要點(diǎn)：

●穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加力，工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)漸轉(zhuǎn)好

●政策推動(dòng)，消費(fèi)增速或小幅上漲

●部分指標(biāo)釋放積極信號(hào)，投資增速或止跌前行

●海外需求趨弱，下行壓力猶在

●國(guó)內(nèi)需求偏弱，進(jìn)口增速維持低位

●食品價(jià)格繼續(xù)下跌，服務(wù)價(jià)格表現(xiàn)溫和

●能源價(jià)格有所回升，工業(yè)價(jià)格依舊低迷

●穩(wěn)增長(zhǎng)政策再次啟動(dòng)發(fā)力，信貸規(guī)模同比多增

●穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，但基數(shù)開(kāi)始抬升，M2同比增速回落

● 美聯(lián)儲(chǔ)加息或進(jìn)入尾聲，人民幣維持雙向波動(dòng)

內(nèi)容提要

2023年7月，隨著宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)同發(fā)力，整體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，但有效需求不足的問(wèn)題仍存，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍需加強(qiáng)，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。正如7月24日政治局會(huì)議指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在“新的困難挑戰(zhàn)”，新一階段的政策總體基調(diào)強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)有力、逆周期調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性政策并重。貨幣政策將繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，同時(shí)增加對(duì)匯率的關(guān)注，而財(cái)政政策有望在穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)上繼續(xù)發(fā)力。

供給端

工業(yè)增加值：穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力較大，但工業(yè)需求漸復(fù)蘇，工業(yè)整體開(kāi)工率仍保持合理適度水平，工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體處在復(fù)蘇階段，高基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)2023年7月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.6%，較上期上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

需求端

消費(fèi)：盡管當(dāng)前居民收入有待進(jìn)一步提升，整體有效需求相對(duì)不足，但受疫情政策放開(kāi)影響，消費(fèi)環(huán)境發(fā)生了改變，接觸性消費(fèi)快速增長(zhǎng)，疊加政策推動(dòng)，消費(fèi)潛力進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)2023年7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.6%，較6月份上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)。

投資：盡管先行指標(biāo)反映出工業(yè)、外貿(mào)存在復(fù)蘇跡象，但工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下行壓力依然較大，外貿(mào)增速依然低位徘徊，有效需求不足，預(yù)計(jì)2023年1-7月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.8%，與1-6月份投資增速持平。

出口：穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力，人民幣貶值或?qū)?duì)出口形成一定支撐，但海外需求仍趨弱，疊加去年同期高基數(shù)效應(yīng)的壓制，預(yù)計(jì)2023年7月出口同比增速為-13.0%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)口：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策再度發(fā)力，力保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，或?qū)?duì)進(jìn)口增速形成支撐，但生產(chǎn)復(fù)蘇繼續(xù)放緩，疊加生產(chǎn)淡季和進(jìn)口替代效應(yīng)對(duì)進(jìn)口增速形成壓制，預(yù)計(jì)2023年7月份進(jìn)口同比增速為-7.0%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格方面

CPI：受食品需求季節(jié)性偏弱疊加服務(wù)需求溫和復(fù)蘇的影響，食品價(jià)格繼續(xù)下跌，非食品價(jià)格表現(xiàn)溫和，預(yù)計(jì)2023年7月CPI同比下跌0.5%，較上期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

PPI：國(guó)際油價(jià)主要受產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)影響有所回升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)上游生產(chǎn)資料價(jià)格回彈，生活資料價(jià)格受中下游工業(yè)需求回溫影響有所回升，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比跌幅收窄，受高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)2023年7月PPI同比下跌4.1%，較上期上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。

貨幣金融方面

人民幣貸款：在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策支撐下，市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，內(nèi)需穩(wěn)定恢復(fù)，加之降息等政策出臺(tái)，支撐本月信貸規(guī)模，但樓市回暖持續(xù)動(dòng)力不足以及市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)仍一定程度制約信貸擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2023年7月新增人民幣貸款8000億元，同比多增1210億元。

M2：伴隨央行推行穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及降息政策的持續(xù)落地，共同支撐M2同比增速，但隨著去年基數(shù)開(kāi)始抬升，以及地方政府專項(xiàng)債發(fā)行放緩，貨幣流動(dòng)速度減緩，一定程度抑制M2同比增速高位增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年7月末M2同比增長(zhǎng)11%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

人民幣匯率：國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛、季節(jié)性購(gòu)匯需求等負(fù)面因素仍是8月人民幣的壓低因素。但穩(wěn)經(jīng)濟(jì)利好政策陸續(xù)出臺(tái)，穩(wěn)定和改善市場(chǎng)預(yù)期，央行和外管局啟用穩(wěn)匯率工具，對(duì)人民幣形成支撐，預(yù)計(jì)2023年8月人民幣匯率在7.05～7.25區(qū)間雙向波動(dòng)。

正 文

工業(yè)增加值部分：穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加力，工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)漸轉(zhuǎn)好

預(yù)計(jì)2023年7月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.6%，較上期上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，三年復(fù)合增速4.9%。從生產(chǎn)端來(lái)看，受國(guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)需求企穩(wěn)影響，焦化企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)回升，保持73%左右，石油瀝青裝置開(kāi)工率回升至36%左右，全鋼、半鋼輪胎開(kāi)工率繼續(xù)回升，分別為62.8%和71.4%。

從政策端看：第一，貨幣政策方面，央行貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)指出，貨幣政策要綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，繼續(xù)在總量上適度，整體保持平穩(wěn)，有利于拉升工業(yè)生產(chǎn)需求；第二，財(cái)政政策方面，現(xiàn)階段財(cái)政政策保持有序發(fā)力，7月24日中央政治局會(huì)議定調(diào)，加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用，對(duì)工業(yè)支撐作用偏積極。

從基本面看：上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比下降16.8%，較上期收窄2.0個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力仍較大，國(guó)內(nèi)產(chǎn)成品庫(kù)存去化仍在繼續(xù)，需求未能完全修復(fù)情形下企業(yè)仍將以去庫(kù)為主要傾向，工業(yè)企業(yè)仍需穩(wěn)定預(yù)期。

綜合而言，穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力較大，但工業(yè)需求漸復(fù)蘇，工業(yè)整體開(kāi)工率仍保持合理適度水平，工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體處在復(fù)蘇階段，高基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)7月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.6%，較上期上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)部分：政策推動(dòng)，消費(fèi)增速或小幅上漲

預(yù)計(jì)2023年7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.6%，較6月份上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素來(lái)看：第一，政策推動(dòng)。6月29日國(guó)常會(huì)提出促消家電、家居消費(fèi)，政策推動(dòng)進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。會(huì)議指出，“要打好政策組合拳，促進(jìn)家居消費(fèi)的政策要與老舊小區(qū)改造、住宅適老化改造、便民生活圈建設(shè)、完善廢舊物資回收網(wǎng)絡(luò)等政策銜接配合、協(xié)同發(fā)力，形成促消費(fèi)的合力?！钡诙?，前瞻數(shù)據(jù)顯示，本月部分消費(fèi)進(jìn)一步增長(zhǎng)，對(duì)全部消費(fèi)起到拉升作用。乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)，7月新能源零售62.0萬(wàn)輛左右，同比增長(zhǎng)27.5%，顯著高于6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.1%的同比增速；截至7月24日，7月全國(guó)電影票房68.22億元，較2022年同期上漲202.2%，6月同比增速為101.2%。

從壓低因素來(lái)看：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面顯示，有效需求仍然相對(duì)不足，居民收入、就業(yè)預(yù)期不夠穩(wěn)定。6月居民消費(fèi)價(jià)格增速繼續(xù)下滑，CPI同比增速為0.0%，較5月份下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，位于歷史低位；上半年，全國(guó)居民人均可支配收同比增長(zhǎng)6.5%，低于疫情前2019年同期2.3個(gè)百分點(diǎn)。

綜合來(lái)看，盡管當(dāng)前居民收入有待進(jìn)一步提升，整體有效需求相對(duì)不足，但受疫情政策放開(kāi)影響，消費(fèi)環(huán)境發(fā)生了改變，接觸性消費(fèi)快速增長(zhǎng)，疊加政策推動(dòng)，消費(fèi)潛力進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.6%，較6月份上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)。

投資部分：部分指標(biāo)釋放積極信號(hào)，投資增速或止跌前行

預(yù)計(jì)2023年1-7月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.8%，與1-6月份投資增速持平。

從拉升因素看：第一，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，企業(yè)利潤(rùn)狀況好轉(zhuǎn)增加工業(yè)企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的動(dòng)力。1-6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降16.8%，降幅較1-5月收窄2.0個(gè)百分點(diǎn)。第二，中國(guó)進(jìn)一步積極對(duì)外開(kāi)放，外需平穩(wěn)也相對(duì)利好投資。中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)的企業(yè)家調(diào)查問(wèn)卷顯示，二季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)景氣指數(shù)和出口訂單指數(shù)分別為49.6、45.5，依然位于歷史低位，但分別較前值上漲0.4、6.0個(gè)百分點(diǎn)。第三，政策推動(dòng)穩(wěn)定投資。7月24日，中共中央政治局會(huì)研究當(dāng)前形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，指出“要更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用。要制定出臺(tái)促進(jìn)民間投資的政策措施。”在發(fā)展方向、政策側(cè)重點(diǎn)方面“大力支持科技創(chuàng)新、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)發(fā)展”。在推動(dòng)民間投資方面，為促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大7月19日由新華社發(fā)布《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》。

從壓低因素看：雖然PMI、中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)的企業(yè)家調(diào)查問(wèn)卷顯示，6月制造業(yè)企業(yè)預(yù)期好于前值，但企業(yè)利潤(rùn)、外貿(mào)數(shù)據(jù)依然位于歷史低位，整體有效需求依然相對(duì)不足，投資走勢(shì)不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

綜合來(lái)看，盡管先行指標(biāo)反映出工業(yè)、外貿(mào)存在復(fù)蘇跡象，但工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下行壓力依然較大，外貿(mào)增速依然低位徘徊，有效需求不足，預(yù)計(jì)1-7月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.8%，與1-6月份投資增速持平。

出口部分：海外需求趨弱，下行壓力猶在

預(yù)計(jì)2023年7月份出口同比增速為-13.0%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力，利好中國(guó)出口。27日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議指出，要多舉并措穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤，增加國(guó)際航班，保障中歐班列穩(wěn)定暢通。第二，近幾個(gè)月人民幣匯率走弱，提高出口企業(yè)未結(jié)匯訂單利潤(rùn)，同時(shí)降低了出口產(chǎn)品的價(jià)格，這一定程度有利于國(guó)外客戶增加訂單。

從壓低因素看：第一，出口需求仍未得到明顯改善，從先行指標(biāo)來(lái)看，7月韓國(guó)前20日出口同比為-15.2%，顯示出海外需求仍未改善；美國(guó)7月Markit制造業(yè)PMI初值為49，處于收縮區(qū)間，同時(shí)受中美貿(mào)易摩擦影響，美國(guó)調(diào)整進(jìn)口結(jié)構(gòu)，減少?gòu)闹袊?guó)進(jìn)口；歐元區(qū)月制造業(yè)PMI為42.7，較上月下降1.2個(gè)點(diǎn)，連續(xù)13個(gè)月處于收縮區(qū)間，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景暗淡；日本7月制造業(yè)PMI初值為49.4，低于榮枯線。第二，2022年7月出口金額處于高位，超過(guò)3000億美元，高基數(shù)效應(yīng)對(duì)8月出口增速形成壓制。

總體而言，穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力，人民幣貶值或?qū)?duì)出口形成一定支撐，但海外需求仍趨弱，疊加去年同期高基數(shù)效應(yīng)的壓制，預(yù)計(jì)7月出口同比增速為-13.0%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)口部分：國(guó)內(nèi)需求偏弱，進(jìn)口增速維持低位

預(yù)計(jì)2023年7月份進(jìn)口同比增速為-7.0%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：一系列擴(kuò)大內(nèi)需政策將陸續(xù)出臺(tái)，或?qū)?duì)進(jìn)口需求回暖形成支撐。27日，中央政治局會(huì)議對(duì)下半年擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求進(jìn)行工作部署，強(qiáng)調(diào)“要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用，通過(guò)增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，通過(guò)終端需求帶動(dòng)有效供給。要更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，要制定出臺(tái)促進(jìn)民間投資的政策措施?！?/p>

從壓低因素看：第一，出口下行壓力較大，或?qū)⒉焕谶M(jìn)口需求復(fù)蘇。第二，受高溫天氣影響，7月份進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，疊加近期全國(guó)范圍內(nèi)暴雨、臺(tái)風(fēng)等極端天氣的干擾，制造業(yè)淡季效應(yīng)凸顯，生產(chǎn)復(fù)蘇邊際放緩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍待加強(qiáng)。第三，進(jìn)口替代效應(yīng)，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的完善和升級(jí)，對(duì)加工貿(mào)易中間品的進(jìn)口減少。

總體而言，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策再度發(fā)力，力保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，或?qū)?duì)進(jìn)口增速形成支撐，但生產(chǎn)復(fù)蘇繼續(xù)放緩，疊加生產(chǎn)淡季和進(jìn)口替代效應(yīng)對(duì)進(jìn)口增速形成壓制，預(yù)計(jì)7月份進(jìn)口同比增速為-7.0%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

CPI部分：食品價(jià)格繼續(xù)下跌，服務(wù)價(jià)格表現(xiàn)溫和

預(yù)計(jì)2023年7月CPI同比下跌0.5%，較上期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平，食品項(xiàng)環(huán)比下跌0.6%，非食品項(xiàng)環(huán)比上漲0.1%。其中翹尾因素貢獻(xiàn)約0個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約-0.5個(gè)百分點(diǎn)。

CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面，食品項(xiàng)主要由豬肉和鮮菜鮮果等驅(qū)動(dòng)，非食品由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。截至7月30日，食品項(xiàng)方面，豬肉方面，豬肉市場(chǎng)供給仍較充裕，產(chǎn)能去化尚不充分，全國(guó)豬肉平均批發(fā)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下降0.5%。蔬果方面，受蔬果上市供應(yīng)增加影響，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜價(jià)格環(huán)比下跌2.0%，7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果價(jià)格環(huán)比下跌7.5%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比下跌2.6%，菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比下跌3.1%；非食品項(xiàng)方面，工業(yè)消費(fèi)品方面，受上游工業(yè)大宗震蕩回升但消費(fèi)需求低迷影響，預(yù)計(jì)本月工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比下跌0.1%；服務(wù)價(jià)格方面，受暑期出行需求溫和復(fù)蘇影響，預(yù)計(jì)本月服務(wù)業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.2%。

綜合而言，受食品需求季節(jié)性偏弱疊加服務(wù)需求溫和復(fù)蘇的影響，食品價(jià)格繼續(xù)下跌，非食品價(jià)格表現(xiàn)溫和，預(yù)計(jì)7月CPI同比下跌0.5%，較上期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

PPI部分：能源價(jià)格有所回升，工業(yè)價(jià)格依舊低迷

預(yù)計(jì)2023年7月PPI同比下跌4.1%，較上期上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.1%，生產(chǎn)資料環(huán)比上漲0.1%，生活資料環(huán)比上漲0.1%。其中翹尾因素貢獻(xiàn)約-1.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約-2.7個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，7月份主要工業(yè)品價(jià)格環(huán)比有所回升。截至7月30日，石油天然氣方面，受產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升影響，布油、美油月度期貨結(jié)算均價(jià)分別上漲6.6%、7.3%；煤炭方面，整體供應(yīng)偏緊，1/3焦煤市場(chǎng)價(jià)上漲5.1%；化工方面，需求回落，化工整體偏弱，較上期繼續(xù)回落；非金屬方面，受供應(yīng)預(yù)期壓力影響，水泥價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下跌6.7%；黑色金屬方面，受限產(chǎn)影響，鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)上漲5.0%，螺紋鋼市場(chǎng)價(jià)下跌0.2%；有色金屬方面，電解銅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比1.2%，鋁市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-1.0%、鉛市場(chǎng)價(jià)環(huán)比1.3%、鋅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比1.4%；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面，尿素、硫酸鉀復(fù)合肥市場(chǎng)價(jià)分別環(huán)比6.0%和-8.0%。

綜合而言，國(guó)際油價(jià)主要受產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)影響有所回升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)上游生產(chǎn)資料價(jià)格回彈，生活資料價(jià)格受中下游工業(yè)需求回溫影響有所回升，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比跌幅收窄，受高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)7月PPI同比下跌4.1%，較上期上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。

新增人民幣貸款：穩(wěn)增長(zhǎng)政策再次啟動(dòng)發(fā)力，信貸規(guī)模同比多增

預(yù)計(jì)2023年7月新增人民幣貸款8000億元，同比多增1210億元。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策支撐。6月13日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、人民銀行等部門推出一攬子刺激政策，如年底前對(duì)月銷售額10萬(wàn)元以下的小規(guī)模納稅人免征增值稅等。第二，央行下調(diào)相關(guān)利率。2023年6月15日人民銀行下調(diào)MLF利率10個(gè)基點(diǎn)；6月20日人民銀行分別下調(diào)1年期和5年期以上LPR10個(gè)基點(diǎn)，是自去年8月以來(lái)第一次調(diào)整，支撐信貸。第三，7月24日中央政治局會(huì)議提及房地產(chǎn)政策優(yōu)化，預(yù)計(jì)推動(dòng)樓市信貸需求。第四，7月19日《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》出爐，提升市場(chǎng)信心，拉升信貸需求。

從壓低因素看：第一，樓市回暖持續(xù)動(dòng)力有待觀察。數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年7月29日，30大中城市商品房成交面積環(huán)比減少25.66%，同比減少28.51%，顯示商品房銷售在3月出現(xiàn)峰值，后續(xù)支撐信貸規(guī)模有待進(jìn)一步觀察。第二，市場(chǎng)預(yù)期有待進(jìn)一步穩(wěn)固。一方面居民戶預(yù)防性儲(chǔ)蓄心理仍在，如還貸潮、儲(chǔ)蓄潮等，2023年上半年儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)到132.2萬(wàn)億，較5月增長(zhǎng)26728.77億元，另一方面民間投資持續(xù)偏弱，如2023年上半年民間固定資產(chǎn)投資已經(jīng)連續(xù)兩月同比負(fù)增長(zhǎng)，共同抑制信貸。

綜合而言，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策支撐下，市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，內(nèi)需穩(wěn)定恢復(fù)，加之降息等政策出臺(tái)，支撐本月信貸規(guī)模，但樓市回暖持續(xù)動(dòng)力不足以及市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)仍一定程度制約信貸擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2023年7月新增人民幣貸款8000億元，同比多增1210億元。

M2：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，但基數(shù)開(kāi)始抬升，M2同比增速回落

預(yù)計(jì)2023年7月末M2同比增長(zhǎng)11%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。一是穩(wěn)增長(zhǎng)政策再次出臺(tái)支撐下半年經(jīng)濟(jì)，信貸規(guī)模擴(kuò)張。7月國(guó)內(nèi)再次提及多項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)等政策措施，如《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》發(fā)布等，完善融資支持政策制度，推動(dòng)信貸規(guī)模。二是基數(shù)抬升抑制同比增速。2022年7月M2同比增速較上期提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，基數(shù)抬升一定程度抑制本月同比增速。三是央行下調(diào)相關(guān)利率。2023年6月15日人民銀行下調(diào)MLF利率10個(gè)基點(diǎn)；6月20日人民銀行分別下調(diào)1年期和5年期以上LPR10個(gè)基點(diǎn)，是自去年8月以來(lái)第一次調(diào)整。四是政府專項(xiàng)債全面啟動(dòng)。2023年1-6月，地方政府專項(xiàng)債已經(jīng)累計(jì)發(fā)放28368億元，較去年同期少發(fā)10817億元，顯示專項(xiàng)債發(fā)行力度減弱。

綜合而言，伴隨央行推行穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及降息政策的持續(xù)落地，共同支撐M2同比增速，但隨著去年基數(shù)開(kāi)始抬升，以及地方政府專項(xiàng)債發(fā)行放緩，貨幣流動(dòng)速度減緩，一定程度抑制M2同比增速高位增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年7月末M2同比增長(zhǎng)11%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

人民幣匯率部分：美聯(lián)儲(chǔ)加息或進(jìn)入尾聲，人民幣維持雙向波動(dòng)

預(yù)計(jì)2023年8月人民幣匯率保持震蕩，震蕩區(qū)間為7.05～7.25。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺(tái)，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。7月18日，商務(wù)部等13部門發(fā)布了關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施的通知；7月19日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》對(duì)外公布，提出了一系列重大舉措促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；中共中央政治局7月24日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議提出要“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)”、“要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實(shí)好減稅降費(fèi)政策，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”。第二，央行和外匯管理局啟用穩(wěn)匯率工具。6月20日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局宣布將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5，并于2023年7月20日實(shí)施。面對(duì)人民幣匯率持續(xù)走低，央行重啟逆周期因子，釋放出穩(wěn)匯率的信號(hào)。

從壓低因素看：第一，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢(shì)。7月中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)下半年要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；7月FMOC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)指5.25%-5.50%區(qū)間，與市場(chǎng)預(yù)期一致，9月份仍存在繼續(xù)加息的可能性，主要取決于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)，并且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在講話中強(qiáng)調(diào)2023年內(nèi)不會(huì)降息。第二，中美利差保持倒掛，截止到7月28日，10年期美債收益率為3.9600%，10年期國(guó)債收益率為2.6442%，中美利差倒掛較大，人民幣承壓。第三，季節(jié)性因素對(duì)人民幣形成壓制。8月是海外上市企業(yè)分紅購(gòu)匯需求仍將在8月對(duì)人民幣匯率形成一定壓力。

綜合而言，國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛、季節(jié)性購(gòu)匯需求等負(fù)面因素仍是8月人民幣的壓低因素。但穩(wěn)經(jīng)濟(jì)利好政策陸續(xù)出臺(tái)，穩(wěn)定和改善市場(chǎng)預(yù)期，央行和外管局啟用穩(wěn)匯率工具，對(duì)人民幣形成支撐，預(yù)計(jì)8月人民幣匯率在7.05～7.25區(qū)間雙向波動(dòng)。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開(kāi)始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開(kāi)始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開(kāi)始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從2003年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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