經濟觀察報 記者 洪小棠  2020年，嘉實基金董事長趙學軍主導的“投研戰(zhàn)略升級”，以主基金經理帶領戰(zhàn)隊形式對A股各賽道布局，以期集中投研資源對重點賽道深耕。然而，三年后，映射出的旗下多數主動權益產品業(yè)績不佳，或對當年的投研變陣帶來拷問。

截至2023年6月15日，被嘉實基金寄予厚望的“王牌戰(zhàn)隊”業(yè)績遭遇集體折戟，包括歸凱、姚志鵬、洪流、張金濤等多位明星基金經理近一年的收益率告負。

與此同時，嘉實基金在2020年、2021年的市場相對高點時期猛發(fā)基金，也對旗下在管產品的業(yè)績造成進一步反噬。

如今，嘉實基金正處于管理規(guī)模艱難“保十”與提升持有人持基體驗迫切需求的路口。

反噬

2020年，嘉實基金董事長趙學軍宣布內部啟動新十年投研戰(zhàn)略升級，建立以風格和行業(yè)為主要投資方向的12大投資戰(zhàn)隊，每個戰(zhàn)隊由當時的績優(yōu)基金經理領銜。其中，歸凱為成長風格投資總監(jiān)；胡濤、洪流、梁銘超為平衡風格投資總監(jiān)；張金濤、譚麗為價值風格投資總監(jiān)。行業(yè)賽道方面，張丹華任科技行業(yè)投資總監(jiān)，常蓁為消費行業(yè)投資總監(jiān)，姚志鵬則為制造行業(yè)投資總監(jiān)。

彼時，嘉實基金總經理經雷曾公開表示，中國資本市場當下已進入新一階段結構化市場，未來中國市場的機會不是整體性的，而是結構性的。

轉眼三年已過，期間，A股市場跌宕起伏，經歷著一次次寬幅震蕩，結構性行情切換一輪又一輪，曾經的核心賽道、核心資產也遭遇了史無前例的大幅度調整。

而嘉實基金也在投研變陣后，經受著來自市場的驗證。不過，從當前的結果來看，似乎并不樂觀。

目前，嘉實基金旗下共計157只成立滿一年的主動權益類基金（各類份額分開計算，包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型，下同），截至6月15日，共計135只主動權益產品近一年收益率為虧損狀態(tài)，虧損基金占比超85%。

具體來看，曾是制造行業(yè)總監(jiān)，現任成長風格投資總監(jiān)的姚志鵬，管理基金的業(yè)績墊底嘉實基金主動權益產品。截至6月15日，姚志鵬管理的7只運行滿一年的產品（含與他人合管基金，下同）近一年收益率全部折戟。其中曾被嘉實基金引以為傲的嘉實新能源新材料基金，以近一年回報率-32.48%不但墊底該公司主動權益類產品，在行業(yè)781只同類產品中亦排名779位。而其余6只產品近一年虧損均超15%，虧損幅度在16%至30%之間。

2022年底披露的年報顯示，上述7只產品總虧損超150億元，涉及持有人199萬，虧損額超過了一家中等城商行的利潤。

如此業(yè)績背后，是緣于其重倉的新能源板塊回調所引發(fā)的凈值深度回撤。

無獨有偶，曾任嘉實平衡風格投資總監(jiān)的洪流，其管理的8只基金近一年來收益率“全軍覆沒”，虧損幅度均在16%以上。而此前為嘉實消費行業(yè)投研總監(jiān)，現頂替洪流成為平衡風格投資總監(jiān)的常蓁，業(yè)績亦不樂觀，所執(zhí)掌的6只產品全線“飄綠”。截至6月15日，這6只產品近一年的收益率在-6%至-13%之間。

此外，成長風格投資總監(jiān)歸凱、價值風格投資總監(jiān)張金濤、增強風格投資總監(jiān)劉斌等多位被寄予厚望的主基金經理業(yè)績表現同樣堪憂，幾乎全線產品近一年的收益率告負。

此外，從基金定期報告中所記載的凈利潤數據，可以看到某一階段持有人損益的真實情況。

根據嘉實基金最新披露的年度報告，截至2022年末，嘉實基金旗下全部主動權益類基金2022年全年合計虧損達670億元，這一數字相當于基金業(yè)協會公布的2022年四季度非貨公募月均規(guī)模同在4000億元檔位的鵬華基金同期虧損金額的2倍。根據鵬華基金2022年報統計，該公司2022年全年161只主動權益產品，合計虧損338億元。

事實上，高集中度的行業(yè)基金本就具有高波動特點，而當下市場留給“偏科生”的余地本就不多，所以在近年來，多數基金公司開始以均衡配置、穩(wěn)健風格，講究“全天候”策略為營銷賣點，而嘉實基金投研體系的這一戰(zhàn)略布局，正成為旗下產品業(yè)績表現的巨大反噬。

嘉實基金開始著手對此前各行業(yè)賽道主基金經理頭銜做大刀闊斧的調整。2023年2月，科技行業(yè)投資總監(jiān)張丹華卸任了所有在管產品，且未在嘉實基金2023年投資策略峰會上做主題演講；消費行業(yè)投資總監(jiān)常蓁如今變更為了平衡風格投資總監(jiān)；制造行業(yè)總監(jiān)姚志鵬則變更為成長風格投資總監(jiān)，等等。

迷失

投研戰(zhàn)略升級后，嘉實基金開啟了猛發(fā)基金模式。

包括歸凱、常蓁、張金濤、姚志鵬、洪流在內的多位基金經理在2020年10月后發(fā)行了新基金，且發(fā)行規(guī)模均在50億元以上。例如，歸凱被包裝成“成長派硬核擔當”發(fā)行嘉實核心成長，上演“日光基”場面。據澎湃新聞報道，發(fā)售當天下午4時許，該基金募集規(guī)模就已超過300億元，而其募集上限為150億元，因此提前結束募集。

不僅如此，2021年2月，嘉實基金啟動發(fā)行由老將洪流執(zhí)掌的嘉實競爭力優(yōu)選，發(fā)行預熱期間，嘉實基金更是花費重金請來365架無人機上演空中大show。開售當天，認購規(guī)模便超過300億元，成為牛年首只首募爆款基金。

百億級的爆款基金成立之后，遭遇了市場的嚴峻考驗。

兩年多來，嘉實核心成長并未迎來長期業(yè)績的上漲曲線，反而出現持續(xù)虧損。根據Wind資訊數據，該基金自2020年10月28日成立以來回報率為-26.55%。百億級認購規(guī)模的嘉實競爭力優(yōu)選，自成立以來回報率為-40.58%。

誠然，公募基金行業(yè)競爭日益加劇，基金公司經營層需要抓住擴張機遇，做大管理規(guī)模。頭部機構業(yè)務內卷，生怕座次掉隊；腰部選手為鋪滿“貨架”、補全產品線疲于奔波；中小公募則寄望打造1-2只爆款產品來提高辨識度。

但是，營銷熱度下的規(guī)模擴張，如果沒有持久優(yōu)異業(yè)績的護航，則可能面對規(guī)模萎縮的陣痛。

伴隨著嘉實基金各位主基金經理發(fā)行產品及宣傳廣告的密集鋪開，近三年時間里，嘉實基金共計發(fā)行97只基金，募集規(guī)模達1271.32億元。

然而近三年后，截至今年一季度末，這一規(guī)模下降至744.81億元，縮水超4成。

近兩年來，嘉實基金兩度被擠出行業(yè)規(guī)模前十，大部分時間處于艱難“保十”中。

根據中國證券投資基金業(yè)協會披露的數據，2021年三季度嘉實基金的非貨理財公募基金月均規(guī)模為4002.58億元，排出前十，掉落至第十一位。

2021年年底，嘉實基金非貨理財公募基金月均規(guī)模為4147.93億元，重回前十，排名第九。

2022年一季度，嘉實基金再次掉落前十，以4243.67億元的非貨理財公募基金月均規(guī)模再次排名第十一位。

2022年二季度至2022年末的3個季度中，嘉實基金的非貨理財公募基金月均規(guī)模分別為 4287.25億元、4556.24億元、4419.88億元，排名分別位列第十位、第十位、第九位。

就在嘉實基金發(fā)展乏力時，后來者居上正在上演，易方達基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、招商基金等“后來者”已然成為行業(yè)頭部，而華夏基金、富國基金、博時基金、南方基金在非貨規(guī)模排名保持前十。

行業(yè)馬太效應日趨顯著背景下，既不掉出第一梯隊，又不掉入短期主義泥潭，是擺在趙學軍、經雷等嘉實高管眼前的待解難題。

作為資管行業(yè)，業(yè)績才是最有力的證明。在基金公司對規(guī)模增長渴求的同時，如何提升投資者持有體驗獲得收益，亦是值得嘉實基金乃至整個行業(yè)深刻反思的。