支付寶10月6日發(fā)布的“十一”消費(fèi)報(bào)告顯示，“十一”假期前三天全民人均在實(shí)體店消費(fèi)的頻次同比增長(zhǎng)了45%。另?yè)?jù)國(guó)家稅務(wù)總局利用增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)，結(jié)合企業(yè)調(diào)研情況顯示，中秋國(guó)慶假期期間，日用品、化妝品及服裝鞋帽類商品銷售收入同比增長(zhǎng)27.5%；家具零售、陶瓷石材裝飾材料銷售收入同比分別增長(zhǎng)41.3%、32.3%。第二，低基數(shù)效應(yīng)。2022年10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)-0.5%，較2022年9月下滑3.0個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)本月形成低基數(shù)效應(yīng)。從具體消費(fèi)品來(lái)看，餐飲、日用品、家用電器和音像器材類、石油及制品類等均存在不同程度明顯的基數(shù)效應(yīng)。第三，政策推動(dòng)下，消費(fèi)存在復(fù)蘇跡象。7月24日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，強(qiáng)調(diào)“要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用”，“要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)”。受政策推動(dòng)影響，8、9月社零增速連續(xù)兩月上漲，均高于預(yù)期及前值，而且從具體消費(fèi)品來(lái)看，8、9月各大類消費(fèi)品均存在消費(fèi)金額增速普遍上漲的特征。疊加近期CPI同比增速又負(fù)轉(zhuǎn)正，進(jìn)一步佐證居民消費(fèi)的復(fù)蘇跡象。第四，汽車消費(fèi)快速增長(zhǎng)，推動(dòng)整體消費(fèi)上漲。據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)，10月新能源乘用車零售約75.0萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，同比增長(zhǎng)34.6%。

從壓低因素來(lái)看：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，整體經(jīng)濟(jì)仍位于底部徘徊。前三季度，全國(guó)居民人均可支配收同比增長(zhǎng)6.3%，較上半年下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，疫情前2019年同期下滑2.5個(gè)百分點(diǎn)。

綜合而言，盡管政策推動(dòng)，居民消費(fèi)潛力有待進(jìn)一步釋放，但經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，整體經(jīng)濟(jì)仍位于底部徘徊，居民收入增速相對(duì)不高，預(yù)計(jì)10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.0%，較9月份上漲1.5個(gè)百分點(diǎn)。

投資部分：積極信號(hào)釋放，投資增速或小幅上漲

預(yù)計(jì)2023年1-10月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.3%，較1-9月份上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素來(lái)看：第一，萬(wàn)億國(guó)債發(fā)放，帶動(dòng)投資。10月24日，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元。財(cái)政部副部長(zhǎng)朱忠明在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，這次增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債的主要目的，是落實(shí)中央政治局常委會(huì)會(huì)議的部署，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力的項(xiàng)目建設(shè)，是補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)、惠民生的重要安排。第二，企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，利好制造業(yè)投資。1-9月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降9.0%，降幅比1—8月份收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)上漲帶動(dòng)企業(yè)投資的積極性，利好制造業(yè)投資。第三，景氣指數(shù)上漲，經(jīng)濟(jì)存在企穩(wěn)跡象。9月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間。9月份PPI同比下降2.5%，降幅較8月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)上漲，釋放出投資需求上漲的信號(hào)。

從壓低因素來(lái)看：拜登簽署對(duì)華投資限令，政治不穩(wěn)定性，短期內(nèi)間接抑制投資增速上漲。8月9日，美國(guó)總統(tǒng)喬·拜登簽署了一項(xiàng)行政命令，禁止美國(guó)在中國(guó)對(duì)計(jì)算機(jī)芯片等敏感技術(shù)進(jìn)行一些新投資，并要求政府在其他科技領(lǐng)域進(jìn)行通報(bào)。

綜合而言，萬(wàn)億規(guī)模特殊國(guó)債發(fā)放、國(guó)內(nèi)政策推動(dòng)長(zhǎng)期利好投資，先行指標(biāo)釋放需求擴(kuò)張信號(hào)，但外部環(huán)境趨緊，需求端依然承壓，預(yù)計(jì)1-10月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.3%，較1-9月份上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)。

出口部分：基數(shù)效應(yīng)疊加外部環(huán)境釋放積極信號(hào)，出口降幅繼續(xù)收窄

預(yù)計(jì)2023年10月份出口金額同比下降4.0%，較9月份收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，低基數(shù)效應(yīng)。2022年10月份，按美元計(jì)算，出口金額同比增長(zhǎng)-1.67%，較前月下滑6.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)本月形成相對(duì)低基數(shù)效應(yīng)。第二，10月17、18日，第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇在京召開(kāi)，多國(guó)首腦來(lái)華赴會(huì)，長(zhǎng)期利好外貿(mào)進(jìn)出口。第三，10月7日，美國(guó)參議院議員舒默率領(lǐng)代表團(tuán)來(lái)華訪問(wèn)，26-28日，中國(guó)外交部長(zhǎng)王毅應(yīng)邀出訪華盛頓。近期中美高層互動(dòng)增加，利于中美關(guān)系緩和，利于全球產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，促進(jìn)外需增長(zhǎng)。第四，10月份，人民匯率走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，截至10月27日，10月美元兌人民幣即期匯率平均值為7.3079，僅較9月調(diào)貶117個(gè)基點(diǎn)，波幅顯著小于前期的429個(gè)基點(diǎn)。匯率降幅變緩，間接反映外需降幅沒(méi)有大幅擴(kuò)大。

從壓低因素來(lái)看：第一，主要經(jīng)濟(jì)體PMI走低，外需繼續(xù)收縮，利空出口。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球公布的10月份歐元區(qū)綜合PMI為46.5，顯著低于9月的47.2，也低于榮枯線50，創(chuàng)35個(gè)月來(lái)的新低，顯示出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加速下滑。第二，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)繼續(xù)走低，進(jìn)出口活躍度下降，非利好出口因素。截至10月20日，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)為817.2，較9月末下降近34.8個(gè)點(diǎn)。第三，10月7日，美國(guó)商務(wù)部宣布對(duì)中國(guó)42家企業(yè)實(shí)施出口管制，理由是這些企業(yè)涉及到中國(guó)的軍民融合戰(zhàn)略，威脅到美國(guó)的國(guó)家安全和利益。

總體而言，低基數(shù)效應(yīng)，政策推動(dòng)，外部環(huán)境釋放積極信號(hào)，但海外需求仍未企穩(wěn)，疊加出口管制，預(yù)計(jì)10月份出口金額同比下降4.0%，較9月份收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)口部分：內(nèi)需溫和復(fù)蘇，進(jìn)口降幅或收窄

預(yù)計(jì)2023年10月份進(jìn)口金額同比下降5.4%，較9月份收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，近期數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇釋放積極信號(hào)，利好進(jìn)口。9月份，PPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)上漲，反映出工業(yè)需求有所擴(kuò)張；1-9月份，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.2%，同比增速連續(xù)兩個(gè)月上漲，進(jìn)一步證明工業(yè)需求出現(xiàn)溫和擴(kuò)張的信號(hào)。內(nèi)需擴(kuò)張，推動(dòng)進(jìn)口。第二，第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇期間，僅中俄兩國(guó)一項(xiàng)就簽署了一份總價(jià)值高達(dá)2.5萬(wàn)億盧布，折合成人民幣超過(guò)1800億元的合同，協(xié)議未來(lái)12年內(nèi)，俄羅斯將向中國(guó)供應(yīng)總計(jì)7000萬(wàn)噸的谷物、豆類和油籽?！耙粠б宦贰彪p邊貿(mào)易進(jìn)一步互動(dòng)，利多進(jìn)口。第三，制造業(yè)PMI持續(xù)回暖，生產(chǎn)景氣有所改善。先行指標(biāo)方面，9月制造業(yè)PMI為50.2，較8月上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)，重回榮枯線以上。

從壓低因素看：第一，房地產(chǎn)去產(chǎn)能繼續(xù)，黑色大宗商品需求依然低迷。1-9月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降9.1%，較1-8月降幅進(jìn)一步擴(kuò)張0.3個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)產(chǎn)能收縮，抑制鋼鐵等大宗商品的需求，利空進(jìn)口。第二，外貿(mào)摩擦繼續(xù)，技術(shù)封鎖、貿(mào)易壁壘提高，抑制中國(guó)進(jìn)出口增速上漲。10月17日美國(guó)商務(wù)部發(fā)布了對(duì)華半導(dǎo)體出口管制最終規(guī)則。最終規(guī)則在去年10月7日出臺(tái)的臨時(shí)規(guī)則基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加嚴(yán)對(duì)人工智能相關(guān)芯片、半導(dǎo)體制造設(shè)備的對(duì)華出口限制，并將多家中國(guó)實(shí)體增列入出口管制“實(shí)體清單”。第三，人民匯率仍然小幅調(diào)貶，不利進(jìn)口。10月盡管人民幣匯率波動(dòng)趨緩，走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，但整體仍未進(jìn)入升值區(qū)間，不利于進(jìn)口增速的上漲。

總體而言，宏觀政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)，內(nèi)需釋放積極信號(hào)對(duì)進(jìn)口增速形成支撐，但房地產(chǎn)去產(chǎn)能繼續(xù)，貿(mào)易壁壘高企，疊加匯率仍未完全進(jìn)入升值區(qū)間，預(yù)計(jì)10月份進(jìn)口金額同比下降5.4%，較9月份收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)。

CPI部分：食品價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，服務(wù)價(jià)格繼續(xù)下跌

預(yù)計(jì)10月CPI同比下跌0.2%，較上期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.2%，食品項(xiàng)環(huán)比下跌0.8%，非食品項(xiàng)環(huán)比持平。其中翹尾因素貢獻(xiàn)約0個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約0.2個(gè)百分點(diǎn)。

CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面，食品項(xiàng)主要由豬肉和鮮菜鮮果等驅(qū)動(dòng)，非食品由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。截至10月28日，食品項(xiàng)方面，豬肉方面，需求走貨維持弱勢(shì)，全國(guó)豬肉平均批發(fā)價(jià)格環(huán)比下跌4.0%。蔬果方面，受蔬果上市供應(yīng)波動(dòng)影響，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜價(jià)格環(huán)比下跌4.7%，7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果價(jià)格環(huán)比下跌2.7%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比下跌1.7%，菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比下跌1.8%；非食品項(xiàng)方面，工業(yè)消費(fèi)品方面，受上游工業(yè)大宗震蕩回升影響，預(yù)計(jì)本月工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比上漲0.1%；服務(wù)價(jià)格方面，盡管受十一出行需求提振，但整體依然保持回落，預(yù)計(jì)本月服務(wù)業(yè)價(jià)格環(huán)比下跌0.2%。

綜合而言，食品項(xiàng)受豬肉供給偏松疊加蔬菜蛋類價(jià)格回落影響，食品價(jià)格環(huán)比下跌，非食品項(xiàng)受出行需求回落、工業(yè)消費(fèi)品成本推動(dòng)影響，非食品價(jià)格環(huán)比持平，預(yù)計(jì)10月CPI同比下跌0.2%，較上期回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

PPI部分：能化價(jià)格有所回落，工業(yè)價(jià)格支撐減弱

預(yù)計(jì)10月PPI同比下跌2.7%，較上期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.1%，生產(chǎn)資料環(huán)比上漲0.1%，生活資料環(huán)比持平。其中翹尾因素貢獻(xiàn)約-0.8個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約-1.9個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，10月份上游主要工業(yè)品價(jià)格環(huán)比支撐減弱。截至10月28日，石油天然氣方面，受需求預(yù)期減弱疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落影響，布油、美油月度期貨結(jié)算均價(jià)分別下跌4.1%、3.8%；煤炭方面，整體需求回升，煤炭市場(chǎng)價(jià)依舊強(qiáng)勢(shì)上漲8.0%左右；化工方面，需求有所回落，市場(chǎng)價(jià)格較上期普遍回調(diào)；非金屬方面，供應(yīng)預(yù)期壓力消退，水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比回升1.0%；黑色金屬方面，受高爐檢修增加需求回落影響，鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比下跌3.8%；有色金屬方面，電解銅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-3.0%，鋁市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-1.2%、鉛市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-0.8%、鋅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-0.8%；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面，尿素、硫酸鉀復(fù)合肥市場(chǎng)價(jià)分別環(huán)比-4.3%和0.5%。

綜合而言，國(guó)際油價(jià)主要受需求預(yù)期減弱疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落影響有所回落，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)上游生產(chǎn)資料價(jià)格支撐減弱，生活資料價(jià)格受中下游工業(yè)需求回溫影響保持平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比低位震蕩消化，預(yù)計(jì)10月PPI同比下跌2.7%，較上期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

新增人民幣貸款：穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，信貸規(guī)模同比多增

預(yù)計(jì)2023年10月新增人民幣貸款6500億元，同比多增348億元。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等仍在持續(xù)出臺(tái)落實(shí)，支撐信貸需求。9月以來(lái)，央行進(jìn)一步支持普惠金融、綠色低碳等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。第二，樓市政策松綁。8月26日，三部門明確首套房貸款“認(rèn)房不認(rèn)貸”，以及部分地區(qū)放松限購(gòu)政策，共同支撐樓市。第三，央行下調(diào)相關(guān)利率支撐信貸。2023年8月15日人民銀行下調(diào)MLF利率15個(gè)基點(diǎn)；8月21日人民銀行下調(diào)1年期LPR10個(gè)基點(diǎn)，是自今年以來(lái)第二次調(diào)整；8月31日明確降低存量首套住房貸款利率；9月15日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

從壓低因素看：第一，樓市回暖持續(xù)動(dòng)力有待觀察。數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年10月29日，30大中城市商品房成交面積環(huán)比下降12.08%，同比減少8.78%，顯示商品房銷售因樓市松綁短暫回暖后又出現(xiàn)下滑，后續(xù)能否支撐信貸規(guī)模有待進(jìn)一步觀察。第二，市場(chǎng)預(yù)期有待進(jìn)一步穩(wěn)固。一方面居民戶預(yù)防性儲(chǔ)蓄心理仍在，如還貸潮、儲(chǔ)蓄潮等，2023年以來(lái)儲(chǔ)蓄存款余額累計(jì)增加14.4萬(wàn)億元，另一方面民間投資持續(xù)偏弱，如2023年上半年民間固定資產(chǎn)投資已經(jīng)連續(xù)5月同比負(fù)增長(zhǎng)，共同抑制信貸。

綜合而言，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策持續(xù)出臺(tái)下，尤其是樓市政策松綁和降息等政策的短期效應(yīng)明顯，支撐信貸規(guī)模，但樓市回暖持續(xù)動(dòng)力有待觀察以及市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)仍一定程度制約信貸擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2023年10月新增人民幣貸款6500億元，同比多增348億元。

M2：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，疊加基數(shù)開(kāi)始下行，M2同比增速有支撐

預(yù)計(jì)2023年10月末M2同比增長(zhǎng)10.3%，較上期持平。一是9月以來(lái)持續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策支撐下半年經(jīng)濟(jì)，信貸規(guī)模擴(kuò)張。如支小、綠色低碳等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性貨幣政策，推動(dòng)信貸規(guī)模。二是基數(shù)開(kāi)始下行支撐同比增速。2022年9月之后M2同比增速開(kāi)始下行，一定程度支撐本月同比增速。三是央行下調(diào)相關(guān)利率。2023年8月15日人民銀行下調(diào)MLF利率15個(gè)基點(diǎn)；8月21日人民銀行下調(diào)1年期LPR10個(gè)基點(diǎn)，是自今年以來(lái)第二次調(diào)整；9月15日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。四是政府專項(xiàng)債全面啟動(dòng)發(fā)力。2023年1-9月，地方政府專項(xiàng)債已經(jīng)累計(jì)發(fā)放48315億元，但較去年同期多發(fā)4197億元。

綜合而言，伴隨央行推行穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及降息政策的持續(xù)落地，以及去年基數(shù)開(kāi)始下行，共同支撐M2同比增速高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)2023年10月末M2同比增長(zhǎng)10.3%，較上期持平。

人民幣匯率部分：國(guó)內(nèi)外釋放積極信號(hào)，近期人民幣或有上調(diào)

預(yù)計(jì)2023年11月人民幣匯率保持震蕩，震蕩區(qū)間為7.27～7.32。

從拉升因素來(lái)看：第一，11月歐美或暫停加息。9月數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)通脹率明顯下行，10月末歐洲央行決定維持歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率不變；美國(guó)方面，9月核心通脹率繼續(xù)下行，疊加歷史高位的美債收益率及近期并未明顯快速上漲的原油價(jià)格，預(yù)計(jì)11月美國(guó)再次暫停加息。第二，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)釋放已過(guò)底部信號(hào)，實(shí)體基本面止跌，支撐匯率上行。9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)釋放出積極信號(hào)，9月份消費(fèi)、制造業(yè)投資、出口增速均較前月出現(xiàn)不同程度上漲。第三，近期中美高層互動(dòng)增加，也再次釋放積極信號(hào)。10月7日，美國(guó)參議院議員舒默率領(lǐng)代表團(tuán)來(lái)華訪問(wèn)，26-28日，中國(guó)外交部長(zhǎng)王毅應(yīng)邀出訪華盛頓。第四，巴以戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)，美國(guó)存在陷入泥淖的風(fēng)險(xiǎn)。第五，趨勢(shì)方面，10月人民幣匯率降幅顯著收窄。截至10月27日，10月即期人民匯率平均值為7.3097，僅較9月均值調(diào)貶118個(gè)基點(diǎn)，而9月較8月則調(diào)貶428個(gè)基點(diǎn)，而且本月美元兌人民幣中間價(jià)均值還較9月上漲52個(gè)基點(diǎn)。

從壓低因素來(lái)看：第一，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢(shì)。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第三季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，“要持續(xù)用力、乘勢(shì)而上，加大宏觀政策調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，加快經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持”。第二，中美利差保持倒掛，截止到10月27日，10年期美債收益率為4.8400%，10年期國(guó)債收益率為2.7157%，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣承壓。

綜合而言，中美高層互動(dòng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，歐美或暫停加息，疊加美國(guó)存在卷入中東戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)人民幣形成支撐。但國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛等負(fù)面因素對(duì)未來(lái)人民幣形成壓力。預(yù)計(jì)11月人民幣匯率在7.28～7.33區(qū)間雙向波動(dòng)。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開(kāi)始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開(kāi)始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開(kāi)始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從2003年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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