滕泰 張海冰/文

數(shù)月以來，隨著CPI和PPI指數(shù)持續(xù)走低，“中國經(jīng)濟(jì)正在陷入通縮甚至衰退”的擔(dān)憂引起廣泛關(guān)注。剛剛公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，盡管價格指數(shù)仍在低位運(yùn)行，但社會消費(fèi)品零售總額出現(xiàn)了16個月以來的首度兩位數(shù)增長，出口也在連續(xù)5個月負(fù)增長之后大幅轉(zhuǎn)正，除了房地產(chǎn)投資外，其他領(lǐng)域投資均正常增長。這些信號表明，中國經(jīng)濟(jì)目前明顯正處于疫后反彈復(fù)蘇階段，現(xiàn)在就將中國經(jīng)濟(jì)定義為通縮或衰退都是不恰當(dāng)?shù)模鸫a是言之過早。但是考慮到總量增長與物價走勢的背離，總需求不足與結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)并存，對此輪反彈復(fù)蘇的前景也不能盲目樂觀，如果不能深化國民收入和支出結(jié)構(gòu)改革，推動經(jīng)濟(jì)增長動力深度轉(zhuǎn)型，下半年經(jīng)濟(jì)增速開始趨勢性回落的概率較大。

消費(fèi)和服務(wù)業(yè)投資恢復(fù)性增長明顯

一季度，投資總體保持穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資繼續(xù)萎縮，民間投資仍然增長乏力。1-3月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長5.1%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資增長8.8%，制造業(yè)投資增長7.0%，整體與上年全年持平。一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資下降5.8%，負(fù)增長已經(jīng)接近一年，全年負(fù)增長及長期低增長趨勢難改。一季度全國商品房銷售面積下降1.8%；顯示房地產(chǎn)業(yè)仍然處于探底過程中，但一季度商品房增長4.1%，說明樓市價格有所上漲。一季度民間固定資產(chǎn)投資同比僅增長0.6%，延續(xù)了2022年2月以來的下降趨勢，顯示民營企業(yè)信心仍然沒有得到有效提振。

產(chǎn)業(yè)投資中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)尤其是高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資異軍突起。一季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長16.0%，高技術(shù)制造業(yè)中，電子及通信設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長20.7%、19.9%；尤其值得注意的是高新技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增速達(dá)到17.8%，超過高技術(shù)制造業(yè)15.2%的增速。高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，電子商務(wù)服務(wù)業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)業(yè)投資分別增長51.5%、51.3%。未來投資的主要增長點(diǎn)仍在新興產(chǎn)業(yè)，高技術(shù)投資和不包括房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)投資占比逐步提升。

一季度消費(fèi)修復(fù)性增長態(tài)勢較為明顯。1—3月社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.8%，其中3月份同比增速達(dá)到10.6%。餐飲等服務(wù)業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢明顯，從消費(fèi)類型看，商品零售增長4.9%，餐飲收入增長13.9%，顯示線下消費(fèi)增長勢頭可喜，結(jié)合即將到來的五一假期，消費(fèi)的恢復(fù)性增長至少可以持續(xù)到5月份。但考慮到居民可支配收入增速較低，居民消費(fèi)傾向偏低等因素影響，3月兩位數(shù)的消費(fèi)高增長恐難以持續(xù)，5月以后隨著社會消費(fèi)品零售總額增速逐步回落，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力會逐步加大。

從消費(fèi)品類看，一季度汽車、通訊器材、家用電器和音響器材、建筑及建材裝潢等大宗耐用消費(fèi)品仍處于負(fù)增長區(qū)間，增速分別為-2.3%、-5.1%、-1.7%和-2.4%，結(jié)合一季度9.9萬億的住戶部門新增存款（比2022年同期多2.08萬億元），顯示消費(fèi)者的消費(fèi)能力和消費(fèi)信心仍然不足。

出口結(jié)構(gòu)喜憂參半，不宜盲目樂觀。

一季度出口實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，主要是結(jié)構(gòu)性因素，也包括一定的訂單延后因素。以美元計(jì)價中國3月出口同比增長14.8%。首先，從區(qū)域結(jié)構(gòu)上看，對歐美出口情況依然是負(fù)增長，跟1、2月份差不多，甚至對日韓的出口也有回落。這一部分由于歐美經(jīng)濟(jì)衰退、貿(mào)易保護(hù)主義等原因，恐怕負(fù)增長趨勢不容易改變，預(yù)計(jì)全年兩位數(shù)負(fù)增長。

對東盟出口快速增長估計(jì)能夠持續(xù)，但喜憂參半，因?yàn)榧扔幸欢ǖ漠a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、貿(mào)易優(yōu)勢互補(bǔ)原因，也有各國企業(yè)在東南亞設(shè)廠帶動了東盟國家對我國原材料、機(jī)械設(shè)備、中間產(chǎn)品的進(jìn)口需求的增加，從數(shù)據(jù)看，一季度我國對東盟出口中間產(chǎn)品增長17.9%，這可能伴隨著全球制造業(yè)從中國的向東南亞的遷移。還有一部分對東盟出口是我們與東盟基建項(xiàng)目合作帶動的對外承包方式出口增長。

對俄羅斯和一帶一路國家出口情況延續(xù)了之前態(tài)勢，其中對俄羅斯的出口金額同比增長超過40%，這主要是俄烏戰(zhàn)爭背景下西方國家對俄制裁的替代效應(yīng)。但是這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)總量較小，對其出口增長恐怕很難替代對歐美日韓出口下降帶來的損失。

其次，從出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，手機(jī)等電子產(chǎn)品仍然不樂觀，但中國電動車、鋰電池、太陽能電池產(chǎn)品的國際競爭力已經(jīng)體現(xiàn)，一季度上述新三樣產(chǎn)品出口同比增長67%，出口到200多個國家，且對歐盟、美國、東盟、韓國和英國前五大市場出口都高速增長，是我國未來出口的新增長點(diǎn)和新希望。

最后，3月份出口超預(yù)期也有一些特殊因素，主要是疫情剛結(jié)束前兩個月產(chǎn)能未全面恢復(fù)，再加上春節(jié)返城復(fù)工延遲等因素，造成前兩個月部分?jǐn)D壓的出口訂單集中釋放到了3月份。

總體看，三月出口超預(yù)期對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個很重要的積極因素，但是其中結(jié)構(gòu)變化較大，喜憂參半，又有一、二月份訂單延后因素，也不能盲目樂觀。

制造業(yè)仍有隱憂，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇勢頭較好

從供給看，制造業(yè)保持低速增長，但產(chǎn)能利用率走低，利潤指標(biāo)有惡化跡象。一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值增長3.0%，比2022年一季度低3.5個百分點(diǎn)。其中表現(xiàn)較好的電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長16.9%，汽車制造業(yè)增長13.5%，以往增速較高的計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)僅增長1.2%。一季度，工業(yè)產(chǎn)能利用率為74.3%，比上年同期下降1.5個百分點(diǎn)，比上季度下降1.4個百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)需求仍不可樂觀。從經(jīng)濟(jì)效益看，1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額同比下降22.9%，已經(jīng)連續(xù)7個月出現(xiàn)負(fù)增長，盡管目前PMI指數(shù)仍然你處于景氣區(qū)間，但利潤總額持續(xù)下降對于制造業(yè)投資是一個負(fù)面信號。

與制造業(yè)增速放緩形成鮮明對比，一季度服務(wù)業(yè)復(fù)蘇勢頭較好。服務(wù)業(yè)增加值同比增長5.4%，比上年四季度加快3.1個百分點(diǎn)。其中住宿和餐飲業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別增長29.9%、12.0%、11.9%，比1-2月份分別加快18.3、2.7、7.7個百分點(diǎn)，復(fù)蘇勢頭更為強(qiáng)勁。

居民收入增速低于GDP，低通脹不等于通縮

居民可支配收入增速仍處低位，影響消費(fèi)信心及復(fù)蘇進(jìn)程。一季度，全國居民人均可支配收入同比名義增長5.1%，比上年全年加快0.1個百分點(diǎn)；扣除價格因素實(shí)際增長3.8%，低于GDP4.5%的增速。中國居民可支配收入在國民收入中的占比歷史上就嚴(yán)重偏低，2000年以后，中國居民可支配收入占GDP比重從47.03%下滑至2011年的40.23%，其后有所反彈，近年在43%-44%區(qū)間內(nèi)波動，如果居民收入增速不能高于GDP增速，這一比重還將繼續(xù)下降；而美國個人可支配收入占GDP之比2020年達(dá)到85.53%，2021年為82.18%；印度居民可支配收入占GDP比重超過70%，德國等高福利歐洲國家略低一些，但是也高于60%。中國居民可支配收入占比不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上述國家，也低于全球60%的平均水平。

居民消費(fèi)價格和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格均持續(xù)走低。3月份，全國居民消費(fèi)價格同比上漲0.7%，漲幅連續(xù)兩個月下降，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.5%，連續(xù)四個月負(fù)增長。有人認(rèn)為價格指數(shù)出現(xiàn)下降意味著經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入通貨緊縮，但目前貨幣供給仍然處于擴(kuò)張階段，經(jīng)濟(jì)也處于疫后反彈復(fù)蘇狀態(tài)，現(xiàn)階段把中國經(jīng)濟(jì)定義為通縮或衰退都是值得商榷的，至少是言之過早。目前的低通脹不能簡單等同于通縮，最多是局部的工業(yè)通縮；經(jīng)濟(jì)仍處于短期復(fù)蘇態(tài)勢，也不能定義為衰退。

可持續(xù)復(fù)蘇需要推進(jìn)深度轉(zhuǎn)型，加快收入支出結(jié)構(gòu)改革

總體而言，一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要動力是3月份服務(wù)業(yè)和消費(fèi)的恢復(fù)性增長，以及電動汽車等新品類出口和對東盟、俄羅斯等國外貿(mào)的超預(yù)期增長。在全球貿(mào)易保護(hù)主義盛行、地緣政治風(fēng)險仍未解除的大背景下，對歐美日韓出口全年負(fù)增長趨勢難改，而對東盟、一帶一路國家和俄羅斯的出口能否填補(bǔ)對歐美日韓出口的減少，決定了全年是否負(fù)增長。

擴(kuò)大內(nèi)需方面，考慮到中國居民可支配收入占比處于45%以下的全球低位，而在目前接近58萬億元的固定資產(chǎn)投資中，起碼有20萬億屬于低效或者無效投資，如果能夠?qū)?0萬億的無效投資轉(zhuǎn)化為居民可支配收入，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為居民的消費(fèi)需求，其中就蘊(yùn)含著極為澎湃充沛的內(nèi)需增長動力。長期來看，考慮到中國消費(fèi)不足、投資過剩、消費(fèi)乘數(shù)是投資乘數(shù)的3倍以上等實(shí)際情況，通過深化改革將中國居民可支配收入占GDP的比重從當(dāng)前的43%提升到65%-70%，投資占比從當(dāng)前的47%降低至20%~25%的正常水平，中國將實(shí)現(xiàn)數(shù)十萬億元規(guī)模的總需求擴(kuò)張，暢通國內(nèi)大循環(huán)的目標(biāo)將不再困難。

然而，一季度居民實(shí)際可支配收入增速只有3.8%，年輕人失業(yè)率接近19.6%，居民收入增速過低和就業(yè)問題，這不僅會嚴(yán)重影響未來消費(fèi)需求增長的可持續(xù)性，也是深層次社會問題，值得高度關(guān)注和重視。

總之，一季度尤其是三月份以來中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了可喜的復(fù)蘇勢頭，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的反彈已經(jīng)步展現(xiàn)了增長動力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢，此時定義中國經(jīng)濟(jì)陷入通縮甚至衰退，這種觀點(diǎn)是值得商榷的，起碼是言之過早。但也不能因?yàn)?月份以來的短暫反彈復(fù)蘇而盲目樂觀，只有盡快將國民收入和支出結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型改革提上日程，從收入分配體制改革、擴(kuò)大消費(fèi)需求和擴(kuò)大就業(yè)等方面入手，全面加快深度轉(zhuǎn)型步伐，才能化解總需求不足難題，從根本上扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟(jì)增速長期下行趨勢，實(shí)現(xiàn)新一輪高質(zhì)量、可持續(xù)增長。