2022年12月，人民幣匯率整體小幅走強，整體呈現(xiàn)在6.92-7.13區(qū)間內(nèi)維持雙向波動的態(tài)勢，北向資金凈流入、中美利差倒掛、美聯(lián)儲加息預期放緩、國內(nèi)疫情政策變化是影響本月人民幣匯率走勢的主要因素。預計2023年美聯(lián)儲第一次加息會議大概率加息25個基點，同時全球避險需求回升，將支持美元企穩(wěn)回升，一定程度壓低人民幣，但隨著美聯(lián)儲加息步伐放緩，將減輕美元指數(shù)對人民幣匯率的壓制。此外，隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟措施持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)需求逐步修復，國務院出臺優(yōu)化防疫工作新十條規(guī)定，全面助力社會復工復產(chǎn)，后續(xù)經(jīng)濟基本面對人民幣仍有支撐，同時人民銀行對外匯市場高度關注，多次強調(diào)要確保人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。因此，預計2023年1月人民幣匯率在6.85-7.00區(qū)間雙向波動。

一、市場回顧

2022年12月份，受到金融市場避險情緒上漲、中美利差倒掛、美元指數(shù)穩(wěn)中有降、國內(nèi)疫情防控政策全面放開等因素影響，本月人民幣總體呈現(xiàn)在6.92-7.13區(qū)間內(nèi)維持雙向波動的態(tài)勢。其中，人民幣在岸匯率從7.0791漲至6.9514，累計上漲1905個基點；人民幣中間價從7.1225調(diào)升至6.9646，累計調(diào)升2123個基點；人民幣離岸匯率從7.0370漲至6.9210，累計上漲1248個基點。結合2021年以來三大人民幣匯率走勢圖（如圖1所示）可以發(fā)現(xiàn)，主要受美聯(lián)儲加息預期放緩和美元指數(shù)穩(wěn)中有降的影響，12月份人民幣匯率整體小幅走強，呈現(xiàn)在6.94-7.13區(qū)間內(nèi)波動態(tài)勢。在岸人民幣于12月5日短暫收復7.0關口，于6日跌破7.0關口，并于12月7日再度收復7.0關口，離岸人民幣于12月5日收復7.0關口。主要原因包括：第一，12月7日，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關于進一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》，“新十條”在部分關鍵問題上進行了新的改進，包括調(diào)整隔離方式（無癥狀和輕癥感染者可以自行居家隔離）、優(yōu)化核酸檢測（不再檢查跨區(qū)域流動人員的核酸結果、取消落地檢）、保障居民購藥需求等，“新十條”強化了資本市場信心，北向資金持續(xù)流入。第二，12月10日，美國勞工部發(fā)布美國11月通脹數(shù)據(jù)，美國11月CPI同比上漲7.1％，低于預期7.3%，較10月的7.7％回落0.6個百分點，表明美國的通貨膨脹處于下行通道，這加強了市場對12月FOMC美聯(lián)儲放緩加息的預期，從而導致12月份美元指數(shù)穩(wěn)中有降，從而減輕對人民幣相應的壓制。

從2022年12月的內(nèi)部環(huán)境來看，穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)行業(yè)支持政策接連出臺，經(jīng)濟基本面維持修復態(tài)勢，疫情防疫政策完全放開提振市場信息，對12月匯率形成支撐。國內(nèi)政策方面，國內(nèi)仍堅持實施靈活穩(wěn)健的貨幣政策，旨在鞏固經(jīng)濟復蘇的基礎。12月20日召開國務院常務會議，會議強調(diào)要深入抓好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施落地見效，推動經(jīng)濟鞏固回穩(wěn)基礎、保持運行在合理區(qū)間。同時，人民銀行高度關注人民幣匯率波動情況，12月20日，人民銀行行長易綱主持傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神的會議，會議強調(diào)當前要優(yōu)化預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

從2022年12月的外部環(huán)境來看，中美利差仍舊持續(xù)倒掛且倒掛幅度較大，人民幣依舊承壓。截止到12月30日，10年期美債收益率為3.8800%，中國10年期國債收益率2.8410%；美國1年期國債收益率為4.7300%，中國1年期國債收益率為2.1777%。跨境資金方面，北向資金流出對本月人民幣匯率形成支撐，12月北向資金成交凈賣入350.13億元。美元指數(shù)方面，雖然通貨膨脹數(shù)據(jù)超預期下降和美聯(lián)儲加息步伐放緩使得12月美元指數(shù)有所下降，12月20日，日本央行宣布將10年期日本國債收益率的上限從0.25%上調(diào)至0.5%，美元指數(shù)受到一定拖累，但總體來看美元指數(shù)下行動力不足，短期內(nèi)逐漸企穩(wěn)，對人民幣仍然造成一定壓力。

總體來看，國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復節(jié)奏放緩、美聯(lián)儲加息放緩、中美利差倒掛、貨幣政策分化等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，呈現(xiàn)在6.92-7.13區(qū)間內(nèi)維持雙向波動。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動走勢是內(nèi)外因素共同作用的結果。

從拉升因素來看：第一，伴隨穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)落地，未來經(jīng)濟復蘇態(tài)勢進一步得到鞏固，12月20日召開的國務院常務會議部署深入抓好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施落地見效，推動經(jīng)濟鞏固回穩(wěn)基礎、保持運行在合理區(qū)間。第二，隨著臨近春節(jié)，出口企業(yè)的結匯需求迎來釋放，對人民幣形成支撐。第三，人民銀行對匯率市場進行調(diào)控，12月20日人民銀行行長易綱主持召開會議，傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神，研究部署貫徹落實工作。會議提出，要精準有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策，優(yōu)化預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。第四，12月7日，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關于進一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》。繼二十條新措施之后，“新十條”在部分關鍵問題上進行了新的改進，包括調(diào)整隔離方式（無癥狀和輕癥感染者可以自行居家隔離）、優(yōu)化核酸檢測（不再檢查跨區(qū)域流動人員的核酸結果、取消落地檢）、保障居民購藥需求等，“新十條”有利于強化資本市場信心，北向資金持續(xù)流入，未來或?qū)⒊蔀橹稳嗣駧艆R率的重要因素。

從壓低因素來看：第一，國內(nèi)政策方面國內(nèi)仍將采取靈活寬松的貨幣政策，旨在保障經(jīng)濟穩(wěn)增長，12月6日，中共中央政治局召開會議部署2023年經(jīng)濟工作任務，會議強調(diào)“要堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”。第二，美聯(lián)儲貨幣政策方面，在12月FOMC會議上加息50個基點，將基準利率提升至4.25%-4.5%，上調(diào)明年終端利率至5.1%；美聯(lián)儲主席鮑威爾表示對通脹回落有信心之前，美聯(lián)儲不會降息。美聯(lián)儲下次加息會議大概率將繼續(xù)加息25個基點，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢。第三，中美利持續(xù)差倒掛，截止到12月31日，十年期美債收益率為3.88%，中美利差倒掛幅度仍然較大，壓低人民幣匯率。第四，海外需求趨于收縮，疊加各地疫情嚴峻影響出口生產(chǎn)運輸，帶動中國出口處于下行通道，削弱貿(mào)易順差對人民幣的支撐。

綜合而言，美聯(lián)儲加息步伐短期內(nèi)不會停止，國內(nèi)外貨幣政策保持分化，壓低人民幣匯率，但隨著國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，后續(xù)經(jīng)濟基本面恢復對人民幣的支撐，人民銀行力保人民幣匯率在合理均衡水平穩(wěn)定，疊加年底釋放的結匯需求，預計2023年1月人民幣匯率在6.85-7.00區(qū)間雙向波動。

北京大學國民經(jīng)濟研究中心簡介：

北京大學國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經(jīng)濟學院。依托北京大學，重點研究領域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學、西方經(jīng)濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務院主要領導的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關于中國經(jīng)濟目標增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結果的精確性。（5）供給側研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側的學者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關于供給管理的學術論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟科學》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學術論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志?！对弧肥且粋€月度電子刊物，由北京大學國民經(jīng)濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預測報告。本中心定期發(fā)布關于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預測報告，尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領先地位。

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