經濟觀察報 記者 陳姍 “靴子”終于落地。近日，《關于調整信托業(yè)務分類有關事項的通知》(下稱《通知》) 以及所附的信托公司信托業(yè)務分類釋義，已陸續(xù)下發(fā)至信托公司。據記者獲悉，部分公司已于本月中旬完成“試分類填報”。

新的分類標準將信托業(yè)務分為三類：資產管理信托、資產服務信托、公益/慈善信托。通過調整信托業(yè)務分類，進一步厘清業(yè)務邊界和服務內涵，引導信托公司以規(guī)范方式發(fā)揮信托制度優(yōu)勢和行業(yè)傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢。

對于信托公司而言，行業(yè)洗牌的帷幕徐徐拉開。信托業(yè)務分類改革的推行，標志著監(jiān)管部門對于中國信托業(yè)的走向，有了一張相對清晰的藍圖。但是，信托公司未來的路怎么走，各家仍在摸索之中。

信托行業(yè)人士在接受記者采訪時表示，未來融資類信托，尤其是非標融資的空間將不斷被壓縮，信托行業(yè)“躺著賺錢”的時代成為過去。據了解，資產管理與財富管理業(yè)務將成為未來信托業(yè)務的重點發(fā)展方向，尤其是財富管理受托服務信托項下的家族信托，成為目前信托公司轉型的重要抓手。

在新舊轉換之際，信托公司如何走出一條有別于銀行、證券和基金公司等金融機構的特色之路？在信托行業(yè)制度紅利和牌照紅利正在逐步消退，信托公司面臨著內外部雙層競爭局面下，轉型之路還要經歷艱難而漫長的過程。

信托業(yè)走到“十字路口”

在新分類框架引導信托行業(yè)回歸本源之下，中國信托業(yè)遇到了巨大的發(fā)展瓶頸，來到了一個發(fā)展的十字路口。

“過去依靠傳統(tǒng)融資業(yè)務、通道業(yè)務發(fā)展的老路行不通了。”上海一家信托公司資產配置部產品經理告訴記者，“新分類對整個信托行業(yè)影響很大，主要是對通道業(yè)務和非標資金池的壓降，其他業(yè)務也要按照新的分類重新規(guī)范化上報。”

根據《通知》，未來信托公司將主營三類業(yè)務。一是規(guī)范發(fā)展資產管理類信托業(yè)務；二是積極探索資產服務信托業(yè)務；三是鼓勵開展公益/慈善信托業(yè)務。

具體來看，監(jiān)管在每一個大類項下都做了細分，例如資產管理信托項下分為固定收益類資產管理信托、權益類資產管理信托、商品及金融衍生品類資產管理信托、混合類資產管理信托4類；資產服務信托項下分為行政管理受托服務信托、資產證券化受托服務信托、風險處置受托服務信托、財富管理受托服務信托4類，且大項分類下仍有細分領域。

事實上，信托行業(yè)分類試點由來已久，2017年4月份，原銀監(jiān)會下發(fā)了《信托業(yè)務監(jiān)管分類試點工作實施方案》以及《信托業(yè)務監(jiān)管分類說明》（試行），啟動八大業(yè)務分類試點改革。該試行方案將信托業(yè)務歸類為債權信托、股權信托、同業(yè)信托、標品信托、資產證券化、財產權信托、公益（慈善）信托、事務信托。

八大業(yè)務具體分類涉及不同的標準，這種多維分類標準需要信托公司在分類中多頭考慮，為分類工作增加了一定難度。此外，信托公司報送的監(jiān)管數據，在系統(tǒng)化管理及數據提取上也面臨困難。

“此次業(yè)務分類，對信托公司的經營范圍重塑將產生重大影響。”用益信托研究員帥國讓在接受記者采訪時表示，在以往十余年中，信托公司大多注重開展融資類信托業(yè)務，各家信托公司業(yè)務的開展具有同質化趨勢，在展業(yè)過程中未能充分發(fā)揮信托獨有的制度優(yōu)勢。

帥國讓認為，每家信托公司都面臨著機遇與挑戰(zhàn)。預計未來行業(yè)間的分化可能會愈加顯著，市場出清也將是行業(yè)發(fā)展和市場競爭的必然結果。

談及新分類對公司業(yè)務的影響，浙江一家信托公司財富管理運營中心副總經理向記者表示，“每家公司的情況可能不太一樣，比如對我們公司來說，此前較多聚焦在房地產業(yè)務上，隨著整個地產信托‘壓降令’，以及非標轉標的要求，轉型確實會比較艱難，也是我們現(xiàn)在在努力的方向。”

一位華中區(qū)域信托公司人士認為，“信托公司主要盈利模式未來肯定會有大的改變，近兩年大部分信托公司還有一些存量的通道業(yè)務在維持盈利。長期來看，信托公司還是要回歸本源業(yè)務。”

在金樂函數分析師廖鶴凱看來，信托公司角色面臨轉換，“買方”角色強化，“資產管理業(yè)務”會是未來較長時間信托公司的主要盈利來源，資產服務信托有望成為信托公司新的發(fā)力點和主要增長點，而這其中財富管理受托服務信托是資產服務信托業(yè)務的重中之重，預計是未來信托公司的支柱業(yè)務之一。

尋找新增長點

然而，新業(yè)務分類監(jiān)管之下，信托公司能否做成可復制的業(yè)務模式，實現(xiàn)營收，特別是兼顧短期利益和長期發(fā)展等因素，對于從業(yè)者而言，仍然存在較大的疑慮和不確定性。

首先，資產管理信托對于信托公司而言，并不具有優(yōu)勢。券商、基金公司在標品投資市場當中是毫無爭議的主力軍，無論是業(yè)務能力、市場占有份額，還是人才、專業(yè)團隊、投資經驗以及風險防控能力等方面，都有著難以撼動的先發(fā)優(yōu)勢。

清華大學法學院金融與法律研究中心研究員邢成表示，多數信托公司此前的團隊和人才專業(yè)結構，主要與原有傳統(tǒng)非標融資類業(yè)務相匹配。近年來，隨著資管新規(guī)等系列政策的頒布與實施，部分具有前瞻性的信托機構已經未雨綢繆，從券商、基金等機構重金引入了較多適應轉型業(yè)務的專業(yè)團隊，但仍屬少數。

在新的分類框架下，信托公司另一抓手是資產服務信托中的財富管理受托服務信托，特別是其中的家族信托。但這一業(yè)務目前也存在著“增量不增收”的情況。

目前，家族信托正處規(guī)模爆發(fā)期。數據顯示，在家族信托業(yè)務在國內落地近10年以來，存續(xù)規(guī)模從0到1000億元用了7年，從1000億元到3500億元只用了3年。今年以來，家族信托業(yè)務表現(xiàn)更是搶眼，僅6月份，行業(yè)新增家族信托規(guī)模達119.95億元，環(huán)比增長63.22%。

“一個完整的家族信托業(yè)務涵蓋信托運營、資產配置和客戶服務三個方面。”海銀財富家族辦公室相關人士告訴記者，信托運營在國內主要依托于有牌照的信托公司，這也是信托公司的本職工作，但要做好家族信托僅僅憑借信托運營能力是遠遠不夠的，而國內信托公司因為歷史的原因之前均是以融資、通道業(yè)務為主，在資產配置和客戶服務能力方面還亟待提升和加強。

信托公司綜合財富管理能力欠缺，也讓家族信托市場被眾多參與者“分食”。

目前，國內家族信托已經形成了信托公司、商業(yè)銀行、券商、保險公司、第三方財富管理公司、律所等各類機構交織的跨界競合格局。上述上海地區(qū)信托公司資產配置部產品經理告訴記者，家族信托前期需要巨大的人力和物力投入，對投資管理的專業(yè)化要求程度高，目前盈利情況并不樂觀。通過渠道方開拓的家族業(yè)務收益則更加微薄，短期內盈利也較困難。

據了解，目前渠道獲客的家族信托業(yè)務僅收取2‰至5‰的服務費，自主獲客的家族信托業(yè)務則在收取同等水平的服務費之外，信托公司還掌握著家族信托業(yè)務的資產配置權，可以收取一定比例的超額業(yè)績報酬。

整體來看，目前家族信托并不能挑起信托公司盈利的重任。

廖鶴凱表示，信托有在財富管理服務信托方面獨特的制度優(yōu)勢和法律適配，與銀行、券商、基金等資管機構甚至第三方財富機構在大財富管理領域更多的可以是合作關系，基于合作的競爭就在于更高的業(yè)務層次需要提升信托自身的主動管理能力，以提供更綜合化的財富管理服務解決方案。

在帥國讓看來，信托公司屬于當下營業(yè)信托的唯一合法持牌的受托人，讓市場上其他從事家族信托業(yè)務的機構都不得不與之合作。因此，其在家族信托上的核心競爭力，源自其解決客戶需要的能力。未來信托公司須圍繞家族客戶的特征與需求，打造體系化的服務能力，走差異化發(fā)展之路。

“對于信托行業(yè)來說，未來風險多，機會也大。并且，《通知》設置5年過渡期，這段時間足夠各家公司進行內部調整，找到新的增長點。”上述華中區(qū)域信托公司人士說。