經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 老盈盈 4月2日，興銀理財(cái)、招銀理財(cái)相繼公告稱(chēng)將以自有資金投資于本公司管理的理財(cái)產(chǎn)品，此前已有多家銀行宣布自購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品。

2021年是資管新規(guī)過(guò)渡期的收官之年，在這一年中，監(jiān)管細(xì)則逐步完善，理財(cái)公司按照資管新規(guī)等監(jiān)管要求，推進(jìn)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型。凈值化轉(zhuǎn)型后產(chǎn)品凈值波動(dòng)更為敏感，特別是在今年股票、債券市場(chǎng)波動(dòng)加大的情況下，理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大面積破凈現(xiàn)象，為了提振投資人的信心，銀行掀起自購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品“潮”。

隨著資管新規(guī)過(guò)渡期的結(jié)束，我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)正式邁入新的發(fā)展階段。從已披露業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的上市銀行中，不少銀行凈值型產(chǎn)品占比達(dá)到92%以上甚至更高。 面對(duì)未來(lái)仍不確定的金融市場(chǎng)，銀行及理財(cái)公司會(huì)如何調(diào)整投資策略和加強(qiáng)投資組合管理呢？

凈值化轉(zhuǎn)型程度不一

《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告2021》顯示，截至2021年底，凈值型理財(cái)產(chǎn)品余額26.96萬(wàn)億元，占比 92.97%，較資管新規(guī)發(fā)布前增加23.89萬(wàn)億元，產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)程顯著。

根據(jù)已披露業(yè)績(jī)的上市銀行數(shù)據(jù)來(lái)看，不少銀行在去年的整改沖刺階段中，理財(cái)規(guī)模增速都有較大提升，而且凈值型產(chǎn)品占比達(dá)到92%以上甚至更高。民生銀行增速不是最快，但是凈值化產(chǎn)品占比較高，其理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模10,128.33億元，比上年末增加1,517.01億元，增幅17.62%。其中，凈值型產(chǎn)品規(guī)模9,823.89億元，比上年末增加4,538.15億元，增幅85.86%，凈值型產(chǎn)品占比達(dá)到96.99%。

平安銀行理財(cái)規(guī)模增速和凈值化轉(zhuǎn)型效果在股份行中居前列。2021年末，該行非保本理財(cái)產(chǎn)品余額8,720.66億元，較上年末增長(zhǎng)34.5%，其中符合資管新規(guī)要求的凈值型產(chǎn)品規(guī)模8,383.65億元，較上年末增長(zhǎng)80.9%，占非保本理財(cái)產(chǎn)品余額的比例由上年末的71.5%上升至96.1%。

其余股份行表現(xiàn)如何呢？光大銀行并表口徑非保本理財(cái)產(chǎn)品余額10,677.09 億元，比上年末增加 2,314.36 億元，增長(zhǎng) 27.67%，其中，凈值型理財(cái)產(chǎn)品余額 10,019.48 億元，占比 93.84%；興業(yè)銀行管理的理財(cái)產(chǎn)品余額 1.79 萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng) 21%。其中，符合資管新規(guī)凈值型產(chǎn)品 1.68 萬(wàn)億元，占比 94.13%；招銀理財(cái)管理的理財(cái)產(chǎn)品余額2.78萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)13.47%，符合資管新規(guī)導(dǎo)向的理財(cái)產(chǎn)品余額2.60萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)56.63%，占理財(cái)產(chǎn)品余額的93.53%，較上年末提高25.77個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)有大行中，建行凈值型產(chǎn)品占比接近行業(yè)水平。其理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模 23,722.79 億元，其中本行產(chǎn)品規(guī)模 1,839.49 億元，建信理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模 21,883.30億元；集團(tuán)內(nèi)凈值型理財(cái)產(chǎn)品 21,883.30 億元，全部由建信理財(cái)經(jīng)營(yíng)管理，凈值型產(chǎn)品占比達(dá) 92.25%，較上年提升 47.71 個(gè)百分點(diǎn)。

除上述凈值化程度較高的銀行之外，記者梳理銀行財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，還是有若干家大行及股份行披露的凈值化產(chǎn)品比例稍低于行業(yè)水平。例如中信銀行，該行非擔(dān)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模 14,032.75 億元，其中符合資管新規(guī)要求的凈值型產(chǎn)品規(guī)模 12,667.23 億元，占比達(dá) 90%，較年初提升 22 個(gè)百分點(diǎn)。大行中，交通銀行表外理財(cái)產(chǎn)品時(shí)點(diǎn)余額13,842.78億元，較上年末增長(zhǎng)24.89% ，其中凈值型理財(cái)產(chǎn)品時(shí)點(diǎn)余額12,246.64億元，在理財(cái)產(chǎn)品中的占比為88.47% ，較上年末提升27個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品余額20,725.33億元，其中該行2,493.22億元，農(nóng)銀理財(cái) 18,232.11 億元，均為凈值型理財(cái)產(chǎn)品，在理財(cái)產(chǎn)品中的占比為87.97%。

市場(chǎng)波動(dòng)大銀行掀起自購(gòu)“潮”

理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型后，按照監(jiān)管規(guī)定要求采用市值法估值，與資管新規(guī)前采用的攤余成本法不同，市值法因市場(chǎng)表現(xiàn)變化造成的底層資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)，會(huì)清晰地反映在理財(cái)產(chǎn)品的凈值上。而且今年以來(lái)，受新冠疫情反復(fù)，俄烏地緣政治沖突，美聯(lián)儲(chǔ)加息等國(guó)內(nèi)外因素疊加影響，“股債雙殺”導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下跌。

普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月28日，剔除外資行產(chǎn)品、QDII產(chǎn)品以及統(tǒng)計(jì)期內(nèi)未披露凈值數(shù)據(jù)的產(chǎn)品，今年已有3,835款凈值型人民幣理財(cái)產(chǎn)品曾發(fā)生過(guò)單位凈值“破凈”（單位凈值小于1），較去年同期增長(zhǎng)391.04%，甚至有2,968款凈值型人民幣理財(cái)產(chǎn)品曾發(fā)生過(guò)累計(jì)凈值“破凈”（累計(jì)凈值小于1），較去年同期增長(zhǎng)356.51%。此外，從近三個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，凈值型人民幣理財(cái)產(chǎn)品的“破凈”數(shù)量呈逐月上升態(tài)勢(shì)，“破凈”現(xiàn)象在今年三月份較為明顯。

為了提振投資人的信心，多家銀行理財(cái)公司宣布自購(gòu)。3月23日，光大理財(cái)是第一家提出自購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的銀行。光大理財(cái)表示，基于對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，光大理財(cái)將增持本公司管理的理財(cái)產(chǎn)品，以自有資金不超過(guò)2億元投資本公司發(fā)行的陽(yáng)光紅股票型和陽(yáng)光橙混合型理財(cái)產(chǎn)品。

此后3月24日，南銀理財(cái)公告稱(chēng)，公司已投入自有資金約5億元用于認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)公司旗下理財(cái)產(chǎn)品。3月26日，中郵理財(cái)發(fā)布公告稱(chēng)，公司已將自有資金約6.5億元申購(gòu)旗下管理的理財(cái)產(chǎn)品，并計(jì)劃擇機(jī)申購(gòu)旗下管理的混合類(lèi)（財(cái)富鑫鑫向榮、鴻元系列）及固收+（鴻錦系列）理財(cái)產(chǎn)品。

4月2日晚間，興銀理財(cái)公告稱(chēng)將以自有資金約10億元投資于本公司管理的興睿系列、睿盈優(yōu)選平衡系列、睿盈年年升系列、悅動(dòng)系列及ESG興動(dòng)系列等理財(cái)產(chǎn)品。

同日，招銀理財(cái)表示，將投入自有資金約5億元用于認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)公司旗下理財(cái)產(chǎn)品。此外招銀理財(cái)也披露，截至3月25日，公司高級(jí)管理層、各部門(mén)負(fù)責(zé)人自持公司理財(cái)產(chǎn)品的合計(jì)金額已超過(guò)其去年薪酬的合計(jì)金額。其自持理財(cái)產(chǎn)品覆蓋日開(kāi)滾動(dòng)、豐和、青葵、金鼎、豐潤(rùn)、卓遠(yuǎn)、智遠(yuǎn)、睿遠(yuǎn)、全球動(dòng)量、FOF及權(quán)益類(lèi)等各大系列產(chǎn)品，其中R3及以上產(chǎn)品占比超過(guò)70%。

投資策略如何調(diào)整

“資管新規(guī)和新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之后，理財(cái)產(chǎn)品投資的資產(chǎn)應(yīng)該堅(jiān)持公允價(jià)計(jì)量原則，要及時(shí)確認(rèn)產(chǎn)品計(jì)量，底層資產(chǎn)的變化會(huì)比較快速反映到理財(cái)產(chǎn)品的凈值上，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值波動(dòng)更為敏感，特別是在股票、債券市場(chǎng)波動(dòng)加大的情況下，股票、債券產(chǎn)品支撐較多的產(chǎn)品凈值會(huì)跟市場(chǎng)同頻共振。”農(nóng)業(yè)銀行副行長(zhǎng)林立稱(chēng)。

林立表示，理財(cái)產(chǎn)品凈值化后，管理難度在加大，投資者方面需要做更加細(xì)致的工作。因?yàn)楝F(xiàn)階段投資者尚未完全改變以往對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品保本、剛兌的觀念，比較基金、信托，銀行產(chǎn)品的波動(dòng)容忍度，這要求銀行理財(cái)業(yè)務(wù)必須不斷完善科學(xué)的配置，不斷加強(qiáng)組合管理的辦法，同時(shí)也需要更加注重加強(qiáng)投資者教育和溝通。

交通銀行業(yè)務(wù)總監(jiān)、交銀理財(cái)董事長(zhǎng)涂宏表示，針對(duì)最近市場(chǎng)股債大幅調(diào)整的情況，交行針對(duì)性地開(kāi)展了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加低波動(dòng)資產(chǎn)占比，均衡配置不同行業(yè)，穩(wěn)定產(chǎn)品凈值。他認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)基本面向好的大背景下，隨著一系列政策措施發(fā)力，相信這種短期市場(chǎng)同步下跌的悲觀情緒將逐步釋放。

據(jù)涂宏介紹，今年交銀理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)提出了不低于10%的目標(biāo)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，主要的措施一是加強(qiáng)客戶服務(wù)體系建設(shè)，優(yōu)化各類(lèi)線上平臺(tái)功能，做好交銀理財(cái)門(mén)戶網(wǎng)站微信公眾號(hào)等線上平臺(tái)的運(yùn)行維護(hù)，建立客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)，為投資者提供陪伴式的金融服務(wù)；二是加強(qiáng)產(chǎn)品的精細(xì)化管理，持續(xù)完善產(chǎn)品貨架，在產(chǎn)品策略和產(chǎn)品特色方面持續(xù)創(chuàng)新，對(duì)落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略的產(chǎn)品，比如養(yǎng)老理財(cái)，加大產(chǎn)品的研發(fā)力度；三是提升投資管理能力，加強(qiáng)投研能力建設(shè)，完善大力資產(chǎn)配置體系，形成戰(zhàn)略資產(chǎn)配置到戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，大的資產(chǎn)配置到具體投資標(biāo)的配置的有效鏈接機(jī)制，優(yōu)化高波動(dòng)資產(chǎn)與穩(wěn)健收益資產(chǎn)的配置比例。四是加大渠道建設(shè)，今年將繼續(xù)建設(shè)開(kāi)放多元的全渠道體系，深入拓展同業(yè)理財(cái)?shù)拇N(xiāo)渠道。

招商銀行理財(cái)子公司也在進(jìn)行認(rèn)真的研究，積極采取措施來(lái)轉(zhuǎn)變理財(cái)產(chǎn)品“破凈”的局面。據(jù)該行副行長(zhǎng)王良介紹，從措施來(lái)講：一是結(jié)合銀行客戶對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的需求，進(jìn)一步加大固收類(lèi)、債券類(lèi)資產(chǎn)產(chǎn)品的供給，滿足銀行客戶低風(fēng)險(xiǎn)偏好的需求；二是對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置，要加強(qiáng)投研能力的建設(shè)，在配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的產(chǎn)品期限管理方面要適當(dāng)延長(zhǎng)封閉期，通過(guò)封閉期的延長(zhǎng)給客戶獲得長(zhǎng)期限的超額投資收益；三是加強(qiáng)低波動(dòng)資產(chǎn)的配置，盡量減少回撤，以減少波動(dòng)帶給投資者的憂慮；四是加強(qiáng)投資者教育，要讓投資者認(rèn)識(shí)到銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型以后，價(jià)格波動(dòng)可能常態(tài)化，要認(rèn)識(shí)到變化的趨勢(shì)。