要點：

● 食品項價格環(huán)比回彈，鮮菜豬肉成主要原因

● 非食品價格環(huán)比回彈，衣著教娛是主要支撐

● 生產資料價格環(huán)比下跌，工業(yè)出廠價格開始企穩(wěn)

● 大宗價格高位回落，價格剪刀差或逆轉

內容提要

2022年9月，CPI同比上漲2.8%，較上月回落0.3個百分點，環(huán)比上漲0.3%，較上月提升0.4個百分點。其中去年價格變動的翹尾影響約為0.8個百分點，較上月不變；新漲價影響約為2.0個百分點，較上月上升0.3個百分點。食品價格上漲是此次CPI上漲的主要原因，具體表現(xiàn)為多地高溫天氣造成鮮菜價格上漲，二次育肥疊加需求回溫造成豬價繼續(xù)上漲。此外，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6 %，漲幅較上月回落0.2個百分點，顯示需求復蘇溫和，總體價格平穩(wěn)增長。我們預測9月份CPI同比增長2.9%，高于實際結果0.1個百分點，但好于市場預期，主要是對本月食品價格上漲的估計過高，導致對CPI環(huán)比高估了0.1個百分點。

2022年9月，PPI同比上漲0.9%，較上月回落1.4個百分點，環(huán)比下跌0.1%，較上月上升1.1個百分點。其中去年價格變動的翹尾影響為1.3個百分點，較上月下降約1.2個百分點；新漲價影響約為-0.4個百分點，較上月回落0.2個百分點。生產資料價格下跌依然是造成PPI繼續(xù)下跌的主要原因，但整體下行趨勢出現(xiàn)了明顯的邊際修復，具體表現(xiàn)為上游工業(yè)價格在國際油價震蕩下行的帶動下繼續(xù)下行，但邊際趨勢已出現(xiàn)放緩，中下游工業(yè)特別是食品、衣著需求回溫支撐工業(yè)出廠價格。我們預測9月份PPI同比上漲0.8%，低于實際結果0.1個百分點，但仍好于市場預期，誤差主要來源是對生產資料價格下行的估計過高。

正  文

食品項價格環(huán)比回彈，鮮菜豬肉成主要原因

CPI關注食品和非食品兩個方面，食品價格由豬肉、鮮菜、鮮果和水產品等驅動，非食品價格由工業(yè)消費品和服務業(yè)價格驅動。9月份，國內疫情防控形勢總體可控，消費市場供應總體充足，CPI同比上漲2.8%、環(huán)比由上月-0.1 %轉為0.3%，具體而言：食品項價格環(huán)比回彈顯著，其中鮮菜、畜肉和鮮果環(huán)比回彈是本月食品價格環(huán)比回彈的主要原因；非食品價格環(huán)比不變，其中工業(yè)消費品價格回彈對沖了服務價格的下行。

食品項中，從同比看，食品價格上漲8.8%，較上月上升2.7個百分點，影響CPI上漲約1.56個百分點。受壓欄惜售、二次育肥和疫情趨穩(wěn)消費需求回溫等影響，豬肉價格上漲36.0%，較上月上升13.6個百分點；受前期多地持續(xù)高溫天氣影響，鮮菜價格同比上漲12.1 %，較上月上升6.1個百分點。

總的來說，食品項八大類價格同比普漲，其中鮮果同比漲幅最高（+17.8%），較上月同比變動普遍為正，其中鮮菜同比變動最顯著（+6.1%）。

從環(huán)比看，食品價格上漲1.9%，較上月上升1.4個百分點，影響CPI上漲約0.35個百分點。受部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售情緒回升，二次育肥下生豬出欄減少，疊加消費需求季節(jié)性走強等因素影響，豬肉價格上漲5.4%，較上月上升5.0個百分點；受前期多地持續(xù)高溫天氣影響，鮮菜上漲6.8 %，較上月上升4.8個百分點。

總體而言，食品八大類價格環(huán)比普漲（7正0負1不變），其中鮮菜環(huán)比幅度最高（+6.8%），較上月環(huán)比變動分化（6正1負1不變），其中鮮菜環(huán)比變動最顯著（+4.8%）。

此外，從食品煙酒指標來看，9月食品煙酒價格同比6.3 %，環(huán)比1.3 %，具體而言，9月煙草同比1.4 %、環(huán)比上漲0.2 %，酒類同比上升1.6 %、環(huán)比上漲-0.3 %。

非食品價格環(huán)比回彈，衣著教娛是主要支撐

非食品項中，從同比看，9月非食品價格上漲1.5%，較上月回落0.2個百分點，影響CPI上漲約1.21個百分點。具體而言，受燃油價格回落帶動，工業(yè)消費品價格上漲2.6%，較上月繼續(xù)回落；受疫情散發(fā)影響，服務價格上漲0.5 %，較上月回落0.2%。

總體而言，非食品項七大類價格同比普漲，其中交通通信項同比漲幅最高（+4.5%），較上月同比變動分化（1正1零5負），其中其他用品項同比變動最顯著（-0.6%）。

從環(huán)比看，非食品價格環(huán)比不變，較上月上升0.3個百分點，影響CPI下跌0個百分點。受國際油價下行影響，能源價格下行帶動工業(yè)消費品價格維持低迷；受疫情多點散發(fā)疊加出行需求減弱影響，服務價格下降，飛機票、賓館住宿和旅行社收費價格分別下降9.9%、2.9%和1.3%，但夏秋換季上新，服裝價格上漲0.8%。

總體而言，非食品項七大類價格環(huán)比分化（2升、3降、2不變），其中衣著項環(huán)比幅度最高（+0.8%），較上月環(huán)比變動分化（3正、3負、1不變），其中交通通信項環(huán)比變動最顯著（+1.1%）。

生產資料價格環(huán)比下跌，工業(yè)出廠價格開始企穩(wěn)

9月份，前期保供穩(wěn)價政策持續(xù)，各地區(qū)各部門高效統(tǒng)籌疫情防控和經濟社會發(fā)展，保障重點產業(yè)鏈供應鏈暢通穩(wěn)定，國內部分能源和原材料供需矛盾有所緩解，但受國際大宗商品價格波動傳導和國內需求偏弱等多種因素影響，工業(yè)品價格走勢整體下行，工業(yè)品價格環(huán)比下跌幅度收窄，同比下行幅度收窄，具體而言：受工業(yè)上游原材料、能源品等價格回落影響，生產資料價格繼續(xù)回落；受需求回溫及上游工業(yè)傳導影響，生活資料價格平穩(wěn)增長。

分大類，從同比看，高基數(shù)下9月PPI上漲0.9%，較上月繼續(xù)回落1.4個百分點。受國際大宗商品邊際回落影響，生產資料價格上漲0.6%，較上月繼續(xù)回落1.8個百分點，其中采掘工業(yè)同比回落最為顯著；受上游工業(yè)部門價格傳導影響，生活資料價格上漲1.8%，較上月上升0.2個百分點，其中食品工業(yè)同比上升最為顯著。生產資料同比回落是此次PPI同比回落的主要因素。

從環(huán)比看，9月PPI環(huán)比下跌0.1%，較上月回彈1.1個百分點。受上游原材料大宗商品持續(xù)回落、復工復產持續(xù)推進、重點產業(yè)鏈供應鏈逐步暢通穩(wěn)定、保供穩(wěn)價政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)影響，生產資料價格下跌0.2%，較上月回升1.4個百分點，其中采掘工業(yè)環(huán)比回彈最為顯著；生活資料價格上漲0.1%，較上月上升0.2個百分點，其中食品和衣著環(huán)比上升最為顯著。工業(yè)上游價格回彈是此次PPI環(huán)比回彈的主要因素。

分行業(yè)，從同比看，按同比漲幅由大到小排，分別是石油加工及開采、化學原料及制品等相關行業(yè)，這些相關行業(yè)同比漲幅依舊居高，但較上月變動普遍繼續(xù)回落，煤炭開采、石油開采、有色加工和黑色加工相關行業(yè)貢獻了PPI同比回落的主要動力；從環(huán)比看，國際原油等大宗商品價格回落帶動國內相關行業(yè)價格下降，下半年隨著基建投資項目逐步實施，黑色金屬、有色金屬及非金屬礦物等貢獻了環(huán)比回彈的主要動力。

大宗價格高位回落，價格剪刀差或逆轉

PPI 傳導，上漲動力始于采掘和原材料價格的上升， PPI 權重構成中，中下游的加工業(yè)大約占了一半、生活資料大約占了四分之一，上游的采掘業(yè)和原材料業(yè)大約占了剩下四分之一，而 PPI 向 CPI 傳導主要通過生活資料項價格，價格傳導本質來自于廠商或行業(yè)基于成本壓力或利潤考慮的主動提價行為，這需要具備對上游及下游的議價能力，這種議價能力決定了傳導時間的長短，例如與原材料直接相關、成本轉嫁能力較強的消費品漲價傳導比較快，原油價格上漲帶動 CPI 交通工具用燃料同比上漲。

2021年，受豬肉供給較多的影響，豬肉價格在2021年持續(xù)走低，使得2022年食品項價格存在一定上漲空間；同時2021年非食品價格相對平穩(wěn)，在2022年經濟進一步回暖的情形下存在價格上漲的可能性，但鑒于非食品價格增速波幅較小，對CPI增速變化的影響也有限，2022年CPI增速走勢依然會在很大程度上受制于食品價格的波動。在低基數(shù)以及下半年經濟回暖疊加豬價回升的影響下，預計2022年CPI同比增速中樞較2021年將會有明顯上移，全年中樞2.1%左右。

2022年，隨著供應緊張狀況緩解，預計大多數(shù)大宗商品價格有望在2022年回落，美聯(lián)儲Taper落地以及加息預期將對國際原油等大宗商品形成一定沖擊，同時從中長期來看，全球“雙碳”工作的推進意味著能源價格較此前或將有系統(tǒng)性的抬升，但在高基數(shù)效應以及翹尾因素的影響下，2022年PPI增速預計將有比較明顯的回落，且大概率呈現(xiàn)前高后低的走勢，雖然PPI同比增速可能放緩，但大宗商品價格或將持續(xù)處于高位。此外，隨著中國電價市場化改革的推進，將使得電力價格上漲，而電力對于整體物價增速的影響將會明顯高于煤炭、鋼鐵等大宗商品，PPI增速在電力漲價的帶動下，自高位下行的速度也或將慢于預期，同時電力價格上漲也將加速PPI向CPI增速的傳導，鑒于電力在工業(yè)生產與居民生活中的重要影響力，可以預期2022年隨著電價上調，或將對工業(yè)部門和居民消費部門造成一定的成本推動壓力，進而一定程度地抬升整體物價水平，預計2022年PPI同比增速中樞較今年將會有一定下移，全年中樞4.3%左右。

北京大學國民經濟研究中心簡介：

北京大學國民經濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經濟學院。依托北京大學，重點研究領域包括中國經濟波動和經濟增長、宏觀調控理論與實踐、經濟學理論、中國經濟改革實踐、轉軌經濟理論和實踐前沿課題、政治經濟學、西方經濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據變化、理解政策初衷、預判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經濟政策產生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉而鼓勵生育。（2）關于宏觀調控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調控體系。（3）關于宏觀調控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調控應該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務院主要領導的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調控有度”的觀點完全一致。（4）關于中國經濟目標增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經過縝密分析和測算，認為中國每年只要有6.5%的經濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經濟的實踐也證明了他們的這一測算結果的精確性。（5）供給側研究。劉偉和蘇劍教授是國內最早研究供給側的學者，他們在2007年就開始在《經濟研究》等雜志上發(fā)表關于供給管理的學術論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調控”（《經濟科學》2014年第4期）是研究中國經濟新常態(tài)的第一篇學術論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志?！对弧肥且粋€月度電子刊物，由北京大學國民經濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內外主要宏觀經濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經連續(xù)出版14期，是相關年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經濟運行分析和預測報告。本中心定期發(fā)布關于中國宏觀經濟運行的系列分析和預測報告，尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領先地位。

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