按美元計(jì)價(jià)，2023年6月中國出口增長-12.4%，進(jìn)口增長-6.8%，貿(mào)易順差706.2億美元，同比縮窄27.5%。我們研究各項(xiàng)相關(guān)數(shù)據(jù)后認(rèn)為，中國出口放緩的主要原因包括：

?

1、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)走向衰退，對外需的拖累擴(kuò)大。

• 6月全球制造業(yè)PMI在收縮區(qū)間大幅走低0.8個(gè)百分點(diǎn)，歷史上該指標(biāo)對中國出口增速的指示意義一直較強(qiáng)。其在今年年初小幅回升，對于2-4月中國出口的超預(yù)期表現(xiàn)起到支撐作用，而6月的下滑體現(xiàn)出外需對中國出口的拖累再度顯化。事實(shí)上，以中國出口金額進(jìn)行加權(quán)，全球制造業(yè)PMI自5月就出現(xiàn)了顯著下滑，且發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降幅更深，與中國出口從5月開始放緩更加吻合。
• 
  
• 不過，注意到3月以來美國從各區(qū)域的進(jìn)口悉數(shù)轉(zhuǎn)負(fù)，已不單是所謂與中國“脫鉤”的問題，而是開始對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生收縮效應(yīng)。也是在此情況下，6月中國對各主要國家和地區(qū)出口的拉動(dòng)均轉(zhuǎn)負(fù)，此前對出口拉動(dòng)較大的主要“一帶一路”國家中，也只有俄羅斯表現(xiàn)依然堅(jiān)挺，而韓國、菲律賓、馬來西亞、越南、印度、泰國、印尼等國對中國出口的拉動(dòng)均已轉(zhuǎn)負(fù)。

2、價(jià)格因素對中國出口的拖累進(jìn)一步顯化。

• 從已公布的中國進(jìn)出口價(jià)格和數(shù)量指數(shù)來看，5月中國出口價(jià)格指數(shù)同比加速下滑并轉(zhuǎn)負(fù)，放大了出口金額下行的幅度；而進(jìn)口價(jià)格指數(shù)從4月就已明顯轉(zhuǎn)負(fù)，成為進(jìn)口增速放緩的主要原因。
• 
  
• 從歷史相關(guān)性來看，RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)對中國進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)的領(lǐng)先性較為穩(wěn)定，但其對出口價(jià)格指數(shù)的領(lǐng)先性（約為6個(gè)月）要長于對進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的領(lǐng)先性（約為4個(gè)月）。因此，我們預(yù)計(jì)國際大宗商品價(jià)格因素對中國進(jìn)口的影響率先體現(xiàn)，其對中國出口的拖累可能持續(xù)擴(kuò)大到今年四季度。

3、若干主要產(chǎn)品對中國出口的影響較為突出。

• 一是，化工產(chǎn)品對中國出口的拖累較大。因去年歐洲能源危機(jī)導(dǎo)致其化工行業(yè)生產(chǎn)成本大幅上升，因而增加了化工產(chǎn)品進(jìn)口，中國在此過程中顯著受益；而隨著能源危機(jī)退潮，中國化工產(chǎn)品出口回落，對出口同比增速產(chǎn)生了明顯拖累。從已公布數(shù)據(jù)來看，HS第6類“化學(xué)工業(yè)及其相關(guān)工業(yè)的產(chǎn)品”對1-5月中國出口的拖累達(dá)到1.35個(gè)百分點(diǎn)（1-5月中國出口累計(jì)同比為0.3%）。
• 
  
• 二是，汽車相關(guān)產(chǎn)品是中國出口的最大亮點(diǎn)所在。HS第17類“車輛、航空器、船舶及運(yùn)輸設(shè)備”對1-5月中國出口的拉動(dòng)達(dá)到1.66個(gè)百分點(diǎn)，且其中幾乎完全是“87章 車輛及其零附件,但鐵道車輛除外”的貢獻(xiàn)。不過，6月汽車和汽車底盤、汽車零配件對中國出口的拉動(dòng)較5月有所回落，也是造成6月出口增速下降幅度較大的原因之一。
• 
  
• 三是，中國出口成品油和鋼材的擴(kuò)張效應(yīng)仍在。從HS產(chǎn)品分類來看，第5類“礦產(chǎn)品”、第15類“賤金屬及其產(chǎn)品”，對中國出口的拉動(dòng)僅次于汽車。其中，第5類結(jié)合其它分產(chǎn)品數(shù)據(jù)來看應(yīng)該主要是成品油拉動(dòng)，第15類主要是鋼鐵及其制品拉動(dòng)。1）中國出口成品油是從去年下半年開始大幅增長，且表現(xiàn)為進(jìn)口、出口同步增加，而出口目的地主要是歐盟和俄羅斯，同樣與能源危機(jī)的進(jìn)程相聯(lián)系。目前，中國出口成品油的數(shù)量已回落，但其對出口同比的拉動(dòng)效應(yīng)仍在，但這一擴(kuò)張效應(yīng)可能在下半年衰減，對出口增速產(chǎn)生反向影響。2）6月鋼材對中國出口的拖累擴(kuò)大，其擴(kuò)張效應(yīng)已明顯減弱。

4、機(jī)電產(chǎn)品同為進(jìn)口和出口的最大拖累。

• 從已公布的HS分類產(chǎn)品來看，1-5月第16類“機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件”對中國進(jìn)口的拖累達(dá)到3.1個(gè)百分點(diǎn)（1-5月中國進(jìn)口同比為-6.7%），遠(yuǎn)超過其它HS 2位碼類別；第16類對中國出口的拖累達(dá)到1.4個(gè)百分點(diǎn)，也是拖累最大的分項(xiàng)。中國作為機(jī)電產(chǎn)品“大進(jìn)大出”的國家，受到整體外需收縮和外圍高技術(shù)產(chǎn)品出口抑制的雙重沖擊。
• 
  
• 此外，中國進(jìn)口受到幾類產(chǎn)品的較強(qiáng)支撐，包括煤及褐煤、植物油、飛機(jī)、成品油和貴金屬，其中，今年以來煤炭進(jìn)口大幅增長對于國內(nèi)煤炭價(jià)格的穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。