經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡群  7月7日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)7.2054元，較前值調(diào)升44個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日在岸人民幣兌美元匯率小幅升值，報(bào)收7.2306，貶值曲線似乎有所平緩。

不過(guò)拉長(zhǎng)時(shí)間看，今年上半年人民幣兌美元匯率先快速升值至6.7附近，然后掉頭走貶。5月18日，人民幣兌美元中間價(jià)年內(nèi)首次跌破7；6月1日跌破7.1，6月26日跌破7.2，6月30日跌至新低7.2258。

同時(shí)，一則海外新聞報(bào)道引發(fā)了人民幣匯率貶值原因的議論。

據(jù)阿根廷媒體報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月30日，阿根廷使用國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)和人民幣結(jié)算的方式，向國(guó)際貨幣基金組織償還了于當(dāng)天到期的27億美元外債。這是阿根廷首次使用人民幣償還外債。

而就在6月上旬，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行與阿根廷中央銀行續(xù)簽了雙邊本幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為1300億元人民幣/4.5萬(wàn)億比索，有效期三年。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，阿根廷大量拋售人民幣，導(dǎo)致人民幣貶值。不僅阿根廷拋售人民幣，俄羅斯等與中國(guó)央行進(jìn)行本幣互換的國(guó)家，也在拋售人民幣，進(jìn)而使得人民幣兌美元持續(xù)貶值。

“部分國(guó)家通過(guò)本幣互換，在離岸市場(chǎng)上拋售人民幣的說(shuō)法純粹是無(wú)稽之談。”中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明在接受記者采訪時(shí)表示，很多人對(duì)央行開(kāi)展的貨幣互換有誤解。

趙慶明解釋，在國(guó)際上，兩個(gè)國(guó)家央行間簽訂貨幣互換協(xié)議之后，并非立刻就能啟動(dòng)，貨幣互換實(shí)際上是危機(jī)預(yù)防機(jī)制的一部分，當(dāng)互換貨幣的一方國(guó)家出現(xiàn)貨幣危機(jī)時(shí)，才可以根據(jù)協(xié)議取得對(duì)方國(guó)家的貨幣，維持本幣匯率的穩(wěn)定，防止貨幣危機(jī)進(jìn)一步演變。中國(guó)近年簽訂的本幣互換協(xié)議除了危機(jī)預(yù)防外，還可用于兩國(guó)間貿(mào)易的本幣結(jié)算，但需要滿足一定的條件才能動(dòng)用，從過(guò)往的實(shí)例來(lái)看，本幣互換協(xié)議下動(dòng)用的人民幣額度非常有限。

趙慶明進(jìn)一步解釋，央行之間的貨幣互換，與商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)之間貨幣互換有很大不同，更類似于用本幣作為抵押去獲得對(duì)方的貨幣貸款，往往用于國(guó)際收支危機(jī)或者是說(shuō)貨幣危機(jī)，或者用于本幣向下結(jié)算的資金缺口，動(dòng)用這部分資金有著較為嚴(yán)格的條件。根據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，去年底其他國(guó)家動(dòng)用的貨幣互換下的人民幣僅有887.77億元。

截至目前，中國(guó)已累計(jì)與中國(guó)香港、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷、新加坡、澳大利亞、歐元區(qū)、瑞士、俄羅斯、卡塔爾、加拿大等在內(nèi)的40個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽署了雙邊本幣互換協(xié)議。

中國(guó)銀行研究院報(bào)告顯示，央行貨幣互換主要是為了降低雙邊經(jīng)貿(mào)交易成本，減少在國(guó)際支付和結(jié)算過(guò)程中對(duì)第三方貨幣的依賴，特別是在國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震蕩、主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)的情況下，可降低國(guó)際主要計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣流動(dòng)性危機(jī)對(duì)本國(guó)實(shí)體和金融部門的沖擊，起到穩(wěn)定本幣匯率和跨境資本流動(dòng)的目的。

“經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，人民幣離岸市場(chǎng)已經(jīng)形成一定規(guī)模，很難有單一大玩家可以控制。”領(lǐng)彧資本CEO李琦向記者表示，對(duì)于近期市場(chǎng)提及較多的某些國(guó)家可能在國(guó)際外匯市場(chǎng)拋售人民幣，造成了這次人民幣貶值的說(shuō)法，從數(shù)據(jù)上看是缺乏邏輯的。

李琦解釋，按權(quán)威機(jī)構(gòu)披露的離岸人民幣交易量來(lái)看，2022年的全球交易額大約是每天三四萬(wàn)億元的規(guī)模，其中包括最主要的中國(guó)香港、英國(guó)、新加坡、美國(guó)等市場(chǎng)，相比之下阿根廷可自由使用的互換額度僅為700億人民幣。從阿根廷披露的數(shù)據(jù)看，6月的平均每天交易額僅為2億人民幣，對(duì)市場(chǎng)的影響微乎其微。俄羅斯的互換規(guī)模為1500億人民幣，實(shí)際每日能夠使用的量也是有限的，而且貨幣互換不改變外匯敞口狀態(tài)，影響是短暫的，因此貨幣互換對(duì)手方的行為，遠(yuǎn)不如跨境資本流動(dòng)和經(jīng)常賬戶的變動(dòng)來(lái)得重要。

“即使俄羅斯從其他渠道獲得很多人民幣在市場(chǎng)上拋售，這種說(shuō)法也不靠譜。”趙慶明認(rèn)為，整個(gè)境外機(jī)構(gòu)持有的人民幣也不過(guò)三四萬(wàn)億元規(guī)模，折算為美元為四五千億美元，即使俄羅斯能持有1/3，集中在一兩天內(nèi)拋售，兌換成美元、歐元等貨幣，也只有一兩千億美元的規(guī)模，對(duì)人民幣匯率的影響也是微乎其微的。

作為全球最大的離岸人民幣中心，香港在今年5月的人民幣存款規(guī)模為8504.5億元。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）數(shù)字顯示，全球約75%的離岸人民幣支付款額經(jīng)香港處理。因此可以推算，全球離岸人民幣規(guī)模大約為1.13萬(wàn)億人民幣。

“今年2月與5月、6月份人民幣兌美元匯率發(fā)生了兩次顯著貶值。2月貶值的主要原因是美元指數(shù)顯著走強(qiáng)，人民幣有效匯率并未下降。與此相對(duì)的是，5月、6月貶值的主要原因可能并非美元指數(shù)走強(qiáng)，更可能是內(nèi)部因素，由此導(dǎo)致人民幣有效匯率顯著下降。” 中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張明認(rèn)為，從內(nèi)部因素來(lái)看，與2023年一季度相比，二季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著走弱，這可能是人民幣兌美元匯率貶值的重要原因。

中國(guó)銀行研究院研究員范若瀅認(rèn)為，短期來(lái)看，人民幣貶值壓力依然存在。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)7月再次加息的概率較大，將繼續(xù)支撐美元短期強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)；另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求不足問(wèn)題依然較為突出，市場(chǎng)信心的恢復(fù)還需要一定時(shí)間。長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)接近尾聲，美元指數(shù)未來(lái)大概率高位回落，在政策進(jìn)一步發(fā)力作用下中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有較好前景，未來(lái)人民幣企穩(wěn)基礎(chǔ)在增強(qiáng)。