經濟觀察報 記者 陳姍  6月14日，工銀領航三年持有混合基金宣告成立，合同生效日為2023年6月13日。根據(jù)公告，該產品募集有效認購總戶數(shù)為2.76萬戶，首募規(guī)模接近18億元，在基金發(fā)行市場整體較冷的情況下，這樣的“熱銷”結果頗受行業(yè)關注。

在業(yè)內人士看來，該基金之所以能在今年基金發(fā)行市場整體遇冷的環(huán)境中取得較好的募集成績，主要源于創(chuàng)新的“四人共管”模式。

由四位基金經理共同管理一只基金產品，目前行業(yè)內較為少見，尤其是在新發(fā)時即采用“四人共管”模式。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，全市場超1萬只基金產品中，目前僅有14只產品的基金經理數(shù)為4人，一般為“老帶新”，或隨著基金規(guī)模增長而增聘基金經理。

行業(yè)研究人士在接受經濟觀察報記者采訪時表示，在當前A股市場風格分化加劇，行業(yè)板塊加速輪動的環(huán)境中，“多人共管”模式或可通過基金經理之間不同投資領域和投資風格的優(yōu)勢互補，提高投資者的投資體驗。不過，該模式下存在的協(xié)作難度大、成本高等問題，也對機構提出了更高的要求。

試水“共管模式”

6月14日，工銀瑞信基金發(fā)布公告稱，旗下工銀領航三年持有混合基金已于6月13日成立，根據(jù)公告，該基金有效認購總戶數(shù)達2.76萬戶，募集期間凈認購金額達17.85億元。

在基金發(fā)行市場較為慘淡的當下，接近18億的募集規(guī)模，讓該基金產品備受行業(yè)關注。尤其是5月以來，持有期混合型基金募集失敗、募集延長、踩線成立等情況頻頻發(fā)生，在此情況下，工銀領航三年持有混合基金得以“熱銷”，究竟有何不同？

根據(jù)此前發(fā)布的招募書，工銀領航三年持有混合基金是一只偏股混合型基金，股票資產占基金資產的比例為60%–95%，投資于港股通投資標的股票的比例占基金股票資產的比例為0%-50%；并設置了三年的鎖定期。

工銀領航三年持有混合基金的產品亮點是采用了“多人共管”模式，由杜洋、胡志利、譚冬寒、盛震山四位基金經理共管，這四位都是從業(yè)超十年的老將。

濟安金信基金評價中心劉思妍對經濟觀察報記者表示，近期，由于A股市場行情較為低迷，公募基金發(fā)行市場明顯降溫，而四人共管的“平臺型產品”因其管理模式創(chuàng)新而獲得了市場關注。

公開資料顯示，杜洋投資風格均衡，擅長周期、制造業(yè)、大金融、公用事業(yè)等中游及上游領域；胡志利偏穩(wěn)健成長，擅長大消費和科技行業(yè)；譚冬寒成長風格顯著，聚焦醫(yī)藥；盛震山為價值風格，主要覆蓋金融地產和周期板塊。即四位基金經理覆蓋了成長、價值、均衡等不同市場風格及賽道。

集結不同風格的基金經理，工銀瑞信基金意欲打造“平臺型產品”，是一種創(chuàng)新嘗試還是一種營銷噱頭？“對于多人共管的產品，基金經理有各自擅長的研究和投資領域以及不同的投資風格，如果能夠做到取長補短，更好地發(fā)揮各基金經理之間的協(xié)同效應，提高基金的整體業(yè)績表現(xiàn)和業(yè)績穩(wěn)定性，提升持有人者的持有體驗，那么對投資者確有較大吸引力。”劉思妍說。

對于目前市場上多人共管的基金產品，劉思妍表示，不排除可能存在基金公司借助明星基金經理的關注度來促進基金銷售的情況，“這類多人共管的產品到底是真正能夠通過優(yōu)勢互補提高基金對抗市場不確定性的能力，還是僅僅只是噱頭，這些都需要通過實際的投資表現(xiàn)來證明。”

優(yōu)勢與爭議

在公募基金市場中，四人共管的主動權益類產品并不多見，更多是負責不同大類資產投資或出于人才培養(yǎng)目的的“老帶新”。而工銀領航三年持有混合基金首發(fā)時就一次性安排了四位不同風格的基金經理共同管理，在業(yè)內實屬罕見。

據(jù)記者統(tǒng)計，目前全市場基金產品中，由4位基金經理共同管理的基金產品僅有14只，主要類型為混合型基金、債券型基金、靈活配置基金和REITs。

具體來看，這14只產品中除了2只REITs以外，多數(shù)為債券型產品，包括3只二級債基和3只偏債混合基金；除了工銀領航三年持有混合基金以外，另有2只主動權益類基金，分別為天弘精選和大成藍籌精選。此外，還有1只指數(shù)型基金和1只貨幣型基金。

截至今年一季度末，這些產品中規(guī)模最大的是天弘余額寶，管理規(guī)模達6871.71億元；其次是天弘永利債券，各份額規(guī)模合計達305.11億元。而信澳鑫享、財通資管鑫逸、山西證券裕享、諾安鼎利4只產品的規(guī)模均低于2億元。

從業(yè)績情況來看，今年以來截至6月16日，所有產品中僅西藏東財中證滬港深創(chuàng)新藥產業(yè)ETF、諾安鼎利今年以來凈值出現(xiàn)回撤，年內回報依次為-6.07%和-0.64%。2只由4位基金經理共管的權益類基金天弘精選和大成藍籌精選年內均斬獲正收益。

公開資料顯示，在全球資管行業(yè)里，美國資本集團最早在1958年開始嘗試共管模式，橋水、千禧、城堡等頭部私募基金隨后都有涉獵。在這種模式下，一只基金通過分倉由多位基金經理共同管理，每人在分倉范圍內進行相對獨立操作。國內目前也有重陽、星石、保銀等機構在探索共管模式。

“此次工銀瑞信基金多人共管的‘平臺型產品’可以算是基金管理模式的創(chuàng)新。”在劉思妍看來，在當前A股市場風格分化加劇，行業(yè)板塊加速輪動，單人基金經理的管理能力和投資風格相對較為單一，在市場風格頻繁切換的情況下較難把握超出自身能力圈的投資機會，甚至可能造成投資損失。而增加不同投資風格的基金經理共管產品，通過各投資經理在投資風格和研究領域的互補，或許能夠使基金在分散投資風險的基礎上提高業(yè)績水平及可持續(xù)性。

不過，多人共管模式也存在協(xié)作難度大、費用較高的問題。

劉思妍表示，多人共管模式爭議較大的是基金風格界定和基金經理決策機制的問題。不同投資經理的投資框架及投資策略可能不同，在投資過程中必然會產生分歧，投研團隊的溝通成本可能提升，如果基金公司沒有成熟的決策機制，那么反而可能造成基金風格混亂、管理權責不清晰的問題。此外，多人共管模式下，投資者在擇基時需要付出的篩選成本以及對于產品的業(yè)績表現(xiàn)歸因分析的難度均有所提升。

此外，業(yè)內人士表示，相比于單一基金經理制，多基金經理共管模式對管理人的要求更高，尤其是在投研思想和體系、組織架構、考核激勵機制等方面對機構提出了更高的要求。重陽投資董事長王慶認為，一個成功的共管模式需要至少具備四個基本要素，即杰出的人才、有效的協(xié)作、完善的系統(tǒng)和優(yōu)秀的業(yè)績。

工銀瑞信基金此次試水“共管基金”，后續(xù)能否確?；鸾浝韮?yōu)勢互補，高效協(xié)作，實現(xiàn)“1+1+1+1>4”的效果，尚待時間驗證。