經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  6月15日，央行對中期借貸便利（MLF）開展超量續(xù)作，并降息10個(gè)基點(diǎn)。

在此兩天前，央行將7天期逆回購操作的中標(biāo)利率和常備借貸便利（SLF）利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，向市場發(fā)出“降息”信號。

至此，6月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）下降已經(jīng)沒有懸念。因?yàn)镸LF作為LPR的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)發(fā)生了變化。而且，自2019年8月LPR改革以來，每次MLF降息，LPR均發(fā)生同向變化。

但是LPR將會有多大幅度的變化？對此，有分析人士 認(rèn)為月1年期LPR報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)可能出現(xiàn)非對稱下調(diào)，兩個(gè)期限品種的調(diào)整幅度或有不同。

MLF利率如期下降10個(gè)基點(diǎn)

6月15日，央行開展2370億元MLF操作，本月MLF到期量為2000億元，因此本次是對市場超量續(xù)作；本月MLF操作利率為2.65%，較上月下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。

其實(shí)，央行已經(jīng)向市場發(fā)出信號：6月13日上午下調(diào)7天期逆回購利率10個(gè)基點(diǎn)至1.9%；當(dāng)日晚間央行下調(diào)常備借貸便利利率，隔夜期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.75%，7天期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.9%，1個(gè)月期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.25%。

本次MLF利率下調(diào)是自2022年8月以來首次，在此之前LPR也已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月未變。從LPR的產(chǎn)生方式看，LPR由各報(bào)價(jià)行按照對最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，以公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，也即LPR=MLF利率+加點(diǎn)。

自2019年8月LPR報(bào)價(jià)改革以來，MLF操作利率共下調(diào)了5次，這5個(gè)月的當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的利率均跟進(jìn)下降。不過，除了2019年11月的LPR下降幅度與MLF利率幅度保持一致外，其余四次LPR的下降幅度均與MLF不完全一致。

有銀行業(yè)分析人士對記者表示，在6月15日MLF下降10個(gè)基點(diǎn)后，20日LPR可能下降5–10個(gè)基點(diǎn)，也不排除一次下降15個(gè)基點(diǎn)的可能性。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，6月1年期LPR報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)有可能出現(xiàn)非對稱下調(diào)，即1年期LPR報(bào)價(jià)可能下調(diào)0.05個(gè)百分點(diǎn)（也即5個(gè)基點(diǎn)），5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)（也即15個(gè)基點(diǎn)）。信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮的看法是，考慮到本輪存款利率降幅較明顯，貨幣條件寬松，預(yù)計(jì)本月1年期LPR或下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR可能不對稱下調(diào)。

預(yù)計(jì)貨幣政策將持續(xù)寬松

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對記者表示，早于預(yù)期的降息令人意外，同時(shí)，政策利率的下調(diào)先于存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)同樣令人意外。

“在降準(zhǔn)之前先降息可能表明，政策制定者希望通過放寬貨幣政策對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更積極和立竿見影的效果。事后看來，中國央行在這一時(shí)機(jī)表現(xiàn)得積極主動甚是合理。”趙耀庭認(rèn)為，中國央行加大寬松力度的條件已經(jīng)成熟。中國國家統(tǒng)計(jì)局本周公布5月份的月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，同時(shí)，美聯(lián)儲宣布暫停加息。

多位研究人士將本次降息視為本輪寬信用的開始，并預(yù)料貨幣政策會有進(jìn)一步的寬松。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室認(rèn)為，在4月數(shù)據(jù)弱于預(yù)期之后，其一直預(yù)計(jì)會有一兩次小幅降準(zhǔn)和MLF。在本輪行動后，央行下一步仍有空間下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。如果第三季度數(shù)據(jù)進(jìn)一步令人失望，可能在今年晚些時(shí)候再次適度下調(diào)MLF利率。

趙耀庭也預(yù)計(jì)，今年晚些時(shí)候會有進(jìn)一步的寬松措施，比如降低存款準(zhǔn)備金率，以及進(jìn)一步的房地產(chǎn)市場相關(guān)措施以提振市場情緒和開發(fā)商融資。“我認(rèn)為，政策制定者還可能宣布進(jìn)一步的財(cái)政刺激措施，比如在地方政府層面加大基礎(chǔ)設(shè)施投資，為高科技制造企業(yè)提供稅收減免，以及為消費(fèi)者提供補(bǔ)貼。”

“仍需其它政策支持措施。”瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室也認(rèn)為需要更多政策支持——僅靠適度降息不足以提振經(jīng)濟(jì)動能。除了貨幣寬松之外，仍然需要其它更多支持增長的措施（比如針對地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等）。這些措施也許已經(jīng)在醞釀中，以維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并令社融同比增長穩(wěn)定在10%左右。